みきまるの優待バリュー株日誌

　現実の世界は、平均値や代表値によってではなく「異常値」によって支配されている。－　普通ではなく例外によって、ありきたりな下落ではなく大暴落によって、中産階級ではなく大富豪によって。われわれは「平均的」な考えから自分自身を開放する必要がある。



　フィリップ・アンダーソン（ノーベル賞物理学賞受賞者）

　物理学者のフィリップ・アンダーソンが指摘しているように、世界を支配するのはたいてい、分布の端っこ(テール）に位置する例外的な出来事なのである。



　正規分布は、ランダムウォーク、資本資産価格モデル（CAPM)、バリュー・アット・リスク（VaR）、ブラック＝ショールズ・モデルをはじめとするファイナンス理論の基礎である。



　過去の研究は、価格変動が正規分布しないことを示している。



　正規分布よりも、両端に分布するデータが多い（ファットテール）。これは、大規模な変動が予想以上に頻繁に生じることを意味する。



　なかでもファットテールについては強調しておきたい。実際のマーケットでは、正規分布が示す確率よりもかなり頻繁に極端な価値の変動が起きるため、ポートフォリオー特にレバレッジを効かせたポートフォリオーのパフォーマンスは重大な影響を受ける。

　リスクを評価する標準的なモデルであるCAPMは、リスクと報酬を線形の関係式で表している。対照的に、株式市場のように自己組織化臨界のシステムでは、両者の関係は自ずから非線形になる。


　ヘッジファンドの世界における悲劇のほとんどは、ファットテール現象の直接的な帰結である。投資家は、このような例外的な事象を考慮にいれてポートフォリオを構築する必要がある。