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2005年09月15日
カテゴリ： 個別銘柄
アインファーマシーズの四半期決算について nemo2010
さんが非常に詳細な考察をされて
おります。同じ株主として心強い限りです。
nemoさんが分析されている営業利益の増益 ＋３４９百万円 の内訳を 私なりに考察して
みようと思います。今日は超超マニアックな日記です（笑）。 すみません。
増益の主要因は昨年の Ｍ＆Ａ です。昨年のＭ＆Ａの動きはnemoさんのブログ
「アインファーマシーズ」 を参照ください。
アインメディカルの子会社化 です。
昨年中間決算までは 持分法適用会社 、中間以降は 子会社 の扱いとなっています。
持分法 というのは株式の持分に応じて純利益を連結決算に取り込む手続きです
（簡単に言うと）。 その持分利益は営業外収益に計上されます。なので子会社化した
以後はその子会社の営業利益の全額が連結営業利益に効いてきます。
つまりアインメディカル分は持分法適用会社だった前期中間決算までが今期の営業利益
の増益に寄与することとなります。
また リジョイス、リジョイス薬局 の昨年の営業利益は1/17のプレスリリースに記載されています。
昨年度のリジョイスの営業利益 １２２
昨年度のリジョイス薬局の営業利益 ２１０
これらより、今年度アインファーマシーズ連結１Ｑ決算へのＭ＆Ａの影響額を推定してみます。
・アインメディカルの１Ｑの営業利益 １３１
・リジョイスの営業利益（昨年の１／４と仮定） １２２／４＝ ３１
５３
合計 ２１５
つまり３社の連結決算への取り込みの影響額は ２１５百万円 ということになります。
営業利益の増収分＋３４９と上記＋２１５の差額は ＋１３４ となりますが、これはいったい
何でしょうか？
その内訳は以下の様に考えられると思います。
（１）新規出店による純増 調剤：１９３店→１９６店（＋６％）
ＤＳ：４４店→４６店（＋５％）
単純に全体で＋６％と考えてこの増収分の利益を大雑把に計算します。１店舗あたりの
利益率を平均４％と仮定します。
１８７７０×６％×４％＝ ４５
（２）般管理費比率の低下 （－０．５％）による増益
１８７７０×０．５％＝ ９４
（３）既存店の好調による増益
５、６月の既存店売上高前年比の平均は＋４．６％、営業利益率を４％と仮定
前年の売上高 １２５９２×４．６％×４％＝ ２３
（１）＋（２）＋（３）＝ １６２
まあだいたいこんな感じでしょうか？あくまでも机上の大雑把な計算に過ぎません。
これ以外にも仕入値の低減とか様々な要因は考えられます。
okenzumoさんに言わせれば妄想の範囲内かもしれません（笑）
もうひとつの見方として昨年の１Ｑが悪すぎたとも言えます。
昨年と今年の１Ｑと２Ｑの営業利益は以下の通りで、昨年の１Ｑの利益額が２Ｑより悪いことが
分かります。
１Ｑ ２Ｑ
昨年 ３７７ ６４１
今年 ７２１ （８２９）
要因は良く分かりませんが、新規出店が少なかった事などでしょうか。 あと一般管理費
比率が高いこともありますね。
・・・これでまたまた３日連続でアインの日記になってしまいました（笑）。
次回は生活雑貨専門店の比較（の予定）です。
おります。同じ株主として心強い限りです。
nemoさんが分析されている営業利益の増益 ＋３４９百万円 の内訳を 私なりに考察して
みようと思います。今日は超超マニアックな日記です（笑）。 すみません。
増益の主要因は昨年の Ｍ＆Ａ です。昨年のＭ＆Ａの動きはnemoさんのブログ
「アインファーマシーズ」 を参照ください。
アインメディカルの子会社化 です。
昨年中間決算までは 持分法適用会社 、中間以降は 子会社 の扱いとなっています。
持分法 というのは株式の持分に応じて純利益を連結決算に取り込む手続きです
（簡単に言うと）。 その持分利益は営業外収益に計上されます。なので子会社化した
以後はその子会社の営業利益の全額が連結営業利益に効いてきます。
