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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2005年01月07日
カテゴリ： カテゴリ未分類
前回は、カクテルパーティー論について「株で勝つ」から引用をしました。今回は、そのカクテルパーティー論を最近の日本の相場状況へ適用してみようと思います。
それを基に今後の対策を考えたり、似たような相場サイクルが再到来したときにうまく応用してさらに高い投資リターンを目指せるのではないかと思います。
１．過去の振り返り
まず、「後知恵による講釈」であることをお断りしておかなければなりませんが、直近３年間における株式市場は、このカクテルパーティー論が見事にはまっているのではないかと個人的には思いました。
(1)２００２年（第一段階：相場が若いとき）
この頃は、今と比べると株式投資など見向きもされませんでした。「非効率な日本企業」「株価の底割れ」などと騒がれていました。また、内閣府の意識調査で「株式投資をしたくない人の割合が８０％」という結果が出たのもこの頃か思います。
(2)２００３年（第二段階：ボトムから２０％程度上昇したとき）
２００３年４月あたりから株式市場が上昇局面になり始めました。２００３年末あたりからは「株式投資は儲かる」という記事が増え始めましたが、少なくとも前半はあまりなかったです。日本経済が少し上向きになることにまだ懐疑的だったのかもしれません。
(3)２００４年（第三段階：ボトムから３０％程度上昇したとき）
(4)２００５年を迎えて
そんなわけで、あくまでも個人的見解ですが、この３年間についてカクテルパーティー論が割と当てはまっていたと考えれば、今は「第３段階から第４段階へ向かっている途中」であるような気がしています。
２．今後の対策
さて、過去のことはもう過ぎたことです。この３年間で利益を上げた人もそうでない人も、これからが大事だと思います。私自身は、「第３段階から第４段階へ向かっている途中」と考えているので、今年は去年・一昨年以上に慎重に考えています。
すなわち、株式市場から少し距離を置いたほうが良いと感じながらも、個別銘柄ベースだと割安な銘柄を探す余地はあると考えています。
ここで「距離を置く」というのは、「今まで以上に安全性マージンを確保した銘柄選択をする」ということです。２～３年前と比べて割安な銘柄が減っているだけに、実際にこれを実行するのはかなり困難だと思います。
上昇相場が続いていると、多くの人が「今までの基準ではいい銘柄がなかなか見つからない」という理由で、投資基準を緩めた銘柄選択ルールを採用し始めます。投資リターンの獲得機会を拡大させるというのがその理由だと思いますが、私はこれは危険な兆候だと思います。
大抵の場合、銘柄選択ルールの基準を緩めた時点でリスク管理がおろそかになってしまい、その勢いで（以前の基準だったら当然手を出していなかったであろう）余計な銘柄にまで手を出してしまい、それが基で大怪我をするというパターンにはまってしまう可能性があります。
３．私が考える「局面に応じた有効な投資手法」
カクテルパーティー論を利用すると、「局面に応じて有効な投資手法が違うので、それを最大限に利用して投資リターンを高める」ことができるのではないかと思います。これは最近２～３年の市場観察、および、さまざまな書籍を読むことでそういう結論に至りました。
(1)第一段階（相場が若いとき）
(2)第二段階（相場のボトムから２０％程度上昇したとき）
ある程度上昇している成長株がやや安全性マージンを失って一旦利食いしたいと思いますが我慢です。収益拡大によって割安度を回復する可能性も高いので、継続保有するのがいいのではないかと思います。
ただ、それと同時に「資産バリュー」な銘柄で市場参加者が全く気づいていない銘柄を探し始めるのもいいのではないかと思います。
(3)第三段階（相場のボトムから３０％以上上昇しているとき）
以前に仕込んだ成長株を売却することを考えるときです。徐々に「収益のバリュー」から「資産バリュー」にシフトするのが良いのではないかと考えます。すなわち、ROEやPERといった「将来性を重視する投資手法」ではなく、PBRや配当利回りといった「足元を重視する投資手法」に変えます。
株式市場そのものから一時的に撤退することも視野に入れます。場合によっては債券にシフトします。株式で勝負するとしても、年初来安値をつけている銘柄や、低PBRや高配当利回りを中心に銘柄選択をします。
