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さて今日はPF上位銘柄を紹介する 2021~22主力株概況シリーズ です。 13位 7508 G-7ホールディングス (東1、非優待株) ◎~◎◎ PF時価総額13位の準主力株は、いわゆる「オートバックス4兄弟」次男で、「メガフランチャイジー」企業としては最大級の成功事例となっているG-7ホールディングスです。 2020シーズンは26位でしたが、株価上昇により大きく順位を上げて今シーズンはここで登場してきました。 最近はオートバックスよりも業務スーパーの方がメイン業態となってきていますね。 現在の株価は2187円、時価総額964億円、PBR4.57、自己資本比率は43.1%、今期予想PER19.27、配当利回り1.6%(35円)で、優待はありません。 でも実はG-7は以前は優待株でした。そしてその頃には私は、 G-7ホールディングスを「初代絶対基準優待バリュー株」として深く信頼し、投資判断の礎・ベンチマークとなる銘柄として極めて高く評価していた のです。 G-7優待廃止の衝撃 は自分にはあまりにも大きな物でした。私は開示情報を見たその瞬間からショックで全身が硬直し、悪寒がして歯の根がガチガチいって合わず、大量の汗が目に入り曇ってパソコンの画面はまともに見えず、おまけに手も震えてマウスもまともに動かせないという悲惨な状況に突然にして陥りました。そして何とか正気を取り戻した直後には今度は強烈な吐き気に襲われ、そのままトイレに駆け込んで激しく嘔吐しました。 それまで全く自覚していなかったのですが、優待バリュー投資家として、G-7は私の「絶対に攻め込まれてはならないダメダメゾーン」だったのです。「真の、本当の急所」だったんですね。 さて、優待族的には「優待廃止は原則として即売り」な訳ですが、私はその後G-7を売り切ることはしませんでした。ファンダメンタルズが超良好な優良株なので、自分の中にどうしても売却の理由を見出せなかったのです。ただG-7に関しては「考えるとすぐに胃液が込み上げて来る。」という精神的に瀕死の重傷だったので、優待廃止後、私はしばらくの間G-7に日記で言及することはありませんでした。。。。。。 、、、、、、それから長い月日が流れました。私は今ではすっかり当時の精神的なダメージから元気に回復し(笑)、依然として楽しくご機嫌でG-7をホールドしています。そして2019年には久方ぶりにお替りして買い増しまでしました。何故ならG-7は非優待株となった今でもとっても良い銘柄であり続けているからです。 G-7の着実で力強い成長と流れるように美しいキャッシュフロー推移を見ると、(上記データはかぶたんプレミアムより引用)「フランチャイジービジネスだけでもこれほどの成功を収めることが出来るんだな。」と改めて目を開かされる思いがします。上場している「メガフランチャイジー企業」では他にも 3177ありがとうサービス なんかも非優待株ですがとてもいい銘柄と思いますし、私達投資家は常識に囚われず、柔らかい頭で広く市場を見渡して銘柄を探索し続けていかなくてはならないんだな、と改めて痛感しますね。2021~22主力株概況シリーズ 免責事項2021~22主力株概況シリーズ は私が主力で勝負している銘柄について、本当にその価値はあるのか、私を投資家としての次のステージに連れていけるだけの力があるのか、「リスク・リワード比」が優れた最強で最上の頑健な銘柄なのか、何か見逃している弱点はないか、戦い続けるのに絶対に必要な「銘柄としての鮮度」が落ちていないか、などを多角的に検討する目的で書くものです。記事内容は一般的に入手可能な公開情報(ただしIRへの蛇の様にしつこい独自の取材内容を含む)に基づいて作成していますが、同時に諸々のバイアスのかかったあくまでも個人的な見解であり、特定銘柄の売買の推奨を目的としたものでは全くありません。また市場と個別銘柄の未来がどうなるかは誰にも分からないため記事内容の正確性は保証しません。そのため当シリーズに基づいて投資を行い損失が発生した場合にも当方は一切の責任を負いません。投資はくれぐれも100.0%御自身の判断と責任の元で行って頂きますよう、伏してお願い申しげます。
Oct 18, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の最終回第8弾です。 今日は、第9章 弱気派が利益を上げる から。 センチメント指標は先行する センチメント指標は、マーケットの群衆からその心情を直接くみ取っている。 センチメント指標のなかでも非常に単純なのがマスメディアである。大衆の感情が度を越しているとマスメディアが報じるとき、抜け目のないトレーダーたちは、トレンドの反転をうかがい始める。 2007年夏、私は国際的な大企業で講演をするためにアジアに飛んでいた。東京からシンガポールへの便で、私はフィナンシャルタイムズ紙のある記事をみて、思わず背筋を伸ばした。同紙の上海駐在員によると、ホテルのサービススタッフや皿洗いが、デイトレーダーになるべく大挙して仕事を辞めており、地元のサービス業に労働力不足が生じているというのだ。 鐘の音が聞こえたように思えた。ベッドメイキングや皿洗いで生計を立てている人には十分な敬意を払っている。だが、株式市場はそういう人たちがそろって利益を上げられるように、つくられていない。 マスメディア、特に低俗でジャンクな週刊誌の見出しはセンチメント指標として非常に役立つと私は以前から考えています。例えば週刊ポ●トなんかで、「これから日本市場を大暴落が襲う」などと言う記事が出たときには、大体市場は底値近辺ですし、「ここから日本市場の黄金時代が始まる」みたいな記事が出ると、ほぼ当面の天井になります。面白いですね。 さてこれでこの本の紹介は終わりです。投資で最も難しい、「売り時」について真正面から取り組んだ快作であり、読んだ後に本棚に置いておくと実に役立ちますので、未読の方は是非。(終わり)
Oct 16, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の第7弾です。 今日は、第8章 株以外の空売り から。 FX FXの抱える問題は、ほとんどのFX業者が顧客の取引の相手方になるという点だ。買いや売りの注文を出すと約定の報告をくれるが、実際のところトレードなどしていない。単なる帳簿上の仕掛けでしかないのだ。結局は客が損をすることを、よく分かっているので、FX業者は客と逆のポジションをとる。目を輝かせた夢想家たちは、料金をこまごまと請求され、没落は加速することになる。 大抵のFX業者は注文をマーケットに送らず、顧客の取引に向かうだけである。FX業者はあらゆるトレードで顧客と逆に張っているのだ。 貧弱な手腕と乏しい資金のせいで、顧客は破滅する運命にある。FX業者のオーナーはこれを分かっている。注文をマーケットに流し、儲けを他人と分け合うわけがない。 スプレッド、売買手数料、そしてありもしないポジションに課される金利が、ギャンブラーの柩(ひつぎ)に釘を打ち込む。 、、、エルダー、すごい切れ味ですね。(笑) ただ言われてみると、FXで巨大な資産を作り上げた方というのは寡聞にして聞いたことがないですし、構造的に難しいゲームなんだろうなというのは体感的にも分かります。 後、ここだけの話ですが、私はこのエルダーの本を読んで「なるほど、FXは自分でやるんじゃなくて、儲かっているFX業者の株を買えばいいんだ。」と思い付きました。そして2021年10月現在でもFX取引大手で、極めて高い利益率を誇る 7185ヒロセ通商 をポートフォリオ上位に据えて戦っています。 本当にエルダー本と言うのは、隅から隅まで役に立つんですね。(続く)
Oct 15, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の第6弾です。 今日は、第6章 「エンジンノイズ」で売る から。 決算発表前に売る 決算発表がニュースに流れて大きなサプライズになることはめったにない。 決算発表で株価が跳ね上がることのない理由は、ほかにもある。決算発表の内容が、公式発表の前にあらかじめ漏れていることが多いのだ。 私の考えでは、株式市場のインサイダー取引の量は、一般に考えられているよりもずっと多いと言える。 大衆向けのニュースは、上流階級向けとは別なのだ。 私の経験では、決算発表のインパクトには懐疑的なほうがうまくいく。会社は情報を漏らし、インサイダー取引が行われ、決算報告書は行き交っている。 いやあ、どうですか。このエルダーの身もふたもない岩肌むき出しの赤裸々トーク。ここ日本株市場でも、日々戦っていて「いや、これ限りなく炭酸に近いだろう。」と感じる局面と言うのは山ほどありますし、それが「マーケットの実際のところ」なんだろうと思います。 そしてエルダー本の素晴らしさと言うのは、そういう「マーケットの悪い面や恐ろしさ」を淡々とリアルに教えてくれるところにもあります。まるで「海兵隊訓練キャンプの頼れる鬼教官」みたいに超現実的な1冊なんですね。(続く)
Oct 14, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の第5弾です。 今日も、第4章 目標価格で売る から。 上昇がつまづくとき 私の経験からすると、トレードを引っ張りすぎるのはよくないようだ。 トレードに関することなら何でもそうだが、大切なのは極端なものを求めないことだ。反発の最高値を取りにいくと、最も高い代償をマーケットに払うことになる。欲張ると身を失うのだ。 「高値更新失敗で売り」というルールの背後にある理屈は単純である。非常に強力な動きが高値を更新できないのは、強気派は息を上げ始めながら高みへ手を伸ばしているということだ。私の場合、最高値をとらえる試みはずいぶん前に断念した。最高値は最も高くつくことを忘れないでほしい。 抵抗水準で売る 支持帯や抵抗帯は、長期トレードの目標になる。 ある価格水準で取引が活発に行われているということは、その価格には価値が反映されていると考える人がそれだけ多いということになる。 価格がレンジの端にひたひたと波を寄せているときに、胸を躍らせるのは素人だ。彼らはブレイクアウトを期待し、新高値で買って新安値で売る。一方プロはというと、ほとんどのブレイクアウトがダマシであって、結局戻ってしまうと分かっている。彼らは反対方向にトレードをすることが多く、密集ゾーンの下限で買う。 ごくまれに素人が勝つこともある。だが、長期で見ればプロに便乗したほうがうまくいく。 私は「一攫千金」が座右の銘だった父親のDNAを引き継いだ「夢見がちな投資家」なので、このエルダーの冷徹な指摘を読むとキュッと身が引き締まります。 マーケットと言うのは「平均回帰の法則」が強く働くところであり、投資家は常に現実的でなくてはならないんですね。(続く)
