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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年11月20日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回の話題はやや難しいです。数理ファイナンスが示唆する分散投資のウソについての話です。
殆どの人は数理ファイナンスには縁がないかと思いますが（縁がないほうがいいです。ハッキリ言って！）、数理ファイナンス学者の論理は身近なところまで手が伸びていて、無知な素人に対して詐欺を働こうとしているという意味では警戒しておかなければなりません。
もちろん、数理ファイナンス学者はというと、単に理論の間違いに気づいていないだけである可能性が高いですが、それはそれでタチが悪いです。
今回紹介するのは、そうした詐欺の一つです。数理ファイナンスの重要な教育課程の一つに「ポートフォリオ理論」というものがあります。これは、「一つの籠に卵を入れてはいけない」で知られる「分散投資」の話を数学的に解明しようとしたものです。
この理論は１９５２年にハリー・マーコビッツ（１９９０年にノーベル経済学賞）が提唱したもので、「一定の仮定の下でのポートフォリオのリスク／リターンのトレードオフ」について考えたものです。
（「Portfolio Selection」：Journal of Finance,1952）
私が詐欺と断言している以上、この「一定の仮定の下での」という部分が曲者です。このシリーズでは「ポートフォリオ理論の概要」と「ポートフォリオ理論はどこが詐欺か」を見ていきたいと思います。
今回はその説明の前に、現実の世界でこの理論がどういう形で「詐欺の材料」として使われているかについて重要な２つの事例を見ていきたいと思います。（この業界の人に刺されるかもしれません。私。）
(1)年金運用のアセットアロケーション
年金運用のアセットアロケーションは学者の論理が支配しています。年金運用のアセットアロケーションのシステムを開発したことのある私（＝詐欺師）が言っているので間違いないです。この学者の論理の影響は、個人年金の運用にも及んでいますし、フィナンシャルプランナーがいう分散投資もそうです。
以下に示すソニー生命の変額保険に関する説明はまさに学者の論理で分散投資の重要性を示している格好（滑稽？）な事例です。これと似たような説明は投信会社・証券会社のＨＰでも時折見られますので、暇があればぜひご確認ください。
＊ソニー生命の変額保険に関する説明（特定勘定の選び方）
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04.html
・リスクとリターンの関係
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04detail/hngk04_1.html
・上手に資産分散
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04detail/hngk04_2.html
・有効フロンティア
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04detail/hngk04_3.html
(2)投信のＲＲ分類（リスク／リターン分類）
したがって、その投信のＲＲ分類がどうになっているかをご丁寧に（ご厄介に？）書いているものもあります。ＲＲ分類の説明につきましては、モーニングスター社のＨＰをご覧ください。（これを見れば、「ああ、見たことあるよ」と思う方も沢山いらっしゃるかと思います。）
モーニングスター社の投資信託講座「リスク／リターンによる分類」
http://www.morningstar.co.jp/lecture/lesson/ed2_3.htm
ちなみに、私はこのＲＲ分類図を見るといつも「『顧客にリスクをちゃんと説明してます』なんてうそつけ！客を騙して詐欺ってるくせに！」と思ってしまいます。（会社で言うと確実に刺されるな。これは。）
「ポートフォリオ理論の概要」と「ポートフォリオ理論のどこが詐欺か」については明日以降に説明します。明日と明後日の日記はポートフォリオ理論の内容をある程度知っていなければチンプンカンプンなので、そういう意味ではごく一部のマニア向けな話なのですが、そうでない人達にも最低限知っておいてほしいことが一つだけあります。
バリュー投資の趣旨は「企業の本源的価値を見ることで十分な『安全域』を確保することによって、低いリスクで高いリターンを目指す」ですから、賢明なる投資家にとって「ハイリスク・ハイリターン」という価値観はとうてい受け入れられるものでないというのはさんざん説明しました。