つまりアインメディカル分は持分法適用会社だった前期中間決算までが今期の営業利益
の増益に寄与することとなります。
また リジョイス、リジョイス薬局 の昨年の営業利益は1/17のプレスリリースに記載されています。
昨年度のリジョイスの営業利益 １２２
昨年度のリジョイス薬局の営業利益 ２１０
これらより、今年度アインファーマシーズ連結１Ｑ決算へのＭ＆Ａの影響額を推定してみます。
・アインメディカルの１Ｑの営業利益 １３１
・リジョイスの営業利益（昨年の１／４と仮定） １２２／４＝ ３１
５３
合計 ２１５
つまり３社の連結決算への取り込みの影響額は ２１５百万円 ということになります。
営業利益の増収分＋３４９と上記＋２１５の差額は ＋１３４ となりますが、これはいったい
何でしょうか？
その内訳は以下の様に考えられると思います。
（１）新規出店による純増 調剤：１９３店→１９６店（＋６％）
ＤＳ：４４店→４６店（＋５％）
単純に全体で＋６％と考えてこの増収分の利益を大雑把に計算します。１店舗あたりの
利益率を平均４％と仮定します。
１８７７０×６％×４％＝ ４５
（２）般管理費比率の低下 （－０．５％）による増益
１８７７０×０．５％＝ ９４
（３）既存店の好調による増益
５、６月の既存店売上高前年比の平均は＋４．６％、営業利益率を４％と仮定
前年の売上高 １２５９２×４．６％×４％＝ ２３
（１）＋（２）＋（３）＝ １６２
まあだいたいこんな感じでしょうか？あくまでも机上の大雑把な計算に過ぎません。
これ以外にも仕入値の低減とか様々な要因は考えられます。
okenzumoさんに言わせれば妄想の範囲内かもしれません（笑）
もうひとつの見方として昨年の１Ｑが悪すぎたとも言えます。
昨年と今年の１Ｑと２Ｑの営業利益は以下の通りで、昨年の１Ｑの利益額が２Ｑより悪いことが
分かります。
１Ｑ ２Ｑ
昨年 ３７７ ６４１
今年 ７２１ （８２９）
要因は良く分かりませんが、新規出店が少なかった事などでしょうか。 あと一般管理費
比率が高いこともありますね。
・・・これでまたまた３日連続でアインの日記になってしまいました（笑）。
次回は生活雑貨専門店の比較（の予定）です。
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この3日間
カンガエル
さん
アインホルダーの私としては、非常に楽しめました。特に「持分利益は営業外収益に計上され、子会社化した以後はその子会社の 営業利益の全額が連結営業利益に効いてくる」というのは始めて知りました。
この日記はアインファーマシーズ友の会へと突っ走っていくのではと期待をしております。ただあまりにマニアックすぎてアクセス数が落ちるかもしれませんが。
本当に勉強になりました。
(2005年09月15日 22時45分54秒)
この日記はアインファーマシーズ友の会へと突っ走っていくのではと期待をしております。ただあまりにマニアックすぎてアクセス数が落ちるかもしれませんが。
本当に勉強になりました。
(2005年09月15日 22時45分54秒)
大変参考になりました
nemo2010
さん
詳しい解説、大変参考になりました。
ありがとうございます。
＞もうひとつの見方として昨年の１Ｑが悪すぎたとも言えます。
１Ｑ ２Ｑ
昨年 ３７７ ６４１
今年 ７２１ （８２９）
私は、逆に楽観的に考えて、カッコ内の数字が小さすぎるのかなと期待しています。
単純に季節要因とかで、第二四半期は利益率がいいのかなと思ってます（思いたいです）
そうすると、
今期、合併効果なしの第一四半期：377+134=511
今期、合併効果なしの第二四半期：(641/377)×511=869
今期、合併効果入れた第二四半期：869+215=1084
中間決算：721＋1084=1805
というのを期待しています。
Ｐ．Ｓ．
よろしければ、名前リンクの付け方を教えてください。 (2005年09月15日 23時01分46秒)
