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粉飾決算
日本システム技術が粉飾決算で管理ポスト入りしました。粉飾決算されれば、四季報だよりの個人投資家は全滅です。許されることではありません。怒っています。こなつが毎回粛々と掲載している運転資金構造分析は、どうってことない指標なんですが、粉飾決算をある程度予見できるということなので、保険の意味を込めて投資先は一応しらべています。 日本システム技術の粉飾が見破れたのかやってみたので公開します。 数値そのものも重要なのですが、数値の急激な変化は見逃してならないそうです。これをみると仕入れ債務支払い日数は変化ないのに、売り上げ債権回収日数が急激に増えています。それにともなってセルフファイナンスは悪化の一途です。 こなつは、これをみれば投資はしません。アスティから降りたのも、この指標が悪化しつつあったのも要因のひとつです。アスティはキャッシュリッチだから全然OKなのですが、それでも高PERに投資できないのと同じで、一度本で読んだ教訓はDNAに刷り込まれてしまうんですね。単純な犬です。キャイーン。 竹田和平さんも投資していたそうですね。あんな仏様みたいな人を騙した日本システム技術の経営陣をこなつは許しません。ガルー。
2005.02.13
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公園デビュー
こなつは公園デビューしました。ドキドキしましたが、仲間の犬が沢山いるのにビックリ。こなつと同じくらいのコーギーと対面しましたが、奥様はこなつのほうが全然かわいいと言ってくれました。うれしいなあ・・・。夜、奥様は御主人様に言いました。 『鼻の上にちゃんと縦線が入っているし、足もソックスはいたようで綺麗だし、第一毛づやが全然ちがうのね。よその犬はこんなにピカピカしていないの。やっぱりプロ用のドックフードあげてるせいかしら』 ご主人様はよく奥様に、こんな高いドックフードいつまでやるんだって怒ってましたが、今日の事があって、ご主人様も文句言えなくなったようです。当分プロ用が食べられるぞ。ちなみに１Ｋg１０００円です。キャイーン（誰の叫び？） 新規買いの藤久ですが、興味を持って調べるまでは何をやっている会社が知りませんでした。蕎麦屋のチェーン店かなって思ってました（一同：ドテ！）。手芸センターを全国展開している企業のようで、昨年は天候影響らしく業績下方修正がでました。こなつは一時的な資金待避先を探していて、キャッシュリッチで配当が高く、下方修正折り込み済みの藤久が一番下値リスクが少ないと判断しました。タワー投資顧問が買い増しているようですから、一層安心です。これでだいぶ資産株へシフトしました。 そこでピカピカの成長株を探すスクリーニングをしているのですが、長い間増収増益を続けていて、割安な企業ってほんとに少ないです。そんな中に売却した明光ネットとイオンファンタジーを発見したときは、複雑な気分でした。成長企業のなかではダントツですね。
2005.02.12
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昨日の取引
大好きなオオゼキを全て売り切りました（涙）。そして三東工業を買い増し、藤久を新規買いです。これで組み入れ順は１．タナベ経営２．三東工業３．藤久４．シチエ５．武田となりました。こなつは大好きなオオゼキを売り切ってしまい、それが悲しくてなりません。株式投資って非情なんですね～。もうひとつの思い入れ銘柄であるシチエは、なかなか株価が上がらないので、ずっとホールドできそうです。そういう風に解釈すればシチエも素敵に見えてきますね。いつまでも上がらないでね～。上がると売っちゃうから～。キャイーン。 さて買収バリューに重点を置いてきたので、今度は収益抜群の企業を探したいと思います。１銘柄ぐらいそういうのにかけてみたいです。 ところで気が向いて日記を最初から読み直してみたのですが、最初の頃は随分馬鹿な事を書いてましたねえ～。自分で呆れました・・・。何も知らないくせに生意気な奴だねえって思いました。近くにいたらウンコかましてやりますよ。キャイーン。自分の馬鹿さ加減がわかってきたのだから、少しは成長したかもしれません。まだまだわからないことだらけですが、プロも初心者も容赦なく同じ土俵で戦うマーケットで生き残れるよう頑張っていきたいとおもいます。 優秀な個人投資家のブログを回る事は、とても勉強になりました。それから優秀なブログからのパクリ銘柄投資は、効果絶大だとおもいます。いつか恩返し銘柄を発掘しますから、それまではどうかパクらせてくださいね。皆さま、お願いします。 ところでライブドアは窮地に追い込まれたんじゃないでしょうか？今後どうなるのか楽しみでなりません。
2005.02.11
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２つの投資法
毎日が勉強ですね～。今こなつは二つの投資法に悩んでいます。一つは素性の良い企業に投資して、マーケットの動向は一切無視して、ストーリーが変るまでホールドし続けること。もうひとつは、マーケットの過熱感などを考慮しながら、スタンスを変化させていくこと。つまり相場が若いときは成長株重視、そして相場が煮詰まってきた時資産株重視へシフトしていく（書いていてこっちは上級者向けだなと気づきました・・・）。こなつは大きく負けないため後者の道を選びました。 しかしVIS2004さんのように、マーケットの動向を一切無視して（違っていたらごめんなさい、ドルコスト法を実践なさっていますから、マーケットの上がり下がりは関係ないですよね？）堂々とホールドし続ける姿を拝見するにつれ、やっぱり前者こそが最終的に大きなリターンを得るんじゃないかなと思っています。 こなつは昨日オオゼキと明光ネットを部分的に利食いました。オオゼキは最近の急騰で割安感がだいぶなくなって来たので、これなら他にも良い投資先があるだろう（本当は投資先を決めてから利食うべきかな？）と思っていたところだったので予定通り。悩んだのが明光ネットです。急成長銘柄であって、うまくすればテンバガーという銘柄なので、果たして売るべきか長期ホールドするべきか・・・。 今回の決断の背景にあるものは、第一にジャスダックの過熱感です。そうとう高いところに来ていると思います。そして第二に、KENさんが次々と利食いしてます。市場動向に詳しいKENさんが利食い始めたと言うことは、そろそろ潮の流れが変るのだろうかと漠然と思いました。第三に超初心者のこなつは、今はいきなりテンバガーなど狙わずに、少しでも実績を残して、自信をつけるのが先決じゃないかと思いました。 自信がないんですよ～、犬ですから～。含損に耐える自信ならある程度あるんですよ～。キャイーン。 とにかく、これからの数ヶ月の間に起こることは、こなつにとって良い勉強になると思います。
2005.02.10
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どうした武田！
こなつが武田薬品工業に投資している理由を書きます。御主人様の奥様は薬局へ勤務しています。そして奥様は『武田は全然値引きしてくれない。大嫌い』と不機嫌な顔をしたのでした。こなつは値引きしないというのは強いフランチャイズがあるのではないかと思い、財務を調べました。すると過去１０年間、１株利益が見事に増加していました。こういう企業ってキヤノン以外に思い浮かびません。内部留保された資金は、必ず株価を押し上げると信じていますので、２００１年からずっと下降線をたどっている株価が信じられませんでした。ピーターリンチがファンダメンタルズが抜群なのに数年にわたって下落し続けるジョンソン株を買いまくった話は有名ですが、こなつには２つが重なって見えました。ところが来期の予想では１株利益は微増ですので、これが一時的なものなのかどうか検討したいとおもいます。ところで久しぶりに武田の株価をみると（生涯ホールドと思ってました）信用買残が増えてきています。そこでさらなる下落も想定して、とりあえず半分売却して様子を見ることにしました。 日本放送の筆頭株主になった堀江さんですが、こういった動きは資産株へシフトを強めているこなつは歓迎です。タナベ経営を買収してくれる人が出現するのを期待して、じっと待ちます。こういうスタンスって株主としては非難されるものでしょうか？
2005.02.09
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消費者独占力商品
コカコーラやジレットみたいな抜群の消費者独占力を持っている企業をこなつは探しています。コンビニに寄るたびに探しています。そこでこなつがこれはと思う抜群の商品を紹介します。１．リーバイスのジーンズ。 誰も異論ないでしょう。そして今後も独占力を持ち続けるでしょう。さっそく会社を調べてみるとリーバイ・ストラウス・ジャパンという会社が見つかりました。ところが株価１７２５円は高すぎます。正当に評価されています。この上は、製造工場の上に隕石でも落ちて操業停止にでも追い込まれない限り買えそうもありません。欲しい～。２．ブルドックソース こなつはソースはブルドックソースしか知りません。このソースを売らなければ店に苦情殺到です。抜群のフランチャイズです。ソース一筋です。さてどれだけ儲かっているか調べて見ましたが、あまり儲かってません。なんで・・・。３．オカモト もうこれしかありませ。消耗品であり、他に追随を許さない、そして株を持っている事が何となく恥ずかしい、リンチ推奨株ってやっぱりオカモトですよね～。さてどうかな。あれ？あまり儲かってない。ふーーーん、だめだな。難しい。独占していても駄目なんですね。キャイーン。４．オリエンタルランド うーーーん、ここもさほど儲かってない。わあ加熱しています。とても買えません。5.アデランス お、ほどほど安い。ただこの安さでは他にもいい銘柄があるのでねえ・・・。 なかなか有名どころには、買えるものはないです。 話は変りますが、岩塚製菓の煎餅やっと食べられました。さすがに旨いです。この超上級者向けの株を笑って買えるぐらいにこなつも成長したいと思います。追加昨日カッパ寿司を食べたのですが、内容が随分良くなっていたのに驚きました。そこで株価を調べてみると、随分安くなっていました（EV/EBITDA ４）。逆張り好きなこなつには魅力的なのですが、ここは財務が悪いので見送ります。
2005.02.08
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本日の取引
三東工業を新規買いしました。こなつは三東工業が高配当であることを忘れていました。購入理由は、バリュー投資家の間で有名な銘柄で、高配当で下げ相場に強いからです。長期投資というより、お財布代わりの投資のつもりです。それからタナベ経営を買い増しました。タナベ経営はいくら買っても良いと考えています。これによりタナベ経営が組み入れ比率１位に躍り出ました。チャート的には押し目だと考えています。 今日はクリップとセガミが強かったです。こなつのポートフォリオでも２５％超えが出ました。２５％というのはマットセトが利食いを考える水準にきたということです。セガミは下方修正を心配して買い控えていた人の買いが一斉に入ったということでしょう。２５００円でもまだ安いと思っています。 クリップは増配をうけて素直な上昇。クリップと明光ネットは超成長株という位置づけでしょうか。 オオゼキは割安感がだいぶ無くなってきました。オオゼキでテンバガーがねらえるとは思えませんので、ここは利食いも考える時期かと思います。
2005.02.07
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人生も株式投資
