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8/3「世界株式市場の下落は、今後の流動性供給減少予想のせいだろう」（藤巻健史先生）ほか

テーマ：経済(1456)

カテゴリ：ナンチャッテ経済学・ファイナンス

７月最終・８月第1週の円高、株価の下落には驚かされました。多くのメディアで原因を「米国景気の悪化予想のため」としている中で、いつも参考にさせていただいている藤巻健史先生の「今後の流動性供給減少予想」のためという分析が無料で分かりやすく詳しく書かれていましたのでご紹介します。

結構下げたのでそろそろ反発かと思っていましたが、先生の分析ではかなり大きな嵐が来る可能性もあるそうで、こういう時は先生のおっしゃる通り少し戻したところでポジションを外していき、相場はしばらくお休みして嵐が過ぎ去るまで様子見が無難なように思います。

藤巻先生によれば、「株価が３０５００円まで下がり長期金利が１．６%まで上昇すれば日銀は債務超過だ。」そうで、そうなる前に政府・日銀が政策を撤回すれば、大幅な円安を招く可能性もあるそうで、政府・日銀は手づまりなように思います。ドル円相場は世界の金融市場を巻き込んでクライマックスに向かっていると思います。

■参考リンク
「世界株式市場の下落は、今後の流動性供給減少予想のせいだろう」（2024.8.3藤巻健史先生）
あさって月曜日の日経平均は、米株下落と円高により、（多少は小さいかもしれないが）金曜日並みの大幅下落の可能性が高いだろう。
注意点はその後の月曜日の欧米市場が再び下落するか否かで、もし弱いようであれば世界の株価のトレンドは本格的に下落に向かったとみたほうがいいのかもしれない。
ただ欧米株は「この数日間の動きは売られすぎ」として戻す可能性もある。可能性がある理由は、日銀の流動性吸収はまだ計画段階で実行されてはいないからだ。
２日間に渡る米株の下落を「米国景気の悪化予想のため」と分析する人がいるが
理由はそんな単純なものではない。

ただ、まだ計画発表に過ぎないから株価下落は当面この程度で収まる可能性もある。しかし、この数日の動きを見ると、実際に日銀が流動性回収計画（＝国債買いオペの減額）を実行に移したらリーマンショックよりはるかに大きなショックが起きるかもしれない。それを予見する世界の投資家は、戻りがあるたびにポジションを減らしていくだろう、それがプロというもの。
「流動性が減少すれば、バブルははじける」は投資家にとって一般的な発想だし、過去のバブル破裂の主因でもある。
以下のロイター記事は２０２１年５月のものではあるが、この記事を見ればよくわかる。この時は世界最大の流動性供給国・日本が流動性供給を継続したから予想があたらなかったが、今回は日銀が回収に動く。今までとは違う。
ロイター記事曰く「クロスボーダー・キャピタルの見積もりでは昨年３月以降、主要中銀と政府は約２７兆ドルと、世界全体の総生産（ＧＤＰ）の３割強に相当する資金を市場に注ぎ込んできた。これに伴って世界の株価は８５％上昇し、新型コロナウイルスのパンデミックで痛めつけられた景気は回復しインフレ期待も高まっている」―＞この逆回転が日銀の行動で始まる。
https://jp.reuters.com/article/global-markets-idJPKCN2D20C5/
「株価下落の中央銀行への影響」
「果たして日銀は流動性供給減少（＝国債買いオペの減額）計画を実行に移せるのか」

「先々の為替を予想するための２大ポイント」（2024.8.2藤巻健史先生）
２０２４年３月末の日経平均株終値は４０，３６９円。国債１０年物金利は０．７３２％
株の評価益は　３７，２兆円
保有国債評価損は９．４兆円
内部留保　　　１３兆円

ところで私の計算によれば長期金利は０．１%上昇するごとに２．９兆円の評価損が増える、株価は日経平均１０００円下落するごとに１．６兆円評価益が減る。
だとすると
本日の日経平均が３６，５００円。長期金利０．９８%で終了すると、
株の評価益　　　　　　　　３１兆円
保有国債評価損　　▼　１６，６兆円

