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株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年10月03日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回の話題は、リターンの源泉を主として「価値」に求める場合、すなわちバリュー投資で信用買いを活用する場合のリスク要因を列挙します。
（リターンの源泉が主として「人間心理」「市場リスク」である場合の信用取引につきましては、「マーケットの魔術師」などトレーダー関連の本をご参照ください。この世界では基本的には、マネー・マネージメントが全てです。大儲けするか破産するかは分かりませんが、レバレッジによってそのスピードが速くなるだけですからリスク要因に関する話は極めて単純です。）
バリュー投資で信用取引を活用するにあたっては、以下の４点がリスク要因です。これらの要因は証券会社のＨＰにも全て列挙されていますが、問題は信用取引を「短期勝負」と位置付けていることです。証券会社のＨＰに限らず多くの投資本を見ても、信用取引をトレーダーとしてのツールという位置付けで書かれていることが殆どで、バリュー投資において信用取引を活用して投資リターンの上乗せを狙うという「長期勝負」を想定したものが皆無なのです。この部分については私が補足しておかなければなりません。
(1)借入金に金利がかかる
(2)決済期間に区切りがある（無期限信用取引除く）
(3)レバレッジを賭けた分だけ損益変動が大きくなる
(4)各証券会社が定める担保率を割ると問答無用で追証がかかる
ちなみに、上記の(1)～(4)は信用取引におけるリスク要因として小さいものから順に並べています。すなわち、(4)が最大のリスク要因です。それぞれの項目を見ていきます。
(1)借入金に金利がかかる
(2)決済期間に区切りがある（無期限信用取引を除く）
信用買いによる借金は決済期間の区切りが短いという特徴があります。決済期間は６ヶ月であることが多く、どんな事情があれ、いったんそこで建玉の損益決済をしなければなりません。含み益が出ていれば問題ないのですが、含み損の場合は資金繰りの問題に直面します。現物買いと違い、含み損の建玉を永久に放置することができません。予め現金を用意しておくか、保有している他の有価証券を売却することで資金を作らなければなりません。
もし、損益決済に充てる現金がなく他の有価証券を売却することで資金を作らなければならない場合、その有価証券を不本意な形で売却せざるを得ない可能性が発生します。（ただし、売却予定の有価証券が信用取引可能な銘柄の場合、その現物を売ると同時に同じ株数だけ信用買いを新規に行うと、損益決済に充てる現金を確保しながらもポジションを維持することはできます。）
もちろん損失による建玉決済で現金が一時的に出て行ったとしても、証券会社が定める担保率さえ維持できれば、ポジションをロールオーバー（既存の買い建玉を決済すると同時に新規の買い建玉を建てる）をすることで信用買いのポジションを長期にわたって維持することは可能です。６ヶ月ごとにこれを繰り返すことで、長期にわたって割安銘柄の価値への収束に賭け続けることが可能になります。
また、最近では無期限信用取引というものがあり、建玉の決済期間を先送りできるシステムがそれなりに出来あがっていますが、６ヶ月決済の信用取引に比べて借入金の金利が高いのが難点です。このトレードオフは十分に考える必要があります。
(3)レバレッジを賭けた分だけ価格変動に対する損益変動が大きくなる
基本的には価格変動をリスクとして認識すべきなのはトレーダーだけであり、バリュー投資家の場合は必ずしもそれをリスクとして認識する必要はないのですが、信用取引をする場合にはバリュー投資家もこれがリスク要因になります。
信用取引は決済期間に区切りがあるので、もし含み損のポジションをロールオーバーしたい場合、レバレッジを賭けている分だけ決済時に多くの現金を確保しておかなければなりません。このことから、直接的なリスク要因ではなく間接的なリスク要因であるといえます。ちなみに、無期限信用取引の場合はこの損益決済を先延ばしできますので、このリスクを回避することができます。
(4)証券会社が定める担保率を割ると問答無用で追証がかかる
信用取引ではこれが最大のリスク要因です。とにかく、証券会社が定める担保率を割ると、どんな理由があってもゲームオーバーです。これは無期限信用取引を使っていても回避できないリスクです。当然、不本意な形で買い建玉の売却を迫られる可能性があります。このリスクは極めて重要なので、次回に仮想の事例を出しながら説明します。
