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February 7, 2016
カテゴリ： 個別銘柄
昨年11月に、 株式会社久ヶ原スポーツクラブの株式取得（子会社化）に関するお知らせ（PDFへのリンク）
というIRが出され、その内容が非常に気になっていたのですが、今回の3Q決算を確認し程度整理が出来たので、記録しておきます。
※会計的に若干マニアックな内容を含みます。
そもそものIRのポイントを抜粋すると下記の通り。
純資産4.18億、純利益1000万～2000万台のスポーツクラブを7.4億で買収。
良い時の2600万で評価しても、PER28倍、PBR1.76倍とはっきり言って超割高なお値段。
自社がPER7倍、PBR0.5倍なのだから、こんなの買う余裕があるなら自社株買いしろよ、というのが第一印象。
で、早速結論ですが、先週金曜に発表された3QのBSで分析した結果、恐らくは、、、
＜結論＞
実質PBRでいえば1倍割れでは買収しているっぽいので、何とか許容範囲の買収といえなくもない。
というのが、現時点の結論になります。
以下が詳細になります。
＜2016年3月期・2Q／3QBS比較＞
ポイントとしては、現金が7.6億減っていて、土地が10億増えていて、のれんが2400万発生していて、繰延税金負債が2億発生しているところ。
この繰延税金負債2億というのが、恐らく買収した久ヶ原スポーツクラブ（以下久社）の含み益に対する税効果にあたると思われ、具体的には含み益5億でその40%（実効税率）の2億でみなし税金が発生していると思われます。
現金7.6億減と有利子負債が増えていないことから、この買収は借入等は行わず、手元現金で行ったことが分かります。
あとは、株式取得～連結するときまでの会計処理を考えると以下のようになり、、、
資産の中身と含み益の中身の詳細は分からないけど、連結BSで土地が10億増えていることから、ここのBSはほぼ土地の価値である（上物は建物・構築物の9000万程度、恐らくほぼ償却済なのでしょう）と考えられます。
まあ、そこまで深く考えなくても、のれんが2400万と少額なので、
含み益＆税効果込みの資産価値と買収価格がほぼ同額であり、資産価値だけ考えてもほぼ損はしていない買収である、と結論づけることができると思います。
あとついてでに3Qの期間中で、久社以外に留学試験対策専門学校のリンゴ・エル・エル・シー社（以下リンゴ社）の買収も行っており、こちらはあまり詳細の数字は出ていなかったですが、現金が7.6億減って、そのうち久社の買収価格が7.4億であることから、リンゴ社の買収価格は数千万であると思われ、あまり業績やBSへの影響はない買収であると思われます。
※会計的に若干マニアックな内容を含みます。
そもそものIRのポイントを抜粋すると下記の通り。
純資産4.18億、純利益1000万～2000万台のスポーツクラブを7.4億で買収。
良い時の2600万で評価しても、PER28倍、PBR1.76倍とはっきり言って超割高なお値段。
自社がPER7倍、PBR0.5倍なのだから、こんなの買う余裕があるなら自社株買いしろよ、というのが第一印象。
で、早速結論ですが、先週金曜に発表された3QのBSで分析した結果、恐らくは、、、
＜結論＞
実質PBRでいえば1倍割れでは買収しているっぽいので、何とか許容範囲の買収といえなくもない。
というのが、現時点の結論になります。
以下が詳細になります。
＜2016年3月期・2Q／3QBS比較＞
ポイントとしては、現金が7.6億減っていて、土地が10億増えていて、のれんが2400万発生していて、繰延税金負債が2億発生しているところ。
この繰延税金負債2億というのが、恐らく買収した久ヶ原スポーツクラブ（以下久社）の含み益に対する税効果にあたると思われ、具体的には含み益5億でその40%（実効税率）の2億でみなし税金が発生していると思われます。
現金7.6億減と有利子負債が増えていないことから、この買収は借入等は行わず、手元現金で行ったことが分かります。
あとは、株式取得～連結するときまでの会計処理を考えると以下のようになり、、、
資産の中身と含み益の中身の詳細は分からないけど、連結BSで土地が10億増えていることから、ここのBSはほぼ土地の価値である（上物は建物・構築物の9000万程度、恐らくほぼ償却済なのでしょう）と考えられます。
まあ、そこまで深く考えなくても、のれんが2400万と少額なので、
含み益＆税効果込みの資産価値と買収価格がほぼ同額であり、資産価値だけ考えてもほぼ損はしていない買収である、と結論づけることができると思います。
あとついてでに3Qの期間中で、久社以外に留学試験対策専門学校のリンゴ・エル・エル・シー社（以下リンゴ社）の買収も行っており、こちらはあまり詳細の数字は出ていなかったですが、現金が7.6億減って、そのうち久社の買収価格が7.4億であることから、リンゴ社の買収価格は数千万であると思われ、あまり業績やBSへの影響はない買収であると思われます。
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