したがって純資産は２７．４兆円。
純資産は今年３月末の４１兆円から２７．４兆円と急落した。
株価が３０５００円まで下がり長期金利が１．６%まで上昇すれば日銀は債務超過だ。
繰り返すが、株の評価益に頼って債務超過を逃れていた中央銀行などAgreeもいいところ。中央銀行たるもの信用失墜を防ぐために価格が上下する資産など保有しては行かないとは正統派金融論では基本のキ、だ。
日米金利差でドル円がどうこうなどというデイトレーダかプログラム売買みたいな発想で為替予想をする次元ではない。パブロフの犬ではないのだから頭を使わなければならない時。注目しなくてはいけないのは、ばらまかれたお金の回収度合（他国との比較）と、いつ日銀が債務超過になってしまうのか、の２点に尽きる

Google翻訳
ある金融史家によると、世界市場の主な原動力は円の為替レートであり、この傾向は「価格動向を評価する際に米国国内の動向に完全に集中している人々」を懸念させるはずだと警告した。

投資調査ポータルサイトERICの共同創設者ラッセル・ネイピア氏は、マクロ戦略レポート「ソリッド・グラウンド」の最新号で、日本の金融政策の変更が米国の金融市場にどのような影響を与えるかを投資家は垣間見ることができたと述べた。
「中国と日本の金融政策の構造と米国の資産価格の間にこれほど強い関係があることは、ほとんどの米国投資家にとって大きな衝撃となるだろう」とネイピア氏は火曜日に発表した報告書で述べた。
「過去数十年間の見解では、米国は経済的、金融的に、こうした世界的動向の影響をほとんど受けない島国である」
株価は広範囲に下落しており、多くの市場参加者は円高のスピードに驚いている。
円は先月、米ドルに対して約8%上昇し、金曜日には1ドル148.84円で取引された。これは、7月4日の米国祝日を前に1986年12月以来初めて1ドル161.96円まで下落した時とは対照的だ。
2024年7月31日、東京の日本銀行本店に日本の国旗が掲げられている。日本銀行は7月31日、大規模な金融緩和策からのさらなる脱却として、17年で2度目となる主要金利の引き上げを実施した。（写真：Kazuhiro NOGI / AFP）（写真：KAZUHIRO NOGI/AFP via Getty Images）
2024年7月31日、東京の日本銀行本店に日本の国旗が掲げられている。日本銀行は7月31日、大規模な金融緩和策からさらに一歩踏み出し、17年で2度目となる主要金利の引き上げを実施した。
円高により、投資家が円などの低金利通貨で借り入れ、その収益をより高い利回りの通貨に再投資する、いわゆる「キャリートレード」の終焉を告げるのではないかという憶測が高まっている。
「円相場の上昇に対する米株価の脆弱性が明らかになったことは、東側諸国の金融政策変更が米国の資産価格や先進国の資産価格全般に及ぼす影響を警告している」とネイピア氏は火曜日の報告書で述べた。
同氏は、円建て債務の返済を求める投資家の売り圧力により米国株の価格が下落し、米国債の利回りが引き続き低下している例として、最近の日本円の上昇を挙げた。
「米国株式市場が円高にこれほど否定的に反応するということは、今後の動向を示唆するものであり、投資家にとって、米国株の評価が世界通貨システムといかに相互に関連しているのかを示す指標となる」とネイピア氏は述べた。
「キャリートレードの崩壊」
米国株は、新たなデータにより経済見通しの悪化への懸念が高まり、今月は急落して始まった。弱いデータにより、投資家は連邦準備制度理事会が景気後退回避のための金利引き下げで出遅れているのではないかと懸念している。
ダウ工業株30種平均は木曜日に約500ポイント（1.2％）下落し、 S＆P500は 1.4％、ナスダック総合指数は2.3％下落した。
調査会社BMIのカントリーリスク部門グローバル責任者、セドリック・シェハブ氏は金曜日、過去約10日間にさまざまな要因が重なって作用したと述べた。しかし、同氏は「このような調整は今年のこの時期にはまったく普通のことだ」と主張した。
「まず第一に、タカ派的な日本銀行が短期的にキャリートレードの崩壊を引き起こした。また、米国の製造業データや雇用関連指標が悪く、市場を不安にさせた」とシェハブ氏は金曜日、CNBCの「ストリートサインズ・アジア」で語った。
市場売り：このような調整は「まったく正常」だとBMIは言う
「そして一夜にして、いくつかの主要企業の収益に大きな変動が見られました。そして、そのすべてが、かなり高値だった株式市場をさらに下落させる一因となりました」と同氏は続けた。
シェハブ氏は、一部の投資家が忘れている要因の一つとして、株式市場のボラティリティは通常7月から10月にかけて季節的に上昇する、という点を挙げた。
「早期警告指標」
一方、ネイピア氏は、最近の米国株の下落は円キャリートレード投資家にとって大きな影響を及ぼす可能性が高いと述べた。
「日本の金融機関が日本当局の指示により日本国債を購入するために売却を余儀なくされると同時に、キャリートレード投資家も売却を余儀なくされるため、米国株価のこのマイナス反応は金融抑圧でさらに悪化するだろう」とネイピア氏は述べた。
「円が過小評価されており、日本では金融抑圧の必要性が差し迫っているため、投資家は、この変化が起こったときに米国株の評価額が引き続き上昇すると期待すべきではない。」
ネイピア氏は、ここ数週間の円為替レートの変動とそれが米国株価に及ぼす影響は「外国人投資家が10年以上続くとみられる本国への資本回帰バイアスの時期に入ったときに、米国が持続不可能な状況を維持することの難しさの大きさを示す早期警告指標となる」と結論付けた。

