2008年10月06日
カテゴリ： BRICs
今日のまとめ
1. 中国を除く新興国の銀行は一般にコア・デポジットが貧弱である
2. 金利の変動は利鞘縮小リスクを招来する
3. 景気後退はローンの焦げ付きリスクを高める
■過去の新興国の危機との違い
いまアメリカの金融界は金融システムに対する不安で揺れています。アメリカの金融不安は新興国へ飛び火するでしょうか？ 今日はその可能性について考えてみたいと思います。
その前に指摘しておきたいのですが、金融不安がアメリカから新興国へ飛び火するというパターンは、実は過去とは違う順番です。昔なら、先ず新興国がおかしくなって、それが先進国の金融機関を脅かすという順番だったのです。これは１９８０年代のラテンアメリカの債務危機の場合もそうですし、１９９８年のルーブル危機もそうでした。
新興国の金融機関は住宅ローン関連の証券化商品への関与も限定的であり、その意味では一見、今回の危機には巻き込まれていないように見えます。しかしもう少し詳しく見ると、実はリスクと背中合わせであることがわかるのです。
■リスクその１ ファンディングの問題
皆さんは「コア・デポジット」という言葉を聞いたことがあるでしょうか？これは小口預金のような、銀行員の方がコツコツ集金して積み上げた預金のことを指します。日本の銀行はこの小口預金がファンディング（＝貸し付けを行う際の原資の調達のことを指します）の大半を占めています。コア・デポジットの比率が高いことは良いことです。なぜなら往々にしてそのコストは低いし（＝これは預金金利が低いことを意味します）、市場の状態に左右されにくい、安定的な資金だからです。
翻って世界の銀行、とりわけ新興国の銀行を見るとこのコア・デポジットの比率が非常に低い場合が多いです。我々日本人の感覚だと社会人になって自分の銀行の口座を開くと、先ず給与の振込みなど、貯金の面で銀行のお世話になり、住宅ローンなど借りる方で銀行にお世話になるのは、人生のもう少し後の局面であるということが一般的だと思います。
この一方で融資に対する需要は近年の新興国の好景気でどんどん増えました。ロシア、インド、ブラジルなどの国では融資残高は年々２０％から３５％程度も成長してきたのです。すると足らない差額は資本市場から調達してくるということが常態化します。ロシアの銀行業界は去年、総額にして７００億ドル以上のファンディングを海外の市場から資金を引っ張ってくることで間に合わせました。市場から資金を調達してくると、資本市場が現在のように機能不全を起こしてしまうと借り換えがしにくくなります。また、為替市場が変動し、新興国の通貨の価値が下落すると調達した資金を返す際に返済負担が増えてしまうリスクもあります。今回の危機でも既にロシアではこうした問題が生じ、ロシア政府がズベルバンク、ＶＴＢなど主要銀行に資金を用立てるなどの救済策が発表されました。
なお、中国の銀行は潤沢な預金を抱えているのでファンディングの問題はありません。
■リスクその２ インフレと金利の問題
原油高からくるインフレ・プレッシャーを受けて、新興国ではこのところ各国とも金利の引き上げ局面にありました。インドでは8月の卸売物価指数は１２．３％と、過去１３年で最も高くなっています。インド準備銀行は6月と７月に都合３回にわたってレポ・レートを引き上げ、９％にしています。高インフレは金利の上昇を招き、金利が上昇すると借り手は利払いに苦しみます。また新規の借り入れ需要も減ります。さらに預金の期日が短い場合、金利上昇に合わせてどんどん預金の金利を上げないと預金が逃げてしまうリスクもあります。インドのＩＣＩＣＩ銀行の場合、下のグラフのように、定期預金の期日は１年以内の短期のものが殆どで、コア・デポジットのリプライシング（＝ここでは金利が上昇すること）がどんどん進行しています。
一方、同行の融資のポートフォリオを見ると、住宅ローンにせよ、プロジェクト・ファイナンスにせよ、長期の貸付の方が多いのです。つまり貸し付けの側の平均的な融資期間と調達の側の期限がミスマッチを起こしている場合が多いのです。すると上手にリスクを管理しないと金利上昇局面では貸付利鞘がどんどん縮小しかねません。
なおブラジルは昔からハイパー・インフレを経験してきたのでブラデスコやイタウ銀行、ウニバンコなどの現地主要行は、この手のリスク管理にかけては他の新興国の銀行より洗練されています。
■リスクその３ 景気の減速
インドでは過去3年間は毎年ＧＤＰ成長率が９％を越えていました。しかし今年の第２四半期（6月期）は７．９％へと減速しています。住宅、自動車向けのローンも減速しています。このように景気が減速した場合、それが新興国の貸付ポートフォリオにどういう影響を与えるかはこれから細心の注意を払う必要があります。インドの場合、顧客の信用データ・ベースが未熟であり、信用リスクは一般に先進国より高いです。さらにそもそも消費者への貸付という事自体の歴史が浅いため、景気後退期にどのくらい焦げ付きが出るかという予測自体がたいへん困難な状態です。
ロシアの場合、不動産開発業者への貸付は既に一部焦げ付きはじめているという報道があります。
中国の銀行は歴史的に法人や国有企業への貸付の比率が高く、個人への貸付の比率が低いです。このことは不動産開発や建設など、景気に敏感な貸付先が焦げ付くリスクが高いことを示唆していると思います。
1. 中国を除く新興国の銀行は一般にコア・デポジットが貧弱である
2. 金利の変動は利鞘縮小リスクを招来する
3. 景気後退はローンの焦げ付きリスクを高める
■過去の新興国の危機との違い
