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December 13, 2015

以前一度、国家戦略特区@川崎（その２）で調べたけど、その時は売買せず。
先月、www9945さんのTwitterを見て改めて調べて購入。
当時は神奈川・川崎の含み益中心で見ていたけど、東京・晴海の含み益が想像以上に大きかったのと、原油安のメリットが出つつ、業績改善傾向にあるのが当時との違い。
更に株価もその時より安い。

＜概要＞
株価190円で予想PER16.27、PBR0.80倍、配当利回り2.6%、時価総額147億、自己資本比率46.7%。
指標的には普通。
東京圏を中心とした国内の倉庫、港湾・自動車運送がメイン。中国・ロシアを中心とした国際物流事業も手掛けているがウェイトは大きくない。
1929年創業の港湾分野に強い老舗物流企業。

＜経営指標の推移＞

H26.3期の純損失は、H26.2の大雪の影響による倉庫の屋根崩落による10億の特損が原因。
H27.3期の経常減益は上記の工事の追加コスト3億の営業費用と、大阪地区の倉庫で6.6億減損の特損が発生したことが原因。

過去数年のP/Lを見る限り、1億程度の減損はちょくちょく発生しているけど、3億超の減損や施設被害は発生していない。
あとはH23.3期は資産除去債務適用による特損3.8億を出しているが、これは会計基準変更のタイミングに発生するもので、今後は基本的に発生しない。
ということで、ここ2年の純損失とH23.3の業績悪化は一時要因と考えられる。

＜H27.3セグメント別売上高＞

国内その他がその他といいつつウェイト大きいが、物流関連施設の賃貸や貿易に関する受託業務が中心で、上位3セグメントの付随業務といえる。
なので、貿易を中心とした物流が活発化することと、それら事業のコストが抑えられることが業績に繋がる。

＜土地含み益＞

含み益が大きそうなのが上３つ、本社／東京支店／川崎支店。

東京本社：帳簿価格5.7億に対し、概算時価23,307m2×90万≒200億。
東京支店：帳簿価格4.7億に対し、概算時価26,846m2×30万≒75億。
川崎支店：帳簿価格1.0億に対し、概算時価166,276m2×6万≒100億。

合計で400億弱くらいの含み益。
ちなみに時価総額は147億。

特に東京本社は東京都中央区の晴海地区に位置し、競技場はどうなるか分からないけど、元々の予定地もこの辺で、その他選手村をはじめまさにオリンピック中心地になります。

他、東京支店も国際展示場（東京ビッグサイト）からすぐ近くの一等地。

川崎支店は以前書いた国家戦略特区に多少かするかも、というところ。

単に含み益があるだけではなく、こういった材料視される可能性がある場所に土地を持っているのが良い。

ただ注目されるのに時間がかかる、もしくはずっとされない可能性もあり、もう少し配当利回りが高いと有り難いのになーと思いつつ、基本的には当分放置しておこうと思います。

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