御主人様はご商売をなさってます。昨日御主人様の店へ、大学の先輩の方が来店しました。この方、御主人様より年齢がずっと上なのですが、奥様がお客様になったのが縁で来てくれます。『後輩がやっている店なら行ってやらなくちゃ』とおっしゃったそうで、ご主人様は、学歴が商売に初めて役に立ったと、むせび泣いておりました。ワン。 さてこの先輩、今は東証一部上場会社の幹部をなさっています。社長とアポ無しでいつでも会えるそうで、なかなか貫禄があります。インテリジェンス抜群です。この先輩がこんな話をしてくれました。『私は就職先を選ぶ時、資本金１０億円以上の会社へ行く気がしなかった。そんな所へ行ったら私の学歴位じゃ、出世もたかがしれていると思った。そんな時、地元の会社で東証２部に上場したばかりの会社があるという話を聞いて、飛びついた。それが今の会社』 先輩の友人の多くが、大企業へ就職し、過酷な社内競争にもまれ、あるものは脱落し、生き残ったほんの一握りがそこそこの地位につけた時、この先輩は悠々と企業幹部になりました。まさに成長株投資ですね。 小型株へ自分の人生を投資したおかげで、大変大きなリターンを得たという教訓です。人生も、株と同じで、人と違った事をしなくては大きなリターンは得られませんね。 ちなみに先輩は物理学部卒で、楠田枝里子と同期だそうです。当時から、楠田枝里子の美貌は大学でも有名で、先輩もわざわざ見に行ったとおっしゃってました。
2005.02.06
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投資雑感
今週はアスティを買って、翌日売り、ハークスレイを買い増して翌日売りと、間抜けな売買をしてしまい反省しています。幸い、アスティの損をハークスレイで取り戻した格好になり、トータル損益はちょっとだけプラスです。今後はもう少し慎重に行動したいと思います。くどいようですが、アスティから降りた事は、投資家としての素養がまだ足りないからです。普通に考えれば時価総額を上回る株式を保有している、キャッシュリッチで高配当会社に投資しない手はないです。ワン。 そうそう、こなつはタワー投資顧問というファンドを全く知りませんでした。あるブログでタワー投資顧問の持ち株が掲示されていて、その中にバリュー投資家で有名な銘柄が多いのに驚きました。それも上級者の方が好みそうなものばかり。驚きました。きっとピーターリンチみたいなファンドマネージャーがいるのでしょうね。 バリュー投資を始めて半年、気が付いた点を書きます。１．含み損を抱えたとき、喜んで買い増し出来る根拠をもっているかどうかが重要。そして買い増しする勇気。このリスクの取り方がリターンに大きく影響します。 まだ下がるんじゃないかという恐怖で結局買い増し出来ない、なんてことは結構あります。セガミがそうでした。下がると思ったから買い増すどころか半分売ってしまった。キャイーン。２．下方修正が出たとき、投げるか買い増すか的確な判断基準をもっているかどうか。 基本的にストーリーに変化なければ投げる事はないのだけど、低迷が長引きそうならばもっと良い銘柄に乗り換えても良いですよね。出来るだけ多くの投資リストを作っておくことが肝要ですね。KENさんは１００もあるそうです。すっげー！。３．四半期決算を見て、業績予想できるかどうか 下方修正の可能性を予見出来れば、戦略も自ずから変ってきます。自分なりに勉強したいと思います。セガミの下方修正はなさそうだとVIS2004さんが判断していますが、見習ってこなつも四半期決算から勉強してみようと思います。４．マーケット全体の過熱感を意識しているかどうか これは全然意識していませんでした。せいぜい日経平均ぐらい。８月に割安成長株をたっぷり仕込んで、１～２％位の含み益をずっと維持していましたが、ジャスダックはずっと下げていたわけで、なかなか上がらないなとずっと思っていたのだけど、下がらなかったのは随分健闘していたんですね。マーケットの過熱感はマーケット全体のPERを見るのが一番良いと思うのですが、算出の仕方がわかりません。どこを見れば良いのか探し回っています。
2005.02.05
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アスティ再考
dsan2000さんのブログで紹介されたアスティをこなつも買いました。購入理由もdsan2000さんと同じで、単純明快に持ち株が時価総額を上回るからです。アスティはFDCP ６２１万株 １５５億（株価１９６６円） フジ ７９３万株 １０７億（株価１３５０円）合計２６２億円を持っています。アスティの時価総額は１９４億円です。資産株の代表、豊田自動織機のイメージですね。配当利回り １．３３％ 株価収益率 １１．７倍（３日現在、2005/02）配当はこの１０年間とぎれたことがありません。赤字決算でもちゃんと配当しています。自社株買いも近年積極的になってきています。素晴らしいの一言。 さてアスティとはどんな会社なのか？アパレル卸が本業で、子会社にFDCP『４°C』ブランドを展開。このブランドは犬でも知ってます。御主人様が奥様のプレゼントに買おうか買うまいか迷って、結局買わなかった宝石店です。ブランド力は結構あります。 フジは四国最大のチェーンストアでアスティは２３．１％を所有する筆頭株主です。というかもともとフジはアスティが１００％出資の子会社が出発点です。フジの業績は現在好調です。この不景気にたいしたものです。ただフジは財務が良くないですね。有利子負債も少しづつ増えています。負債比率 １５６％株主資本比率 27.3％ROD 0.37 伸び盛りの企業ってこんなものなのだろうか？セルフファイナンスも含め同業者と比べてみましたが、負債は多いほうですがどちらも許容範囲。しかしこなつは財務万全な企業ばかりに投資しているので、少々不安になります。運転資金構造分析は以下の通り。 フジは問題ないです。アスティも貴金属は回転率悪いわけですから問題ありません。アスティが・・・。在庫保有日数が年々増えています。セルフファイナンスも悪化しています。保有株が時価総額を上回るから投資したのですから、アスティは赤字さえ出していなければ御買い得です。キャッシュも潤沢です。ぜーんぜん問題ないし、この超資産株は必ずや株価は見直されると思います。 でも含み損を抱えても笑ってられないんですね。フジが倒産しやしないかとか考えると。考えすぎだとは思うのですが、どうもすっきり来ないので、全部売却してしまいました。もっとじっくり調べて、投資すべきだったと猛烈に反省しています。誤解されないようにもう一度言いますが、アスティの資産価値は抜群で投資の価値は大いにあります。ただこなつがしっくりこないから売却しました。きっと後で大いに悔しい思いをすると思います。 さてオオゼキが急騰していますね。武田は冴えません。財務抜群キャッシュ潤沢、毎年増収増益なのに冴えないというのは、ピーターリンチがジョンソンが２年間も株価低迷したときに、財務諸表をみて不思議がって、自信を持って買い増ししたのと同じ気分です。 ちなみにこなつの組み入れ順位は１．武田２．タナベ経営３．オオゼキ４．シチエ５．セコム上信越 となってます。フジテックが急騰しています。ちょっと悔しいです。
2005.02.04
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テンバガー（１０倍株）
パーシャルオーナーの角山さんのコラムにＫＧ情報という企業が紹介されています。ポートフォリオにも組み込まれた模様。こなつは正直『なんじゃこりゃ？』と思いました。どうやら流行のクーポン券という無料雑誌ジャンルに打って出た新興企業。経営者はかなり辣腕のようですね。こなつの嗅覚が唸ります。これって夢のテンバガーになるんじゃない？きっといけますよ。 ただ安いかっていうと、将来の急成長を加味すれば安いかなと思いますが、PERも高いし、初心者のこなつには避けたほうがよいと思います。１００株単位なら宝くじとして買ってもいいけど。テンバガー、憧れるなあ。でもきっとこなつは２倍で売ってしまうと思いますよ。そういう犬なんです。キャイーン。 さてハースクレイ購入後、偶然にもvis2004さんのブログにハースクレイが取り上げられて、こなつはうれしくてうれしくて犬踊りしてしまい、ハースクレイの大幅な買い増しをしましたが、本日いくらなんでも買いすぎだと反省しまして、ポジションを調整しました。いったいこなつは何をやっているんでしょうね（笑）。もっと慎重に買いを入れなければいけません。最近安易に買い増しをする傾向があるので、反省しきりです。 話は変りますが、今日は奥様の誕生日です。御主人様は花束を買おうか、迷っていました。『結局枯れちゃうのだから、もったいないよなあ。高いしなあ・・・』という独り言が聞こえましたが、普段迷惑をかけているんだから買うべきだとこなつは考えます。 『なんかバリューな花ないかなあ・・・』思い切り噛みついてやりました。いひいひひ。 今晩はひな祭りなので、夕食は和食です。赤ワインは飲めませんから、先日タカムラで買ったバリューシャンパン（明日感想かきますけど、全日空のファーストクラスで出しているんだって）を飲むそうです。そして日本酒ですね。追加ハースクレイでなくてハークスレイでしたね(^^;
2005.02.03
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投資を続けること
昨日、こなつはセブンイレブンによって御主人様の晩酌のつまみを物色していました。ポテトチップスとジャガリコをを買い込んだ後、すっかり習慣になっている消費者独占力をもった商品探しをしていると、職人と書いてある煎餅が商品棚の大きなスペースを独占して陳列したありました。あれ？手に取って裏をみると、あーーーーー！これはあの有名な岩塚製菓だあ！！！！！！！！！！！。驚きました。即買いです。 岩塚製菓は煎餅一筋の新潟の会社です。煎餅を焼いているだけという退屈きわまりない業務。頑固に煎餅だけ。あるブログで推奨銘柄となっています。そのブログの推奨理由が最高なんです。推奨理由は『岩塚製菓の煎餅はおいしい』これだけなんです。 岩塚製菓の煎餅はおいしいというのは絶対価値であって、東証が大暴落しようが、ハイパーインフレが起きようが、デフレスパイラルに巻き込まれようが、この価値感は変らないそうです。何があってもかわらない絶対的価値を持つ岩塚製菓は、最高の投資先だと思います。こなつも投資を考えたのですが、配当利回りが悪いので今回は見送ります。残念ワンワン（吠えるを忘れていました・・・） 奥様に味見させてくれと頼んだのですが、断られました。キャイーン。 さて最近こなつは株の暴落について考えてばかりいます。ピーターリンチは『すばらしき株式投資』の中で、１９２９年のような大暴落は今後起こらないだろうが、小さな暴落はおこる。しかし暴落を予測できる人はいないし、それを予測して一時的に資金を市場から引き上げると今度は市場の急騰に乗り遅れるリスクがあり、トータル的に考えると含み損をかかえたままホールドしていたほうがリターンが高いと説いています。 またドルコスト法を使えば、相場の変動に関係なく株の恩恵をうけられるそうです。だから毎月一定額を投資し続ければリターンは大きいはず。だから割安な株にのみ投資すればいいだけなんです。資産株は絶対的な価値をもっているので長期保有は問題ないですが、割安成長株は、収益に対する割安度ですから、突然割安度が変る事があるから困るんですね。KENさんみたいにそのへんを見通せるようになれば良いのですけどね。
2005.02.02
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ハイテクは買うものじゃない
ハイテクなんて買うものじゃないですね。パイオニアの業績下方修正は半端じゃないです。バフェットもリンチもハイテクは買わないと言うことはわかっていたのに馬鹿でした。キャイーン。もっともＰＢＲ１倍割れに守られて下げ幅は少なくて済みました。これが高PERだったら株価暴落でした。改めて投機は危ないということがわかりました。 パイオニア -4.6％にて損切りました。ソニーが下方修正をした時点で損切りすべきでした。あの時点でストーリーが変っていた。 イオンファンタジー １７％（税込み）で利食いました 割安成長株の保有比率引き下げの為です。保有銘柄のなかでどれを外すか迷ったのですが一番フランチャイズが弱いと判断しました。収益の予想は難しいです。フジオーゼックスを9.3％（税込み）で利食いました。 初心者は市況関連株に投資するのはリスキーであるとの判断です。不況になれば数年は株価はもどりません。手を出す分野ではなかったようです。
2005.02.01
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ハークスレイ