「ハイリスク・ハイリターン」という言葉に思わず納得してしまった方。あなたは数理ファイナンス学者の詐欺に取り込まれてしまう可能性があります。気をつけましょう。
今日の言葉：
「『ハイリスク・ハイリターンはウソである』ということが分かっただけでも、ファイナンス学者の詐欺の大部分を見抜いたようなものである。」
Ｐ．Ｓ．
明日と明後日の日記は本当に難しいですから、今日の日記の内容だけ理解すれば十分です。すなわち、世間一般で言われている「分散投資」の考え方が、バリュー投資家のそれとは根本的に違うことというだけを理解しておいてください。
殆どの人は数理ファイナンスには縁がないかと思いますが（縁がないほうがいいです。ハッキリ言って！）、数理ファイナンス学者の論理は身近なところまで手が伸びていて、無知な素人に対して詐欺を働こうとしているという意味では警戒しておかなければなりません。
もちろん、数理ファイナンス学者はというと、単に理論の間違いに気づいていないだけである可能性が高いですが、それはそれでタチが悪いです。
今回紹介するのは、そうした詐欺の一つです。数理ファイナンスの重要な教育課程の一つに「ポートフォリオ理論」というものがあります。これは、「一つの籠に卵を入れてはいけない」で知られる「分散投資」の話を数学的に解明しようとしたものです。
この理論は１９５２年にハリー・マーコビッツ（１９９０年にノーベル経済学賞）が提唱したもので、「一定の仮定の下でのポートフォリオのリスク／リターンのトレードオフ」について考えたものです。
（「Portfolio Selection」：Journal of Finance,1952）
私が詐欺と断言している以上、この「一定の仮定の下での」という部分が曲者です。このシリーズでは「ポートフォリオ理論の概要」と「ポートフォリオ理論はどこが詐欺か」を見ていきたいと思います。
今回はその説明の前に、現実の世界でこの理論がどういう形で「詐欺の材料」として使われているかについて重要な２つの事例を見ていきたいと思います。（この業界の人に刺されるかもしれません。私。）
(1)年金運用のアセットアロケーション
年金運用のアセットアロケーションは学者の論理が支配しています。年金運用のアセットアロケーションのシステムを開発したことのある私（＝詐欺師）が言っているので間違いないです。この学者の論理の影響は、個人年金の運用にも及んでいますし、フィナンシャルプランナーがいう分散投資もそうです。
以下に示すソニー生命の変額保険に関する説明はまさに学者の論理で分散投資の重要性を示している格好（滑稽？）な事例です。これと似たような説明は投信会社・証券会社のＨＰでも時折見られますので、暇があればぜひご確認ください。
＊ソニー生命の変額保険に関する説明（特定勘定の選び方）
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04.html
・リスクとリターンの関係
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04detail/hngk04_1.html
・上手に資産分散
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04detail/hngk04_2.html
・有効フロンティア
http://www.sonylife.co.jp/mak/list/hngk/hngk04detail/hngk04_3.html
(2)投信のＲＲ分類（リスク／リターン分類）
したがって、その投信のＲＲ分類がどうになっているかをご丁寧に（ご厄介に？）書いているものもあります。ＲＲ分類の説明につきましては、モーニングスター社のＨＰをご覧ください。（これを見れば、「ああ、見たことあるよ」と思う方も沢山いらっしゃるかと思います。）
モーニングスター社の投資信託講座「リスク／リターンによる分類」
http://www.morningstar.co.jp/lecture/lesson/ed2_3.htm
ちなみに、私はこのＲＲ分類図を見るといつも「『顧客にリスクをちゃんと説明してます』なんてうそつけ！客を騙して詐欺ってるくせに！」と思ってしまいます。（会社で言うと確実に刺されるな。これは。）
「ポートフォリオ理論の概要」と「ポートフォリオ理論のどこが詐欺か」については明日以降に説明します。明日と明後日の日記はポートフォリオ理論の内容をある程度知っていなければチンプンカンプンなので、そういう意味ではごく一部のマニア向けな話なのですが、そうでない人達にも最低限知っておいてほしいことが一つだけあります。
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