Oct 9, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の第4弾です。 ここからは、いよいよ本丸の 第2部 どのように売るか を見ていきます。 今日はまずは、第4章 目標価格で売る から。 買い候補を選んだら、いくつか考えなければならないことがある。 1 利益目標はどこか。この銘柄はどの程度上がりそうか。 2 どこまで下がれば、買いの判断が間違っていたこと、損切りしなければならないことを確信できるか。 3 その銘柄のリスク・リワード・レシオ、つまり潜在的な収益(リワード)とリスクの比率はいくらか。 プロのトレーダーは、この3つの問いを常に考えている。ひとつも考えないようであれば、ギャンブラーと同じだ。 私も主力で勝負している銘柄に関しては、常に大まかなリスク・リワード・レシオを考えるようにしています。もちろん未来に何が起こるかは最終的には誰にも分からないわけですが、現時点で手に入る情報を元にして色々と考えて、「まあ、このくらいだろう。」というところを推定しています。そしてブログの非公開日記に具体的な理由と共に書き込むようにしています。何故ならその作業をしないと、本当に主力で戦うに足る銘柄であるかが分からないからです。 一例を挙げましょう。2021年10月現在の私は福井地盤のドラッグストアの9267ゲンキードラッグストアを主力に立てて戦っているのですが、私が主力参戦した2021年6月当時(株価は4000円弱の水準だった)のリスク・リワード・レシオは約6.5:1と見ていました。当時のブログ未公開のメモは具体的には以下の様な感じです。↓ ゲンキーはベストシナリオで思惑通りに勝った場合には数年後の1株益600円×PER30倍で株価18000円とみている。何故30倍かと言うと同郷のライバルの3549クスリのアオキHDが20倍以上に評価されているので、圧倒的に店舗総合力に勝るゲンキーは30倍くらいまで評価されても不思議ではないため。逆にワーストシナリオは、出店と店舗戦闘力の維持を重視するあまり、売り上げに比した利益が全く付いてこない、なんだったらガツンと減益になるという場合。 社長さんは超ワンマンっぽいし、刈られる立場のライバルで金沢地盤の3549クスリのアオキだって「座して静かに死を待つ」ことは当然なく死に物狂いでこれから頑張るだろうし、実際M&Aも使って地場の食品スーパー食って売り場にぎこちなく生鮮入れたりして努力しているし、本当にゲンキーの快進撃がこのまま続くかは分からない。またゲンキーはキャッシュフロー推移が悪いので、金に詰まれば当然に増資もあり得るし、そのタイミングによっては我々既存ホルダーが大ダメージを受ける可能性もある。 つまり最悪の場合は、PBR1倍前後までの下落は余裕であり得る。その場合の株価は2000円。しかもその確率はそんなに低くもない。30%はあると思う。以上をまとめると、ざっくり言って勝ったら+13000円、負けたら-2000円ということになる。リスクリワード比は6.5:1で極めて優れている。新型店舗のレギュラー店の革新性と現時点での高い仕上がり具合を考えれば、PF最上位の一角で戦う価値は十分にあるし、更に一定の流動性もある銘柄なので、想定外の事態が起きた場合にも全軍の速やかな離脱はなんとか可能。退却路も確保された一定の安心感のある戦が出来るものと考える。 もう1つ例を出しましょう。同じく私の主力の一角で、女性カジュアル服チェーンの2792ハニーズHDです。これもブログ公開時に秘密日記に書いた内容はこんな感じ。↓ まず2021年9月23日時点のハニーズの株価は1121円、時価総額313億円、PBR0.87、自己資本比率は82.7%で有利子負債は0と鉄壁、今期予想PER10.77、配当利回り3.1%(35円)、総合利回り5.3%(35+24=59円、利回りは100株保有時。また優待券はメルカリ平均価格の額面の80%で換算。)で、優待は100株保有で「1年以上の継続保有を条件として」3000円相当の商品券などとなる。 次にハニーズの目標株価だが、同業の2685アダストリアのPERが24.8倍、2726パルが20.5倍、3548バロックジャパンが22.3倍、7606ユナイテッドアローズが37.9倍、他のライバルの7445ライトオンや7603マックハウスに至っては赤字。なので、業界内での「相対戦闘力」に優れるハニーズは20倍に評価されて当然と思うので2000~2500円は望めると考えている。更に今後ECの伸長でEPS(1株益)の成長があれば、3000円もあり得る。 その一方で、優待廃止がない限りは、株価1000円で総合利回りが約6%になるので、このあたりが底値と考える。すると、今の株価が1100円として、勝つと+1000円、負けるとー100円となる。つまり、リスク・リワード・レシオは10:1となり、ローリスク・ミドルリターンの極めて分の良い勝負と考える。 ただ大きな懸念点は、政情不安のあるミャンマーにメイン工場があること。他にバングラデシュやカンボジアにも工場はあって分散しているのでミャンマーに何かあっても致命傷にはならないと思うが、リスクがあるにはあると思うのでここは要注意点。 またハニーズの撤退ポイントは、優待廃止でかつ増配のアナウンスがない、月次悪化で競争力が著しく低下している、ミャンマーの工場が政情不安から閉鎖され再開の見込みが立たない、もしくはミャンマー工場が木っ端微塵に爆破される、あたり。 (続く)
Oct 8, 2021
さて今日は、2021~22主力株概況シリーズで紹介してきたポートフォリオTOP10銘柄をまとめておきます。1位 9267 Genky DrugStores ゲンキーのお店は「究極のワンストップ店舗」であり、「天下を取れるフォーマット」と思いますね。2位 9057 遠州トラック 成長力の割に抜群に安いと思いますね。3位 8281 ゼビオホールディングス アルペン・ヒマラヤなどの同業他社に比べてPBRが非常に低いのが良いと思いますね。4位 7605 フジ・コーポレーション 好調な業績とは裏腹の軟調な株価推移が素敵ですね。5位 1605 INPEX 日本唯一の「黄金株企業」ですね。💎💎💎6位 8591 オリックス 私のポートフォリオの司令塔となる、「絶対基準優待バリュー株」ですね。7位 2792 ハニーズホールディングス バランスの取れた圧縮陳列手法で、抜群の店舗戦闘力がありますね。8位 2790 ナフコ 同業他社に比べて異常にPBRが低いのが実にいいですね。9位 9027 ロジネットジャパン 輝ける「札証の☆」ですね。10位 6073 アサンテ 魅力的な優待クオリティですね。 以上、2021~22ポートフォリオTOP10銘柄のまとめ でした。2021~22主力株概況シリーズ 免責事項2021~22主力株概況シリーズ は私が主力で勝負している銘柄について、本当にその価値はあるのか、私を投資家としての次のステージに連れていけるだけの力があるのか、「リスク・リワード比」が優れた最強で最上の頑健な銘柄なのか、何か見逃している弱点はないか、戦い続けるのに絶対に必要な「銘柄としての鮮度」が落ちていないか、などを多角的に検討する目的で書くものです。記事内容は一般的に入手可能な公開情報(ただしIRへの蛇の様にしつこい独自の取材内容を含む)に基づいて作成していますが、同時に諸々のバイアスのかかったあくまでも個人的な見解であり、特定銘柄の売買の推奨を目的としたものでは全くありません。また市場と個別銘柄の未来がどうなるかは誰にも分からないため記事内容の正確性は保証しません。そのため当シリーズに基づいて投資を行い損失が発生した場合にも当方は一切の責任を負いません。投資はくれぐれも100.0%御自身の判断と責任の元で行って頂きますよう、伏してお願い申しげます。
Oct 7, 2021
いやあ10月になりましたね。今日は「キシダ金融増税」ショックでTOPIX・日経平均共に暴落していますが、ま、政治の話を気にしても仕方がないですし、いつも以上に楽しくご機嫌で株式投資に励みたいと思います。 また同時に今月は「ハロウィン月間」でもあるので、いつも以上にポートフォリオ上位に「イタズラ銘柄」をたくさん散りばめて、よりトリッキーに戦って行こうとも考えています。(笑) ところでマーケットでは昔から 相場では10月は希望の星となり、しばしば弱気相場に終止符を打つので、今は 1年のうちで株を買うのに最もふさわしい月のひとつ になっている。(出典 アノマリー投資、ジェフリー・A・ハーシュ著、パンローリング、2013年 P145) と言われています。これが何故かというと、 11月、12月、1月は最も良い3か月だ。株価が着実に上昇する可能性が高いだけでなく、上昇自体もほかの月に比べて圧倒的に大きくなることがある。(出典 アノマリー投資、ジェフリー・A・ハーシュ著、パンローリング、2013年 P149) からです。 最高の季節の到来を告げる素敵な1か月 ということですね。♪ ということで、私は10月が大好きです。株が上がることが多いだけでなく、気候もいいですし、ご飯も美味しい季節ですから猶更ですね。(笑) それでは皆様、今月もよろしくお願い致します。
Oct 1, 2021