ハークスレイという会社があります。ほっかほっか亭の関西地区担当会社のようです。ほっかほっか亭というとプレナスが有名ですが、地域分担していた事はしりませんでした。ほかほか弁当はこなつの住んでいる近辺には『ほっかほっか亭』しかありません。昔は乱立していたのですが、みんな潰れてしまいました。そして残存利益を享受するがごとく『ほっかほっか亭』が増殖しています。そして最近どの店舗も人だかりが出来ていて、儲かっているなと、いつも気にして前を通っていました。ライバルはコンビニ弁当ただ一つですね。 このほっかほっか亭の東日本担当がプレナス、西日本担当がハークスレイです。 とりあえずハークスレイはプレナスとは別会社ということで、同じほっかほっか亭でもメニューが違いました（驚き）。業績は東日本担当のプレナスは絶好調ですが、西日本担当のハークスレイはやや不調。売り上げが前年比５％程度ダウンしています。ところがハークスレイにはキャッシュが山積みです。ヨダレが出そう・・・。現金預金９０億円有価証券２１億円投資有価証券３７億円合計１４８億円有利子負債0.3億円時価総額１９５億円 自社株買いも頻繁に行われています。収益も抜群ではないですが良い方だし、ビルド・アンド・スクラップをまめにしていて効率経営を目指しています。こなつが思うにメニュー次第なんじゃないかな？プレナスとは兄弟みたいなものなんだから、ノウハウを伝授してもらうわけにはいかないのかな？青木社長はほっかほっか亭の創業時のメンバーだそうですから、プレナスの幹部は顔見知りのはず。 とりあえずメニューを改変して売り上げが戻れば、プレナス並に評価されてしかるべきだと思います。そんなに難しいことだとは思えないんですよ。現に東日本では成功しているんだし、ブランド力はまったく同じなんだから・・・。ちなみにプレナスPER 18.6EV/EBITDA 6.3PVR 1.1ハークスレイPER 11EV/EBITDA 1PVR 0.6どちらも財務、セルフファイナンスともに良好。ハークスレイは潤沢なキャッシュと配当の良さから下げ相場にも強いと判断しています。店舗はどれも安普請ですし、フランチャイズ展開というのも、こなつは気に入っています。
2005.01.31
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大きくやられない事
ピーターリンチの『株で勝つ』を読み直して、感じたことを書いてみます。いろんな投資法があって、こなつは大きく悩んでいますが、結局の所ピーターリンチの投資法で行こうと思います。つまり何でもありです（笑）。１．まず業績回復株を狙うのならば利益率の低い業種を選ぶ。 リターンが一番大きくなる理由が書いてありました。納得です。セガミなどは典型的な投資先ですね。また長期で持つ場合には、不況に強い利益率の高い株。２．市況関連株は業界に詳しい場合はローリスクハイリターンになるが、そうでない場合リスクが高い。そしてパーティが終わり間近になるとPERが低くなる傾向がある。 フジオーゼックスは市況関連株ですから、初心者のこなつは投資すべきでないということです。こなつには好調な自動車関連業界のサイクルなんてわかりませんから。フジオーゼックスはガンガン儲けてPERも低くなっていますから、そろそろパーティは終わりでしょうか？３．株式投資を続けること。 キャッシュポジションを大きくしたり小さくしたりすべきでないということです。だから資金の待避先を調べておくことが大事。これは今やってます。 ポートフォリオを分散するか集中するかについては、ケースバイケースだそうですが、個人投資家なら３～１０銘柄ぐらいが適当だそうです。少数銘柄への集中投資の方の驚異的なリターンをみるにつけ、こなつも銘柄集中しようと思いましたが、パーシャルオーナーの角山さんのリスク管理のコラムを読むにつけ、やはり大きくやられないことが大事なんだと思いました。
2005.01.30
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シチエ買い増し
こなつです。株の勉強をすればするほど、自分の勉強不足に気が付く毎日です。シチエを買い増しました。ナンピンは簡単だけど、買値より上で買うのは勇気が要りますね。呆れるほど動かないけど、長期でみると株価はずっと右肩上がりです。それにここの経営者は尊敬できるほど優秀な人です。そのぐらい犬でもわかります。徐々に主要銘柄とそうでないものとを明確にわけていこうと思ってます。 そうそうピーターリンチはハイテク株は買いません。ヒット商品があるかないかで売り上げが変る玩具会社株も買いません。おろかでした・・・。
2005.01.29
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戦略の転換
資産株は難しいです。キャッシュリッチな企業は総じて本業が芳しくない。どの程度の低迷までなら許容できるのか、わかりません。研究中です。こなつが最初読んだ本はバフェットの銘柄選択術でした。人気で株価が上がるのではなく、利益の内部留保の積み上がりで株価は上がるという、極めて明瞭な内容。こなつは意識大転換しました。そして消費者独占企業を探すことが成功への近道だと気づきました。とりあえず師匠グレアムの賢明なる投資家も買いましたが、難しくて、安全域やネットネット株は言っていることはわかりますが、そんなものかなあ？？程度の理解。そしてピーターリンチの株で勝つを読んで、テンバガーを探すぞと思いました。元気の出る本でした。 この頃、資産株って、何時迄もずっと資産株であり続けるんじゃない？と思い資産株に見切りをつけました。抜群の収益を上げている企業は、強いフランチャイズを持っているはず、と思い抜群の収益にこだわりました。ところが高ROEはリターンが悪いという事実を知り愕然となり、抜群の収益じゃなくても、資産を含めた総合的なバリューに注目したほうがリターンが高そうだと思うようになりました。特に値下がりリスクの少ない株への買い下がりは有効だと思いました。今後この戦略でいこうと思います。 それからちょっと思ったのですが、保有銘柄をもう少し絞ったほう、いいような気がしてきました。こなつの出発点は機械的投資法ですから、分散すればするほど良いと思っていたのですが、バフェットのように厳選した少数銘柄に集中したほうがリターンが高いと思います。もちろんリスクが高くなりますが、それは資産株に限定すればリスクは少なくて済みますし、下げれば怒濤のナンピン買いと驚異の忍耐で乗り切るといった戦法でいけばOKです そうそう、郵貯の定額定期を解約して、さわかみ投信を買いました。郵貯利息の少なさに呆れました。もっと早くさわかみ投信を知っていたかったです。今後も買いましていきたいと思ってます。 さてバリュー投資家の中で日本トイザらスとパイオニアを買った人はこなつだけだと自負していますが、とりあえず失敗ですね。他にもっと良い投資先があるもの・・・ 日本トイザらス おもちゃ販売店は淘汰されて、最後に残ったトイザラスには消費者独占力があり、ほどほど割安になったので買えると判断しました。今でも幼児用品への収益には期待できると思ってます。幸い投資金額は最小単位しか買ってないので、ナンピンで対応します。業績より優待券が欲しかっただけかも・・・。パイオニア ＰＢＲ１倍割れという安全域に加え、業績下方修正も株価に織り込んだと判断したので買いましたが、デジタル家電の値崩れがここまで凄いとは思いませんでした。ＤＶＤドライブの値崩れによる下方修正の時に、業界全体の動向まで考えるべきでした。これでハイテク全般は軟調に推移するでしょうし、日本株全体に吹いている追い風もたちきえるかもしれませんね。こなつは現在帆を全開に広げています。
2005.01.28
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御主人様はオーディオマニア
ご主人様は実はオーディオマニアなんです。何でも中学生の頃からオーディオに目覚めてその後ずっと良い音を求め続けて精進して来たそうです。今こなつのゲージの前に鎮座している機器は、御主人様の集大成とも言えるもので、毎日オーディオに関するうんちくを聞かされているので、こなつもすっかりオーディオマニアになりました。 こなつは上質を好みます。写真も好きで、一眼レフを使います。綺麗に撮影出来ないと嫌なんです。音楽は御主人様の極上オーディオセットで聞きます。良い音じゃないと嫌なんです。そしてグルメです。１Ｋg１０００円のドッグフードを食べてます。おいしくないと嫌なんです。バリュー投資家は無駄遣いしません。しかし投資に見合うリターンがあるのならば投資をします。そこが単なる倹約家と違う所です。倹約もするけどケチじゃないんよ～。 ところが最近の若者は、このへんは適当ですねえ～。旅先で記念写真を撮るのに携帯電話使っているのには愕然とします。こなつには理解不能です。音にもこだわりがないから、ショップに行っても、ドンシャリ鳴る、ひどいコンポしか売ってません。国産オーディオメーカーは高級オーディオからほとんど撤退しました。そんなもの作っても売れないんですね。そしてコンビニで売っている弁当の味の濃いこと。濃い味付けでないと売れないんでしょうね。その点オオゼキは偉いぞ！これからもおいしい弁当よろしくね～。こういうのポジショントークっていうんですか？キャイーン。 ご主人様のＣＤプレイヤーはCECという会社が作ったものです。このCECというメーカーは実は日本のメーカーなんです。耳の肥えた人が多いヨーロッパで高い評価を得ています。でも日本人はマニアでないと知らないと思います。日本では売れてません。STAXは世界最高のヘッドフォンを作っています。素晴らしく繊細な音です。これも日本のメーカーなんですが、普通の日本人で知っている人はいないでしょうね。日本で売れるわけありません。高いんだもの。 最近の若者が全然上質に対するこだわりがないのが残念でなりません。じゃあ何にこだわっているのかと考えると、答えは一つ。ファッションです。 でも考えてみると、男がファッションに投資して得る最大のリターンって女の子でしょ？そうするとオーディオに投資するよりリターンは大きいわな（おいおい何考えてるの・・・）。そうするとこなつなんかより投資家としての素養があるんじゃないかな。しかも１点集中投資だし（バフェットみたい）。こなつは適度に分散してますから～、残念！
2005.01.27
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トイザラスが下げている
昨日ご主人様は晩酌にワイン、日本酒、焼酎を代わる代わる飲んでいて、酔いつぶれていました。そういうのをチャンポンするっていうの！まったく馬鹿みたい。奥様もあきれ顔していました。おまけに奥様の用意してくれた夕御飯だけでは食べたり無くて、プリングルスのポテチーをバリバリ。太るぞ～。こなつはワイン一筋です。つまみもドックフードだけです。ワン。 日本トイザらスが大きく下げています。おもちゃ販売という１０年後も無くならない業務で、こなつの好きなベビー用品販売に力を入れ始めている将来楽しみな企業ですし、優待をもらってご主人様の子供に見せびらかしたいといったみみっちい魂胆もあるので、ホールドでいいのですが、買値から１０％下げたらナンピン買いときめているので、指し値で注文をいれました。正直こんな下げるとは思いもよりませんでした。ヒット商品がでるでないで業績に大きく影響ある業務であるわけですから、こういう事もあって当然ですが、出来れば業績は安定している企業がいいですね。アシックス商事が良いのは、汎用靴という絶対になくならない消耗品を売っているところです。フジオーゼックスは自動車関連ですので、景気循環株ですから自動車販売が不景気になれば売り時と思ってます。シチエは割安度がピカ一ですが、フランチャイズは高くないので、割高になれば売りです。やはりこなつは流通界のドンキホーテ・オオゼキが好きです。他店に真似の出来ないノウハウを持っています。サバの味噌に弁当は最高に旨いです（ははは、脱線）。セコム上信越は、警備ビジネスは需要は増える一方ですし、お医者様の自宅にはソウケイでなくセコムを入れるというブランド力があり、現金輸送なども一度契約をすれば継続して利用してもらえるという抜群の安定感があります。明光ネットは急成長株として、ホールドで良いです。さて、セガミはいつ売ってよいものやら。通期下方修正が出る前に売るべきなのだけど長期的にみれば２５００円でも安いし、優待もでるようだからホールドでいいや。
2005.01.26
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本当のPER
