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二階堂 薫
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2005/12/03
テーマ： ユーロについて(6)
カテゴリ： エッセイ・コラム
１ではユーロ導入条件に対するハンガリーの財政状況をみた。
２．ユーロ導入に対する期待
ハンガリーにとってユーロ導入は プラスの効果 となりうるのか。
メリット （一般的なもの）
・個人の両替、企業取引に伴なうコストが不要となり、リスクが軽減される。
→ 域内経済取引、域内貿易の活性化 につながる。
・リスクプレミアムがいらなくなるため、各国の 実質金利に低下の余地
→域内での 投資を促し、成長率を高める 。
・国債市場がユーロ建てで統一されることで欧州の資本市場の 深み が増す。
→ 間接金融から直接金融へ のシフトが加速する。
→金融ビッグバンへの期待も。
・各国間の価格差が明瞭となることから 安い価格の方に縮まる 傾向にある。
→広範囲で消費が刺激され、 消費の拡大 につながる。
上記のメリットに照らし合わせてみる。
ハンガリー国立銀行（ＭＮＢ）の研究チームによると、 貿易 が年当たり ０．５５％～０．７６％成長 すると算出した。
実質金利の減少もＧＤＰ成長率を上昇させる。
０．０８％～０．１３％の成長 。
直接投資（ＦＤＩ） を呼び込むさらなる契機となる。
決済がユーロでできるため、ハンガリーに拠点を置いて 域内全域で経済活動 ができる。
消費の拡大については、ハンガリーを含む新規加盟国は域内において まだ物価の水準は低い 。
ハンガリー国内でモノの価格がどう変化するかは不明。
次にユーロ導入した場合の デメリット を挙げる。
・経済調整手段として活用してきた 為替政策を失う 。
→ 自国の意思 で切り上げ、切り下げができない。
・欧州中央銀行（ＥＣＢ）による 統一政策 。
→国ごとに 独自の政策ができない 。
・ 経済安定成長協定 。
（導入後も財政赤字をはじめとした基準を永久に科すもので、遵守できなければ罰金）
→ 基準に縛られ続ける 。
・ユーロへの切り替えコスト（ 紙幣印刷・硬貨鋳造・自販機など ）がかかる。
切り替えコストがなくなれば、さらに ０．１８％～０．３０％の成長 が見込める。（同じくＭＮＢ試算）
では、ユーロ圏の東方拡大の 全体的なデメリット として、 原加盟国に負担 が圧し掛かり、ユーロが 不安定 になることはないのだろうか。
→大いにあり得る。
それにもかかわらず、なぜ原加盟国は 新規加盟国にユーロ導入を義務づけるのか 。
なぜ新規加盟国は無理な財政政策をしてでも 早期にユーロ導入を望むのか 。
その答えは 「不整合の三角形」 という経済用語に見ることができる。
これは 「資本の自由移動」「為替相場の安定」「各国の金融政策の独自性」 の ３つを同時に達成することはできないという現象 のことである。
・ 資本の自由移動 は過去の統一市場や９９年のユーロ誕生ですでに実現。
・ユーロの番人ＥＣＢの政策の大前提は 物価の安定 であることから 為替相場の安定 も実現しようと
している。
→資本の移動を自由化し、なおかつ為替相場を安定させようとすれば、 金融政策
完全協調 するしかない。
→ユーロ圏の拡大へ。
次回の３ではユーロの問題点や課題を取り上げ、終了に向かう。
２．ユーロ導入に対する期待
ハンガリーにとってユーロ導入は プラスの効果 となりうるのか。
メリット （一般的なもの）
・個人の両替、企業取引に伴なうコストが不要となり、リスクが軽減される。
→ 域内経済取引、域内貿易の活性化 につながる。
・リスクプレミアムがいらなくなるため、各国の 実質金利に低下の余地
→域内での 投資を促し、成長率を高める 。
・国債市場がユーロ建てで統一されることで欧州の資本市場の 深み が増す。
→ 間接金融から直接金融へ のシフトが加速する。
→金融ビッグバンへの期待も。
・各国間の価格差が明瞭となることから 安い価格の方に縮まる 傾向にある。
→広範囲で消費が刺激され、 消費の拡大 につながる。
上記のメリットに照らし合わせてみる。
ハンガリー国立銀行（ＭＮＢ）の研究チームによると、 貿易 が年当たり ０．５５％～０．７６％成長 すると算出した。
実質金利の減少もＧＤＰ成長率を上昇させる。
０．０８％～０．１３％の成長 。
直接投資（ＦＤＩ） を呼び込むさらなる契機となる。
決済がユーロでできるため、ハンガリーに拠点を置いて 域内全域で経済活動 ができる。
消費の拡大については、ハンガリーを含む新規加盟国は域内において まだ物価の水準は低い 。
ハンガリー国内でモノの価格がどう変化するかは不明。
次にユーロ導入した場合の デメリット を挙げる。
・経済調整手段として活用してきた 為替政策を失う 。
→ 自国の意思 で切り上げ、切り下げができない。
・欧州中央銀行（ＥＣＢ）による 統一政策 。
→国ごとに 独自の政策ができない 。
・ 経済安定成長協定 。
（導入後も財政赤字をはじめとした基準を永久に科すもので、遵守できなければ罰金）
→ 基準に縛られ続ける 。
・ユーロへの切り替えコスト（ 紙幣印刷・硬貨鋳造・自販機など ）がかかる。
切り替えコストがなくなれば、さらに ０．１８％～０．３０％の成長 が見込める。（同じくＭＮＢ試算）
では、ユーロ圏の東方拡大の 全体的なデメリット として、 原加盟国に負担 が圧し掛かり、ユーロが 不安定 になることはないのだろうか。
→大いにあり得る。
それにもかかわらず、なぜ原加盟国は 新規加盟国にユーロ導入を義務づけるのか 。
なぜ新規加盟国は無理な財政政策をしてでも 早期にユーロ導入を望むのか 。
その答えは 「不整合の三角形」 という経済用語に見ることができる。
これは 「資本の自由移動」「為替相場の安定」「各国の金融政策の独自性」 の ３つを同時に達成することはできないという現象 のことである。
・ 資本の自由移動 は過去の統一市場や９９年のユーロ誕生ですでに実現。
・ユーロの番人ＥＣＢの政策の大前提は 物価の安定 であることから 為替相場の安定 も実現しようと
している。
→資本の移動を自由化し、なおかつ為替相場を安定させようとすれば、 金融政策
完全協調 するしかない。
→ユーロ圏の拡大へ。
次回の３ではユーロの問題点や課題を取り上げ、終了に向かう。
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