いやあ2021年9月相場も終わりましたね。 今月は言える範囲でいうと、1605INPEX を更に大きく買い乗せしました。主力株概況シリーズで紹介したときは5位でしたが、本日の最新ランキングでは買い増しによって3位まで上昇しています。後は、 9831ヤマダ電機 を久々に優待MAXの10000株まで買ったくらいです。ヤマダを買い増ししたのは、最近パソコンとかブルーレイプレイヤーとか冷蔵庫とかテレビとかを買っていたのですが、店員さんが凄く親切で親身になってくれて、「あれ? 接客が最悪だった数年前の惨状から飛躍的に良くなっているな。」と実感したのと、色々なことを教えて貰ったのでそれで「投資家としての恩返し」をしたいと思ったからです。 売却の方は、7185ヒロセ通商 を 我々優待族の伝家の宝刀である 「優待取らないの法則」 を発動して、優待MAXの1000株を残して売却しました。ちなみにヒロセは昨年は優待権利落ちの2週間前くらいが株価のピークだったので、自分はそこに向けてチビチビと売り上がっていったのですが、その後もじり高が続き、結果的には権利落ち直前が一番高いという結果になりました。「取らないの法則」が今年も有効だったことに変わりはなかったとはいえ、その効力の発揮のされ方は明白に昨年とは異なりました。このあたりが株式投資の面白さと奥深さですね。 次に今月の成績ですが、対2020年末比で+18.1%となりました。先月の+13.2%からはやや前進しました。 ただ、経営統合するために9月29日上場廃止&10月1日持株会社新規上場予定の7594マルカと8087フルサト工業、マツキヨと経営統合する3098ココカラファイン、株式移転で9月29日上場廃止&持株会社が10月1日上場予定の8356十六銀行の4社が、空白期間となる本日9月30日に「消えている」状態で0円換算となっているため、実際の成績は+18.2%くらいかなと思います。 それでは皆様、来月もよろしくお願い申し上げます。
Sep 30, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の第3弾です。 今日は、第2章 トレード心理学とリスク管理 から。 アレキサンダー・エルダーは精神科医×プロトレーダーなので、こういう文章を書かせたら天下一品&抜群です。早速見ていきましょう。 トレードツールとしての心理 感情、希望、恐怖は、直接かつ即座にトレードに影響する。テクノロジーに左右されるわけではない、頭のなかで起こっていることが成功や失敗を左右するのだ。 意思決定は明確でなければならず、また先入観を持ってはならない。そうすることで経験から学び、より優れたトレーダーになれる。 この章でエルダーは、トレードにおける心理状態の大切さを具体的に分かりやすく教えてくれています。早速見ていきましょう。●孤独は不可欠 人はストレスを感じると委縮して、人のまねをするようになる。しかし、トレーダーとして成功している人は、自分で決断をしている。トレード計画をつくったり、トレードを実行しているときは、ひとりにならなければならない。 トレード中は自分のトレード計画について、人と話をすべきではないのだ。 自分のトレードと向き合い、できるだけ多くを学び、自分で決断し、計画を書き出し、だまって実行する。信頼のおける人たちと自分のトレードについて話し合うのは、トレードが終わってからである。ポジションに集中するには孤独が必要なのだ。→ 確かに自分の観察でも、超一流の投資家はほぼ寡黙です。私はブログでもツイッターでも多弁な方ですが、そのせいでS級に上り詰めることが出来ていないのだろうといつも反省しています。(汗) ●自分を大切に 心理がトレードの一部なら、心を大切にしなければならない。 自分を責めても優れたトレーダーになれるわけではない。 損失を責めて自分を罰してはいけない。→ 反省はしても、自分を責めてはいけないということですね。大切な視点と思います。 ●気分が悪ければトレードは控える 優れたトレーダーでさえ、そのエッジはとても小さい。エッジを阻害するようなものがあると、力のバランスが不利に動く。落ち着いて、くつろいで、そして楽しい気分でいることは、成功にとって非常に重要なことだ。 ひどい虫歯があったり、配偶者との間に問題があったりして集中できないなら、マーケットから離れた方がいい。→ ツイッターを見ていると配偶者との間で離婚話が進展しているなどの深刻な問題を告白している投資家の方がたまにいますが、ほぼ例外なく劣悪な投資成績になっています。また衝動的な売買を繰り返していて「破滅願望」があるようにすら見えることも良くあります。「常にご機嫌でいる」ことは投資家としての大前提なんですね。 リスク管理 トレードが綱渡りなら、リスク管理は命綱だ。足を滑らせたときにあなたの命を救ってくれる。 オーバートレードとは、口座資金に対して大きすぎるトレードのことである。掛け金が危険なほど大きくなると、人は緊張のあまり固くなり、衝動的に逃げ出してしまう。そして成績は悪化することになる。賢明なリスク管理とは、完全にリラックスできる水準にまでトレードサイズを抑えることだ。 どの程度の資金集中をするとオーバートレードになるのかは、投資家それぞれのリスク許容度や性格・持っている能力によっても異なると思いますが、自分の場合は「持っていてその株の値動きが気になって仕方がない。」状況の時には結果としてはうまくいかなかったことが多かったです。投資の達人と言うのは、「常にリラックスして肩の力を抜いて戦っている。」ものなんですね。(続く)
Sep 28, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト121位利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) の第2弾です。 ところで私はアレキサンダー・エルダーの著作が大好きなのですが、その理由は文章に圧倒的な説得力と迫力があることと、「間違えれば死ぬこともある」マーケットと言うところの恐ろしさと暴力性を生々しく伝えてくれるからです。彼の文章を読んでいて背筋がゾクッとしたことが何十回もあります。他の著者でいうと、マックス・ギュンター や ジェラルド・M・ローブ や、 アリ・キエフ の文章でも同じ感覚を味わったことがあります。 何が言いたいのかと言うと、 アレキサンダー・エルダーの著作はどれも本物 ということですね。 すいません、またもや脱線してしまい前置きが長くなりました。今日は、はじめに から。 はじめに 成長のときもあれば、衰退のときもある。種まきのときもあれば、収穫のときもある。リビングを跳ね回る愛らしい小犬も、いつの日か老い、衰え、病に苦しみ、獣医の手で最期を迎える。 買いは楽しい。希望、大きな期待、息をのんで膨らんだ胸から喜びが湧き出てくる。 売りはつらい。しかめ面でするような仕事だ。最期の注射のために老犬を獣医のところに連れていくようなものだ。だが、売らずにすますことはできない。 売りについて語り始めたら話は尽きない。売りーそれはいかなるトレードであれ、最後には向き合う現実だ。 現実を直視して、売りの勉強を始めよう。 、、、どうでしょう。感受性豊かなお子様が読んだら怖くて号泣してしまいそうなイントロですね。これがアレキサンダー・エルダー。これが世界トップクラスのプロトレーダーの言葉なんですね。続きを見ていきましょう。 なぜ売るのか? マーケットは呼吸をする。胸いっぱいに息を吸い、そして吐き出す。上昇するし、下降する。マーケットで良き人生を送るためには、そのリズムにうまく乗る必要がある。 これから株のトレードを始めようという初心者でも、”息の吸い方”ーつまり株の買い方は知っている。しかし”息を吐くタイミング”ーつまり株の売り時を知らない。これを知ることで、初めて群衆よりも優位に立てるのだ。 そう、私たち投資家は株の買い時と同じくらいの熱意をもって売り時についても学ばなくてはならないのです。それでは次回からはいよいよ本編を見ていきましょう。(続く)
Sep 25, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベストです。第121位は、利食いと損切りのテクニック(アレキサンダー・エルダー著、パンローリング、2012年) です。 著者のアレキサンダー・エルダーは、旧ソ連からアメリカに亡命した精神科医&プロトレーダーという異色な経歴で有名です。また彼の著書であるザ・トレーディング(旧 投資苑)は世界的なベストセラーともなりました。そして以前に当ブログでも既に書評を上げています。 そして今回紹介する、利食いと損切りのテクニックは、「手仕舞いの売り」と「信用の新規売り」のやり方に焦点を当て、そこに特化した1冊です。投資本と言うのは膨大にありますが、そのほとんどは「買い」に関してのものです。そして「売り」に関しての本と言うのはあまりありません。また私の膨大な保有本の中でも、名著と言えるのは本書以外には以前に紹介した、 オニールの空売り練習帖 くらいのものです。 ただここで皆様に考えて欲しいのですが、「買った株のほとんどはいつかは必ず売る。」ものです。短期・中期・長期という投資家ごとの時間軸の差はあるにせよ、最終的には売買をすることによってしか利益を上げることが出来ないからです。その意味で、「株の売り時」について学ぶことは私達にとって極めて重要なことです。では何故「売り」に関する本が少ないかと言うと、「売り」と言うのは「買い」に較べて非常に難しく、手法を言語化することが極めて困難だからです。 そんな中で、今回のエルダー本は、その難解極まる「売り」のやり方を懇切丁寧に説明してくれる最高の1冊です。買って一通り読み、その後本棚に置いておくと抜群に役立ちます。実際私も持ち株の売り時に悩んだときに、何度もこの本に手を伸ばして再読し、その上で決断を下してきました。本当に役立ちます。 それでは次回からは、「本棚になくてはならない超実践的な1冊」のベストオブベストのところを一緒に見ていくことと致しましょう。(続く)