いまアメリカの金融界は金融システムに対する不安で揺れています。アメリカの金融不安は新興国へ飛び火するでしょうか？ 今日はその可能性について考えてみたいと思います。
その前に指摘しておきたいのですが、金融不安がアメリカから新興国へ飛び火するというパターンは、実は過去とは違う順番です。昔なら、先ず新興国がおかしくなって、それが先進国の金融機関を脅かすという順番だったのです。これは１９８０年代のラテンアメリカの債務危機の場合もそうですし、１９９８年のルーブル危機もそうでした。
新興国の金融機関は住宅ローン関連の証券化商品への関与も限定的であり、その意味では一見、今回の危機には巻き込まれていないように見えます。しかしもう少し詳しく見ると、実はリスクと背中合わせであることがわかるのです。
■リスクその１ ファンディングの問題
皆さんは「コア・デポジット」という言葉を聞いたことがあるでしょうか？これは小口預金のような、銀行員の方がコツコツ集金して積み上げた預金のことを指します。日本の銀行はこの小口預金がファンディング（＝貸し付けを行う際の原資の調達のことを指します）の大半を占めています。コア・デポジットの比率が高いことは良いことです。なぜなら往々にしてそのコストは低いし（＝これは預金金利が低いことを意味します）、市場の状態に左右されにくい、安定的な資金だからです。
翻って世界の銀行、とりわけ新興国の銀行を見るとこのコア・デポジットの比率が非常に低い場合が多いです。我々日本人の感覚だと社会人になって自分の銀行の口座を開くと、先ず給与の振込みなど、貯金の面で銀行のお世話になり、住宅ローンなど借りる方で銀行にお世話になるのは、人生のもう少し後の局面であるということが一般的だと思います。
この一方で融資に対する需要は近年の新興国の好景気でどんどん増えました。ロシア、インド、ブラジルなどの国では融資残高は年々２０％から３５％程度も成長してきたのです。すると足らない差額は資本市場から調達してくるということが常態化します。ロシアの銀行業界は去年、総額にして７００億ドル以上のファンディングを海外の市場から資金を引っ張ってくることで間に合わせました。市場から資金を調達してくると、資本市場が現在のように機能不全を起こしてしまうと借り換えがしにくくなります。また、為替市場が変動し、新興国の通貨の価値が下落すると調達した資金を返す際に返済負担が増えてしまうリスクもあります。今回の危機でも既にロシアではこうした問題が生じ、ロシア政府がズベルバンク、ＶＴＢなど主要銀行に資金を用立てるなどの救済策が発表されました。
なお、中国の銀行は潤沢な預金を抱えているのでファンディングの問題はありません。
■リスクその２ インフレと金利の問題
原油高からくるインフレ・プレッシャーを受けて、新興国ではこのところ各国とも金利の引き上げ局面にありました。インドでは8月の卸売物価指数は１２．３％と、過去１３年で最も高くなっています。インド準備銀行は6月と７月に都合３回にわたってレポ・レートを引き上げ、９％にしています。高インフレは金利の上昇を招き、金利が上昇すると借り手は利払いに苦しみます。また新規の借り入れ需要も減ります。さらに預金の期日が短い場合、金利上昇に合わせてどんどん預金の金利を上げないと預金が逃げてしまうリスクもあります。インドのＩＣＩＣＩ銀行の場合、下のグラフのように、定期預金の期日は１年以内の短期のものが殆どで、コア・デポジットのリプライシング（＝ここでは金利が上昇すること）がどんどん進行しています。
一方、同行の融資のポートフォリオを見ると、住宅ローンにせよ、プロジェクト・ファイナンスにせよ、長期の貸付の方が多いのです。つまり貸し付けの側の平均的な融資期間と調達の側の期限がミスマッチを起こしている場合が多いのです。すると上手にリスクを管理しないと金利上昇局面では貸付利鞘がどんどん縮小しかねません。
なおブラジルは昔からハイパー・インフレを経験してきたのでブラデスコやイタウ銀行、ウニバンコなどの現地主要行は、この手のリスク管理にかけては他の新興国の銀行より洗練されています。
■リスクその３ 景気の減速
インドでは過去3年間は毎年ＧＤＰ成長率が９％を越えていました。しかし今年の第２四半期（6月期）は７．９％へと減速しています。住宅、自動車向けのローンも減速しています。このように景気が減速した場合、それが新興国の貸付ポートフォリオにどういう影響を与えるかはこれから細心の注意を払う必要があります。インドの場合、顧客の信用データ・ベースが未熟であり、信用リスクは一般に先進国より高いです。さらにそもそも消費者への貸付という事自体の歴史が浅いため、景気後退期にどのくらい焦げ付きが出るかという予測自体がたいへん困難な状態です。
ロシアの場合、不動産開発業者への貸付は既に一部焦げ付きはじめているという報道があります。
中国の銀行は歴史的に法人や国有企業への貸付の比率が高く、個人への貸付の比率が低いです。このことは不動産開発や建設など、景気に敏感な貸付先が焦げ付くリスクが高いことを示唆していると思います。
お気に入りの記事を「いいね！」で応援しよう
最終更新日
2008年10月06日 15時21分12秒
[BRICs] カテゴリの最新記事
-
第177回 鉄鉱石市場の近況 2009年07月29日
-
第157回 「ロシアの通貨危機」 2009年02月09日
【毎日開催】
15記事にいいね！で1ポイント
PR
2026年10月
2026年09月
2026年08月
2026年09月
2026年08月
2026年07月
2026年06月
2026年06月
© Rakuten Group, Inc.
