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November 3, 2005
カテゴリ： 政治・経済・ビジネス
今日は、M&Aに関する経済性について考えてみる。
M&Aによる利益は、新会社の現在価値から（買収会社の現在価値＋ターゲットの現在価値）を差し引いたものであり、これは、統合効果（新たな価値の創造＋富の移転）の現在価値に等しい。企業買収を行う際の支払い方法には、キャッシュで買収する方法と、株式交換の方法がある。
キャッシュで買収する場合
この場合、ターゲットの株式を買収することになる。マーケットが効率的であるという前提に立てば、株価は企業を正しく評価していることになるが、M&Aの場合、必ずしもそうとは限らない。何故ならば、マーケットはM&Aを織り込んで、統合効果を含んでいる可能性があるからだ。理論的には、統合効果にM&Aが行われる可能性を掛け合わせた金額がプレミアムとなって株価に上乗せされていることになる。
TBSの株価は、ここ最近じりじりと上がってきているが、それは、マーケットが統合効果の一部を織り込んでいるからである。
従って、支払う金額からみた買収コストは、（買収価格－プレミアム込みの株価）ということになるが、プレミアム部分は統合効果を反映しているものであり、統合後の新会社が享受する利益となるので、最終的なコストは（買収価格－ターゲット本来の現在価値）となる。このコストは当然のことながら統合効果より小さくなくては意味がない。
次回は、株式交換で買収する場合について述べる。
つづく
M&Aによる利益は、新会社の現在価値から（買収会社の現在価値＋ターゲットの現在価値）を差し引いたものであり、これは、統合効果（新たな価値の創造＋富の移転）の現在価値に等しい。企業買収を行う際の支払い方法には、キャッシュで買収する方法と、株式交換の方法がある。
キャッシュで買収する場合
この場合、ターゲットの株式を買収することになる。マーケットが効率的であるという前提に立てば、株価は企業を正しく評価していることになるが、M&Aの場合、必ずしもそうとは限らない。何故ならば、マーケットはM&Aを織り込んで、統合効果を含んでいる可能性があるからだ。理論的には、統合効果にM&Aが行われる可能性を掛け合わせた金額がプレミアムとなって株価に上乗せされていることになる。
TBSの株価は、ここ最近じりじりと上がってきているが、それは、マーケットが統合効果の一部を織り込んでいるからである。
従って、支払う金額からみた買収コストは、（買収価格－プレミアム込みの株価）ということになるが、プレミアム部分は統合効果を反映しているものであり、統合後の新会社が享受する利益となるので、最終的なコストは（買収価格－ターゲット本来の現在価値）となる。このコストは当然のことながら統合効果より小さくなくては意味がない。
次回は、株式交換で買収する場合について述べる。
つづく
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