ワオーーーーーーン（遠吠え）。昨日は良い買い物が出来たと思います。PERとは投資金額（株価）が会社の生み出す利益（１株利益）によって何年で回収出来るかというものですが、タナベ経営の場合、株価６６０円ですが１株当たり６３５円の現金同等物を持っているので、１株２５円の投資金額となります。直近の決算では１株利益は３１円ですので正しいPERは0.8倍ということになります。もう陶酔のPERですね。しかも財務万全、事業順調とくれば、申し分のない資産株だと思います。不二電機工業も同じような事がいえるのですが、事業が順調なタナベ経営のほうが魅力的です。ワンワン。 チャート的にはそろそろ調整がひつような所にきていますが、買値にこだわって買いぞびれてはいけないとフィッシャー様がおっしゃっていたので、買いました。あとは企業買収をしてくれる人が現れるのを待つのみです。誰か買って～！ しかしこうやって調べてみると、まだまだ資産株ってあるものですね。持ち株以上に魅力的なものがあったら、乗り換えてもいいなと思ってます。 持ち株のなかで不調なのがパイオニアなのですが、これはソニーの下方修正にひきづられる格好ですね。ＤＶＤドライブの値崩れは相当な模様。しかしPBRが１倍を切っている今、この株価は異常です。ハイテクに資金が入ってくれば、真っ先に買われる銘柄であると思ってます。だから下値は全然不安ないんだけど、少し戻したら不二電機でも買ってみるのも面白いかなと思ってます。
2005.01.25
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資産株不二電機工業
理想的な事業を営んでいるエーワン精密を見送ったこなつは、次の資産株を不二電機工業に絞りました。財務が万全で、６４億円の現金同等物を持つ会社が、時価総額６１億円で売り出されているのだから、これをバーゲン品と言わずなんと言おう！ワン。今度は本物です。その証拠に日本のバフェット竹田和平氏が大株主を務めております。キャイーン。 業務は電力関係の電子部品を売っているようですが（制御用開閉器は高シェア）、四季報によると国内電力関連は氷河期だそうで、海外受注に活路を見いだしているとことです。１株利益もようやく回復基調に乗り始めました。さて分析です。直近データ時価総額６１億円（１／２１現在）売上２６億円純利益３億円有利子負債２億円現金同等物６４億円営業利益５億円負債９．４億円配当利回り２．１１％PCFR14.9倍PER20.3 収益からくるバリューはエーワン精密と同等です。但し資産価値が桁違い。EV/EBITDA -0.4PVR 0.6PBR 0.64倍 これだけで買っても良いかも。ただし資産株は資本政策や配当性向が大事ですから注意しなくてはいけません。でも竹田和平銘柄ですから、悪いようにはしないでしょう（無責任モード）。自社株買いも継続的にしています。財務は文句ないけど一応乗せます。負債比率（有利子負債/株主資本）2.3% (60％)有利子負債キャッシュフロー比率 0.53 (0.5)収益は以下の通りネット・マージン（純利益/売上高）11.62% (>7%)売上高キャッシュフロー比率（営業ＣＦ/売上高）14.74% (>12%)キャッシュ・キング・マージン 7.30% (>10%)運転資金構造分析をしてみました。 在庫保有日数が年々増えています。運転資金回転日数３２０日というのは同業者も調べてみましたが、けっこう高い水準で、経営効率が年々悪くなっているのがわかります。有り余るキャッシュがなければ倒産不安も考えたくなりますが、これだけの余剰資金があれば問題ないでしょう。ここは資産株資産株。ガル～。 収益の柱を海外へシフトしている最中のようで、中国＆東南アジアではまだ需要はありそうです。 ここまで調べて、VIS2004さんの資産株タナベ経営と比べてみました。不二電機工業株価：９１５円１株当たりキャッシュ：８４９円（現金同等物ー負債）／発行株数業績：低迷期PCFR：14.9タナベ経営株価：６６０円１株当たりのキャッシュ：６３５円業績：好調PCFR：6.1 資産バリューは同等だと思いますが、企業成長のおまけがついてくるタナベ経営のほうが魅力的に思えました。そこでタナベ経営を買いました。（一同：ドテッ！）
2005.01.24
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見つけた！エーワン精密
最近のこなつは投機家と見間違えるほど日々の株価にとらわれているような気がします。反省して資産株発掘にいそしもうと、スクリーニングしていたらもの凄い企業を見つけました。これでみなさんに恩返し出来ると、思わず犬踊り。でもオチがあるんですよ。決算後に３：１の株式分割が行われていたことに気が付かないで分析していたんですよ。馬鹿です。笑ってやってください。ワンワン。 でも折角分析したんだから発表しますね。エーワン精密 事業内容は、有価証券報告書から抜粋しますと小型自動旋盤等で用いられるコレットチャック等を製造、販売するコレットチャック部門、小型自動旋盤用カムの設計、製造、販売を行う自動旋盤用カム部門、各種切削工具の再研磨加工を受託する切削工具部門の三つの事業部門で構成されております。 ＨＰで確認しましたが、工作機械の切削用の刃の部分を作っているようです。しかも消耗品なので継続的なリピートがあります。かなり高度技術を保有しているようで、中国製品と競合していないと思います。このあたりはフジオーゼックスみたいなイメージです。 事業方針が痺れました。最高！抜粋します。当社の事業参入の方針は、１.多品種少量生産向きで ２.確実に需要が見込まれ 3.既存のメーカーが顧客ニーズに充分対応できていない機械工具に対象を絞り、入念な参入準備のもと「高品質、短納期」を実現し、顧客からの信頼、リピートオーダーの獲得を重視し５年程度で業界での高シェアの確保を目指すというものです。 さて分析です。直近の決算からデータ発行株数：５０００株時価：５５００００円営業キャッシュフロー：４６１百万円営業利益：６７２百万現金：３８１０百万円投資有価証券：１５５百万円有利子負債：無し（予）減価償却費：１３１百万円ＰＣＦＲ ６倍ＰＥＲ ７．３倍EV/EBITDA ー１．５倍ＰＶＲ ０．３倍 はい、これを見たら誰だって全財産ぶち込みますよね。正しくは以下の通り 来期の予想データを使えるところは使いますとPCFR１７．９倍PER２０．１倍EV/EBITDA 4.9PVR 0.9時価総額８２億円の会社が現金同等物を３９億円をもっているので、EV/EBITDAでは割安になりましたから、現在でも投資候補にはなってますが、PERが高すぎるので、今回は見送りでしょうか。負債はたったの６億円です。ただしこの会社は収益が抜群ですね ネット・マージン（純利益/売上高） ２３％ （>7%）売上高キャッシュフロー比率（営業ＣＦ/売上高）２６％ （>12%）キャッシュ・キング・マージン（（営業CF－設備投資）/売上高）１８％（>10%）
2005.01.22
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祝１部上場 イオンファンタジー
こなつです。右手も完全に治り、以前のように猛ダッシュができるようになりました。うれしくてゲージの中でぴょんぴょん跳ねてます。気持ちいい～。 御主人様が『こなつはコーギーとしては痩せいるよな。もっと太らせたほうがいいのかな』とおっしゃって、最近ドッグフードが大盛りになりました。うれしいのだけど乙女のこなつとしては体型には気をつけたいです。だってコーギーって肥満の代名詞みたいに言われてますからね。ウエストのくびれたこなつでーす。太ってもデブって言ったらウンコかましてやる。ガル～～。 イオンファンタジーが一部上場しました。これでファンド組み入れ需給が発生しますから、どこまで上げてくれるか楽しみです。ただイオンの子会社なので、またいつ持って行かれるかわかりません。増資はないと思ってますが、どうなんでしょうね？ さて成長株を整理縮小したいと思っているのですが、もう一度ストーリーの確認をすると、魅力的に思えてきてしまいます。買うのは簡単ですが、売るのは難しいですね。投機の損切りは簡単ですが・・・。キャイーン。 成長株の投資銘柄で面白いのは明光ネットワークです。フランチャイズ展開という設備投資なしのうわまえはね事業ですし、少人数で成り立つ塾ですから激しい競合になるとは思えません。拡大余地はまだまだあります。それにサッカー教室が軌道に乗りかけていますから、クリップの脅威になるんじゃないでしょうか。介護もおおばけするやもしれません。
2005.01.21
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大丈夫だ！アシックス商事
こなつ日記を読んで頂いた人の中には、これは本当は人間が書いているんだろうって思っている人もいるかもしれませんが、こなつは犬ですからね。ウエルシュコーギーって賢いんですよ。右足を捻挫したときは、さすがにキーボードを打つ手が痛かったけど、根性で打ちました。マーケットから退場させられる日が来るまでは、肉球がすり切れてもこの日記は書き続ける所存です。ワンワン。 なんでこなつが日記をつけ始めたのかちょっと書いてみます。元来こなつは優柔不断で人の意見に流される傾向があります。おまけに投機が好きです。だから自分の行動に自信が持てません。ポートフォリオを全て公開して、逐一売買を報告することによって、投資方針と違う行動に走ることを抑制しようというのが、動機でした。言ってることとやってることが違うじゃないか！ってお叱りを受けないように、やって行こうと思いました。 日記を始めてまもなく、こなつが毎日楽しみに見ていた日記の管理人VIS2004さんの来訪があり（コメントを頂きました）、驚いてこなつはイスから転げ落ちました。丁度、テレビを見ている視聴者の家に、テレビのタレントが訪ねてきたようなものです。こんなところに本物がきちゃったよ～、慌てました。その後、著名な個人投資家の名前をアクセス履歴（当初こんなのがあるのを知りませんでした）に見つけるたびに、びびり続けています。みんな真剣に投資の話をしているのに、こなつにいたっては『大便かましてやりました～。いっひっひっひ』ですからね・・・。みなさん品位を汚してすみません。 さてこなつが最近投資したアシックス商事ですが、本家KENさんのＨＰでアシックス商事の減収減益予測が書かれました。KENさんも一部売却したようです。最近の出来高を伴った大きな下げの理由はそういう事だったんですね。KENさんは株価に織り込まれているとおっしゃってますが、私はインサイダーの売りだと思いますから減収減益は確実だと思います。KENさんが長い間高収益でいられるのは、企業の業績予想の正確さなんですね。こなつも見習いたいけど、簡単にはなれませんやね。キャイーン。 ただしアシックス商事は汎用靴屋ですから大きな減益にはならないと思います。業績が安定しているからこなつは投資したんです。しかもＰＢＲ１倍割れの安全域もあります。大きく下げれば、喜んで買い増しさせて頂きます。アシックス商事はこれからバーゲンセールがはじまるのです。そうそうフィッシャー様はこうおっしゃってました。『買値にこだわってはいけない。こだわれば大きな利益を失ってしまう』 株は成り行きで買えってことです。細かい指し値で約定せず、買い逃した経験はありませんか？私はそれできょくとうを逃しました。キャイーン。
2005.01.20
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イオンファンタジー