Sep 24, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト120位 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) の最終回第7弾です。 今日も、第4章 平均回帰がうまく機能する理由 から。 平均回帰トレードは感情的に難しい! パニックが起きたときはたいてい、経済を扱うメディアによる悪いニュースや、いわゆる専門家の悪い予測も出ている。 短期的に極端に下げている株を買うのは心理的にとても難しい。その時点では、そんなことをするのは絶対に間違っていると思うだろう。 トレード・投資業界では、その時点で最悪と感じるトレードがたいてい最も大きな利益になる、とよく言われる。極端な値動きに対して逆張りをすることはその良い例だ。 ウィリアム・エックハルト は名著 「新マーケットの魔術師」(パンローリング) のインタビューで次のように述べている。 「満足感を得るためにトレードをしていれば、間違いなく負けます。気分が良いことはたいていは間違っているからです」 この難しさは、現代生活で絶えず流されるニュースのせいで、一層増す。短期間に大きく下げると、ニュースと市場のセンチメントは大きくマイナスになる可能性が高いからだ。この章の最初のほうで定量的に示したエッジが生じるのは、この難しさのせいでもある。また、人間行動が変わる可能性は低いため、このエッジが今後も続くということも示している。 ふー、長年に渡る平均回帰トレードのエッジがどうして消失しないのか?についての完璧な説明ですね。 感情的に滅茶苦茶やりにくいので、それで有効性を認識していてもどうしても実行できない、ということです。 我々投資家の「生物としての根源的な弱点」に根差した優位性なので、それでエッジがいつまで経っても消えないということなんですね。 さてこれでこの本の紹介は終わりです。天才コナーズの2021年時点での「総まとめ」的な、マジで最高の1冊です。読んだら飛びますよ。未読の方は是非。(終わり)
Sep 21, 2021
先日ツイッターで、「損切りについて」が大きな話題になっていました。損切りをするということは、元々の自分の判断が間違っていたと心の底から認めること、敗北を全身で受け入れることであり、愉快なことではありません。むしろ人間の生物学的な本性からすれば、「出来れば避けたい」ことであると言って良いでしょう。 ただそれでも私は、投資家として「損切りは自分を、何よりもその心を守るために必須」であると考えています。我々は自分が思っているほどに強い存在ではありません。そして、 投資心理学の教えによれば「含み損は含み益の2.5倍の精神的ダメージ」 があります。生物学的本能に従って「儲かったら迅速に利益確定、損したら我慢して耐えてどこまでも塩漬け」を繰り返していると、ポートフォリオはあっという間にボロボロの赤字だらけになり、終いには全体で含み損の状態に転落してしまいます。 こういう状態になってしまうと、投資家は「損失の大きさ」にしか目がいかなくなります。投資家としての生命線である「頭脳の明晰さ」は失われ、襲いかかる「含み損の大きさ」だけに心は囚われてしまいます。「損失を減らしたい、このピンチから何が何でも脱出したい、でも何も考えられない。」という「脳みそピヨピヨの幼子の様な精神状態」に逆行してしまうのです。こうなってしまっては 「世界最大のグレートゲーム」 とも称される株式投資の世界で生き抜くことなど既に不可能です。投資家にとって必須の 「2次的思考」 を巡らす能力が既に失われてしまっているからです。 つまり、私たち投資家は、「常に巧みなディフェンスをしながら、自らの心を守りながら市場と言う過酷なリングで戦う」必要があるのです。そしてだからこそ、「損切りは必須」であると私は考えているんですね。 、、、そして私はこの考え方を発展させて2021年現在では、市場で常に最高にご機嫌な気分で過ごし長く生き抜くためのコツは、 「含み益と含み損のバランスを不釣り合いなくらいに含み益側に傾けておく」 事だと考えています。 何故ならこうしておくと、市場と言うのは「楽しくて快適でまるで竜宮城のようなところ」と心の底から思えるからです。マーケットで長生きするためには、「市場に対する素朴で原始的な信頼感」を持っていることは極めて大切なのです。 「カワイイは作れる」のと全く同じで、含み益も作れます。「邪悪でどこまでも大きく成長する可能性がある危険な癌細胞」である含み損は徹底的に切る、そして逆に含み益は軽視して受け流しておけばいい、心地良いモメンタムの涼風を楽しんでいればいい、ということです。そうすれば、時の経過と共にポートフォリオには自然と含み益が積み上がっていくんですね。 以上、損切りに関する私の考え方 2021年編 でした。 、、、最後に、今日の日記の元ネタとなった私の一連のツイッター投稿を貼っておきます。これからもブログとツイッターを連動させながら、楽しく活動していきたいと思っています。 自分が一番気を使っているのは「含み損のコントロール」。理由は含み損は「活動性の高い癌細胞」と同じで成長力が高くて非常に危険だから。なので「これは無理」と思ったら即座に切る。その一方で、含み益に関しては非常に大らかに考え、基本的には「モメンタムを失うまで売らない」様にしている。 pic.twitter.com/P2TwWfGK9H— みきまるファンド (@mikimarufund) September 18, 2021何が言いたいのかと言うと、含み益は軽視して受け流しておけばいい、心地良いモメンタムの涼風を楽しめばいいということ。そして投資家としてのパワーは、邪悪で危険な含み損の圧縮と管理にこそ使わなくてはならないということ。勝てるかどうかは別として、これさえ守れば市場で生き抜ける。— みきまるファンド (@mikimarufund) September 18, 2021自分はこのメンタリティーに達するのに20年かかってしまったけど、今のTLの若手の天才たちは2年で自分以上の「更に数歩上の領域」にまで既に展開している。いやあ、株クラは本当に恐ろしくも魅惑的な世界です。最高ですね。— みきまるファンド (@mikimarufund) September 18, 2021損切りに関しては「究極の正解」は無い話題なんだけど、自分の経験からは「下手糞程損切りを徹底するべき」と思っている。「含み損は含み益の2.5倍の精神的ダメージ」があるし、これが積もり積もると投資家の心は簡単に壊れてしまう。私達は「常に自らを守りながら戦う」必要がある。— みきまるファンド (@mikimarufund) September 18, 2021
Sep 19, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト120位 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) の第6弾です。 今日は、第4章 平均回帰がうまく機能する理由 から。 株式市場は短期的には平均回帰する傾向があるー以上! コナーズは定量化された短期の平均回帰トレード戦略に関して、世界有数の権威の1人とみなされている。彼が25年以上の期間を調査した結果によると、通常は数日から数週間という短期の極端な値動きに対して、ルールに基づいて逆張りをすれば、統計上、エッジ(優位性)があることが繰り返し示されている。 具体例として、彼が2009年に出版した 「コナーズの短期売買入門ートレーディングの非常識的なエッジと必勝テクニック」(パンローリング) を見よう。 この調査では、SPY(S&P500のETF)をトレードしている。単純で最適化されていないルールは次の通りだ。 1.SPYは200日単純移動平均線(SMA)を上回っている。 2. SPYが短期的に押した。定量化のために、4期間 RSI(相対力指数) の値が25以下のときに、終値でこのETFを買う。 3. トレード中に4期間RSIが20を下回って引けたときは、もう1単位を買う。SPYが下げ続けたら、ポジションをうまく2倍にできる。 4. SPYが平均に戻ったら終値で売る。この場合、同じ4期間RSIの値が55を超えたときに売ると仮定して測定する。 図表4.1は最初に 「コナーズの短期売買入門」(パンローリング) で発表された1993年~2008年の検証結果だ。 この本は何万部も売れた。そのため、この情報は世界中に広まり、10年以上にわたって共有されている。 図表4.1 SPYの平均回帰(1993~2008年) 勝率 88.24% はい、その勝率は驚異の88.24%です。これは間違いなく1993~2008年の期間では有効だったストラテジーですね。 これらの調査結果を公表したことで、短期の平均回帰のシグナルは有効性が落ちただろうか。 それとも、何か別のことが起きているだろうか。この値動きは人間の本性によるものだから、大きく変わる可能性は低いと言えるだろうか。 ほぼ10年後に、彼は著書 「恐怖で買って強欲で売る」短期売買法(パンローリング) でこの結果を更新した。 図表4.2はその検証結果だ。何千人ものトレーダーがこれらのルールを知っているにもかかわらず、平均回帰の傾向は今も非常に強く、株価に固有の動きであるため、検証結果は引き続き有効だっただけでなく、実際には次の10年間で向上していた! 図表4.3は、四半期以上にわたる歴史を通して見たものだ。この期間に金融市場に大きな変化があったことは注目に値する。特に、電子取引への移行は大きかった。しかし、人間の感情は相変わらず市場に影響していて、人間行動は変わらないため、相場の動きも変わっていない。 これらの検証結果や25年以上にわたる一貫性は、短期の平均回帰トレードに大きなエッジがあることの非常に強力な証拠である。 図表4.2 SPYの平均回帰(2009~2017年) 勝率96.77% 図表4.3 SPYの平均回帰(1993~2017年) 勝率91.84% いやあ、この結果は凄まじいですね。25年間にわたって極めて高い勝率を出し続けている、単純で且つ堅牢な戦略であるということです。 つまり、株式市場には「短期的には間違いなく平均回帰する傾向」があり、これを利用するやり方は我々投資家に与えられた明白なエッジ、「聖杯の1つ」であるという事なんですね。(続く)
