しんの株式投資日記

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投資家へ１００の質問

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2003.01.18

　という質問を先日もらいました。今日本ではグレアム基準のネット・ネット株も簡単に見つかりますが、アメリカではグレアムの投資手法もよく知れ渡っておりほとんどないようです。

しんは日本も早晩そうなるんじゃないかなと思っています。

でどうすればいいか？人が気づきにくいバリュー株を探すしかありません。

そこでポール・ソンキンという現代のバリュー投資家の手法を紹介してみたいと思います。

例えばＡ不動産で１２００万円で土地を売っているのですがこの不動産屋さんは変な不動産屋で土地を買うと４００万円くれるというのです。

つまり実質８００万円で売ってるのと同じことになりますよね。

これを株式投資に適用するのです。しんはこの考えかた使ってコナミ東京を買ったので実例で紹介したいと思います。

今週の終値１３００円で考えると、コナミ東京は約１８９．８億円の株式時価総額になります。つまりそれだけ払えば会社が丸ごと買えます。これが先の土地に相当します。

それに対して全ての負債を差し引いた現金性資産は約５０．７億円。これは時価総額の２６．７％に相当します。これを時価総額から引くことができます。

そうすると実質９５２．７円で１株買えることになります。

この値で２００３年３月期の予想連結利益である１４３．８円でＰＥＲを計算すると、ＰＥＲは６．６３となり、株式益回りで計算すると約１５．１％となりなかなか魅力的な割安水準に見えます。

とまあこんなふうに考えます。

仮にこの余剰キャシュを全て自社株買いに充てれば２００３年３月期の１株利益は１９６円と２００円にせまる勢いです。やってくんないかなー自社株買い。

最後にこの考えかたを使う時に設備投資＋研究開発費の年間純利益に対する割合が高い企業は現金を実際使うわけにいかないのでその割合ができるかぎり小さい企業がいいよ。その点コナミ東京は理想でした。

ついでに言っちゃえば２００２年の配当性向４０％が維持されれば１４３．８円の４０％は約５７．５円で１３００円で計算された配当利回りは約４．４２％で軽く４％を超えます。控えめに５０円で計算しても約３．８５％とかなりおいしい水準です。

事業素質のよい企業だけに５０円くらいの配当予想は手堅いんじゃないかと思ってます。

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