投資家Ｍの防備録（記録メモ）

ベネッセホールディングスの決算書流し読み

投稿者　株式トレーダーＭ

先日木曜日スィングトレードとデイトレ目的で購入した ベネッセホールディングス

休日なので少し決算書を見てみました。

ベネッセホールディングスといえば、進研ゼミという言葉が最初に浮かんできます。

さて決算内容はどうなのでしょう？

２４年３月期の営業利益率→７．９７％
２５年３月期の営業利益率→８．４７％と０．５％改善しています。

２６年３月期の予想営業利益率は→７．６５％の会社予想です。

私の長期投資基準の営業利益率１０％には達しませんが、決算説明資料に目を

通してみると、国内教育事業は約２５４０億円の売上で営業利益は約３６３億円と

営業利益率１４．２％と健闘しています。

それ以外の海外教育事業（１３．６億円の赤字）シニア・介護事業（４９億円の黒字）

など国内教育事業以外の事業で苦戦しています。

国内教育事業以外の事業の売上高は１９６２億円　営業利益１８．５９億円で営業

利益率はわずか０．９４％と冴えないです。

まとめてみると国内事業の営業利益（進研ゼミ・こどもちゃれんじなどで）

３６２億円（営業利益率１４．２％）が稼ぎ頭でその他事業が１８．５９億

円（営業利益率０．９４％）となります。

主力事業の進研ゼミ・こどもちゃれんじの会員数はほぼ頭打ちで、その危機感から

その他事業に力をいれているようですが、あまりその他事業はうまくいっているとは

いえないようです。

さて決算書に戻ります。平成２５年３月期のベネッセHDの

営業キャッシュフローは約３３７億円、投資キャッシュフローは約２３０億円でフリーキャッシュ

フローは約１０７億円です。

このフリーキャッシュフローから約９２億円の配当金を株主に払っています。

ほぼフリーキャッシュフローの８６％が配当金ですね。

去年の営業キャッシュフローは４０６億円ですからベネッセコーポレーションは本業で６９億円

去年より現金を稼ぐ力が減ったことになります。

原因を探るため、営業キャッシュフロー計算書に目を通してみます。

営業キャッシュフロー計算書を見ると営業キャッシュフロー低下の一番の原因は棚卸資産

の増加約４０億円です。

売上債権の増加１９．９億円も営業キャッシュフロー低下要因ですね。

在庫・売掛金増加などによる、営業キャッシュフローの低下はあまり感心しないですね。

減価償却費増加（営業キャッシュフロー増加要因）が２７．５６億円あるのにその他で

現金を稼ぐ力を失っているのは気がかりではあります。

進研ゼミ・こどもちゃれんじ（営業利益率１４．２％）というドル箱を持っていなが

ら、新しい事業拡大をめざして、もがいているというのが私のベネッセホール

ディングスの決算書流し読みの印象です。

ベネッセが長期投資適格になるためには、海外事業が成功するかあるいは国内事業のみに

経営資源を集中させるかにかかっているというのが私の意見です

前にも話しましたが、デイトレ・スイングトレードに企業業績は関係ないので、長くても１週間

くらいでこの銘柄のポジションは決済したいと思います。

参考資料
ベネッセホールディングス２０１３年３月期決算短信（２０１３年５月１日発表）
ベネッセホールディングス２０１３年３月期決算説明会資料（２０１３年５月１日発表）

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