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June 12, 2015
カテゴリ： 個別銘柄
前回
2ヶ月後に発表されるデジタルガレージの通期の数字を予想してみます。（6月決算）
まずは、今期3Qまでの進捗（2014年7月～2015年3月）と、参考までに前期の決算。
※クリックで拡大
単純に進捗率を見てみると、インキュベーションセグメントは売上50%未満、営業利益40%未満と宜しくない進捗。
マーケティングとペイメントはまあ辛うじて許容範囲といったところで、パッと見は全体的にやや厳し目。
逆に、共通（セグメントに属さない販管費とかセグメント間取引の消去）のマイナス分が、50%未満となっており、4Qに大きな費用がドカッと乗ってくる可能性も無くはないけど、過去数年の決算では急に跳ねたりしたことはなく、ここは多少余裕がある（マイナス幅が小さくなる）可能性が高いのではないかと考えている。
あと、営業外損益は持分法適用会社の利益が主なところで、具体的にはカカクコムを中心とした会社の利益の持分分など。
3Qまででほぼ進捗100%だけど、カカクコムは利益を出しているし、他で利益を帳消しにするような損失が出ることも考えづらいので、それなりに計画超過してくれると考えている。
各事業セグメントについて、考えてみると・・・、
（インキュベーション）
ここは基本的に投資のEXITをしたタイミングで利益が大きく出るため、4Qで予定通りのEXIT出来れば、計画達成されるだろうし、予定していたEXITが出来なければ計画未達となる。
この4Qでの上場は6/11に アイリッジの上場 が発表されたけど、払込及び上場は7月のため、4QのPLには乗らないと思われる。
それ以外はプレスリリースで分かるEXIT案件はなし。
じゃあ、4Qでの上場もそれっぽいリリースもない＝計画未達かといえば、過去も上場もなくプレスリリースもなく好決算を出してきたこともあるので、見えない所で順調に案件をこなしている可能性もある。
というか、3Q発表の5月～現時点で下方修正が出ていないことを考えると、予定していた案件がまったくこなせていないということは考えづらい。
（ここ数年のIRを見る限り、業績予想の精度はまずまず良く、業績修正がある場合は早めにリリースすることが多い。）
ただ、タイミング的にアイリッジは今期の上場を目指していたけど、間に合わなかったという可能性はある。
（マーケティング）
・ここ１年の業績推移を踏まえ、売上は3Q比+6.5%、営業利益率は6.6%を予想。
（ペイメント）
・同じく、ここ１年の業績推移を踏まえ、売上は3Q比-0.3%、営業利益率は9.3%を予想。
ということで、今期業績は下記の３パターン（実質２パターン）を予想。
※クリックで拡大
シナリオ１は、会社予想通りとなった場合の単純差し引きした数字。
営業利益／共通が-891百万円となっていたり、営業外損益が8百万円となっているけど、まあもう少し良いだろう、と。
シナリオ２と３が個人的に考えるシナリオで、マーケティングとペイメントセグメントの数字は上記の通り。
営業利益／共通と営業外損益は過去の推移から多少保守的に見積もったつもり。
ここから上振れする可能性もあると考えている。
２と３の違いはインキュベーションセグメントで、２は会社計画通り（シナリオ１と同じ）
３はアイリッジ分を落としたと想定した数字。
アイリッジが恐らく、投資1億、回収5億くらいと思われるので、他にも多少EXITが間に合わなかったと仮定して、売上を6億減、売上原価を5億減としている。
結論として、以下の通り、全体としては概ね計画前後になると予想。
四季報を見てみると、かなり強気だけどそこまでは行かないと思う。
よっぽどインキュベーションセグメントが上手く行けば可能性なくもないけど。
・売上高・・・・×（未達）
・営業利益・・・△（際どい）
・経常利益・・・○（達成）
・純利益・・・・○（達成）
（続く）
2ヶ月後に発表されるデジタルガレージの通期の数字を予想してみます。（6月決算）
まずは、今期3Qまでの進捗（2014年7月～2015年3月）と、参考までに前期の決算。
※クリックで拡大
単純に進捗率を見てみると、インキュベーションセグメントは売上50%未満、営業利益40%未満と宜しくない進捗。
マーケティングとペイメントはまあ辛うじて許容範囲といったところで、パッと見は全体的にやや厳し目。
逆に、共通（セグメントに属さない販管費とかセグメント間取引の消去）のマイナス分が、50%未満となっており、4Qに大きな費用がドカッと乗ってくる可能性も無くはないけど、過去数年の決算では急に跳ねたりしたことはなく、ここは多少余裕がある（マイナス幅が小さくなる）可能性が高いのではないかと考えている。
あと、営業外損益は持分法適用会社の利益が主なところで、具体的にはカカクコムを中心とした会社の利益の持分分など。
3Qまででほぼ進捗100%だけど、カカクコムは利益を出しているし、他で利益を帳消しにするような損失が出ることも考えづらいので、それなりに計画超過してくれると考えている。
各事業セグメントについて、考えてみると・・・、
（インキュベーション）
ここは基本的に投資のEXITをしたタイミングで利益が大きく出るため、4Qで予定通りのEXIT出来れば、計画達成されるだろうし、予定していたEXITが出来なければ計画未達となる。
この4Qでの上場は6/11に アイリッジの上場 が発表されたけど、払込及び上場は7月のため、4QのPLには乗らないと思われる。
それ以外はプレスリリースで分かるEXIT案件はなし。
じゃあ、4Qでの上場もそれっぽいリリースもない＝計画未達かといえば、過去も上場もなくプレスリリースもなく好決算を出してきたこともあるので、見えない所で順調に案件をこなしている可能性もある。
というか、3Q発表の5月～現時点で下方修正が出ていないことを考えると、予定していた案件がまったくこなせていないということは考えづらい。
（ここ数年のIRを見る限り、業績予想の精度はまずまず良く、業績修正がある場合は早めにリリースすることが多い。）
ただ、タイミング的にアイリッジは今期の上場を目指していたけど、間に合わなかったという可能性はある。
（マーケティング）
・ここ１年の業績推移を踏まえ、売上は3Q比+6.5%、営業利益率は6.6%を予想。
（ペイメント）
・同じく、ここ１年の業績推移を踏まえ、売上は3Q比-0.3%、営業利益率は9.3%を予想。
ということで、今期業績は下記の３パターン（実質２パターン）を予想。
※クリックで拡大
シナリオ１は、会社予想通りとなった場合の単純差し引きした数字。
営業利益／共通が-891百万円となっていたり、営業外損益が8百万円となっているけど、まあもう少し良いだろう、と。
シナリオ２と３が個人的に考えるシナリオで、マーケティングとペイメントセグメントの数字は上記の通り。
営業利益／共通と営業外損益は過去の推移から多少保守的に見積もったつもり。
ここから上振れする可能性もあると考えている。
２と３の違いはインキュベーションセグメントで、２は会社計画通り（シナリオ１と同じ）
３はアイリッジ分を落としたと想定した数字。
アイリッジが恐らく、投資1億、回収5億くらいと思われるので、他にも多少EXITが間に合わなかったと仮定して、売上を6億減、売上原価を5億減としている。
結論として、以下の通り、全体としては概ね計画前後になると予想。
四季報を見てみると、かなり強気だけどそこまでは行かないと思う。
よっぽどインキュベーションセグメントが上手く行けば可能性なくもないけど。
・売上高・・・・×（未達）
・営業利益・・・△（際どい）
・経常利益・・・○（達成）
・純利益・・・・○（達成）
（続く）
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