先日、図書館にCDを返しに行ったついでに、投資本はどんなのがあるのだろうかと興味を持ったので、探してみました。さすがに図書館なので、書店と違って投資本のスペースは小さいです。そこに赤い表紙の『バリュー投資入門』が燦然と輝いていました。ありがたやありがたやと思わず合掌。そのとなりには『バフェットの神髄』。おおこれは読んでいないといけない。手にとりその場で流し読み。その横にあっ!、フィッシャーみっけ！『超成長株投資』がありました。フィッシャーはまだ読んでいなかったのでバフェットを戻してフィッシャーを手に取りました。ああ、こなつはなんて罪深いのだろう・・・。資産株回帰を宣言したばかりのこなつの手に『超成長株投資』。このおおいなる矛盾。 読んでみると実に読みやすい本です。バフェットもフィッシャーの影響を随分受けているんだなと実感しました。資産バリュー株はせいぜい５割引だろうっていうフィッシャーの言葉に苦笑い。でもこれは誰にでも出来る投資ではありません。聞き込みという手法を駆使して、徹底的に調べ上げ、強烈なフランチャイズと優秀な経営者をもつ企業を調べ上げないといけません。 さて持ち株のイオンファンタジーが急騰しています。もう一度ストーリーを確認してみます。幼児用室内遊園地というコンセプトに基づき、主にイオン（ジャスコが主）に出店しています。遊具メーカーと共同開発を行い、低コスト仕入れを実現し、人権費もパートを使い最小限にとどめている。この辺がこの会社の強み。徹底した効率経営です。運転構造分析でも、まるで現金取引のような素晴らしさ。セルフファイナンスはたったの２日。第三四半期では売り上げ２２．７％、営業利益と３１．８％の増益。毎年３０店舗を目安に出店、４００店舗を目指し現在１９９店舗。イオンが２６８店舗あるのであと２年は大丈夫。イオン以外への出店をどれだけ増やせるかが成長の鍵。 フランチャイズはそんなに強くないと思います。現に似たようなコンセプトの施設も見かけます。ただここほど効率経営は出来ないでしょう。イベントを行うのもここの強みです。既存店も前年比を超える収益を上げており、この辺がまだまだ成長過程にある証拠ですね。真似するところも出てきましたが、まだしばらく独走状態が続くと思ってます。それにイオンには優先的に入れるので、当分は安心して見ていられると思います。 一部上場になれば機関投資家からの買いもはいるんじゃないかな。
2005.01.19
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バリューワイン２
アシックス商事を買いました。靴販売という極めて単純で設備投資のかからない業種であり、配当も良く株主重視の経営をしているのが投資理由です。資産株を探し続けて疲れ果て、基本方針の、抜群の収益、という看板を下ろしましたので、自然な成り行きですね。株価も出遅れてます。とにかく安心感抜群です。ＰＢＲ１倍以下で、PER10.15倍。配当利回り2.62です。拍手（犬には無理ダヨ）。下値リスクも少ないし、下がれば喜んで買い増し出来そうです。ＫＥＮさんやVIS2004さんのレポートを参考にしたのは言うまでもありません。感謝致します。こなつも早く発掘銘柄を披露して恩返ししたいと思います。 運転構造分析をしてみました。セルフファイナンスの改善は見られませんでした。 さてこなつは、ワインの味からその価格を当てるという遊びをよくします。３０００円以内のワインならば精度は高いと自負しています。この時基準となるワインが、サイゼリヤのハウスワインです。マグナムの赤が１．５リットル１０００円という激安で売っていますが、以前は２０００円でした。つまり７５０ミリ１本当たり１０００円が現在５００円で売っています。でも間違いなく１０００円の価値あると思います。ようするにＰＢＲ０．５倍のバリューワインです。ちなみに我が家の御三家ワインはＰＢＲ０．４倍ぐらいでしょうか。サイゼリヤにいくと必ずこのマグナムを注文します。
2005.01.18
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バリューワイン
こなつはこの休日を利用して、資産株発掘に精を出しています。しかし財務諸表を読み過ぎて目がチカチカして、頭の中は洗濯機を回したようにグルグル回ってぐちゃぐちゃになってしまいました。疲れた～。割安成長株の発掘というのは機械的にスクリーニングできるから簡単だけど、資産株っていうのは、だいたい業績がかんばしくない。現金を沢山保有している企業だと、PERが高い。資産に注目しているのだからPERは高くても良いのはわかっているのだけど、PER１５倍以上の株は買ってはいけないっていう呪縛がこなつのDNAに深く刷り込まれているので、もう拒絶反応が出てしまう。 今日はピーターリンチの『すばらしき株式投資』を読みました。印象に残ったのは、下落相場で含み損を抱えた時の忍耐こそが大事と言うことです。株購入時のストーリーが変らない限り、保有し続けること。そして買い増しすること。それから調整局面前に先回りして株を売り抜け、底値で買い戻しという方法は、できっこないことだからやめたほうが良いそうです。かえって大きな利益を失うということでした。株は短期間に一気に上げることがあるから、資金は常に株式に投資し続けるべきということでした。 さてもう疲れ切っているので話題を変えます。こなつはワインが好きです。毎晩飲んでいます。毎晩飲むのでデイリーワインは、５００～８００円のワインを厳選しています。この値段でこの味は安すぎるというワインを飲んでいます。つまりバリューワイン（笑）。安売り店で新しい銘柄が入るととりあえず飲んでみますが、よほど気に入らない限り我が家のローテーションには入りません。現在３銘柄を料理（ドッグフードだけどね）に合わせて飲みわけてます。この３銘柄のバリューにかなうワインは滅多に見つからないと自負しています。友人がハナメールの人気銘柄ドラガニ（http://www.hana-mail.com/src/item_syousai.php?store_id=1&SKU=I06&c_g_id=3）が最高バリューワインだと豪語するものだから取り寄せて飲んでみましたが、なるほど旨い。この値段でこの味はさすがとこなつも唸りました。ところが我が家の御三家バリューワインは５８０円、ドラガニ赤は７１０円。送料さえかからなければローテーション入り確実ですが、やはり手近でかえる御三家バリューワインの勝ちです。ちなみに御三家ワインを紹介しますと、キュベ・ロイヤル（スペイン赤）、ル・パヴィヨン（フランス赤）、バッレ・カルダ（イタリア赤）どれも５００円台です。バッレカルダにいたっては近年値上げしましたが、それまでは４８０円で買えた逸品です。ところが最近注目しているワインショップのタカムラのセットワインには御三家を脅かすワインがたくさんあり、これは使えるワインショップを見つけたと犬躍りしています。そしてスッゲー驚いたことがありました。タカムラの２００４年ベストヒットワイン１２本セットのなかに、ル・パヴィヨンがあるじゃないですか！http://www.rakuten.co.jp/wine-takamura/422763/585871/ ローカルなバリューワインがジャスダックから東証一部へ昇格したような気分です。
2005.01.17
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賢明なる投資家への道
こなつはマーケットから退場させられてしまうのだろうか？たまに不安になるときがあります。昨日、ペット美容室に行ってシャンプーして、爪を切りそろえてもらったのだけど、ここのご主人も、昨年８月から株式投資を始めたそうで、株式投資についていろいろ話をしました。ご主人の投資法は、新興市場の株式発行数の少ない小型株銘柄狙いで、下落率の大きかった銘柄に狙いをさだめ、出来高の動きを読みながら、上がるサインを研ぎ澄ました直感で感じ投資するそうです。『株は博打ですから、企業の業績なんて全然関係ないです。人気だけ。いつパアになってもいいように１銘柄２０万以内として、下がれば損切りも早いっすよ。』そしてデイトレで２年間に３００万円を１億円にしたカリスマ投機家のハナビ氏の本を私に差し出しました。『読んでみます？』こなつと投資法は正反対なので、お断りしました。ご主人は新潟地震で持ち株が暴落して、大きく損したそうですが年末年始の株価急騰でその損を取り戻し、意気揚々としていました。株式分割銘柄が得意と言ってました。 やはり年末年始の急騰は特別な需給によるものであり、浮かれてはいけないなと思いました。持ち株で一気に上げた、明光ネットワークやセガミより、地味に少しづつ上がっているシチエのほうに好感を持ちました。こなつはまだまだ未熟です。こなつは犬畜生です。人間に打ち勝つにはもっともっと勉強しなくてはいけません。 とりあえずこなつはご主人が大損しないように、カクテルパーティ理論を説明して、浮かれすぎないようにアドバイスしておきました。こなつだっていつ駄目になるかわかりません。賢明なる投資家への道のりは前途多難なのです。
2005.01.16
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アオキスーパー
痛いよう～。骨には異常がなかったけど、重傷の捻挫だもんね。こなつは雌だからオシッコはしゃがんでします。この時両手で体を支えないとオシッコが後ろ足にかかるのでいけないのだけど、右手に力を入れると激痛が走るので、うまく用が足せません。見かねて御主人様が上半身を支えてくれるのですが『ハイ、オシッコ出して～、チャーしてえ～』などと猫なで声出されても、恥ずかしくって出るものもでません。まったく御主人様はデリカシーがありません。ガルルル。 こなつは初めて四季報CD-ROMを買いました。いままでEトレで四季報をみればいいのに何でみんなCD-ROM買うんだろう？って思ってました。でも使ってみると便利ですね～。今まで手計算していたものもデータになってるし、スクリーニング機能も凄いです。 そこで気になっていたアオキスーパーを調べてみました。愛知県の中堅スーパーです。収益のバリューはPCFR 4.5PER 8.6EV/EBITDA 1.5PVR 0.4 抜群に安いです。自社株買いもしています。財務も問題ないと思います。有利子負債も減少傾向にあります。数値だけみると欲しくなりますね。当座比率が８０％台なのが気になりますが、運転資金構造分析でセルフファイナンスがマイナスになっていますので、まったく問題ないと思います（だったら当座比率なんか見るなよ！タコ）。資産をみると現金４２億円商品９億円土地３７億円負債７８億円 土地がいつ取得したものかわからないので、なんともいえませんが雰囲気的には資産バリュー株ではないようです。隠れ資産らしきものも見つかりませんでした。 オオゼキと比較すると一人当たりの売り上げがアオキスーパー ９９００万円オオゼキ ６７００万円 とオオゼキを上回ってます。凄い。利益はアオキスーパー ２８５万円オオゼキ ５５１万円となってます。と言うことはアオキスーパーは薄利多売の方針なのでしょうね。安さで真っ向勝負って感じでしょうか？ 有価証券報告書の中で、コストを切りつめ体力勝負の形相だ、と本業を分析してますが売上高利益率は上がってますから、さすがです。こなつとするとオオゼキに大きく魅力を感じますが、アオキスーパーの割安度は突出してます。ただ１０００株単位なのがねえ・・・。
2005.01.15
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わからねえよフジテック
痛ててててて、やっちゃったよ。右前足ひねっちゃった。キャイーン（１分泣きました）。昨晩お子様のおもちゃをくわえていたら、お子様に追いかけられて、急旋回しようとしたら、こなつは足が短いものだから、左右の足がからんでしまって、下手に踏ん張ってしまったものだから足を痛めました。前足を地面につけることが出来ません。奥様が泣きそうな顔をして心配しています。今日の午前中に獣医に行くことになりました。ご主人様はいたって暢気で『やだなあ、もう要介助犬かよ～。前足に車輪でも付けるか』なんて言っていました。今度噛みついてやる・・・。キャイーン。フジテックのどこが資産株なのか調べています。１６年３月決算によると連結財務諸表からはすぐにキャッシュになりそうなものは現金＆預金 ２０１億円売り掛け金＆受取手形 ２５０億円投資有価証券 ６５億円合計 ５１６億円負債合計は４４７億円時価総額は４９４億円 うーん、４９４億円で買い取って負債を全部払うと６９億円あまります。とりあえず資産株かな？個別財務諸表からは現金＆預金 ２９億円受取手形 ４５億円売り掛け金 ９３億円投資有価証券 ５３億円関連会社の株 １７３億円長期貸し付け金 ４１億円繰り越し税金資産 ２３億円敷金 １３億円保険積立金 ３億円 関連会社の株１７３億円というのが隠れ資産なのでしょうか？ただこの会社配当性向が高く自社株買いをしているので、株主に配慮した会社だと思います。投機筋からも推奨でバリュー筋からも推奨というおめでたい企業ですね。ピーターリンチの本に資産株の売り時が書いてありまして笑いました。乗っ取り屋が来るまで待つんだそうです。 こなつは割安成長株重視でポートフォリオを組んでいますが、ピーターリンチですら成長株は３，４割しか組み入れなかったそうですから、しかもカクテルパーティーは総仕上げの時期ですから、適当なところで資産株へシフトしていきたいと思ってます。但し保有企業でフランチャイズがある企業は残そうと思ってます。 優良株として武田は残します。ただし割高になれば売ります。 フランチャイズが強いと思っているのは日本トイザらス（おもちゃ屋さんはみんな淘汰されてここしかない）オオゼキ（スーパーのドンキホーテであり、他に類をみない）クリップ（とりあえずサッカー教室のライバルが現れるまでは強い）フジオーゼックス（エンジンバルブに特化していますから） どこを残すかはまだわかりません。それより足を治さなきゃ・・・。
