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2006年07月31日
カテゴリ： 個別銘柄
先週７／２７（木）にあきんどスシローの３Ｑ決算が開示されました。
どこが違っていたのか確認してみます。下記は第３四半期の事前予想と実績の比較です。
予想 実績 差異
売上高 １２８６３ １２８６４
粗利 ６２９０ ６２３６ －５４
販管費 ５５５０ ５６８７ ＋１３７
営業利益 ７４０ ５４９
経常利益 ７５５ ５８０ －１７５
要因１）
粗利率の低下－０．４％ → －５４百万円
たった ０．４％ ですが、もともとの粗利率がそこそこ高いので結構利益にきいてきますね。
ただこの粗利率４８．５％は過去にも何度かあるレベルなので、あまり心配していません。
悪く考えると前回指摘されているように原材料費高騰などかもしれません。
要因２）
販管費の増加→１３７百万円
店舗数は２Ｑ末と３Ｑ末で１８４店→１８７店と １．６％ しか増えていませんが、販管費
は２Ｑと３Ｑで ７％ も増加しています。ここが事前予想と大きく違った点です。
要因について少しＩＲに聞いてみましたが、パート、アルバイトなどの要因シフトがうまく
らしからぬ要因です。一応４Ｑでは従来どおり厳しく管理していくつもりのようですが、
４Ｑの販管費実績をよくチェックする必要がありますね。
また今回３Ｑ決算でのコメントで出店数は当初の ４０店 から ２５店 に下方修正されています。
です。このあたり、無理な出店がたたってすっかり落ちぶれたカッパとは大きく違いますね。
というか、反面教師にしているのかもしれませんが。
ついでに７月の状況を聞いてみましたが、週末の悪天候が続いて、６月より悪くなりそうと
のことです。７月、８月は１年でも一番売上が高い季節なので、ここでコケると年間の売上、
利益に大きく影響してしまうのでちょっと残念ですが、すでに売上・利益との会社計画を
大きく超過することは確実なので、来期の増益率確保のためにはちょうど良いかも、と楽観
的に考えましょう。
のこり４Ｑでは大雑把に見積もって経常利益８億円前後は確保するだろうと考えているので
（前回は１０億と予想でしたが・・・）通期経常利益２７億円前後にはなる計算で、今日の
時価総額は１９７億円、実質ＰＥＲは１４．６倍ですね。そうなると来期を織り込む展開
になってきますが、保守的に１０％増益として経常利益３０億円、ＰＥＲ１３倍前後です。
今年以降、人材確保、賃料高騰など、外食産業をはじめ小売業には厳しい条件が重なります。
ここをうまくクリアできるかどうかが今期以降も業績を伸ばし続けられる条件でしょう。
厳しくチェックしていく必要があると思います。先週のオンリーの３Ｑ決算でもも同様の壁に
ぶつかっているようでしたしね。
しかし、今日は全面高の中、スシローの株価だけ下がってるし（泣）。成長鈍化懸念で悲観
されても仕方ない状況ではあるのでしばらく我慢です。
先週は会社の研修でした。なぜかファイナンス。１年半も株をやっていながらしっかりファイ
ナンスを勉強したことなかったので、ちょうど良い機会でした。しかし、期間も短かったから
かもしれませんが、どうもしっくりこない部分も多かったです。今更ブログに書くのも恥ずかしい
のですが、ＮＰＶだとか、ＷＡＣＣだとかを勉強しました。しかしリスクを計算するのに過去の
株価データのβを使ったり、マーケットリスクプレミアムは正確には測れないらしく一般的に
４～６％を使うんだとか。これら講師につっこんだところ、これがコンセンサスなので深く考える
必要なし、といってた。本当？もう少し自分で勉強を続ける必要性を実感しました。ちなみに
この講師、自分の本をやたらと宣伝しまくっていました。本は面白そうなのでそのうち読んで
みようと思います。
『企業価値を創造する会計指標入門』
結構投資に役立ちそうです。
しかし、１０日近くもブログ更新をしないとおっくうで復帰できなくなりそうですね。
でもこのタイミングで更新やめると色々言われそうでそれもくやしいのでもう少し