信用取引はうまく活用するとレバレッジ効果による高いリターンを享受できる一方で、いくつかの足枷があるということがお分かりになったでしょうか？「現物取引で損失を出しているような人に信用取引などやる資格はない」といったのはこのような理由からです。
今日の言葉：
「借金は、事前に返済できる目処が立っているか、確信犯的に踏み倒すことができる場合に限り、賢明な利用方法を考えることができる。無計画に借金をすることは悲劇の始まりである。」
（リターンの源泉が主として「人間心理」「市場リスク」である場合の信用取引につきましては、「マーケットの魔術師」などトレーダー関連の本をご参照ください。この世界では基本的には、マネー・マネージメントが全てです。大儲けするか破産するかは分かりませんが、レバレッジによってそのスピードが速くなるだけですからリスク要因に関する話は極めて単純です。）
バリュー投資で信用取引を活用するにあたっては、以下の４点がリスク要因です。これらの要因は証券会社のＨＰにも全て列挙されていますが、問題は信用取引を「短期勝負」と位置付けていることです。証券会社のＨＰに限らず多くの投資本を見ても、信用取引をトレーダーとしてのツールという位置付けで書かれていることが殆どで、バリュー投資において信用取引を活用して投資リターンの上乗せを狙うという「長期勝負」を想定したものが皆無なのです。この部分については私が補足しておかなければなりません。
(1)借入金に金利がかかる
(2)決済期間に区切りがある（無期限信用取引除く）
(3)レバレッジを賭けた分だけ損益変動が大きくなる
(4)各証券会社が定める担保率を割ると問答無用で追証がかかる
ちなみに、上記の(1)～(4)は信用取引におけるリスク要因として小さいものから順に並べています。すなわち、(4)が最大のリスク要因です。それぞれの項目を見ていきます。
(1)借入金に金利がかかる
(2)決済期間に区切りがある（無期限信用取引を除く）
信用買いによる借金は決済期間の区切りが短いという特徴があります。決済期間は６ヶ月であることが多く、どんな事情があれ、いったんそこで建玉の損益決済をしなければなりません。含み益が出ていれば問題ないのですが、含み損の場合は資金繰りの問題に直面します。現物買いと違い、含み損の建玉を永久に放置することができません。予め現金を用意しておくか、保有している他の有価証券を売却することで資金を作らなければなりません。
もし、損益決済に充てる現金がなく他の有価証券を売却することで資金を作らなければならない場合、その有価証券を不本意な形で売却せざるを得ない可能性が発生します。（ただし、売却予定の有価証券が信用取引可能な銘柄の場合、その現物を売ると同時に同じ株数だけ信用買いを新規に行うと、損益決済に充てる現金を確保しながらもポジションを維持することはできます。）
もちろん損失による建玉決済で現金が一時的に出て行ったとしても、証券会社が定める担保率さえ維持できれば、ポジションをロールオーバー（既存の買い建玉を決済すると同時に新規の買い建玉を建てる）をすることで信用買いのポジションを長期にわたって維持することは可能です。６ヶ月ごとにこれを繰り返すことで、長期にわたって割安銘柄の価値への収束に賭け続けることが可能になります。
また、最近では無期限信用取引というものがあり、建玉の決済期間を先送りできるシステムがそれなりに出来あがっていますが、６ヶ月決済の信用取引に比べて借入金の金利が高いのが難点です。このトレードオフは十分に考える必要があります。
(3)レバレッジを賭けた分だけ価格変動に対する損益変動が大きくなる
基本的には価格変動をリスクとして認識すべきなのはトレーダーだけであり、バリュー投資家の場合は必ずしもそれをリスクとして認識する必要はないのですが、信用取引をする場合にはバリュー投資家もこれがリスク要因になります。
信用取引は決済期間に区切りがあるので、もし含み損のポジションをロールオーバーしたい場合、レバレッジを賭けている分だけ決済時に多くの現金を確保しておかなければなりません。このことから、直接的なリスク要因ではなく間接的なリスク要因であるといえます。ちなみに、無期限信用取引の場合はこの損益決済を先延ばしできますので、このリスクを回避することができます。
(4)証券会社が定める担保率を割ると問答無用で追証がかかる
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