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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年11月03日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回はケーススタディです。私が保有している銘柄で、直近の決算発表で業績の下方修正となったのが３銘柄ありましたので、それらに対して「私がどう判断したか？」について説明します。今回は、新規に購入した「２７９７ セガミメディクス」についてです。
＊セガミメディクス
この銘柄は、同時期に上場したドラッグストア「２７９４ クリエイトＳＤ」と共に以前から注目していた銘柄で「安くならないかな」と常々思っていました。当初は２０００円でも十分に買いだと思って様子を見ていたところ、「業績の下方修正」が出ました。修正の内容は以下のとおりです。
中間期（前回予想→今回修正）（単位：百万円）
売上高：３７４９０→３７０４４
経常利益：１７２７→９０２
純利益：８３６→３９７
通期（前回予想→今回修正）（単位：百万円）
売上高：７７００２→７５５４５
純利益：１６６８→１１５８
中間期の下方修正は利益が半減、通期の下方修正は中間期の下方修正分だけが反映されています。したがって、通期の見通しがさらに下方修正される可能性はあります。これを嫌気して、１０月２２日に２０００円（時価総額１６２億円）だった株価は１１月２日には１４００円（時価総額１１３億円）まで落ちています。一時は１２５０円まで落ちる場面もありました。
私は、下方修正後に株価が猛烈に下落する過程で３回に分けて購入しました。ちなみに、業績修正後の主な株価指標は以下のとおりです。（１１月２日終値ベース）
ＰＥＲ＝９．８倍（悪くない）
ＰＢＲ＝０．５７倍（すごく良い）
配当利回り＝１．４３％（いま一つ）
ところで、この企業はネットキャッシュを８５億円保有しています（現金預金１００億円－有利子負債１５億円）。このことから、税率４０％とした場合の税引き後ＥＶ／ＥＢＩＴ倍率は、[１１３－８５]÷[２６１０×（１－０．４）]＝１．７９倍となります。（ここでは、ＥＢＩＴを経常利益で代替。）
ＰＢＲやＥＶ／ＥＢＩＴ倍率から考えると、この企業は「資産のバリュー」でも十分に買えるくらいに割安になったのです。その他、貸倒れの可能性が低く換金性の高い流動資産（売掛金と未収金）を３１億円ほど保有していることを考えるとさらに割安度が増します。（詳細につきましては、「有価証券報告書」や「決算短信」をご覧ください。）
株価が２０００円になったとき「どうしようか？」と迷っていていたところに業績の下方修正が来たので、もし２０００円で買っていればわずか１週間でマイナス３０％となっていただけに結果的には良かったのですが、仮に不運にも最初にこの値段で買っていたとしても、損切りはせずむしろ買い増しをしていたでしょう。
当初、市場参加者が見込んでいた「成長株」としての目論見が外れた結果による投げ売りですが、今の株価水準だと「割安株」として買うことができますし、今後の業績回復による「成長株候補」としての再見直しの可能性を考えると、今の株価水準は絶好の仕込み時だと私は考えています。
ちなみに、今回のセガミメディクスの場合は、第一四半期の業績発表の段階で、この下方修正がなされる可能性を読むことができました。それによって、「成長株」として見込んで投資していた人でも事前に難を逃れることは可能でした。
いつものことながら、こうした業績の下方修正による株価下落に伴い、経営者や会社そのものに対する罵詈雑言が「ＹＡＨＯＯファイナンス」の掲示板で展開されていて、それを見るのも「いとをかし」です。
「無能社長」「上場する資格なし」「買う要素が全くない」という類の内容であり、「人の恨みってすごいね」という感じで書かれています。金がかかっていると人はこんなに豹変するのかとすら思います。もっとも、バリュー投資をやっていなかった頃の「昔の私」だったら、そうした罵詈雑言の一つや二つを書いていたかもしれませんが・・・。
ＹＡＨＯＯファイナンスのセガミメディクス