ありがとうございます。
＞もうひとつの見方として昨年の１Ｑが悪すぎたとも言えます。
１Ｑ ２Ｑ
昨年 ３７７ ６４１
今年 ７２１ （８２９）
私は、逆に楽観的に考えて、カッコ内の数字が小さすぎるのかなと期待しています。
単純に季節要因とかで、第二四半期は利益率がいいのかなと思ってます（思いたいです）
そうすると、
今期、合併効果なしの第一四半期：377+134=511
今期、合併効果なしの第二四半期：(641/377)×511=869
今期、合併効果入れた第二四半期：869+215=1084
中間決算：721＋1084=1805
というのを期待しています。
Ｐ．Ｓ．
よろしければ、名前リンクの付け方を教えてください。 (2005年09月15日 23時01分46秒)
Re:この3日間(09/15)
ヤスイノ2005
さん
カンガエルさん、こんばんは。
＞特に「持分利益は営業外収益に計上され、子会社化した以後はその子会社の 営業利益の全額が連結営業利益に効いてくる」というのは始めて知りました。
このあたりは、連結決算特有の手続きなので、普通はそれほど知る必要ないのではないかと思います。
＞この日記はアインファーマシーズ友の会へと突っ走っていくのではと期待をしております。ただあまりにマニアックすぎてアクセス数が落ちるかもしれませんが。
友の会ね。。。数人しかいない寂しい会のような気が（笑）。 (2005年09月15日 23時25分09秒)
＞特に「持分利益は営業外収益に計上され、子会社化した以後はその子会社の 営業利益の全額が連結営業利益に効いてくる」というのは始めて知りました。
このあたりは、連結決算特有の手続きなので、普通はそれほど知る必要ないのではないかと思います。
＞この日記はアインファーマシーズ友の会へと突っ走っていくのではと期待をしております。ただあまりにマニアックすぎてアクセス数が落ちるかもしれませんが。
友の会ね。。。数人しかいない寂しい会のような気が（笑）。 (2005年09月15日 23時25分09秒)
Re:大変参考になりました(09/15)
ヤスイノ2005
さん
nemo2010さん、こんばんは。
＞単純に季節要因とかで、第二四半期は利益率がいいのかなと思ってます（思いたいです）
去年の実績では確かに２Ｑの利益率は良いです。粗利率が上がり、一般管理費比率が下がったんですね。
１Ｑ ２Ｑ
去年の粗利率 １３．０％ １４．６％
今年の粗利率 １３．３％ ？
去年の販管費 １０．０％ ９．６％
今年の販管費 ９．５％ ？
この粗利の上昇が季節要因なのかどうかは私は全くわかりません。販管費比率は今年は昨年の２Ｑレベルなので今年はどの程度下がるのか（上がるかも？）が問題ですね。
ただ粗利率が同じ傾向ならばnemoさんの予想に近くなるかも知れないですね。
＞今期、合併効果なしの第一四半期：377+134=511
＞今期、合併効果なしの第二四半期：(641/377)×511=869
＞今期、合併効果入れた第二四半期：869+215=1084
＞中間決算：721＋1084=1805
＞
＞というのを期待しています。
私も期待したいです（笑）。
＞Ｐ．Ｓ．
＞よろしければ、名前リンクの付け方を教えてください。
nemoさんのブログに書き込みします。
(2005年09月15日 23時33分46秒)
＞単純に季節要因とかで、第二四半期は利益率がいいのかなと思ってます（思いたいです）
去年の実績では確かに２Ｑの利益率は良いです。粗利率が上がり、一般管理費比率が下がったんですね。
１Ｑ ２Ｑ
去年の粗利率 １３．０％ １４．６％
今年の粗利率 １３．３％ ？
去年の販管費 １０．０％ ９．６％
今年の販管費 ９．５％ ？
この粗利の上昇が季節要因なのかどうかは私は全くわかりません。販管費比率は今年は昨年の２Ｑレベルなので今年はどの程度下がるのか（上がるかも？）が問題ですね。
ただ粗利率が同じ傾向ならばnemoさんの予想に近くなるかも知れないですね。
