ザビ神父の証言

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チューリップバブル（１～１０）

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2007.10.25

バブルを考える（26）

増え続けたドイツの財政収支の赤字は、93年には1340億マルクと、88年比では17倍近くにまで膨らみました。

この赤字は，当然ながら赤字国債の発行で穴埋めすることになります。問題はここでした。88年までの西ドイツは、日本に先行した経済大国でしたが、日本と決定的に違っていたのは、財政の赤字がほとんどないユーロ市場における資金の出してだったことです。この時期日本も債権大国になってきていましたが、好調な日本経済を背景に、89年の利上げラッシュに入ったころまでは、世界史市場で日本が最も有利な投資先であると考えた国際資本の日本流入が続いていました。それが資産バブルに拍車をかけてもおりました。

しかし、89年以降，日本政府と日銀は方針を転換し、金融引締めによるバブル退治に乗り出していました。そろそろ日本から資金を引き上げる時だと考えていた外資にとって、ドイツ統一による東ドイツ地域の経済破綻は、ドイツという恰好の投資先を提供してくれたことになったのです。短期金利で10％、長期金利で9％というのは、ドイツ国債を買うだけでも相当な利益です。そして、ドイツ政府だけでなく、ドイツ企業も国際的な資金調達に動きました。

こうしてドイツは、ユーロ市場における資金の出してから、資金の捕り手に代わったのです。それは日本の短期資本収支の動きを見れば明らかです。日本は、88～89年の２年間に1563億ドルの資金の流入があったのですが、それが91年には1180億ドルの流出に変化しており、92年も894億ドルが流出しています。２年間で2000億ドル超の流出です。以前の流入効果を勘案すれば、株価や地価に与えるマイナス効果は3500億ドルを超えているのです。１ドル120円で考えても、42兆円分の流動性が減少したのですから、これは大きく効くはずです。総量規制で増え方が減じたのは数兆円に過ぎなかったのですから…。

資金流出の原因はもう一つありました。90年代初めにアメリカを襲ったクレジットクランチです。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　続く

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