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　かつては不動のＮＴＴが圏外に去り、代わって新興のソフトバンクグループ（ＳＢＧ）とキオクシアが台頭し、古豪のトヨタと三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループが返り咲き、丁々発止を繰り広げている。

◎目まぐるしいトップ争いと銀行株の復活

　東証上場企業の時価総額トップ争いだ。そこに日本経済の構造変化が垣間見える

　直近の９月１８日の終値ではトップは、約４４．１５兆円のトヨタだった（ 表 ）。しかしこれは、不動のポジションではなかった。６月１日には生成ＡＩ関連のＳＢＧがトヨタを抜いてトップに躍り出ると、４日にはトヨタが巻き返して逆転、１２日には新興のキオクシアが一躍トップに躍り出た。ところがこのところの金利上昇を追い風に三菱ＵＦＪが首位に躍り出て、その後はトヨタと抜きつ抜かれつのトップ争いを演じている。

　かつてバブル全盛の１９８９年頃は、銀行株が時価総額のトップ１０の７銘柄を占めていたこともあったが、その後のバブル崩壊、不良債権処理などで大きく時価総額を落としていた。それが、見事に復活した。三菱ＵＦＪだけではない。三井住友ＦＧも、２６兆円弱と５位につけている。

◎キオクシアは上昇か下降か、はたまた停滞か

　目覚ましいのは、データセンター向けにメモリー需要の急増しているキオクシアだ。 ２０２４年１２月１８日に上場したばかりなのに、一時は時価総額が６０兆円台に乗った。その後、大きく調整し、時価総額は半分弱に縮んでいる。

　キオクシアが特異なのは、業績は絶好調で予想ＰＥＲが４倍程度と超割安なのに、５万円台をなかなか抜けきれないことだ。同業のお隣韓国のサムスン電子とＳＫハイニックスも５、６倍程度なのに、今年半ばの勢いはない。

　投資家は、数年後の半導体市況の軟調を予見しているかのようだ（市況産業について触れた２６年５月２５日付日記：「絶好調のキオクシアは買いなのか、予想ＰＥＲは超割安を示すが」https://plaza.rakuten.co.jp/libpubli2/diary/202605250000/を参照）。

◎軟調なのにトヨタが堂々首位、かつての世界首位のＮＴＴはトップ１０の圏外

　前記４社のうち、２月９日に４０００円ジャストの年初来高値をつけたトヨタの株価もこのところ軟調だ（ 図 ）。トランプ関税は株価に織り込まれたと見られるが、円相場の動向と来期の目覚ましい躍進が見通せないからだ。成熟産業と見られていることも一因かもしれない。

　もう１つ寂しいのが、ＮＴＴだ。１９８７年５月１１日には時価総額約４８．６兆円を記録して、当時の国内トップに君臨し（のみならず世界でもトップだった！）、長くその地位を保っていた。しかしその後のバブル崩壊とリクルート疑惑に巻き込まれ、低迷の泥沼にはまり、なかなか浮上せず、トップ争いの圏外にある。ＮＴＴの技術力をもってすれば、ＳＢＧの後塵を拝しているのはなんとも愚かしい限りだ。やはり元電電公社の体質が抜けきれないのかもしれない。

◎リクルートの目覚ましい勢い

　ＮＴＴの足を引っ張ったそのリクルートが、皮肉にも今は三井住友ＦＧに肉薄する６位に浮上している。今年の勢いから（ 図 ）、ベスト５に入るのも間もなくかもしれない。

　今は亡き創業者の江副浩正氏（ 写真 ）の遺伝子が受け継がれている。江副氏の残した社訓「自ら機会を創り、機会によって自らを変えよ」とこの文化がある限り、さらに成長していき、株価２万円も間もなく通過していくだろう（ちなみに先週末の終値は１万７３５０円だった）。

昨年の今日の日記 ：「旧ユーゴ３カ国周遊（４４）：僕の選んだベスト１０（前編）、絶景の連続、千変万化の水の色などの湖と文化遺産」https://plaza.rakuten.co.jp/libpubli2/diary/202509240000/