続けようかと思います（笑）。
どこが違っていたのか確認してみます。下記は第３四半期の事前予想と実績の比較です。
予想 実績 差異
売上高 １２８６３ １２８６４
粗利 ６２９０ ６２３６ －５４
販管費 ５５５０ ５６８７ ＋１３７
営業利益 ７４０ ５４９
経常利益 ７５５ ５８０ －１７５
要因１）
粗利率の低下－０．４％ → －５４百万円
たった ０．４％ ですが、もともとの粗利率がそこそこ高いので結構利益にきいてきますね。
ただこの粗利率４８．５％は過去にも何度かあるレベルなので、あまり心配していません。
悪く考えると前回指摘されているように原材料費高騰などかもしれません。
要因２）
販管費の増加→１３７百万円
店舗数は２Ｑ末と３Ｑ末で１８４店→１８７店と １．６％ しか増えていませんが、販管費
は２Ｑと３Ｑで ７％ も増加しています。ここが事前予想と大きく違った点です。
要因について少しＩＲに聞いてみましたが、パート、アルバイトなどの要因シフトがうまく
らしからぬ要因です。一応４Ｑでは従来どおり厳しく管理していくつもりのようですが、
４Ｑの販管費実績をよくチェックする必要がありますね。
また今回３Ｑ決算でのコメントで出店数は当初の ４０店 から ２５店 に下方修正されています。
です。このあたり、無理な出店がたたってすっかり落ちぶれたカッパとは大きく違いますね。
というか、反面教師にしているのかもしれませんが。
ついでに７月の状況を聞いてみましたが、週末の悪天候が続いて、６月より悪くなりそうと
のことです。７月、８月は１年でも一番売上が高い季節なので、ここでコケると年間の売上、
利益に大きく影響してしまうのでちょっと残念ですが、すでに売上・利益との会社計画を
大きく超過することは確実なので、来期の増益率確保のためにはちょうど良いかも、と楽観
的に考えましょう。
のこり４Ｑでは大雑把に見積もって経常利益８億円前後は確保するだろうと考えているので
（前回は１０億と予想でしたが・・・）通期経常利益２７億円前後にはなる計算で、今日の
時価総額は１９７億円、実質ＰＥＲは１４．６倍ですね。そうなると来期を織り込む展開
になってきますが、保守的に１０％増益として経常利益３０億円、ＰＥＲ１３倍前後です。
今年以降、人材確保、賃料高騰など、外食産業をはじめ小売業には厳しい条件が重なります。
ここをうまくクリアできるかどうかが今期以降も業績を伸ばし続けられる条件でしょう。
厳しくチェックしていく必要があると思います。先週のオンリーの３Ｑ決算でもも同様の壁に
ぶつかっているようでしたしね。
しかし、今日は全面高の中、スシローの株価だけ下がってるし（泣）。成長鈍化懸念で悲観
されても仕方ない状況ではあるのでしばらく我慢です。
先週は会社の研修でした。なぜかファイナンス。１年半も株をやっていながらしっかりファイ
ナンスを勉強したことなかったので、ちょうど良い機会でした。しかし、期間も短かったから
かもしれませんが、どうもしっくりこない部分も多かったです。今更ブログに書くのも恥ずかしい
のですが、ＮＰＶだとか、ＷＡＣＣだとかを勉強しました。しかしリスクを計算するのに過去の
株価データのβを使ったり、マーケットリスクプレミアムは正確には測れないらしく一般的に
４～６％を使うんだとか。これら講師につっこんだところ、これがコンセンサスなので深く考える
必要なし、といってた。本当？もう少し自分で勉強を続ける必要性を実感しました。ちなみに
この講師、自分の本をやたらと宣伝しまくっていました。本は面白そうなのでそのうち読んで
みようと思います。
『企業価値を創造する会計指標入門』
結構投資に役立ちそうです。
しかし、１０日近くもブログ更新をしないとおっくうで復帰できなくなりそうですね。
でもこのタイミングで更新やめると色々言われそうでそれもくやしいのでもう少し
続けようかと思います（笑）。
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