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虎子/ｺｺの誇顧/ｺｺ ； 彷徨癖者･如水が愛犬のココ(ﾎﾞｸｻｰ犬)の悲嘆・感嘆】＝ 01月17日 ＝≫

数字の7は、数学で特に重要な意味をもつが、・・・・・・、7という数字であふれている
出筆投稿　；　スティーン・ヤコブセン(サクソバンクのチーフエコノミスト)

量的緩和（QE）の呪い
欧州中央銀行（ECB）は量的金融緩和政策（QE）の導入で出遅れています。その理由は、債務危機に陥ったいわゆる地中海クラブ諸国の国債を購入するための証券市場プログラム（SMP）の合法性について欧州連合司法裁判所（最高裁に相当）の判断を待たねばならないからです。　出遅れは、ECBにとって幸運なことだと言えます。イギリスやアメリカの金融機関と異なり、ユーロ圏の金融機関のQEへの関心は、ECBがマイナス金利の導入を決めたことから、高くありません。

それに加えて、イギリスとアメリカの国民が純債務者であるのに対して、ユーロ圏の国民は純預金者です。このアシンメトリー（非対称）は、ECBがQEの導入に踏み切る場合、それがECBの歴史の中で最悪の政策決定となることを意味しています。それは、ヨーロッパにおけるインフレ期待と成長見通し、さらに欧州連合（EU）への信頼のいずれもが低い、まさにそのときに実施されるからです。QEは実施されるかもしれないし、されないかもしれませんが、実施されてもそのインパクトは皆無だと予想しています。ユーロ圏を加盟国ごとに見ると一部では景気が回復していますが、その効果がユーロ圏全体に波及するまでには時間がかかりそうです。

最近あまり注目されなくなっているギリシャですが、2015年の動向は要注意です。ポルトガル、アイルランド、スペインは競争力で間もなくドイツを超えると予想しています。ドイツは1999年のユーロ導入で歴史上一度しかない恩恵を受けてきました。それは、通貨統合によってヨーロッパの他の国々によるドイツマルクに対する為替相場の切り下げがなくなり、ドイツの輸出競争力が強まったことです。しかし、その優位性も次第に失われつつあります。

2015年は、地中海クラブ・東ヨーロッパが不況から抜け出し、成長軌道に乗るかどうかが注目されます。これらの地域の単位労働コストは北ヨーロッパの水準を下回っています。そのことは、ヨーロッパが大企業主導から革新的で機動力にあふれる中小企業主導の経済への移行が始まろうとしていることを意味します。これはヨーロッパの失業者と中小企業、そしてヨーロッパの将来にとって、素晴らしいニュースです。

原油相場の見通し
最後に、原油価格は、2015年第1四半期および年間を通して、1バレル＝50～70ドルの範囲で推移すると予想しています。原油相場にとってネガティブな要素（供給過剰、OPECの戦略の欠如）は続きますが、需要は第2四半期に回復する見通しです。

原油価格の動きでは、先物価格の限月間の鞘が期近より期先が高くなる順鞘（コンタンゴ）に注目しています。予測リポート作成時の原油先物価格は、2015年1月渡しが1バレル＝59ドル、2016年1月渡しが63ドル、2017年1月渡しが67ドルでした。これらの限月間の価格差は最初の1年が4ドル、2017年1月の15年同月比は8ドルと順鞘の状態になっています。

このことから、市場が原油価格の下落は2015年までの問題であると考えていることが読み取れますが、投資対象としては期先のエネルギー価格の順鞘が8ドルから2~4ドルに縮小するかを注意深く観察することです。もし順鞘の縮小が確認できたら買いのサインと考えてよいでしょう。私は、2016年または2017年の原油先物の買いポジションを取ることを検討しています。



まとめ
2015年の最も抵抗の少ない（当たる確率が高い）予想は、1; 為替相場はドル安、2; エネルギー価格は安定からやや高値で推移、3; 金利は据え置きです。サクソバンク予測チームは、そのすべてが現実に起こると見ています。

2015年の皆様の投資が実り多いことを祈念いたします。　

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古都 老翁がいた。 翁は愛犬を愛で朝夕の散歩に伴う。 翁は大壺を持ち、夕刻　酒を片手に壺に躍り入る。 くぐもる声で語る傾国の世辞は反響し、翁の安息を妨げ、翁はなす術も無く自笑。 何時しか眠り、愛犬が起こす
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