2005.01.14
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SGターゲットジャパンファンド
角山さんが賞賛していたＳＧターゲットジャパンファンドは資産価値に注目したバリュー投資を実践しているファンドです。興味あったので目論見書を読んでみました。基本的にキャッシュリッチば資産株投資を基本方針にしていますが、投資から除外する項目が面白かったので掲載します。1.設備投資動向などの確認により、保有キャッシュが減少し株主還元がおろそかになる企業は避ける 資産を食いつぶす傾向にある企業はだめなわけですね。ワンワン。２．創業者が過半の株式を持つような場合において、配当増や自社株買いなどへの意欲が乏しい場合が多く見受けられます。また経営陣に株主価値への配慮が乏しい場合には、余剰資金が不動産など低収益投資に回される可能性が高く注意が必要です、 あまりにも馬鹿で危機感のない経営者の企業もだめなのね。ワンワン３．業績低迷が続き株主価値に影響を与えそうな企業は対象から外します。 赤字続きの企業もだめなのね。ワンワン ようするにキャッシュリッチであって、業績もほどほどで、ある程度株主に配慮している企業がいいわけですね。 投資先リストをみていると、こなつはフジテックのところで目がとまりました。フジテックといえばご主人様が『この株は将来１０００円～１５００円になる株だぞ』とおっしゃっていた投機株じゃないですか。こなつが投資するかどうか調べてみました。PCFR 10.3PER 20.5（来期予想）EV/EBITDA 7.5PVR 0.8 確かにほどほど安くなっていますが、資産株としてはどうなのか。有価証券明細書に５０億程度株を持っていても、時価総額４９０億の会社ですからねえ。この会社のどこに隠れ資産があるのか犬畜生のこなつにはわかりません。でも調べることが勉強になるとおもうのでもう少し財務諸表を眺めてみたいと思います。
2005.01.13
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運転資金構造分析？
ＦＣＦマネジメント（池田正明著）という本を読んでいます。毎年ちゃんと利益を出している企業が突然倒産するような場合や粉飾決算なども、運転資金構造分析をすれば、早い段階で露見出来るそうです。本には実際に倒産した企業の３年間の運転資金構造分析が掲載されており、なるほどこれは便利だとおもいました。長期投資の薦め（http://yo.xrea.jp/finance/）の企業レポートで、企業の効率性を計る尺度として採用されていますが、こなつはレポートを読んでも効率性データは何の事やらチンプンカンプンでしたが、これで合点がいきました。 さっそく保有銘柄のパイオニアでやってみました。データパイオニア １６年 １５年 １４年売掛金＆受け取り手形 112055 113868 125563棚卸し資産 107806 93620 96910売り上げ高 689064 664675 644537買掛金＆支払手形 79439 67173 57231売り上げ原価 487297 473239 465336販売費＋管理費 166415 168736 178848 パイオニア １６年 １５年 １４年 棚卸し在庫保有日数 81 72 76 売上債権回収日数 59 63 71 運転資金回転日数 140 135 147 仕入れ債務支払い日数 60 52 45 セルフファイナンス 81 83 102 運転資金回転日数多くないですか？。ちなみに東芝は９０日でした。ひょっとして黒字倒産（キャッシュもたくさんあるからそんなことないとおもうけど）っと思って、キヤノンを調べてみたところ、キヤノンは運転資金回転日数は１６５日。あれー？どうなっているんだろう？犬畜生のこなつには理解不能です。キヤノンやパイオニアって増収増益をずっと続けていたから、こうなるんでしょうか？頭冷やしてしばらく考えてみます。 ところでオオゼキが２日連続で急騰しています。格付けの引き上げが原因らしいけど、格付けみて買っていたら負けるってことがわからないんだろうか？
2005.01.12
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マーケットメイク銘柄
昨日、御主人様はスキーに出かけました。こなつはまたまた留守番です。ご家族一行は夕方帰ってきて、私を散歩に連れ出してもくれず（疲れたんだって！）、こなつは欲求不満爆発してしまいました。例のペット用トイレシートをＭＳシュレッダーのごとく、とがった犬歯で切り刻んで散らかしてやりましたわ。けけけけけ。でも奥様に叱られて、しょげてゲージの中でおとなしくしていました。御主人様は晩ご飯にシャブシャブをおいしそうに食べてましたけど、こなつには全然くれません。こなつにくれるのはドッグフードだけです。くやしいー！。今度お子様の朝食時に菓子パンを奪ってやると密かに思うのでした。 さて相場ですが、年末から年始にかけての急騰は、たまたま幸運だったと認識して、今後はより厳しい条件で投資先を探していこうと思ってます。本家のKAPPA様も基準を厳しくなさりました。さすがだと思いました。 さて戦略ですが、個人投機家が買い始めたら、半分は売ってしまおうと思ってます。そして２番底へ向かう調整場面で買い戻し（大きなバリュー投機ですね）を予定しています。このまま何の調整もなく１４０００円へ向かうことはあり得ないです。ドイツ証券の武者さんが強気になったら、要注意ですね。 ところでマーケットメイク銘柄というのに出くわしました。売り買い注文が正確に反映されてないので、出来高の少ない銘柄を安く買う事が難しくなってます。明らかに個人投資家に不利な仕組みで、こういった仕組みをりようしている企業は、単なる無知なのか個人投資家無視の駄目企業だとおもいますが、必ずしも良い企業＝良い投資先でないということなので、我慢します。でもこなつとしては、できるだけ良い企業が割安な時に投資したいです。こなつってまだ青いのかな？
2005.01.11
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資産株２
さて、こなつが疑問に思っていた資産株の話ですが、こなつが最初に思ったのは資産株の株価が上がる時は、所有している資産が収益を押し上げると予想される時しかないのではないか？ということでした。だから無能な経営者が現金だけ貯め込んでいても、それを収益改善に使わない（もしくは株主還元）と認識されれば、株価は一生上がらないのではと思いました。資産株のバリュー投資というのは、解散価値と時価総額のギャップに投資することですが、解散なんてありえないし、そのギャップに投資しても、企業が再評価されることが本当にあるのだろうか？と思いました。成長株の場合は、収益を内部留保することによって必然的に資産が増え、株価は投機でなくとも自然に上がります。犬畜生こなつが割安成長株に投資するのは、このことがひっかかっているからです。 さて角山さんの本読んで、成長株より資産株のほうがリターンが良い事をしりました。そして米国では資産株はほとんど無くなったそうです。そんなおいしい会社があれば、企業買収され、余剰資産をいいように利用されてしまうからです。ところが日本ではなかなかこういう買収がなかったので、資産株が豊富なんだそうです。ところが日本も米国のように敵対買収されはじめ、資産株の企業はその脅威にさらされるようになりました。こうなると企業は余剰資産を株主還元に回すことをを余儀なくされるそうです。そしてやがて日本から資産株はなくなるのだから、今はせっせと資産株へ投資すべきという内容でした。つまり無能な経営者がキャッシュを沢山ため込んでいても、やがて外圧がかかるから、余剰キャッシュは株主還元され、株価は上がるという筋書きです。実際日本の株主もこういった要求をするようになりました。 そこでこなつなりに資産株の投資基準を考えました。１．キャッシュリッチな企業。２．配当がそれなりに高い３．自社株買いをしている。４．業績が安定している５．ＰＢＲ＜１ さあ、早くさがさなくちゃ。 ところで余談ですが、本で紹介されているＳＧターゲットジャパンファンドって凄い成績ですね。これを買っておけば、バリュー投資を自分でやるより遥に収益上がりそうです。澤上ファンドと同様に購入を考えています。しかし澤上ファンドって手数料安いですねえ～。
2005.01.09
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相場は正念場へ
昨日御主人様はご家族が新年会で外泊したのをいいことに、一人焼き肉屋でビールで祝杯をあげて、上機嫌で帰ってきました。こなつに餌をくれた後、こなつを廊下に閉め出して、ピスタチオとポテトチップスをつまみに麦焼酎、バーボンを飲み、しめにアイスクリームを食べてました。完全なカロリーオーバーです。太ってもしらないワン。 やっと角山さんの週末福袋銘柄本が手に入りました。まだ半分しか読んでいませんが、低PBRこそ高リターンということが図解入りで説明され、説得力ありました。しかし読みやすくわかりやすい本です。それから稲虎さんのカクテルパーティー２で、相場は一旦ピークを迎えるという解説は、丁度昨日友人と電話で話した『みんなが強気になっている今は、そろそろやばいんじゃないか？』と一致して、成長株から資産株へシフトすべき時期なんだなと思うようになりました。確かに日経平均は大底を打ちましたが、２番底をいまだ付けていません。かならずもう一度９３００円付近を目安とした２番底形成へ動くという情報を得ています。あちゃー、完全に投機情報だな。ワンワン。
2005.01.08
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高ROEは危険？
パーシャルオーナーのショートコラムでROEとPBRの素敵な関係（2004年12月29日）http://www5f.biglobe.ne.jp/~dream3/column/c200412.html#20041229を読んで（気づくのが遅い！）こなつはひっくり返りました。ＲＯＥとＰＢＲの関係がとてもわかりやすく解説してあり、バリュー投資の解説も大変わかりやすいです。 それまでこなつは、株価は投資家の人気だけでなく、企業の収益の蓄積によって嫌でも上がり続けるということをバフェットの銘柄選択術で理解し、収益こそもっとも大事なファクターであると思いました。ROEこそもっとも大切な指標であると信じていました。ROEが高く、財務が健全で、リターンの高い小型株に投資することが最良の道だと思ってました。ああああ、なんて単純な犬なんだろう・・・。キャイーン。 高ROEはリターンが悪いという事実。これ本当ですか？本当なら参りました。降参です。高ROEで高いリターンを得る事が出来る人は、バフェットのような天才だけで、初心者は資産株こそ投資すべきです。稲虎さん、その通りでした。馬鹿な馬鹿な馬鹿な私は犬畜生！憎いぜあんちくしょう！まったくもって私は、言語道断歩行者横断頭部切断お医者の診断といったところです。ワオーン。 特に高ROEの企業が低ROEへ転落する過程では、損失を被るというのは説得力大でした。いやあ、困りました。こなつはROEの高い企業ばかりに投資しています。武田薬品工業イオンファンタジーセコム上信越シチエ明光ネットワーククリップコーポレーションこのあたりは抜群の収益を上げています。よかったオオゼキはほどほどに儲かっている。でも武田が少々高い他は、どれも低EV/EBITDAなので、とりあえずほっとしました。今後はROEよりもEV/EBITDAを重視して行きたいとおもいます。それから高ROEは避けるべきですね。発想が極端かな？犬畜生ですから。 ようするに、ほどほどのROEの企業のほうが、リスクが少ないということです。しかしバフェットのように、極めて強いフランチャイズに守られた高ROE企業なら投資してもよいという事ですね。うーん、上記の企業で該当する企業はあるかな？ 今後の対策として、もう投資しちゃったんだから、こういう企業はROEの低下傾向が示されたら売却ですね。みなさんご意見お待ちしております。追加 ちょっと狼狽気味に書いてしまいましたが、冷静に考えると収益は良いに越したことがないですよね？たまたまROEという指標にリターンとの相関関係がないというだけですよね？抜群の収益の企業が並の収益へ転落したときと、並の収益の企業が低収益へ転落したときの株価への影響って同じですね？高収益って過度に株価に織り込まれるものなのかな？クーーーーン。
