Ｙａｓｕａｋｉの株式投資日記

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2005年09月15日

アインファーマシーズの四半期決算について nemo2010 さんが非常に詳細な考察をされて
おります。同じ株主として心強い限りです。

nemoさんが分析されている営業利益の増益 ＋３４９百万円 の内訳を私なりに考察して
みようと思います。今日は超超マニアックな日記です（笑）。すみません。

増益の主要因は昨年の Ｍ＆Ａ です。昨年のＭ＆Ａの動きはnemoさんのブログ
「アインファーマシーズ」を参照ください。

アインメディカルの子会社化 です。
昨年中間決算までは 持分法適用会社 、中間以降は 子会社 の扱いとなっています。

持分法 というのは株式の持分に応じて純利益を連結決算に取り込む手続きです
（簡単に言うと）。その持分利益は営業外収益に計上されます。なので子会社化した
以後はその子会社の営業利益の全額が連結営業利益に効いてきます。

つまりアインメディカル分は持分法適用会社だった前期中間決算までが今期の営業利益
の増益に寄与することとなります。

また リジョイス、リジョイス薬局 の昨年の営業利益は1/17のプレスリリースに記載されています。

昨年度のリジョイスの営業利益　 １２２
昨年度のリジョイス薬局の営業利益　 ２１０

これらより、今年度アインファーマシーズ連結１Ｑ決算へのＭ＆Ａの影響額を推定してみます。

・アインメディカルの１Ｑの営業利益　　　 １３１
・リジョイスの営業利益（昨年の１／４と仮定）　　　　１２２／４＝３１
５３

合計　 ２１５

つまり３社の連結決算への取り込みの影響額は ２１５百万円 ということになります。

営業利益の増収分＋３４９と上記＋２１５の差額は ＋１３４ となりますが、これはいったい
何でしょうか？

その内訳は以下の様に考えられると思います。

（１）新規出店による純増 　調剤：１９３店→１９６店（＋６％）　
　　　　　　　　　　　　　　　　ＤＳ：４４店→４６店（＋５％）

　　単純に全体で＋６％と考えてこの増収分の利益を大雑把に計算します。１店舗あたりの
　　利益率を平均４％と仮定します。

　　１８７７０×６％×４％＝４５

（２）般管理費比率の低下 （－０．５％）による増益

　　１８７７０×０．５％＝９４

（３）既存店の好調による増益

　　５、６月の既存店売上高前年比の平均は＋４．６％、営業利益率を４％と仮定
　　前年の売上高　１２５９２×４．６％×４％＝２３

（１）＋（２）＋（３）＝ １６２

まあだいたいこんな感じでしょうか？あくまでも机上の大雑把な計算に過ぎません。
これ以外にも仕入値の低減とか様々な要因は考えられます。
okenzumoさんに言わせれば妄想の範囲内かもしれません（笑）

もうひとつの見方として昨年の１Ｑが悪すぎたとも言えます。
昨年と今年の１Ｑと２Ｑの営業利益は以下の通りで、昨年の１Ｑの利益額が２Ｑより悪いことが
分かります。

　　　　　１Ｑ　　　２Ｑ
昨年　　３７７　　６４１　
今年　　７２１　（８２９）

要因は良く分かりませんが、新規出店が少なかった事などでしょうか。あと一般管理費
比率が高いこともありますね。

・・・これでまたまた３日連続でアインの日記になってしまいました（笑）。

次回は生活雑貨専門店の比較（の予定）です。

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