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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年12月12日
カテゴリ： カテゴリ未分類
ずっと株式の話が中心だったので、今回は債券の話をしようと思います。今日は「事前の予備知識」についてです。
債券とは「あらかじめ定められた契約に基づいて利息と元本を支払う有価証券」のことです。企業からすれば、株式と並ぶ重要な資金調達手段（社債）です。また、国や地方自治体が発行する債券（国債、地方債）もあります。
ここでは、債券の中でも特に重要な「固定利付債」と「割引債」について説明します。（変動利付債・転換債・ワラント債などはとりあげません。また、満期がある債券だけをとりあげます。）
１．固定利付債と割引債の定義
固定利付債と割引債の定義は以下のとおりです。
(1)固定利付債：満期まで一定の利息が支払われ、満期時には額面で償還される債券
(2)割引債：額面よりも割引された価格で買い、満期時には額面で償還される債券
固定利付債において「一定の利息＝０」とすれば割引債となりますので、割引債は固定利付債の一種であるとも言えます。
＊固定利付債の例
１年後 ４円の利息を受け取る
２年後 ４円の利息を受け取る
３年後 ４円の利息を受け取る
４年後 ４円の利息を受け取る
５年後 ４円の利息と額面１００円を受け取る
＊割引債の例
現在 ８０円で買う
５年後 額面１００円を受け取る
２．債券のバリュエーション
(1)複利
株式の「収益のバリュー」のところでも説明しましたが、債券でも収益還元法（ディスカウントキャッシュフロー法）を利用して債券価格と利回りについて考えることが出来ます。すなわち、
です。ここで、Ｐは債券価格、Ｃは利息（クーポンと言います）、Ｒは割引率（最終利回りと言います）、Ｎは満期までの年数（残存年数と言います）、Ｆは額面、です。
実務上は年２回利息を受け取る債券が圧倒的に多く、そうした意味では「半年複利」を考えるべきなのですが、話を分かりやすくするために「年１回複利」としています。
数値例：
＊１．でとりあげた固定利付債について
Ｐ＝１００、Ｃ＝４、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４（利回り４％）
Ｐ＝８０、Ｃ＝０、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４５６（利回り４．５６％）
(2)単利
単利ベースにおける債券価格と利回りの関係は以下のようになります。単利とは、得られたクーポンを再投資しない前提で利回りを算出する方法です。
Ｒ＝[Ｃ＋（Ｆ－Ｐ）÷Ｎ]÷Ｐ
数値例：
＊１．でとりあげた固定利付債について
Ｐ＝１００、Ｃ＝４、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４（利回り４％）
＊１．でとりあげた割引債について
Ｐ＝８０、Ｃ＝０、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４（利回り４％）
ちなみに、新聞に書かれている国内債券の利回りは、固定利付債は全て単利表示、割引債は全て１年複利表示です。
３．債券投資のリスク要因
国内の固定利付債および割引債の場合、債券投資のリスク要因としては以下のようなものが考えられます。
(1)金利変動リスク
収益還元法の式を見ていただければ分かるかと思いますが、価格と利回りは反比例の関係です。すなわち、「利回りが上昇すれば債券価格は下落し、利回りが下落すれば債券価格は上昇する」という関係があります。債券がインフレに弱く、デフレに強いといわれるのはここにあります。
債券を満期保有しない場合、すなわち、途中売却も視野に入れている場合、この金利変動リスクは考慮されなければなりません。
逆に言うと、債券投資はクーポン収入を当てにした投資だけでなく、金利の変動を狙ったスペキュレーション（投機）もできるということになります。特に、残存年数が長い２０年債や３０年債だとクーポン収入以上に債券価格の変動のほうがが大きい可能性があり、非常にシビれます。
(2)信用リスク
