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May 6, 2007
カテゴリ： 投資・お金
昨日書いたように、貸借対照表（BS）は、金額だけでなくその中身を見ることが大切です。
私の場合はBS上の簿価→実際の価格の算定は、概ね下記のような掛け率を使用して計算しています。
=====================================================
まずは、流動資産について。
流動資産とは資産の中でも1年以内に換金できるもので、基本的に換金性の高いものが多いです。
[現金・預金]
当然金額そのものの価値があるので、100%評価。
[受取手形・売掛金]
貸倒の可能性がある。プラスお金が入るのは将来になるという点を割り引いての評価で80%。
換金性は限りなく100%に近いので100%。但し、これはBSを作った時点の評価額なので、その後株が暴騰していたり、暴落していたりする場合はまた変わってきます。
[棚卸資産]
モノにもよりますが、とりあえず厳しめに10%。換金性の高い商品を扱っている場合は、もっと高くてもいいと思います。
=====================================================
次に固定資産について。
固定資産は流動資産とは逆に1年以内に換金出来ない。または換金予定のない資産です。
固定資産の中に更に「有形固定資産」「無形固定資産」という区分がありますが、ここでは説明を省きます。
[土地]
基本的に取得した際の価格が簿価になっているので、取得時期が大昔か、バブル期か、最近かで変わってくるところなので、真剣に算定するのであれば取得時期や公示価格を調べたりする必要があります。まぁそこまでするのも面倒なので、ざっくりと50%で算定することが多いです。
ちなみにこの土地の簿価と実際の価格差に目を付けて投資を行ったのが村上ファンドや各種外資ファンドです。
最近だとスティール・パートナーズのサッポロ買収がこれに当たります。
基本的に流動資産の有価証券と同じ。違いは1年以内に換金出来るかどうか。または換金予定があるかどうか。
=====================================================
記述のない科目について、負債（マイナス）科目は、100%評価をします。払うお金を勝手に割り引いちゃ駄目ですしね。
=====================================================
記述のない資産科目は、ゼロ評価をすることが多いです。というのも、このような資産価値の算定は甘めにやるより、厳しめにした方が投資判断の材料としては安全です。
なら下手に算定するよりゼロでいいじゃん。という考えです。
但し、会社によって表にない資産科目が大きなウェイトを占めている場合は、その都度適当に評価をしています。
=====================================================
と、そんな感じで資産価値の算定を行うと、同じ低PBRでも、価値ある資産を持つ低PBRと、実はあまり価値のない資産を持つ低PBRを見分けることが出来るので、資産価値に着目した投資を行う場合に有効です。
資産価値に着目した投資例が、 不二電機工業 です。ここは、算定した資産価値が時価総額を上回り、かつ収益性も悪くないと思い投資をしています。
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私の場合はBS上の簿価→実際の価格の算定は、概ね下記のような掛け率を使用して計算しています。
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まずは、流動資産について。
流動資産とは資産の中でも1年以内に換金できるもので、基本的に換金性の高いものが多いです。
[現金・預金]
当然金額そのものの価値があるので、100%評価。
[受取手形・売掛金]
貸倒の可能性がある。プラスお金が入るのは将来になるという点を割り引いての評価で80%。
換金性は限りなく100%に近いので100%。但し、これはBSを作った時点の評価額なので、その後株が暴騰していたり、暴落していたりする場合はまた変わってきます。
[棚卸資産]
モノにもよりますが、とりあえず厳しめに10%。換金性の高い商品を扱っている場合は、もっと高くてもいいと思います。
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次に固定資産について。
固定資産は流動資産とは逆に1年以内に換金出来ない。または換金予定のない資産です。
固定資産の中に更に「有形固定資産」「無形固定資産」という区分がありますが、ここでは説明を省きます。
[土地]
基本的に取得した際の価格が簿価になっているので、取得時期が大昔か、バブル期か、最近かで変わってくるところなので、真剣に算定するのであれば取得時期や公示価格を調べたりする必要があります。まぁそこまでするのも面倒なので、ざっくりと50%で算定することが多いです。
ちなみにこの土地の簿価と実際の価格差に目を付けて投資を行ったのが村上ファンドや各種外資ファンドです。
最近だとスティール・パートナーズのサッポロ買収がこれに当たります。
基本的に流動資産の有価証券と同じ。違いは1年以内に換金出来るかどうか。または換金予定があるかどうか。
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記述のない科目について、負債（マイナス）科目は、100%評価をします。払うお金を勝手に割り引いちゃ駄目ですしね。
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記述のない資産科目は、ゼロ評価をすることが多いです。というのも、このような資産価値の算定は甘めにやるより、厳しめにした方が投資判断の材料としては安全です。
なら下手に算定するよりゼロでいいじゃん。という考えです。
但し、会社によって表にない資産科目が大きなウェイトを占めている場合は、その都度適当に評価をしています。
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と、そんな感じで資産価値の算定を行うと、同じ低PBRでも、価値ある資産を持つ低PBRと、実はあまり価値のない資産を持つ低PBRを見分けることが出来るので、資産価値に着目した投資を行う場合に有効です。
資産価値に着目した投資例が、 不二電機工業 です。ここは、算定した資産価値が時価総額を上回り、かつ収益性も悪くないと思い投資をしています。
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