２００２年は私がバリュー投資に転向したばかりの年であったことから、こうした「局面に応じた投資手法」を考える余裕はなく、私自身が「相場が若いときに爆発的に上昇する可能性が高い成長株を逃した」という経緯があります。
したがって、これは「私の反省」でもあります。それと同時に、「次に似たような相場サイクルが来たときはこれを利用して、さらに高い投資リターンを目指す」と心に決めています。
私が今の段階で、「資産バリュー」という保守的な銘柄選択術をしている理由の一つには、「カクテルパーティーの最終局面に近い」という個人的な読みもあります。
先のことは分かりませんが、今年も強気相場であれば、来年こそは「相場のピーク」かもしれません。
今日の言葉：
「マクロ的な読みは外れることも多いので、話半分で。」
それを基に今後の対策を考えたり、似たような相場サイクルが再到来したときにうまく応用してさらに高い投資リターンを目指せるのではないかと思います。
１．過去の振り返り
まず、「後知恵による講釈」であることをお断りしておかなければなりませんが、直近３年間における株式市場は、このカクテルパーティー論が見事にはまっているのではないかと個人的には思いました。
(1)２００２年（第一段階：相場が若いとき）
この頃は、今と比べると株式投資など見向きもされませんでした。「非効率な日本企業」「株価の底割れ」などと騒がれていました。また、内閣府の意識調査で「株式投資をしたくない人の割合が８０％」という結果が出たのもこの頃か思います。
(2)２００３年（第二段階：ボトムから２０％程度上昇したとき）
２００３年４月あたりから株式市場が上昇局面になり始めました。２００３年末あたりからは「株式投資は儲かる」という記事が増え始めましたが、少なくとも前半はあまりなかったです。日本経済が少し上向きになることにまだ懐疑的だったのかもしれません。
(3)２００４年（第三段階：ボトムから３０％程度上昇したとき）
(4)２００５年を迎えて
そんなわけで、あくまでも個人的見解ですが、この３年間についてカクテルパーティー論が割と当てはまっていたと考えれば、今は「第３段階から第４段階へ向かっている途中」であるような気がしています。
２．今後の対策
さて、過去のことはもう過ぎたことです。この３年間で利益を上げた人もそうでない人も、これからが大事だと思います。私自身は、「第３段階から第４段階へ向かっている途中」と考えているので、今年は去年・一昨年以上に慎重に考えています。
すなわち、株式市場から少し距離を置いたほうが良いと感じながらも、個別銘柄ベースだと割安な銘柄を探す余地はあると考えています。
ここで「距離を置く」というのは、「今まで以上に安全性マージンを確保した銘柄選択をする」ということです。２～３年前と比べて割安な銘柄が減っているだけに、実際にこれを実行するのはかなり困難だと思います。
上昇相場が続いていると、多くの人が「今までの基準ではいい銘柄がなかなか見つからない」という理由で、投資基準を緩めた銘柄選択ルールを採用し始めます。投資リターンの獲得機会を拡大させるというのがその理由だと思いますが、私はこれは危険な兆候だと思います。
大抵の場合、銘柄選択ルールの基準を緩めた時点でリスク管理がおろそかになってしまい、その勢いで（以前の基準だったら当然手を出していなかったであろう）余計な銘柄にまで手を出してしまい、それが基で大怪我をするというパターンにはまってしまう可能性があります。
３．私が考える「局面に応じた有効な投資手法」
カクテルパーティー論を利用すると、「局面に応じて有効な投資手法が違うので、それを最大限に利用して投資リターンを高める」ことができるのではないかと思います。これは最近２～３年の市場観察、および、さまざまな書籍を読むことでそういう結論に至りました。
(1)第一段階（相場が若いとき）
(2)第二段階（相場のボトムから２０％程度上昇したとき）
ある程度上昇している成長株がやや安全性マージンを失って一旦利食いしたいと思いますが我慢です。収益拡大によって割安度を回復する可能性も高いので、継続保有するのがいいのではないかと思います。
ただ、それと同時に「資産バリュー」な銘柄で市場参加者が全く気づいていない銘柄を探し始めるのもいいのではないかと思います。
(3)第三段階（相場のボトムから３０％以上上昇しているとき）
以前に仕込んだ成長株を売却することを考えるときです。徐々に「収益のバリュー」から「資産バリュー」にシフトするのが良いのではないかと考えます。すなわち、ROEやPERといった「将来性を重視する投資手法」ではなく、PBRや配当利回りといった「足元を重視する投資手法」に変えます。
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