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May 20, 2015

9063 岡山県貨物運送

カテゴリ：個別銘柄

＜概要＞
株価237円で予想PER5.9、PBR0.42倍、時価総額52億、自己資本比率28.3%。
今日(5/20)に+11.8%とやたらと株価が上がっていたけど指標的には割安＆地味株。
岡山県のトラック79社統合で発祥。従業員数2,686人と何気に大所帯。

＜経営指標の推移＞

15年3月期に利益率＆利益額が急回復している。
期初（1年前）時点では減益予想であり、利益回復はここ1年での運賃引上げ交渉が想定以上に上手く行ったことが大きいとのこと。
あと短信では言及はなかったが、原油・ガソリン安も好要因のハズだが、最近は一時より落ち着いてきている。
今期も増収増益予想。

＜2015年3月期セグメント売上・営業利益＞

本業の運送業が売上利益共に大きいがだがその他事業も利益貢献は少なくない。
ここ10年くらいはその他事業に該当するセグメントで1億前後の営業利益を安定して出してくれている。

前期の増益はほぼ運送事業の利益率改善によるもの。
今期はセグメントごとの数字は出ていないが、恐らく運送事業を中心とした利益率改善を見込んでいると思われる。

なお、1年半前まで東京都江東区（東陽町駅）で不動産賃貸により、売上2億、営業利益1.5億くらいの数字を上げていたが、前期ビル売却済み。
ちなみにこの江東区のビルの土地の簿価が3,500万だったこともあり、2億程度の特別利益が出ている。

＜PL＞

営業収益・原価を見ると、売上はほぼ変わらず原価が下がっている。（原価率：94.3%→93.7%）
販管費も下がっているが、貸倒引当金とその他項目が大きく、むしろ給与・賞与は上がっており、今期はこの部分の改善は見込みづらい。というよりは販管費比率は上がってもおかしくない。
世間で言われるドライバーの確保が難しいとか販管費の給与が上がっている点からも、ドライバーの給与は上がるかは分からないが下げることは難しいと思われれ、給与減で原価を落とすことは難しいように思う。
恐らく、給与以外の原価を圧縮したり、運賃への転嫁が進むことを想定しているのだろうけど、今後の決算では原価率のチェックが必要。
ベアはさすがにしないだろし、定期昇給もそれ程ないかもしれないけど、賞与は上がっても不思議はない。
有報が出たら年収の動きも参考程度に確認する。

＜原価率の推移（単位：千円）＞

ここ2年の原価率の推移を見ると、14年3月期と15年3月期は3Qまでは原価率が変わらず、4Qで前期比2%下がっている。
恐らくここで運賃が引き上げられたと思われ、今期は運賃UPが期初から効いてくるのは大きい。
仮に1Q～3Qの原価が単純に2%下がれば、上期3.8億、通期5.7億の原価減となり、会社の営業益の増益予想以上のインパクトがある可能性がある。
という前提にたてば、会社計画は分析が難しい販管費次第の部分もあるが、現時点ではまあ現実的な数字だと考えられる。
あと１年後のことを言っても仕方ないが、17年3月期は運賃UPによる利益率改善インパクトがなくなるので、前期・今期のように増益は難しいと思われる。
まあ1年後も投資していたらその時改めて考える。

今日はここまでで力尽きたので、財務面はざっくりというと以下の感じ。

BS：流動資産少なく固定資産が多い。負債も多い。バリュー投資家的にはあまりいい内容ではない。自己資本比率の数字をお察し。PBRは低いけどね。
含み益：1年前の時点で賃貸等不動産の含み益が20億弱。江東区のビル売却で減っているはずだが、数億レベルのはずなので、まだ10億台の含み益はあるはず。有報待ち。

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