＞今期、合併効果なしの第一四半期：377+134=511
＞今期、合併効果なしの第二四半期：(641/377)×511=869
＞今期、合併効果入れた第二四半期：869+215=1084
＞中間決算：721＋1084=1805
＞
＞というのを期待しています。
私も期待したいです（笑）。
＞Ｐ．Ｓ．
＞よろしければ、名前リンクの付け方を教えてください。
nemoさんのブログに書き込みします。
(2005年09月15日 23時33分46秒)
はじめまして
ぶんた さん
いつもこんな内容の濃い分析をありがとうございます。
練馬高野台に新しくできた順天堂大学病院の横にもちゃっかりアイン薬局があります。
病院の近くには他にも日本調剤を含む３店舗がありますが、すべて環八をはさんだ向かいにあるので立地で少し不利だと思います。
アインは病院のすぐ隣、ただし駅とは逆方向。
縁が無くて調剤薬局は買えませんでした（横目で騰がるの見てました）が、ライフォートはご一緒してます。
こちらは神戸（実家）では中心街はともかく、郊外（まだまだ手薄、というか寂しい）には競合は全く無いように思います、スーパーとかもしょぼいので。
大型SCとかの裏などに隣接して作ってます、よく利用してました。
松ノ木に手を出しているのも、ドミナントエリアとしながら、これまで出店していない京都・滋賀（もっと寂しい）を見据えているのだと思います。
土地勘がある部分だけ書いてみました。
あまりお役に立ててないですが… (2005年09月16日 23時33分29秒)
練馬高野台に新しくできた順天堂大学病院の横にもちゃっかりアイン薬局があります。
病院の近くには他にも日本調剤を含む３店舗がありますが、すべて環八をはさんだ向かいにあるので立地で少し不利だと思います。
アインは病院のすぐ隣、ただし駅とは逆方向。
縁が無くて調剤薬局は買えませんでした（横目で騰がるの見てました）が、ライフォートはご一緒してます。
こちらは神戸（実家）では中心街はともかく、郊外（まだまだ手薄、というか寂しい）には競合は全く無いように思います、スーパーとかもしょぼいので。
大型SCとかの裏などに隣接して作ってます、よく利用してました。
松ノ木に手を出しているのも、ドミナントエリアとしながら、これまで出店していない京都・滋賀（もっと寂しい）を見据えているのだと思います。
土地勘がある部分だけ書いてみました。
あまりお役に立ててないですが… (2005年09月16日 23時33分29秒)
Re:はじめまして(09/15)
ヤスイノ2005
さん
＞ぶんたさん
はじめまして。ご訪問ありがとうございます。
練馬の順天堂は立地不利な場所ですか。出店基準が月商１７００万円なので基準には合致したんでしょうね。
ずうずうしいのですが、もしまた行かれる機会がありましたら、薬剤師の人数をチェックしていただけると有り難いです。壁に名前が張ってあると思います。これで処方箋受付枚数を計算できます。・・・って株主じゃなかったですね（笑）。
ライフォートはいい結果になりましてお互い良かったですね。書き込み読む限りは競合をあえて避ける立地戦略のようですね。良い傾向です。松ノ木は会社予想に見込んでないので、合併交渉が上手く運べば、さらに株価は爆発しますね。
＞あまりお役に立ててないですが…
とんでもないです。とても参考になりました。これからも思いつきでも何でも結構なのでコメントいただけると嬉しいです。有意義な情報交換をしましょう。 (2005年09月17日 01時31分54秒)
はじめまして。ご訪問ありがとうございます。
練馬の順天堂は立地不利な場所ですか。出店基準が月商１７００万円なので基準には合致したんでしょうね。
ずうずうしいのですが、もしまた行かれる機会がありましたら、薬剤師の人数をチェックしていただけると有り難いです。壁に名前が張ってあると思います。これで処方箋受付枚数を計算できます。・・・って株主じゃなかったですね（笑）。