Sep 17, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト120位 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) の第5弾です。 今日も、 第3章 トレンドフォローがうまく機能する理由 から。 行動バイアスの要点 1 アンカリング 過去の経験や観察をその後のアンカー(よりどころ)として利用する傾向。 例ー金利が2ケタだった1980年代に債券トレードをしていた経験豊富なトレーダーは、今日の金利を途方もなく低いと思っている。 2 群衆行動 自分自身の考えや情報に基づくのではなく、他人がしているからという理由で自分もする傾向。 例ー自分で調べて判断するのではなく、ほかの人も買っているからという理由で、人気株に投資家が殺到する。 3 確証バイアス 自分がすでに持っている視点を支持する証拠をより信頼して、それを否定する証拠を軽視する傾向。 例ーリベラル派はCNNやMSNBCの番組を見て、自分のリベラルな見解を確認する。保守派はフォックスニュースの番組を見て、保守派の見解を聞く。 4 損失回避 利益を得るよりもそれと同等の損失を避けるほうを好む傾向。 例ー損失を確定させたくないので、含み損になっている銘柄を長く持ち続ける投資家。 関連することーディスポジション効果 これは投資家が含み益になるとすぐに売り、含み損になると長く持つ傾向の事。 現実世界ではこのバイアスのために、投資家は勝つと早めに売り(確実な利益を確定させる)、負けると長く持ち続ける(確実な損失を避けるほうに賭ける)ようになる。 5 相対的判断 いつも比較をしたり相対的な判断をしたりして、めったに物事を絶対的に評価しない傾向。 例ートレーダーは自分の結果と他人の結果を常に比較している。たとえ結果が非常に良くても、自分よりもかなり良い結果を出した人がいれば、彼らをうらやむ。 6 親近性バイアス 直近に起きたことは今後もしばらく続くと考える傾向。 例ー 投資信託や株式の過去の成績を見て、それらが今後も続くと考える。 いやあ、コナーズの行動バイアスの説明は実に分かりやすいですね。 また私は投資家になって21年目を迎えましたが、未だに多くの行動バイアスに囚われてしまっているなあ、と改めてしみじみと思いました。 更にもう一つ気付いたのは、長年の投資家生活で矯正できたバイアスがある一方で、逆に強化されてしまっているものもある、ということでした。 具体的に言うと、2の群衆行動、3の確証バイアス、4の損失回避はこれまでの多くの過ちの経験から「やってはいけないこと」として腹落ちしていると思うのですが、その分1のアンカリングや6の親近性バイアスについては以前よりも悪くなっている気がします。 例えば2020年で言うと、新型コロナの影響を始めは過小評価してアゲコロ銘柄を買いまくり、その後は逆に過大評価してウィズコロ銘柄を引っ張り過ぎて成績を落としてしまったのですが、これは完全にアンカリングと親近性バイアスの罠に嵌ってしまったと思います。 投資家は「本能を制御し続ける」ことが致命的に大切ですし、これからも「自分がバイアスに捕らわれていないか」を常にモニタリングしながら戦い続けて行こうと深く決意しました。(続く)
Sep 14, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト120位 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) の第4弾です。 今日も、 第3章 トレンドフォローがうまく機能する理由 から。 どうして株はトレンドを形成するのか ここまでで、トレンドは市場に付きものの特徴であり、何百年にもわたって存在してきたという定量的証拠が数多くあると納得したはずだ。 この研究から当然生まれる疑問は、どうしてそういうことが起きるのかだ。。。効率的市場仮説によれば、過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスについて何も語らないはずだが、研究と実世界では相反する結果が出ている。 多くの専門家は現在、これを説明するために行動ファイナンスに目を向けている。次は、市場でトレンドが生じる傾向に人間の行動が果たしている役割について、前に述べたAQRの論文から直接引用した文章だ。 「価格にトレンドが存在するのは、アンカリングや集団行動などの投資家による長年の行動バイアス、それに中央銀行や企業によるリスクヘッジなどの非営利目的の取引にもよることを多くの研究が示している」 トレンドフォロー投資が有効なやり方であることは多くのエヴィデンスから明らかな訳ですが、ではなぜそれが有効であるのか?には多くの謎があります。 その疑問に対するコナーズの答えは簡潔で分かりやすいですね。(続く)
Sep 11, 2021
さて最近人気急上昇で「当ブログ有数の人気コンテンツ」に成長した ポートフォリオ含み損ランキングシリーズ ですが、その最新版の発表です。 ちなみにこのシリーズは2020年にレギュラー化されたのですが、どの記事もアクセス数が多く更に時間が経ってもそれがあんまり落ちないという傾向があります。「なんでかなあ。」と考えたのですが、多分、人が損をしている話って、純粋にエンターテインメントとして滅法面白いからではないか?と現時点では思っています。(汗) さて前置きが長くなりました。それでは早速、私の「過ちの一覧表」ともいえる2021年9月7日現在の「ブリザード吹き荒れる寒々しい」最新のポートフォリオ含み損ランキングを見ておきましょう。 次にランキング内で目についたところを自分用のメモ書きとして思い付くままにざっくばらんにコメントしていきます。尚、以下の内容はすべて「今後自分がより良い投資家になるための、個人的な反省と内省」のためのものであり、一切誰にも投げていません。 本来であれば人様にはお見せしない、裏の「非公開日記」で書くべき明け透けでフランクな内容 ではあるのですが、このシリーズでは敢えて表ブログで書くこととしています。 その理由は、ブログでガラス張り&衆人環視の下で内省的な反省文を提出することが、自分のポートフォリオをより客観的に見るために、そしてポートフォリオ最上位群を「より精鋭揃いで総合殺傷力の高い布陣」にするために、極めて有意義で効果的であると考えているからです。それでは始めます。 まず最初に目につくのが、地方銀行株の多さです。8386百十四銀行、8361大垣共立銀行、8544京葉銀行、8382中国銀行、8551北日本銀行、8346東邦銀行、8385伊予銀行、8334群馬銀行、8398筑邦銀行、8368百五銀行、8350みちのく銀行とぎっしりと上位に入賞しています。 これは長く続く「地方銀行冬の時代」を反映してのものですが、実はこれでも一時期よりは全体として損失は減っています。自分としては「地銀株は最悪期を脱している。店舗統合などの合理化策の徹底で利益が出るようになってきている。」という印象もあり、引き続き 「優待地銀株バルクプロジェクト」 を楽しく継続していく予定です。 次に、家電量販店大手の8282ケーズHD、ホームセンター大手の8218コメリあたりの昨年2020年に業績絶好調だったいわゆる 「ウィズコロナ銘柄」 が多く入賞しているのも目を引きます。株式市場というのは「常に未来を見ているもの」であり、マーケット的には「ウィズコロナはもう終わり」と判断されていると言うことですが、この両社を含めウィズコロ関連には昨年程ではないとしても依然として業績堅調なところが多く、「数年単位で見ると、今のマーケットが付けている値札が正しいのかどうかはちょっと分からない。今くらいの株価位置だったらのんびりホールドでいいんじゃないかな。」と個人的には考えています。 後はそうですね、昨年の一時期には超主力の一角で戦った 2193クックパッド が登場しています。ここはレシピサイト界の巨人であり、新サービスのクックパッドマートにも抜群のポテンシャルがあるとは思うのですが、IR資料はポエム大連発、利益を出す気はゼロゼロワンダフル、質問があってIRに電話をしても留守番電話100%、仕方なくメールをしてもサイレント100%という状態で、「ツルツルのプラスチックの断崖絶壁を登っている感じでどうしようもない。爪がかからない。これは戦えない。」と判断してポジションを大きく落としました。 具体的には、 スティーブ・コーエン の 「迷ったら半分」理論 で半分売却を2回繰り返して元々の4分の1程度にしました。多分ここは株価が下がりきったところでMBOをしてきそうに個人的には思うのですが、それがいつになるのかは全く分からないですし、もしかすると耐久戦がここから更に数年続くかもしれないですし、ちょっとポートフォリオ最上位では戦えないと判断しました。大好きな会社ですが、仕方ないです。投資家は「夢見る少年の心と、厳しい現実に対応する壮年の実行力」の両方が必要なんですね。(滝汗) 以上、「ポートフォリオ含み損ランキング 2021年2月編」でした。
Sep 7, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト120位 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) の第3弾です。 今日も、 第3章 トレンドフォローがうまく機能する理由 から。 価格が200日単純移動平均線を上回るときー高リターンと低ボラティリティ 長期のトレンドフォローのシグナルで、よく知られていて広く用いられているものは200日移動平均線(SMA)だ。 図表3.2はアメリカの株式市場全体を代表するウィルシャー5000が200日移動平均線を上回った日と下回った日についてまとめた統計だ。 ここで特に際立っている点がいくつかある。市場が上昇トレンドのとき(日足>200日移動平均線)の平均日次リターンは、下降トレンドのとき(日足<200日移動平均線)よりもはるかに高い点に注意してほしい。具体的には、終値が200日移動平均線を上回った7478日の平均日次リターンは9bp(0.09%)だったが、200日移動平均線を下回った2283日の平均リターンはー10bp(-0.10%)だった。 市場が下降トレンドだったときの平均日次リターンが実はマイナスだったというのは驚きだ。これは、この期間中に6450%以上も上昇した指数での話だということを忘れないでほしい。! もうひとつ、おそらくもっと重要なことはボラティリティに大きな差があることだ。上昇トレンドのときにはボラティリティがかなり低く、下降トレンドのときには常にボラティリティが高いことが分かる。 図表3.2 200日SMAを上回っている日と下回っている日のウィルシャー5000のパフォーマンス(1980~2018年) 名著、 コナーズの短期売買入門 でも触れられていたことですが、 株は200日移動平均線の上で買った方が、パフォーマンスが良い上に値動きもマイルドである、良いことばかりである ということなんですね。 このコナーズの発見は凄いと思いますし、私も実際の取引に際しては、常に200日移動平均線に注意を払うようにしています。(続く)