http://quote.yahoo.co.jp/q?s=2797.q&d=t
「経営者のディスクロージャーの遅さ」など、批判の一部についてはある程度理解できる部分もありますが、そうした失策をカバーできるくらいの十分な「割安度」がありますし、事業そのものが大きく行き詰っているわけでもありませんから、今後の「老舗ドラッグストアとしての経営ノウハウ」を「割安な株価修正過程」と共に見て行きたいと思います。
明日は、「４３４５ シーティーエス」と「９９６６ 藤久」です。
今日の言葉：
「買いを入れる絶好のチャンスは、他の投資家がレミングのごとく一斉に売りに傾いているときである」
レミング・・・ネズミの一種で、数が増えすぎると海に向かって大移動し集団自殺することで知られている。
Ｐ．Ｓ．
投資だけでなく雑学も非常に良く知っている、あるバリュー投資家の話によると、実際には「レミングはこのような集団自殺をしない」とのことです。時間があれば、少し調べてみたいと思います。
＊セガミメディクス
この銘柄は、同時期に上場したドラッグストア「２７９４ クリエイトＳＤ」と共に以前から注目していた銘柄で「安くならないかな」と常々思っていました。当初は２０００円でも十分に買いだと思って様子を見ていたところ、「業績の下方修正」が出ました。修正の内容は以下のとおりです。
中間期（前回予想→今回修正）（単位：百万円）
売上高：３７４９０→３７０４４
経常利益：１７２７→９０２
純利益：８３６→３９７
通期（前回予想→今回修正）（単位：百万円）
売上高：７７００２→７５５４５
純利益：１６６８→１１５８
中間期の下方修正は利益が半減、通期の下方修正は中間期の下方修正分だけが反映されています。したがって、通期の見通しがさらに下方修正される可能性はあります。これを嫌気して、１０月２２日に２０００円（時価総額１６２億円）だった株価は１１月２日には１４００円（時価総額１１３億円）まで落ちています。一時は１２５０円まで落ちる場面もありました。
私は、下方修正後に株価が猛烈に下落する過程で３回に分けて購入しました。ちなみに、業績修正後の主な株価指標は以下のとおりです。（１１月２日終値ベース）
ＰＥＲ＝９．８倍（悪くない）
ＰＢＲ＝０．５７倍（すごく良い）
配当利回り＝１．４３％（いま一つ）
ところで、この企業はネットキャッシュを８５億円保有しています（現金預金１００億円－有利子負債１５億円）。このことから、税率４０％とした場合の税引き後ＥＶ／ＥＢＩＴ倍率は、[１１３－８５]÷[２６１０×（１－０．４）]＝１．７９倍となります。（ここでは、ＥＢＩＴを経常利益で代替。）
ＰＢＲやＥＶ／ＥＢＩＴ倍率から考えると、この企業は「資産のバリュー」でも十分に買えるくらいに割安になったのです。その他、貸倒れの可能性が低く換金性の高い流動資産（売掛金と未収金）を３１億円ほど保有していることを考えるとさらに割安度が増します。（詳細につきましては、「有価証券報告書」や「決算短信」をご覧ください。）
株価が２０００円になったとき「どうしようか？」と迷っていていたところに業績の下方修正が来たので、もし２０００円で買っていればわずか１週間でマイナス３０％となっていただけに結果的には良かったのですが、仮に不運にも最初にこの値段で買っていたとしても、損切りはせずむしろ買い増しをしていたでしょう。
当初、市場参加者が見込んでいた「成長株」としての目論見が外れた結果による投げ売りですが、今の株価水準だと「割安株」として買うことができますし、今後の業績回復による「成長株候補」としての再見直しの可能性を考えると、今の株価水準は絶好の仕込み時だと私は考えています。
ちなみに、今回のセガミメディクスの場合は、第一四半期の業績発表の段階で、この下方修正がなされる可能性を読むことができました。それによって、「成長株」として見込んで投資していた人でも事前に難を逃れることは可能でした。
いつものことながら、こうした業績の下方修正による株価下落に伴い、経営者や会社そのものに対する罵詈雑言が「ＹＡＨＯＯファイナンス」の掲示板で展開されていて、それを見るのも「いとをかし」です。
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