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2012.05.31
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不安ムードは投資のチャンス！出動準備を
株価が無残に下落している。３月には１万円台に乗っていた日経平均は、
先週末の終値で８５８０円だ。同じく８５００円台だった年初の水準にほぼ戻ってしまった。
上がって下がった株価だが、上昇・下落の要因を整理しておこう。
上昇要因はまず、業績の回復と復興需要による景気回復の期待であり、
次に２月に発表された日銀のインフレ目標１％が、「これまでよりも緩和に積極的」
と捉えられて、これが特に円高の修正に効いたことだった。
下落要因は、その後に積極的な緩和期待に日銀が応えなかったことへの失望と、
ギリシャ、そしてスペインが再び問題化した欧州経済の混乱の２点が問題だ。
スペイン問題の規模と、欧州の政治状況、加えて各国の利害を考えると、
「ここまで下げたら、もう安心だから、目をつぶって（株を）買いなさい」とはいいにくい。
他方、リーマン・ショック後の多くの投資家の行動を振り返ると、
持ち株を売ってリスクを回避するところまでは悪くなかったものの、
その後の株価のリバウンド過程に乗り損なって、
株を持たずに指をくわえて見ていた投資家が多い。
日本では信者が減った「長期投資」だが、内外の株価の歴史を振り返ると、
これを有効ならしめるような「大きな株価の上昇」は、いつ起こるか分からないし、
その期間は案外短い。相場に振り落とされずに株を持ち続けることも大事だ。
材料から株価水準に観点を変えてみよう。
先週末時点で、東証１部のＰＥＲ（株価収益率）は１１・５倍、
ＰＢＲ（株価純資産倍率）は０・８９倍、
これらの株価指標から見た株価は、歴史的に安いことはもちろん、
国際比較の観点で見ても安い（注；配当利回りは金利と比べる）。
年初時点と比べて、業績と景気（国内）は改善している。
また、欧州の問題は、もともと存在する不良債権はほぼ同じで、
年初と今で条件が大きく違うわけではない。
為替レートは、かつてほど円高に勢いがつかなくなっているように見える。
加えて、日銀が金融緩和に関して「ケチ銀」であり「グズ銀」であることは
急に改善しそうにないが、今よりも悪い方向に変化する可能性は小さい（希望的観測だが）。
欧州の不良債権問題は、金融機関に関して、
（１）損失の表面化と処理
（２）十分な資本の手当て、の２条件がいまだ満たされていないので
終わったとはいえないが、こうした不安で株価が下がる時は投資のチャンスだ。
リスクを取って大丈夫な資金のある方は、そろそろ出動準備をされてはいかがか。
■山崎元（やまざき・はじめ）
経済評論家。１９５８年北海道生まれ。東大経済学部卒。
三菱商事、野村投信、住友信託銀行、メリルリンチ証券、山一証券、ＵＦＪ総研など
１２社を経て、現在、楽天証券経済研究所客員研究員、マイベンチマーク代表取締役。
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