ライフォートはいい結果になりましてお互い良かったですね。書き込み読む限りは競合をあえて避ける立地戦略のようですね。良い傾向です。松ノ木は会社予想に見込んでないので、合併交渉が上手く運べば、さらに株価は爆発しますね。
＞あまりお役に立ててないですが…
とんでもないです。とても参考になりました。これからも思いつきでも何でも結構なのでコメントいただけると嬉しいです。有意義な情報交換をしましょう。 (2005年09月17日 01時31分54秒)
Re[1]:はじめまして(09/15)
ぶんた さん
ヤスイノ2005さん
＞練馬の順天堂は立地不利な場所ですか。出店基準が月商１７００万円なので基準には合致したんでしょうね。
いや、ごめんなさい。
説明が下手でした、好立地のアインに比べて他の競合３薬局が立地が不利だと言いたかったのでした。
つまりアインがいいところ取りです。
＞ずうずうしいのですが、もしまた行かれる機会がありましたら、薬剤師の人数をチェックしていただけると有り難いです。壁に名前が張ってあると思います。これで処方箋受付枚数を計算できます。・・・って株主じゃなかったですね（笑）。
いえいえ、勉強させていただいているので機会があればチェックしてきます。
というか、実は見たのですが（株買うつもりで）店が閉まっていたのでガラス越しに…
端から見たらかなり怪しい人だったと思います（汗
名前が書かれていたのは３人でした。ただ、中に入って見たわけではないです。
規模としては小さいのかな？ちょっと良く分からないです。 (2005年09月17日 01時46分32秒)
＞練馬の順天堂は立地不利な場所ですか。出店基準が月商１７００万円なので基準には合致したんでしょうね。
いや、ごめんなさい。
説明が下手でした、好立地のアインに比べて他の競合３薬局が立地が不利だと言いたかったのでした。
つまりアインがいいところ取りです。
＞ずうずうしいのですが、もしまた行かれる機会がありましたら、薬剤師の人数をチェックしていただけると有り難いです。壁に名前が張ってあると思います。これで処方箋受付枚数を計算できます。・・・って株主じゃなかったですね（笑）。
いえいえ、勉強させていただいているので機会があればチェックしてきます。
というか、実は見たのですが（株買うつもりで）店が閉まっていたのでガラス越しに…
端から見たらかなり怪しい人だったと思います（汗
名前が書かれていたのは３人でした。ただ、中に入って見たわけではないです。
規模としては小さいのかな？ちょっと良く分からないです。 (2005年09月17日 01時46分32秒)
Re[2]:はじめまして(09/15)
ヤスイノ2005
さん
＞ぶんたさん
＞つまりアインがいいところ取りです。
そうですか。さすがアインですね。日本調剤に立地で勝ったというのはガッツポーズものです。最大の敵ですから。
＞名前が書かれていたのは３人でした。
人数をチェックされたとは素晴らしい！
薬剤師一人当たりの月当たり平均売上は５５０万円くらいですので、3人だと月１６００～１７００万円でギリギリでしょうか。
いずれにしても素晴らしい情報です。是非株主になって欲しかったな～（笑）過去の経験から言って、そのうち急落することもあると思いますので是非押し目を狙ってください。 (2005年09月17日 02時18分48秒)
＞つまりアインがいいところ取りです。
そうですか。さすがアインですね。日本調剤に立地で勝ったというのはガッツポーズものです。最大の敵ですから。
＞名前が書かれていたのは３人でした。
人数をチェックされたとは素晴らしい！
薬剤師一人当たりの月当たり平均売上は５５０万円くらいですので、3人だと月１６００～１７００万円でギリギリでしょうか。
いずれにしても素晴らしい情報です。是非株主になって欲しかったな～（笑）過去の経験から言って、そのうち急落することもあると思いますので是非押し目を狙ってください。 (2005年09月17日 02時18分48秒)
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