2005.01.07
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クリップ買っちゃった。
みなさーん、ごめんなさい。こなつは投機をしてしまいました。実はたまたまクリップコーポレーションの株価をチェックしたら、出来高を伴っての急騰を確認。チャートを見ると、三角保合からの上っ放れ。まさしく上昇相場の始まり。こなつは胸躍りました。折しも今年はオイルダラーが日本に流れ込んでくるとの情報があり、さては割安に放置されている株への先回り買いが始まったなと考え、前から投資しようか迷っていた銘柄であり買ってしまいました。その後、割安度を計算をしてビックリ。PCFR＝１１．４。PER＝13.2EV/EBITDA 4.4PVR 0.8 この数字を先に見ていたら買わなかったと思います。馬鹿な私。キャイーン。 丸ごと買収した時のバリューでは割安ですが、PCFRが少なくとも１０以下でないと機械的投資法としては、掟破りですし、PERも13.2では割安基準としては緩すぎます。これでは株価が上がりそうだから買うという投機と同じです。すぐに売ろうかと思いましたが、たいして買ってないので、しばらく様子を見ます。何を焦っているんだろう？自分でも馬鹿だと思います。買う前には必ずよく調べて買うべし。でもクリップは隠れ利益があるそうですから（本来ならこの辺も調べなければだめだよね）、案外OKなのかもしれませんが。まあ、買う過程が完全に投機だったので、しょげています。クーン。
2005.01.06
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澤上ファンド
こなつが正月をどうやって過ごしたか、ひとつ紹介しますね。元旦はご主人様は実家へ新年会へ出かけ、こなつは家で留守番。ずっとゲージの中にいました。２日は御主人様はスキーへでかけられ、こなつは奥様の実家へ預けられました。この時、せまい倉庫の１室に幽閉されました。いつになってもご主人様が帰ってこないので、こなつはストレス爆発しました。ええーーい、何がペット用トイレだっとばかりに、私の鋭い牙でトイレシートを切り刻み、まき散らした後に、小便と大便をところかまわず、かましまくり、ついでに目につくあらゆるものに噛みついてやりましたわ。けけけけけ。まもなくお子様がドアを開けて覗きこみ『部屋が凄いことになってる～！』って叫んで逃げていきました。愉快愉快。 結局こなつはどこへも連れていってもらえませんでしたから～。残念！。 さてこなつのポートフォリオは年明け初日も、年末の好調を引き継ぎ全面高で終わりました。含み益も5.65%になり、株価急回復しているオオゼキを覗いて全てが含み益となりました。業績が好調な企業が売られ巻くっているときこそ、笑って買い増し出来るようにならなくてはと、当たり前の事を改めて認識しました。 そうそうこなつは『澤上ファンド』に興味津々です。このファンドはバリュー投資を実践している長期保有向けファンドです。こなつは自分の投資法に自信がつくまで、投資金額は、余剰資金でまかなってますが、プロが確かな投資法で運用しているファンドならば他の資金の一部も任せてもいいんじゃないかと思ってます。通常の投資信託の大部分はインデックスファンドのリターンを下回るという事実がありますが、この澤上ファンドはこれらのファンドと一線を画す気がします。それに澤上さんの顔をＴＶで拝見して、この人は信用できるって犬の直感です。
2005.01.05
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謹賀新年
謹賀新年 本年もよろしくお願いします。 稲虎さんの『私の銘柄選択術の整理』は驚きました。http://plaza.rakuten.co.jp/inatora/ いつになく激しい口調で、最近バリュー株式投資を始めた人で、成長株に投資している人を非難しています。え？それって私じゃない？キャイーン。稲虎さんの骨子は次の通り。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーグレアムの提唱するネットネット株に代表される資産株こそ、初心者が取り組むべきもので、それを飛び越えて、わざわざ一番難しい成長株へ投資するのは、賢明でない。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー 資産株が成長株投資並にリターンがあるのなら、もっともだと思います。 こなつは資産株に魅力を感じながらも、こなつが見ている実際に資産株に投資している人のパフォーマンスがあまり良くないのは何故かと疑問を持ち、資産株は現在では通用しないのでは？と疑問をもった次第なのですが、稲虎さんのように資産株中心に投資して驚異的なパフォーマンスを上げている人がいることを知って、考え方を改めなくてはいけないと思いました。ただし、絶対に投資してはいけない資産株があるはずで、そこを見分ける目ができない限り、こなつが実践している機械的投資法が初心者にはたやすいように思います。ただし収益に対するバリューに重点を置いているので、収益が落ちれば一気に割高になってしまうリスクがあります。こなつが抜群の収益にこだわるのは、抜群の収益をあげる企業にはなんらかのフランチャイズがあるとおもうからです。このフランチャイズこそが、収益に対する安全域の代用になると思っています。 まあ、私は所詮犬ですし、バリュー投資の看板を掲げていながら、実際は機械的投資法をしているという詐欺まがいのHPですから、全然説得力ないですが、そこのところは笑って許してやってください。資産株はもう一度見直してみるつもりです。 ただし投機的には、バブル崩壊後の長期の下げ相場がやっと大底をうち、長い上昇相場が始まる矢先のこの時期ゆえに、成長株投資のほうが有利かなと思っています。 話は変りますが、新春儲かりマンデーに竹田和平さんと澤上さんが出演していました。ご両人、口を揃えて『株価は全然気にしていない』とおっしゃってました。日本にとって絶対必要な企業が売られ巻くっているときに、その企業を応援したいと思って投資しているそうです。これが原点かな？とこなつは思いました。 こなつが投資している企業で、身近に出店して欲しいと切に思っている企業はやっぱりオオゼキです。ずっと応援していきたいとおもってます。
2005.01.04
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今年１年を振り返って
８月からご主人様の資金運用を愛犬こなつが引き継ぎ、投資法を投機からバリュー投資へと、こなつスタイルに変えました。今年こなつは、素晴らしいサイトに巡り会い、バリュー投資を知り、本を読み今だ勉強中ですが、おぼろげながらも自分なりの投資法が見え始めてきたと思います。素晴らしいサイトを作って下さった方、素晴らしい本を書いて下さった方、そして投資に理解を示してくれたご主人様の奥様、本当にありがとう御座いました。この場を借りて御礼申し上げますワン。 この１年の運用成績は、こなつが売った積和不動産中国、サイゼリヤ（これはご主人様の手柄結構大きかった）、ワタミ、コナミ東京の売却益がご主人様の投機の失敗、フジテック、カネボウ、りそな（何をかってんねんアホ！）の損益を大きく上回り、結果として利回り８％（おおざっぱな計算ですが含み益も入れてます）を確保できた模様です。初年度ではまずまずかなワン。もっと勉強して２０％に近づけたいと思ってます。キャン。 それにしても今年は、株式の売り出し、子会社の合併という投資では大きな経験しました。積和不動産中国とコナミ東京という財務健全収益抜群というバリュー投資のエース級２社を合併吸収という形で取り上げられ、個人投資家の無力感を感じた１年ではありましたが、良い投資経験をさせてもらったと思います。今後も波乱があるとおもいますが、どんな時でも冷静に、財務諸表をこころのよりどころにしていきたいと思います。来年の誓い１。セコムとイオンは持って行くなよな～。ガルーーーー。 今年最後の脱線話、ご主人様が投機をしていた頃の話をします。当時ご主人様は東芝に入れ込んでおりまして（ＤＶＤレコーダーが使いやすかったんですって、このアホ！）ヤフーの東芝掲示版を毎日ご覧になってました。そこに『お笑い相場道場』というひとが現れまして、東芝の株価が３００円を割るのではないかという最高に弱きな時に（ご主人さまは多額の含み損を抱え、買い増す気力は萎えていました）、『皆が血反吐を吐いているこういう時こそ、笑って買い増しできるようにならないとだめだ』とタイムリーに書き込まれ、その後株価は急騰して単純なご主人様は、お笑い相場道場さんを投機の師と仰いで、発言を注目しておられました。事実、お笑いさんの予言はかなりの的中率だったので、ただ者で無いことは一目瞭然でした。お笑いさんの発言の中で意味深で忘れられないことばがありました。 相場で一番大切な事は、笑いじゃ。by お笑い相場道場さん 今でも意味がわからないのですが（笑）、心に刺さっている言葉です。こなつはバリュー投資を志していますが、かといって投機をやっている人を軽蔑しているわけではありません。投機で勝てる人はほんの一握りしかいませんし、こなつにはその才能がないだけです。投機で勝ち続けている人にはオーラを感じますし、その政治や、世界経済にまでいたる知識の豊富さには脱帽します。だからお笑いさんの言葉の謎が解けるようになりたいと今でも思ってます。 笑い、なんだろ？深刻になるなって事かな？なんで笑いが必要なんだよ～？そう考えているうちにＨＰのタイトルが『愛犬こなつのバリュー株式投資』に決定した次第です。 来年もよろしくお願いします。ワン。 こなつ（ウエルシュコーギー雌、ﾎﾝﾄｶﾖ？）
2004.12.31
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セガミ急伸
昨日は誰もこなつを散歩に連れて行ってくれなくて、こなつは欲求不満になりました。そこで昨夜も炬燵布団にウンコかましてやりました。太いの２本。がははは愉快愉快。ところがご主人様に現行犯逮捕され、その場でお仕置きの鼻ピンされました。キャイーン。お子様達は『だめー！鼻ピンすると言うこと聞かない犬になっちゃう！』とこなつをかばってくれたのに、おのれご主人さまめ！でも毎朝ペットフードくれるからやっぱり大好きご主人様。 さて昨日もこなつのポートフォリオは堅調な動きをみせました。セガミと明光ネットの急伸がポートフォリオを押し上げたわけですが、セガミは買い下がり予定で買値で半分売却済みだったので、ちょっと複雑です。このまま上がっちゃうのかな？もっともこの銘柄はバリュー投機銘柄ですから、適当なところで売却します。現在含み益は4.26％に達しました。日々の株価に翻弄されて本質を見失ってはいけませんが、含み益だらけのポートフォリオを眺めるのは、やっぱり気持ち良いものです。投機の頃には考えられません。 ところでこなつはイートレを使っているのですが、三星食品の四季報（イートレ）をみると、１２／１５日の決算が反映されてません。１２／１５日作成って書いてあるのに。どうしてですか？
2004.12.30
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バリュー投資家は皆同志
投機で勝つということは、必ず負ける人がいるわけですが、バリュー投資の人が儲けるということは投機の人に買って頂くということなので、誰も損しません。それから不当に安く放置された株を、バリューの人たちで買っていくわけだからある意味共同作戦なのです。だからバリュー投資家は、同じ志をもつ同志、みんな仲間です。末永くこなつをよろしくね。グル～～ワンワンワンワンワンワン！（ハイテンション）。さて昨日のこなつのポートフォリオは前面高で終わりました。含み益は3.68％になり、バリュー投資を始めて良かったなとしみじみ思います（まだ早い？）。 キャッシュポジションは現在２５％です。投資先を探しているのですが、なかなか見つかりません。当初は投資先銘柄の買い増し＆バリュー投機を企てていたのですが、上がって来たので、他の投資先を考えています。クリップ買っちゃおうかな・・・。馬鹿でも出来る競争相手がいない高収益サッカー教室。明光ネットがサッカー教室参入を考えているようですが、これが軌道に乗るまでは大丈夫でしょう。一時的な資金逃避先にはぴったり。それともあれ買っちゃおうかな・・・。