Sep 6, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト120位 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) の第2弾です。 今日は、 第3章 トレンドフォローがうまく機能する理由 から。 確かに、市場はトレンドを形成する イギリスの古典派経済学者であるデイビッド・リカードは200年以上も前に、「損切りは早く、利は伸ばせ」と言ったとされる。これは今日ある多くのトレンドフォロー戦略の根底にある基本思想だ。彼はこの考えに従って、巨大な富を得た。 現実世界での結果 多くの人々がトレンドフォロー戦略や長期的なモメンタム戦略を利用して、自分自身や彼らに投資する人々に多大な富をもたらしてきた。ボストン・レッドソックスとイギリスのプレミアリーグのリバプール・フットボール・クラブのオーナーで億万長者のジョン・ヘンリーから、ウィントン・グループの創業者で億万長者のデビッド・ハーディングまで、トレンドフォローは何十年にもわたって、この戦略の運用者や彼らに投資した人々に素晴らしいパフォーマンスとかなりの利益をもたらした。 トレンドフォロー戦略に「明らかなスーパーパワーがある。」事は今や明白です。それは現実世界を見た場合にも、「ずば抜けた成功を収めている投資家にはトレンドフォロワーが非常に多い」という事実があるからです。ここ日本でも 「資産230億男」のcisさん なんかは典型的なトレンドフォロワーですね。 また本文中で登場している、 ジョン・ヘンリー やデビッド・ハーディングの投資法の実際については、超名著、 トレンドフォロー大全 に詳細な解説があるので、未読の方は是非参照してください。 研究の要点ートレンドフォロー投資に関する1世紀の証拠 AQRの研究者たちは「トレンドフォロー投資に関する1世紀の証拠」という題の論文を2014年に発表した。 彼らは1903~2013年について、4つの主要な資産クラスの67銘柄(29の商品、11の株価指数、15の債券、12の通貨ペア)でこの単純な戦略を検証した。 この研究の結論は、100年以上にわたってトレンドが市場の一貫した特徴だというものだった。 パフォーマンスはどの10年で見てもプラスであることを含めて、この100年以上の検証全体で一貫していた。 この論文や同様のほかの多くの論文は、金融市場の誕生初期からトレンドが存在してきた有力な根拠を提供している。 図表3.1 10年ごとのトレンドフォローのパフォーマンス(1903~2012年) つまり、トレンドフォロー手法の有効性には、既に強固なエヴィデンスがあるということです。そしてだからこそ、あらゆる投資家はその投資手法の中にトレンドフォローの要素を組み込まなくてはならないわけです。 それが私の場合は、 バリュー→モメンタム戦略 であるという事ですね。(続く)
Sep 4, 2021
いやあ秋の気配が近づく9月になりましたね。 さてマーケットでは昔から 9月は1年で最悪の月と言われていて、評判はかんばしくない。(出典 アノマリー投資、ジェフリー・A・ハーシュ著、パンローリング、2013年 P140) と言われています。 ただ、自分の経験では、「実りの秋」に向けてパフォーマンスがじりじりと向上していく「反転の1か月」になることも多く、個人的にはそんなに悪いイメージはないです。ま、いずれにせよ、今月も楽しく頑張ります。 それでは皆様、今月もよろしくお願い致します。
Sep 1, 2021
いやあ2021年8月相場も終わりましたね。 さて私は元々7月までに2021~22シーズンの主力株を選定し仕込み済みでした。なので、今月はほとんど株を売買することはなく、静かに思索と勉強の日々を過ごしていました。心穏やかな一か月でしたね。 次に今月の成績ですが、対2020年末比で+13.2%となりました。先月の+11.5%からはやや改善しました。 それでは皆様、来月もよろしくお願い申し上げます。
Aug 31, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベストです。第120位は、 アルファフォーミュラ (クリス・ケイン+ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング、2020年) です。コナーズには多くの著作がありますが、その最新刊となる1冊ですね。 そしてこのアルファフォーミュラは、ある意味で「コナーズのこれまでの研究の集大成」とも言えるような内容となっています。もちろんそのクオリティは折り紙付きです。 この本は全体が素晴らしいですが、特に第1部が凄いです。 それでは次回からは、この第1部のベストオブベストの部分をコンパクトに見ていきましょう。(続く)
Aug 30, 2021
さていよいよ当ブログの「看板記事」である、2021~22主力株概況シリーズを始めるわけですが、それを前にして私的なメモ書きを書いておきます。 ところでこのシリーズはもう何年も続けているのですが、なんで書いているかと言うと、1番は「ポートフォリオの客観性を保つため」です。ポートフォリオ上位で戦う銘柄は「総合戦闘力が極めて高い」と思うから多くの資金を注ぎ込んでいるわけですが、大金を突っ込む以上はその理由を分かりやすく他人に説明できるような、しっかりとした根拠があるものでなければならないからです。 「いいと思ってたくさん買ったけど、その理屈は実は全然言語化できない」ということでは困るわけです。でも、正直に言って私は「みきまる勘ピューター」に従って直感的に瞬時に大量に買うことも良くあるので、「ブログをじっくりと時間をかけて書いてみないと、それが本当に良い銘柄かどうかが分からない」ということが実際問題としてあるのです。 またエッジ(優位性)のある投資対象の魅力が言語化しにくいものであるということは非常によくあることなので、買った段階でそれが完全に見えていなくてもそれは仕方がないことです。むしろ あまりにも簡単に言語化できるようであれば、それはチープ過ぎるアイデアで使い物にならない とも言えます。ただ、最終的にはやはり銘柄が「放つ光」は何とか言語化できなくてはならない。そうしないと自分のポートフォリオ内の順位付けが出来ないからです。 そして自分が納得できるレベルの記事が完成すればそれは主力で戦えるということですし、文章がばらばらで全くまとまらないようであれば、ポートフォリオ最上位で戦えるような銘柄ではないということが分かるわけです。つまり、この 主力株概況シリーズは「自分にとってのリトマス紙」としての働きがある ということですね。 2番目は、「投資家として成長できるから」です。私ももう15年くらいこのブログを続けていますし、今では毎日1万以上のアクセスがあります。これは私が特別優れていたということではないと思いますが、他のすごい投資家の多くがブログを辞めてしまった関係で、いつの間にか「老舗」になってしまいました。(汗) そういう「衆人環視」の環境下で主力株を発表するというのは正直に言って非常に重圧がかかることです。でもだからこそ「プレッシャーをプレジャーに変えて」気合の入った記事が書けるし、常に自らの「能力の限界」をリアルに感じながら、それを拡張し続けることが出来るのです。 リミット寸前の重い負荷でトレーニングをするからこそ筋肉は成長します。脳も全く一緒 なんですね。 、、、ということで、ここから新章が始まります。ランキング激変で嵐の船出となります。自らに「武運」があることを願っています。。。
Aug 28, 2021
さて大変なご好評を戴いている 「株式投資本オールタイムベストシリーズ」 ですが、今日はその ベスト115 をまとめておきます。 また当シリーズからのスピンアウト企画で、パンローリング社の書籍の扱いがある全国の大きな本屋さんで発売中&好評に付き重版出来(じゅうばんしゅったい)となっている みきまるの「書籍版」株式投資本オールタイムベスト 及び、その続編で同じく好評を頂いている みきまるの続「書籍版」株式投資本オールタイムベスト 更に最新刊となるシリーズ第3弾 みきまるの「名著」に学ぶ株式投資 も改めてよろしくお願い申し上げます。 シリーズ三作、そろい踏み。 さて私が投資家としての生を受けて今年で20年が経ちました。今日紹介するのは、今までに数千時間以上をかけて読み倒してきた数百冊の投資本の中のまさに至高の「ベスト・オブ・ベスト」です。 今この日記を書いている机から11.5秒以内に手が届くところに全てがある、投資家として「全幅の信頼を寄せている」本たちです。私は資産を失っても、家を失っても、投資家として何度でもやり直せるという絶対の自信があります。でもその時にもしも、この子達が自らの傍にいなかったらそれはもう全然ダメです。つまり この記事は、私の投資家としての頭の中の全て ものの見方・考え方の全て ということです。 そして同時にこの記事は、私の投資家としての 「ある意味での集大成」 とも言える内容でもあります。このベスト115には私がどのような投資家であり、何を大切にしているのか、そしてどういうことを考えて毎日を戦っているのか、の全てが表出していると思っています。 全部読めば実力UP間違いなし、まさに「永久保存版」 絶対の自信を持って皆様に贈る渾身の日記となります。 前置きが長くなりました。 それでは早速始めましょう。 1~100位 101~105位 105~110位 なお未読の方は「持てる筆力の全てを尽くした」完全燃焼の上記のベスト110を先に御覧下さい。。。 111位 証券分析 (ベンジャミン・グレアム+デビッド・L・ドッド著、パンローリング、2002年) ベンジャミン・グレアムは「バリュー投資の父」であり、「世界最高峰の投資家ウォーレン・バフェット」の直接の師匠でもあります。