ザビ神父の証言

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チューリップバブル（１～１０）

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2010.07.11

世界経済の現状（152）

そして、ファニー・メイとフレディ･マックは、共に準政府機関と考えられてきましたから、世界各地の金持ち国の政府や金融機関が、両社の債券を保有していると言う現実があります。

この債券には２種類あって、一つは純粋の社債です。この社債ですが、確かにアメリカ政府が保証しているとは、一言も書いてありません。にも関わらず、金融市場では、いざとなれば面子にかけて政府は放っておけないだろうと解釈したのでしょう。市場では、両社の債券は、アメリカ国債に極めて近似したレートで、取引されてきました。市場は両社の債券を、政府債務扱いにしてきたのです。

実はどういうわけか、良く分からないのですが、日本政府や日本の金融機関は、両社の債券を僅かしか保有しておりません。他方で中国は、かなり大量に保有していると見られています。米政府が、現在の姿勢を貫くとすると、どこかで政治問題化する可能性も出て来るように思います。

もう１種類が、パススルー証券と呼ばれるＭＢＳです。この市場は、アメリカ国債市場の５倍ほどの規模を持っています。住宅ローンを束ねたものを担保として発行されており、利払いと元本の支払いには、担保となった住宅ローンの債務者の支払いが当てられる仕組みです。

利払いと元本の支払いは、数多くの債務者の支払いが担保になっているので、安全かつ確実だと主張されて来たのはご存知の通りです。皆が一斉に支払い不能に陥ることはないという、例の理論です。現実にこの理論が破綻してしまったことは、サブプライム危機とその後のリーマンショックで、余す所なく明らかになりました。

分散の理論によって、安全性の高いはずだった住宅ローン債券の束が、実はとても安全とはいえない状態になっているのではないかという、不安心理が市場を覆ったものですから、さあ大変です。しかも肝腎のファニーとフレディは倒産寸前で青息吐息、米政府も知らぬ顔の半兵衛を決め込んでいる。そしてこの市場は国債市場の５倍の規模を持つのです。

米国の住宅ローン市場は、総額およそ10兆ドル程度とされています。その半分の５兆ドル程度を、ファニーとフレディで賄ってきたとされています。そしてバブルの最盛期だった2006年から07年にかけて、融資された住宅ローンが1兆ドル及ぶことが知られています。

こうしたＭＢＳの少なめに見て、２割は毀損していると考えられますから、これだけで、１兆ドルになります。かなり大変な事態になってきているように、私には見えます。

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