2004.12.29
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気長に待つ？個人投資家
国際観光会館が急騰しました。八重洲口開発に関わる土地の借地権保有という資産株であり、開発も始まったようなので隠れ資産である借地権が、収益を押し上げるとの見込みを受けての急騰だと思います。賢明なる投資家のKENさんも投資を始めたようで、投資先としては十分魅力的なんでしょうね。こなつが投資をしない理由は１．資産株を収益に結びつける自信と経験がない。２．割安、高収益、安全という投資方針に反する３．借地権という権利に対する専門的知識がない みすみす儲けられるチャンスを逃すのは、こなつの勉強不足によるところです。はやくこういった企業にも投資できるように勉強しなくちゃ。まだまだ基本が出来ていないこなつは機械的投資法に徹すべきですワン。 ところでバリュー投資っていうのは、不当に安く評価されている企業を安く買って、正しく評価されるまで気長に待つというものですが、この期間はどのくらいが基準なんでしょうね？私の感覚では、２，３年かなとおもうのですが、どうなんでしょう？。 年間２０％の収益を目標としているバリュー投資家は、何を根拠に年間２０％も確保出来るのでしょうか？毎年２０％以上の収益を望むバリュー投資家って、気長に待つという方針と矛盾してませんか？ちょっと疑問におもいました。
2004.12.28
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ご主人様の宝くじ
『この宝くじが当たったら何に使う？』『そうねえ、南の土地が空いているから、ドックラン作ってやろうか』『そりゃあいい。こなつも喜ぶな』『それから元旦からハワイへ行こう』『成田でキャンセル待ちね、楽しそう』『ところで当たり券はどうする？心配で置いていけないし』『そうねえ、持って行くのも心配よね』『銀行もやってないし・・・』 当たりもしない宝くじで悩んでいる人間ってばかだなあ。でもドックランって魅力的だな。うっとり・・・・。クウーン。当たってお願い。 さて昨日、こなつのポートフォリオは全面高ではじまり、前日比1.34%の上げで終わりました。現在の含み益は3.25％です。日記を始めてからずっと１～２％の間をいったりきたりでしたが、こうやってポンと上がると心躍りますね。ただ既存銘柄の投機的買い増しを思った矢先だったので、心は複雑。上げて良し、下げてなお良し。 日経平均の１万円割れを懸念して、キャッシュポジションをある程度とっていましたがその懸念が当面なくなったようなので、もう少しポジションを厚くしなくてはいけません。何かが変った気配がします。匂うぞーワンワン
2004.12.25
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堂々とセコセコ稼ぐ
こなつは昨日ご主人様が居間のドアを閉め忘れたのを見逃さず、そっと侵入して炬燵布団の上にウンコと小便をカマしてやりました。気持ちよかったなあ～。ペット用トイレなんて味も素っ気もないもので用なんて足せませんよ。だけどその後奥様に大変叱られました。なんでばれたんだろ？ 『賢明なる投資家への道』のKENさんは、実はアシックス商事を半分利食っていたことが判明しました。驚きました。バリュー投資家のなかでKENさんはフットワークが軽くて異質な感じがしていたのですが、キヤノンの売り切りと言いアシックス商事の利食いといい、これは完全なるバリュー投機ですね。こうやってバリュー投機で成績を残している人がいることは心強いです。こなつも堂々とセコセコ稼ぎたいと思います。ただしバリュー投機は１／３以内という足かせを外さずに。ワンワン よってキャッシュポジションの半分は既存銘柄の買い増しに使いたいとおもいます。 皆さまが楽しいクリスマスイブを過ごされますように。
2004.12.24
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投資先としてのアシックス商事
VIS2004さんがアシックス商事についての素晴らしいレポートをしてくれました。一読してこなつも大変惹かれるものがあり、ちょっと投資対象になるか調べてみました。 その前に単純な疑問。アシックス商事は６月から急騰し１０月あたりから急落して現在株価は６月の水準です。つまり振り出しに戻ってしまいました。急騰の原因としてこなつが考えるのは、ありきたりですがオリンピック銘柄として投機筋に買われたのではないかということです。急騰の途中でつられて買われた個人投資家はきっと含み損を抱えているでしょう。ひょっとして怒濤のナンピン買いをしているかもしれません。 バリュー投資家は株価の上げ下げは気にせず長期ホールドが原則。ただしこなつが考えるに、株価が移動平均線を割り込んで下降トレンドが確認された時点で買い戻しを前提な売却をするべきだと思います。KENさんは今回動きませんでしたけど。(^^; さて投資対象になるかどうかですが、財務は心配してませんので割安度と収益をみてみました。PCFR 11.8 （＜７）PER １２ （＜１０）PVR 0.6 （＜０．８）EV/EBITDA 4.2 （＜７）簡易法ネット・マージン（純利益/売上高） 6.04 (７＞）売上高キャッシュフロー比率（営業ＣＦ/売上高）6.29（１２＞）キャッシュ・キング・マージン（（営業CF－設備投資）/売上高）) 5.19（１０＞）PVRとEV/EBITDAでは現在大変割安なんですが、PCFRが11.8では私には投資できません。最低でも１０以下。日記にも書きましたが、この基準を守るかどうかでパフォーマンスに差がでるんじゃないかと考えています。それから収益も抜群ではありません。 これでは財務が抜群で、並の収益を上げる会社がほどほどに安くなっているという認識になってしまいます。ほどほどの会社をバーゲン価格で買うより、優良企業をほどほどのバーゲン価格で買う方が良いというバフェットを思い出しました。 しかし、こなつには魅力的なんですね～。業務内容が単純で、安心して長期投資できる会社だと思います。VIS2004さんの期待リターン２３％というのは、こなつが思いもしなかった計算のようで、こういう評価の仕方もあるのかと、これからの勉強課題にしてみたいと思います。 いろいろなご意見をおまちしてます。ワン
2004.12.23
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頑張りましょう
ご主人様は、最近は株のほうはどうだ？、株式は短期売買に限るぞ、来春から米系のヘッジファンドが買い上がるから、ハイテク、工作機械、ビールあたりがいいぞって言っていますが、こなつは耳を貸しません。賢明なる投資家を目指している名犬こなつには、目先の株価なんてどうでもいいんです。大切なのは収益、そして尊敬できる経営者がいるかどうか。ワオーーーーーーーン。ワンワンワン（犬語：頑張るぞ）。
2004.12.22
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分析ツール
本日はこなつのポートフォリオは武田薬品工業が大幅下落しました。糖尿病治療薬の開発中止が原因のようですが、投機筋のハイテク銘柄へのシフトが本当の原因ではないかと睨んでいます。他ではセコム上信越が強く、オオゼキは相変わらず、明光ネットの最近の落ち込みがやや気がかりではありますが、おおむね変化なしといったところ。 話はかわりますが分析ツールを購入しました。財務分析を掘り下げるものですが、グラフで示されると、なかなか便利です。このツールは将来の株価の予想までしてくれるのですが、私が投資している何銘柄かは下落の予想をしていまして、なんだか気分悪いです。敵は、ちゃんと根拠を上げて値下がりを説明しているので、説得力があり検討の余地はあるのですが、分析ツールごときに負けてなるものか。分析ツールの欠点を暴くべく少々勉強してみます。ワン
2004.12.21
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機械的投資法
ご主人様は東京のフレンチ店に行ったようで、アラカルトで頼んだ店の看板料理牛テールの赤ワイン煮が大変旨かったと、上機嫌で帰ってきました。尻尾を食べるなんて趣味悪いなあ・・・。ちなみに、こなつには尻尾がありません。うれしくても尻尾振れません。残念！尻尾切り～（ギター侍風）キャイーーンソニーが液晶テレビの大型化にめどがついたということで、プラズマテレビから撤退するという報道があって、パイオニアが下げました。パイオニアにとってプラズマテレビはカーナビと並んで収益の柱なので、プラズマが淘汰されてしまえばパイオニアにとって痛いはなしです。しかしどちらも日本初の技術なので、共存共栄してもらいたいものです。 さて「賢明なる投資家への道」のKENさんがキヤノンを売り切りました。なんで？がこなつの素直な感想です。キヤノンはこなつにとって武田薬品工業と同じぐらい有望な投資先と考えていたからです。せっかく割安な価格で買えたのだから、基本は長期投資でしょう？こなつが考えるに、おそらくキヤノンが他の投資先と比べて割高で、円高基調が今後続くと予想され、輸出企業のポジションを落としたのでしょう。KENさんのように毎年確実に高収益をあげている投資家は、こなつにはとても勉強になるので、毎日ｈｐを見ていますが、KENさんのフットワークはとても軽いです。ポートフォリオのポジション調整もまめになさってます。こういうところが高収益の秘訣なのでしょうか？。見習いたいものです。 そうそう結果を出している投資家となかなか結果が出ない投資家はどこが違うのかという問題は、こなつも一番関心のあるところです。もう一度こなつなりに考えてみます。 やはり一番感じるのは、成功している投資家は買値がめちゃくちゃ安いです。割安度の基準が厳しいっていうのが一番だと思います。私が衝撃を受けた「EBIの薦め」のKAPPAさんはどの銘柄もめちゃくちゃ安く買ってます。KAPPAさんの投資法は行動ファイナンスに基づいた機械的スクリーニングに近いもので、私情（過度の企業への惚れ込み）を排し科学的根拠に基づきリストアップしたものの中から、最後に好みを入れて選んでいるように見えます。あくまでデータ重視。企業素性を最重視するバフェットとはちょっと違います。この方法ならば、犬の私でも勝てると思いました。しかしバフェットの本を読むにつけ企業素性に過度の期待をして、割安基準を甘くして投資してしまったことが、なかなか結果が出せないところかもしれません。企業素性の分析はかなりの熟練を要しますから、犬のこなつはもう一度データ重視で割安度基準を締めねばなりませんね。
2004.12.20
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バリュー投機２
ご主人様は明日奥様とクリスマスランチを食べに行くそうです。私は留守番。早く犬も入店可能な高級フレンチ店ができないかなあ・・・。帰ってきたら足を噛んじゃうぞ！ バリュー投機って言葉、結構気に入ってます。バリューと投機という相反する概念ですが、バリューとういう安全域をいかした安全な投機（短期売買）という投資法もありなんじゃないかなと考えています。わたしが強く意識しているのはパイオニアであり、今回買い増ししました。この会社、じつはご主人様は２８００円前後で損切りした投機銘柄なんですが、業績下方修正であまりにも下げすぎて、こなつがバリューで拾いました。２０００円以下で買えたなんて嘘のようです。外資系ヘッジファンドが買い上がって来たらさっさと売ってしまうつもりです。 資金の１／３ぐらいまではバリュー投機でもいいと考えるようになりました。どちらもバリューで投資しているのですが、長期と短期を分けるのは収益です。抜群の収益を上げているのであれば、長期保有、ほどほどの収益ならば短期で良いと思います。全部抜群の収益の会社に集中すればいいのですが、分散投資を基本としてますので、そんなにたくさん抜群の収益の会社ってみつかりませんワン。 バフェットさまから破門されそうな内容ですね。キャイーン。
2004.12.18
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