そして我々バリュー投資家にとっての、まさに「聖書=バイブル」であり、全955ページという至高の大ボリュームを誇る、この証券分析(SECURITY ANALYSIS)の書評を書くことは、この株式投資本オールタイムベストシリーズの大きな目的の一つでもありました。ようやく納得のいく書評を書き上げることが出来て、感無量です。1. 総論2. 全ては平均回帰する3. 適度な分散は必要4. 特殊な会計処理によって利益を出している会社は危険5. グリッチ6. PERとは恣意的な基準7. 夢の向こう側112位 コナーズの短期売買実践 (ローレンス・A・コナーズ著、パンローリング 、2011年) 本書がアメリカで出版されたのは1999年の事であり、今となっては少し古い部分もありますが、逆に非常にシンプルで分かりやすいという長所もあります。また2021年現在でも十分に通用する戦略がたくさん載っており、間違いなく名著と言って良いと思います。1. 総論2. ボトムリバーサル3. タートルスラスト4. スペント・マーケット・トレーディング・パターン5. モメンタム移動平均線113位 コナーズの短期売買入門(ローレンス・A・コナーズ+シーザー・アルバレス著、パンローリング、2010年) 監修者である長尾慎太郎氏がまえがきで、「すでに百数十冊を数えるパンローリングのウィザードブックのなかでも総合で五指に入る秀作」と激賞した通り、この本は傑作ですね。 簡潔でキレキレで、しかも読んだその日からすぐに投資に役立つ即効性がある、「読むコカイン」と言って過言ではない太鼓判認定の名著 です。1. 総論2. 株は200日移動平均線の上側で買い、下側で買ってはならない3. ストップ注文は使うべきではない114位 コナーズの短期売買戦略 (ローレンス・A・コナーズ + シーザー・アルバレス著、パンローリング、2012年) この本の良さを一言でいえば、「内容がシンプルかつ投資家の一般常識に完全に反している。なのに同時に紹介している戦略に統計的なエッジ(優位性)がある。」ということです。途轍もない1冊ですね。1. 総論2. マーケットは「短期的には平均回帰する」3. 短期の高値と短期の安値4. 指数が大きく下落したあとは、大きく上昇したあとよりもパフォーマンスが良い5. ボラティリティの低い銘柄の方が高い株よりもパフォーマンスが良い115位 勝つ投資 負けない投資 (片山晃 + 小松原周 著、クロスメディアパブリッシング、2015年) 著者の1人である片山晃さんは「五月さん」というハンドルネームで知られる、我々個人投資家界のスーパースターです。 バイトで貯めた65万円を握り締めて株式市場に足を踏み入れられ、この本を出版された2015年当時で25億円、そして 2021年現在ではなんと140億円 にまで資金を増やされています。そんな彼の「肉声」が散りばめられた本書には、ハッとするような鋭い金言がダイヤモンドの様に散りばめられています。必読ですね。 1. 総論2. 世界最大のグレートゲーム3. 機関投資家より我々個人投資家の方が圧倒的に有利4. 投資の超上級者になるための「精神的なハードル」は極めて高い 5. バリュー投資手法の欠点6.超上級者はやっぱりオポチューニスティックスタイルで戦っている 以上、みきまるの優待バリュー株日誌特別編、株式投資本オールタイムベスト115のまとめでした。
Aug 22, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト119位高勝率システムの考え方と作り方と検証(ローレンス・A・コナーズ+シーザー・アルバレス+マット・ラドケ著、パンローリング、2014年) の最終回第4弾です。 今日はオマケで、RSIという用語の説明についてみておきます。 付録 2期間RSI 2期間RSIとは、過去2日間だけの値動きで計算する相対力指数のことである。 RSIは1970年代に、J・ウエルズ・ワイルダー・ジュニアが開発した、モメンタム系でよく使われているオシレーターである。RSIは、市場の最近の上昇幅と下落幅を比較する。 そして、単純な公式で、この値動きを1から100までの値に変換する。RSIが1に近いと、売られ過ぎとみなし、100に近いと、買われ過ぎとみなす。 RSI=100-[100÷(1+RS)] RS=X日間で上昇した日の値幅の平均÷X日間で下落した日の値幅の平均 RSIは通常、14期間に設定されている。しかし、短期のETFトレードでは、期間を短く設定したほうが、はるかに有効なことが分かっている。 コナーズ本ではこのRSIがしょっちゅう出てくるので、ここでちょっと説明の記事を入れておきました。(終わり)
Aug 11, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト119位高勝率システムの考え方と作り方と検証(ローレンス・A・コナーズ+シーザー・アルバレス+マット・ラドケ著、パンローリング、2014年) の第3弾です。 今日も、第1部「ギャップを利用した高勝率の株式トレード法」から。 株式のギャップトレード 下にギャップを空けたらどんな株でも買うという戦略は、数十年前から使われている。ギャップを空けたら買って、どこかで手仕舞うという戦略だ。これは繰り返し、トレーダーたちに使われてきた。 面白いことに、ギャップリバーサルでのトレードを、フィルターを使わずに買いだけで行っても、2001~2012年に得られたエッジ(優位性)は小さかった。 だが、単純なフィルターをひとつ加えるだけで、このエッジは相当に大きくなる。買いシグナルでは、その銘柄の2期間RSI(相対力指数)の値が前日の終値で5以下、空売りのシグナルでは95以上という条件を加えるのだ。 株のギャップトレードでは、私たちは買いのルールを次のように設定している。 1.私たちは2001~2012年に取引されていた銘柄のうちで、1株5ドル以上で、過去21取引日(1か月)に少なくとも平均100万株の出来高があるものをすべて調べた。こうするのは流動性がある銘柄だけを調べるためだ。 2. 当日の2期間RSIの値が5以下で引ける。これで、その銘柄が売られ過ぎというシグナルになる。RSIについてもっと知りたい人は、付録を参照して欲しい。 3. 翌日に、下にギャップを空けて寄り付けば(つまり、翌日の始値が今日の安値よりも安ければ)、寄り付きでその銘柄を買う。 4. その銘柄が3期間移動平均線を上回って引けたら、大引けで手仕舞うことにする。 検証結果は次のとおりだ。 2001年以降で1日の出来高が少なくとも100万株以上あり、下へギャップを空けた(前日の安値よりも下で寄り付いた)2万1885銘柄のうち、65.72%が上昇した。 元々RSIが5以下というのは短期的には非常に売り込まれている水準なので、そこから更にギャップを空けて下がった時に買い参戦するというのは非常に良い投資アイデアであると直感的にも思いますよね。 コナーズは膨大なデータによる検証からそれが「本当に有効」であることを教えてくれます。また同時に「株の売り時」に関しても曖昧さのない、クリアカットで明白な基準を示してくれています。 この分かりやすさと誠実さ、これがコナーズ本の魅力なんですね。(続く)
Aug 9, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト119位高勝率システムの考え方と作り方と検証(ローレンス・A・コナーズ+シーザー・アルバレス+マット・ラドケ著、パンローリング、2014年) の第2弾です。 さてこの本ですが、天才コナーズが発見した、「本当に使える7つの有力なトレード手法」がコンパクトにまとめられた1冊です。こんなに具体的かつ有益な方法を本という「後に残る形」で出版して本当に良いのか?と心配になるくらいです。 そして7つとも異常に歯切れが良くてそれぞれが最高なのですが、今回はその中でも最も分かりやすくて明日からの投資にもダイレクトに役立つ、ベストオブベストな第1部「ギャップを利用した高勝率の株式トレード法」を見ておきましょう。 ギャップとは何か? ギャップを簡単に言えば、ある株の当日の始値が前日の高値よりも高いか、前日の安値よりも安い状態である。 寄り付きでギャップを空けた2つのチャート例を見よう。最初は上へのギャップの例だ。 図1.2.1 コマーシャル・メタルズ(CMC) 1.この銘柄は前日の高値を上回って寄り付いている。これがギャップの1例だ。 図1.2.2 モトリシティ(MOTR) 1.この銘柄は前日の安値を下回って寄り付いている。これがギャップのもうひとつの例だ。 ね、コナーズの本って、読みやすくて分かりやすいでしょ。そして更に本当に使えるトレードアイデアだけを厳選して教えてくれるんだから、これはもうタマらんですね。それでは次回は、この「ギャップ」を使ったトレード手法の実際を見ることにしましょう。(続く)
