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2007年01月19日

前に、著名アナリストで、現在ヘッジファンドを立ち上げた若林さんのことに触れました。

若林氏がヘッジファンド立ち上げる

彼の発言の中で、「証券会社のアナリストの立場が中途半端になってきた」という趣旨のコメントがありましたが、その背景を知る上で、「ウォールストリートアナリスト物語」は有益かと思いました。

「アナリスト」が中途半端な存在になる前に、投資家に投資判断を与える存在からいかに投資銀行のツールへと変化していったのか、1990年代での米国のアナリストの立場の変遷が書かれています。筆者アンディ・ケスラー自身が、モルガンスタンレーなどでハイテク担当の証券アナリストをやっていたため理解が深く、勉強になります。まがいものではありません。アメリカ人特有のユーモアを交えているので、とても面白い。

筆者は、伝統的な証券アナリスト（投資判断を投資家に与える）で、投資銀行の機能に吸い込まれていく過程を疑問視し距離を置いているスタンスです（若林氏が触れていたように、すでに証券会社ではアナリストと投資銀行業務との間では壁があるようです）。

しかも、あの「ネットの女王」と称されたメアリー＝ミーカーが、筆者のモルガンスタンレー時代の後輩に当たるんですね。これも私の関心を引いたところです。いくつかの記述はアメリカのネットバブルに触れています。

企業分析という観点からも示唆的なところがありました。以下、何点かメモを。

＝＝＝＝＝内容を抜粋（一部はしょっている部分あり）＝＝＝

・メアリー＝ミーカーは、コーウェンというよくもないテクノロジー関連では存在感があるブティック型投資銀行から来た。
（中略）私は彼女の最初のレポートの手伝いを申し出た。（略）

これは実際正しかった。メアリーは、書き手として優秀だったが、何かにつけて感情的で先を見据えた部分が足りなかった。株価が上昇すると「感じる」、なぜならば見通しがよいと「感じられる」からだ、と彼女は投資家に説明した。セラピストとしてはよいがアナリストとしてはだめだ

・最終的に、ジャックもメアリーもヘンリーも51％の確率で正しかった。ただ問題だったのは、正しかったことが連続して2年6ヶ月と1日が続き、その後の2年6ヶ月は連続して間違っていたことだ。まぜこぜにしなければだめだ。長期間の連勝で彼らはスーパースターになり、長期間の連敗で破滅してしまった。

・アナリストは投資銀行家と働く。なぜならば投資銀行家はトレーダーやセールス担当者、ブローカーよりも払いがいいからだ。投資銀行家は、業界の見通しや個別企業についての分析についてアナリストの力が必要だ。しかし現実には投資銀行家が価格を導き出す。誠実さはたとえ小さなものでもディールのためには犠牲にする。私もそうした。アナリストはみなそうした。そして一度でも多少残っていた誠実さを失うと、坂道を転がるように評判をなくしていく。

・1999年にはウォール街にいる誰の目にも、リサーチはディールを支援するための飾りであることが明らかになっていった。ウォール街の公然の秘密だ。みなわかっているが、ディールは進められ、手数料は支払われ、アヒルはがあがあ鳴き、機関投資家は文句をいわず、小口投資家は利益を得ていた。誰が気にするか。
しかし誰かがリサーチを正しくできたはずだ。

・ほかのアナリストの活動を見ていて、3つのタイプがあることがわかった。（１）担当する業界に知り合いがいる人間、（２）担当する業界の知識を持っている人間、（３）知り合いも知識もない人間・・・（中略）・・ずいぶんとたってから、多くのアナリストが3番目に属していて、その場しのぎですごしていることがわかった。

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