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2005年07月23日

今回は、バリュー投資家にとっては普段は殆どどうでもいいと考えがちな「地政学的リスク」なるものを、少しばかり考えてみたいと思います。

しばらくなりを潜めていた「テロ」ですが、ここ最近また頻発するようになってきました。（イギリス、エジプトのことです。）

いやいや、もちろん分かっています。「テロ」といって私が把握しているのは、せいぜい日本のメディアがよく報道するベースのものに過ぎず、世界中を見渡すとどこか知らない国で日常茶飯事のようにテロは起こっていることは。

そして、当然ながらメディアとてそれを全て把握しているわけではなく、仮に大部分を把握していたとしても、話題性や経済的効果という基準による優先順位があり、とりわけインパクトの強いものを取り上げているに過ぎないということも分かっています。

ただ、株式市場に大きなマイナスインパクトを与えるのはこうした経済的効果の大きい国で起こったテロであることは常識的に理解できますので、それに限って言えばメディアの報道ベースでも十分なのではないかとも考えたりします。

株式投資におけるリスクは心理的要因にも大きく左右されるとよく言いますが、「地政学的リスク」もこれに入るかもしれません。

ここ最近のテロで話題性・経済的効果のいずれをとっても他のテロとは比べ物にならないものといえば、やはり誰もが２００１年９月１１日に起こった「ニューヨーク同時多発テロ」と答えるでしょう。

人間は、「想定外」のことをリスク要因であると認識します。逆に、ホリエモンさんがいうところの「想定の範囲内」については、それがリスク要因であると認識する人は少ないでしょう。

「９・１１」のそれは、

＊飛行機が大都市のビルに突っ込んでくるという、従来の常識では考えられない形で行われたこと

＊「多数の死傷者」「アメリカの繁栄の象徴である高層ビルの崩壊」という経済的なマイナスインパクトがあったこと

などの特徴があり、私もその日の夜は思わず釘付けになってテレビを見ていました。ちなみに、株式は大して持っていなかったです。（その時は株式につぎ込めるほどのお金を殆ど持っていなかったという言い方のほうが正確ですが。）

テロの後の株式市場の動きはすさまじいものがありました。殆どの投資家が狼狽売りをしている状況だったことを考えると、バリュー投資家といえども保有しているポジション次第では相応のダメージを覚悟しなければならないのではないかと今振り返ってみてもそう感じます。

ただ、人間には「慣れ」というものがあり、その後、世界各国でテロが頻発（アフガニスタン、イラク、ロシア、インドネシア、イギリス、エジプトなど）しているにも関わらず、「９・１１」のときに見られたような暴落はあまり見られません。

それは、先進各国にありがちな「まさか自国でテロが起こるなんて」という平和ボケから、「テロは起こるものである」ということを前提とした認識を持つようになったからかもしれません。

まあ、さすがに日本で起こるとあらゆる意味で大変なことになると思います。それは起こってほしくないと心から祈っております。

また、テロとは少し違いますが、一般的に株式市場には「みんなが有頂天になったころに不意打ちするかのように暴落がやってくる」という特性があります。

そうした「不測の事態」に対して耐久力があるポートフォリオになっていることはもちろん、心理面でもそれに対する備えが必要かもしれません。「まさか暴落が起こるなんて」ではなく「暴落は起こるものである」という前提で考えなければなりません。

ただ、それに過剰反応しすぎるのも考え物です。巷のエコノミストが煽りがちな「地政学的リスクから株式を保有しない」という論理は、長期に亘って株式で資産形成を考えている人間にとっては「愚の骨頂」だと思います。

バリュー投資家であれば、あくまでもその企業の本源的価値を基礎とした株式保有でいいのではないかと思います。ただし、「暴落は起こるものである」という心理面の備えは怠らないということで行きましょう。

VaR[バリュー・アット・リスク]

に関する話をしたいと思います。「VaRって何？」と思う方が殆どかと思います。詳細は次回に示しますが、事情を知っている方には「今日の言葉」にその特徴を示しておきたいと思います。

今日の言葉：
「釣鐘状分布でリスク管理を試みると、それは各種のイベントによってことごとく裏切られるものである。統計学者はそれを『異常値』と呼ぶが、投資家はそれでは通用しない。」

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