宗教の秘密: 世界を意のままに操るカラクリの正体 Kindle版苫米地英人 (著)と、「不況は銀行が起こしている」と、『教祖誕生』（1993、出演：ビートたけし）の予告編
「宗教の秘密: 世界を意のままに操るカラクリの正体」からの引用
単純に言えば、不況は、銀行が通貨供給量を減らすことにより起きます。増やせば市場は活性化し、ＧＤＰは伸びます。銀行のやり口はこうです。彼らはまず、マネーサプライを増やして、個人や企業に資産を増やす機会を与えます。そして、充分に富が生み出された時点で、マネーサプライを絞ります。そうすると不況が来て、個人や企業が破綻、倒産します。結果、資産が担保に取られ、銀行のものになります。その後またマネーサプライを増やし、同じことを繰り返します。一般に理解されていない、または経済学者が隠しているのは、不況は銀行が起こしているということです。

ウォーレン・バフェット、株式保有を削減しバークシャーの現金残高を過去最高の2,770億ドルに引き上げ2024年8月3日土曜日公開午前9時40分（東部夏時間）1時間前に更新：CNBCユン・リー
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ウォーレン・バフェットがアップルを含む株式保有株の大量売却により、同社の現金残高は前四半期に過去最高の2,769億ドルに膨れ上がった。
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オマハを拠点とするこの複合企業の現金保有高は、2024年第1四半期に記録した1890億ドルというこれまでの記録を大幅に上回った。この増加は、オマハの賢人が第2四半期にティム・クック氏が率いるこのテック大手企業の株式のほぼ半分を売却した後に起きた。
バークシャーは７四半期連続で株式を売却してきたが、直近の四半期では売却が加速し、第２四半期にはバフェット氏が７５０億ドル以上の株式を売却した。これにより、２０２４年上半期に売却された株式の総額は９００億ドル以上となる。バフェット氏による売却は第３四半期も一部で続いており、今週提出された書類によると、バークシャーは２番目に大きいバンク・オブ・アメリカの株式を１２日連続で減らした。
以下略

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