債券の発行者が元本と利息を支払えなくなる（あるいはその懸念が生じる）リスクです。したがって、発行者の財務状況を勘案した上で債券投資を検討する必要があります。財務が不安定ならば高い利回りを要求すべきでしょうし、そうでなければ低い利回りも許容できます。
ちなみに、一般的には国債が一番信用力（利払いを履行できる能力）が高く、この国債に対する利回りの上乗せ幅を「スプレッド」と呼びます。
次回は、「債券と株式の違い」についてです。
今日の言葉：
「同じ証券投資でも、債券は借金の手助けであり、株式は将来性を買うものである。どちらがよいかは状況次第である。」
債券とは「あらかじめ定められた契約に基づいて利息と元本を支払う有価証券」のことです。企業からすれば、株式と並ぶ重要な資金調達手段（社債）です。また、国や地方自治体が発行する債券（国債、地方債）もあります。
ここでは、債券の中でも特に重要な「固定利付債」と「割引債」について説明します。（変動利付債・転換債・ワラント債などはとりあげません。また、満期がある債券だけをとりあげます。）
１．固定利付債と割引債の定義
固定利付債と割引債の定義は以下のとおりです。
(1)固定利付債：満期まで一定の利息が支払われ、満期時には額面で償還される債券
(2)割引債：額面よりも割引された価格で買い、満期時には額面で償還される債券
固定利付債において「一定の利息＝０」とすれば割引債となりますので、割引債は固定利付債の一種であるとも言えます。
＊固定利付債の例
１年後 ４円の利息を受け取る
２年後 ４円の利息を受け取る
３年後 ４円の利息を受け取る
４年後 ４円の利息を受け取る
５年後 ４円の利息と額面１００円を受け取る
＊割引債の例
現在 ８０円で買う
５年後 額面１００円を受け取る
２．債券のバリュエーション
(1)複利
株式の「収益のバリュー」のところでも説明しましたが、債券でも収益還元法（ディスカウントキャッシュフロー法）を利用して債券価格と利回りについて考えることが出来ます。すなわち、
です。ここで、Ｐは債券価格、Ｃは利息（クーポンと言います）、Ｒは割引率（最終利回りと言います）、Ｎは満期までの年数（残存年数と言います）、Ｆは額面、です。
実務上は年２回利息を受け取る債券が圧倒的に多く、そうした意味では「半年複利」を考えるべきなのですが、話を分かりやすくするために「年１回複利」としています。
数値例：
＊１．でとりあげた固定利付債について
Ｐ＝１００、Ｃ＝４、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４（利回り４％）
Ｐ＝８０、Ｃ＝０、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４５６（利回り４．５６％）
(2)単利
単利ベースにおける債券価格と利回りの関係は以下のようになります。単利とは、得られたクーポンを再投資しない前提で利回りを算出する方法です。
Ｒ＝[Ｃ＋（Ｆ－Ｐ）÷Ｎ]÷Ｐ
数値例：
＊１．でとりあげた固定利付債について
Ｐ＝１００、Ｃ＝４、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４（利回り４％）
＊１．でとりあげた割引債について
Ｐ＝８０、Ｃ＝０、Ｎ＝５、Ｆ＝１００ですから、Ｒ＝０．０４（利回り４％）
ちなみに、新聞に書かれている国内債券の利回りは、固定利付債は全て単利表示、割引債は全て１年複利表示です。
３．債券投資のリスク要因
国内の固定利付債および割引債の場合、債券投資のリスク要因としては以下のようなものが考えられます。
(1)金利変動リスク
収益還元法の式を見ていただければ分かるかと思いますが、価格と利回りは反比例の関係です。すなわち、「利回りが上昇すれば債券価格は下落し、利回りが下落すれば債券価格は上昇する」という関係があります。債券がインフレに弱く、デフレに強いといわれるのはここにあります。
債券を満期保有しない場合、すなわち、途中売却も視野に入れている場合、この金利変動リスクは考慮されなければなりません。
逆に言うと、債券投資はクーポン収入を当てにした投資だけでなく、金利の変動を狙ったスペキュレーション（投機）もできるということになります。特に、残存年数が長い２０年債や３０年債だとクーポン収入以上に債券価格の変動のほうがが大きい可能性があり、非常にシビれます。
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