Aug 8, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベストです。第119位は、高勝率システムの考え方と作り方と検証(ローレンス・A・コナーズ+シーザー・アルバレス+マット・ラドケ著、パンローリング、2014年) です。 さて私は以前から、 コナーズ本に外れなし と力説していますが、それは辛口で知られる本書の監修者である長尾慎太郎氏による「まえがき」を見れば一発で分かります。「もしも今日読まなければ、明日確実に死ぬ」くらいの激賞の嵐だからです。文章がとてもアツくて面白いので今日はそれを見ておきましょう。 監修者まえがき どれも出色の相場書であるが、本書もその例に漏れず読者の期待を裏切らない秀作である。ここで読者の方の理解を容易にするために、ラリーの著書に見られる顕著な特性を以下に整理してみる。●明確に定義されたルールで構成され、恣意的な解釈を要しないトレード戦略。●それらはすべて個人投資家にも実行可能でプラクティカルである。●さらに、拡張性と有効性、堅牢性を備える。●大言壮語もヘッジクローズもなく、事実のみを淡々と記述してある。●自分勝手な推測に基づいて知ったかぶりで嘘を書いたりしていない。●主張のすべてに検証結果が付され、その限界に関する記述がある。●すべての記述を通して、相互の内容に矛盾がなく首尾一貫している。 、、、いやあ、素晴らしい文章です。コナーズ本が何故素晴らしいのかの完璧な説明ですね。「長尾節」の続きを見ていきましょう。 なんだ、当たり前のことばかりじゃないか、と思われるかもしれないが、これらは現実には100冊に1冊くらいにしか見られない稀有な属性である。一方でほかの大多数の書籍・雑誌にあるような浮薄な夢や希望は本書には書かれていない。 相場の世界で語られる夢や希望は、実際にはほとんどがファンタジーの世界にのみ存在する妄想の産物、絵に描いた餅である。 バラ色の未来をうたったり、著者の成功譚を自慢げに語ったりするのはそれぞれの書き手の自由であるが、事実に基づかない話や再現性に乏しい話は、おとぎ話にしても投資家・トレーダーにとってはちっとも面白くないし、読むだけ時間の無駄だ。 、、、、いやあ、辛辣ですね。ただコナーズの様に、「データに基づいた、簡潔で、堅牢で、理知的で、同時にとても誠実な文章」を紡ぎ続けて、更にそれを1冊の本にまとめ上げると言うのは、「言うは易し、横山やすし」で実際には至難の業です。 私もこれまでに4冊の著書(単著)を出させてもらっていますが、「とてもコナーズのような本は書けない。」と毎回降参しています。また以前から自分は「コナーズの様な文章を書きたい。」と明言していますし、彼を著述家としての、そして同時に投資家としての目標にしてもいます。そのくらいコナーズは凄いんですね。 監修者の立場を離れて感想を正直に書くと、短期売買に関しては、両ラリー(ラリー・コナーズとラリー・ウィリアムズ)の書いたものさえ手元にあれば、もはやほかの著者の本は読む必要がないのではないかとすら思える。 以前に 「コナーズの短期売買入門」 が出版されたときに、「株式を売買するシステムトレーダーにとって最高の教科書」だと私は評したが、短期売買にフォーカスした本書は「株式やETFで短期売買を行うトレーダーにとって最高の教科書」であると言える。 いやあ、長尾さん、べた褒めですね。(笑) さてそれでは次回からはこの本の大トロの所だけを見ていきましょう。(続く)
Aug 7, 2021
いやあ、今年も早くも8月になりました。毎日本当に暑いですね。 さてマーケットでは昔から 8月はひどく売り込まれがちなので、この月に株取引をした人は挫折を味わってきた。8月は休暇を取る人が多く、取引所も閑散としているので、この月の災難は長く続くかもしれない。 大統領選挙の翌年には典型的な8月となり、損失をもたらして、ダウ平均のパフォーマンスで最下位の月となる。S&P500、ナスダック、ラッセル1000では下から2番目、ラッセル2000では下から3番目の月だ。(出典 アノマリー投資 、ジェフリー・A・ハーシュ著、パンローリング、2013年 P139) と言われています。「8月は全体としてロクでもない、1年で最悪の1か月」ということですね。(滝汗) 実際私も以前8月にイタリアに旅行に出かけて、久々に戻る日本で真っ先にうどんを食べようと思ってウキウキした気分で関空に降り立ち、音速ダッシュで飛び込んだうどん屋さんでようやく携帯電話(当時はまだスマホが今の様に一般化しておらず、自分は持っていなかった)でチェックした持ち株が激下げしてポートフォリオが真っ赤っ赤で大崩壊しているのを目の当たりにし、激烈な精神的ショックであんなに楽しみにしていたおうどんが1本も喉を通らない、味が全く分からないという大惨事に見舞われたこともありました。 ただ逆に言うと、8月は力のない夏枯れ相場が続く関係で「中期的な株の仕込み時」としては非常に良い時期であるともいえます。また自らの経験上、8月にどこまで安値で良い銘柄を買えるかによって結構年間のパフォーマンスが違ってくることが多いので、そういう意味でも「正念場」の大切な1か月です。 それでは皆様、今月もよろしくお願い致します。
Aug 2, 2021
いやあ2021年7月相場も終わりましたね。 さて今月は「優待株いけす」内の徹底的な探索からまたもや非常に良い銘柄をいくつか発掘することができ、ポートフォリオ上位にフレッシュかつ実力溢れる銘柄をどんどんどんどんと集結させることが出来ました。 次に今月の成績ですが、対2020年末比で+11.5%となりました。先月の+11.3%からはやや改善しました。 それでは皆様、来月もよろしくお願い申し上げます。
Jul 30, 2021
さて今日は、2020~21主力株概況シリーズで紹介してきたポートフォリオTOP70銘柄をまとめておきます。 まず、ポートフォリオTOP60に関しては、こちらをご覧下さい。↓ 1~10位 11~20位 21~30位 31~40位 41~50位 51~60位 61位 8418 山口フィナンシャルグループ 山口フィナンシャル・グループは、私の 「優待地銀株バルクプロジェクト」 で十分に重鎮を務めることが出来るいぶし銀の実力派銘柄であると評価しています。 62位 7272 ヤマハ発動機 ここは結果的に良い位置で買えたこともあり、今はご機嫌でそのままホールド中です。「株は結局、買値がすべて」なんですね。 63位 5217 テクノクオーツ ここはモロにシクリカル(景気循環により利益水準が大幅に変動する)な銘柄ですが、現時点では連続最高益更新中で業績爆裂絶好調ですし、少なくとも今しばらくは「優待さくらんぼの旅」を続ける予定です。 64位 8935 FJネクスト ここは業界最強クラスの武闘派営業陣が強烈で、何があっても強引にオラオラで業績数字を作ってくるし、指標的にも非常に割安だし、財務状態も鉄壁だし、「資本主義の原則にプリミティブに忠実&脳筋ゴリラ」な素敵な銘柄と思います。 65位 7614 オーエムツーネットワーク ここは、「食肉小売業」として見てもまずまず安いですが、「外食優待株」として捉えると破格に安いという言い方もできると思いますね。 66位 8386 百十四銀行 いやあ、地銀株の世界は本当に「お化け屋敷」みたいに激アツですね。! 67位 9418 USEN-NEXT HOLDINGS ここは指標的にはかなり高いですが、事業内容も成長力も優待も、その全てが魅力的な素敵な優待グロース株です。私のポートフォリオは全体として「シケシケのシケモク銘柄」が多いので、ここはなんだかキラキラと輝いて見えます。眩しいですね。(笑) 68位 5902 ホッカンホールディングス ここは過去の業績推移が安定していないのが大きな欠点ですが、同時に優待品に「リアルガチンコパワー」があるのは間違いのないところであり、また欠点はあるにせよ同時に超低PBRでもあり、自分としてはこれからも現行の優待制度が続く限りは楽しく優待MAX株をホールドして応援していく予定です。 69位 8381 山陰合同銀行 山陰地盤で鳥取、島根で預金高1位と、地元では「スーパーパワー」を持つ小粋な銘柄ですね。 70位 2907 あじかん ここは今期は新型コロナのダメージが大きく利益水準が低いですが、低PBRですし、地味ながら着実な成長力がありますし、ヒット商品のごぼう茶も好調ですし、優待内容にも力がありますし、優待族的には実に良い銘柄と思います。 以上、2020~21ポートフォリオTOP70銘柄のまとめ でした。 2021主力株概況シリーズ 免責事項 2021主力株概況シリーズ は私が主力で勝負している銘柄について、本当にその価値はあるのか、私を投資家としての次のステージに連れていけるだけの力があるのか、「リスク・リワード比」が優れた最強で最上の頑健な銘柄なのか、何か見逃している弱点はないか、戦い続けるのに絶対に必要な「銘柄としての鮮度」が落ちていないか、などを多角的に検討する目的で書くものです。記事内容は一般的に入手可能な公開情報(ただしIRへの蛇の様にしつこい独自の取材内容を含む)に基づいて作成していますが、同時に諸々のバイアスのかかったあくまでも個人的な見解であり、特定銘柄の売買の推奨を目的としたものでは全くありません。また市場と個別銘柄の未来がどうなるかは誰にも分からないため記事内容の正確性は保証しません。そのため当シリーズに基づいて投資を行い損失が発生した場合にも当方は一切の責任を負いません。投資はくれぐれも100.0%御自身の判断と責任の元で行って頂きますよう、伏してお願い申しげます。
Jul 18, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト118位 貯金40万円が株式投資で4億円 (かぶ1000著、ダイヤモンド社、2021年) の最終回第7弾です。 今日も、第6章 株式投資が資産形成に最強なワケ から。 ブログやツイッターでの情報発信でパフォーマンス向上 失敗やミスを減らすには、自分の投資情報の公開も有効だとおもうのです。 投資成績を公表し始めてから、自分の投資を客観視できるようになり、独りよがりのバイアスが修正されるようになったのが、パフォーマンスが上がった理由でしょう。 これはまさにかぶ1000さんの仰る通りと思います。私も自分のブログで主力株概況シリーズやポートフォリオ概況シリーズといった持ち株の紹介記事を年がら年中書き倒しているのですが、間違いなく投資成績の向上に繋がっています。その一番の効用は、「ブログで参戦理由を説明できないような無茶な銘柄を買わなくなった。」ことですね。 ●各指数のパフォーマンス推移(2001年以降) これはかぶ1000さんの2001~2019年の過去の成績ですが、対TOPIXで18勝1敗という驚異的なものとなっています。「マーケットに勝つことなんで出来っこない。」という 効率的市場仮説 が間違っていることの鮮やかな証明ですね。 さてこれでこの本の紹介は終わりです。ベンジャミン・グレアムが切り開いたバリュー投資をここ日本で実践し、圧倒的かつ安定的なハイパフォーマンスを叩き出し続けている「ガチンコで凄い」かぶ1000さんの投資哲学がみっちりと詰まった名著です。未読の方は是非。(終わり)
Jul 16, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト118位 貯金40万円が株式投資で4億円 (かぶ1000著、ダイヤモンド社、2021年) の第6弾です。 今日は、第6章 株式投資が資産形成に最強なワケ から。 かみさんも母親も株式投資で資産1億円達成 私のかみさんもそうですが、母も女性独特の”勘で、自分が実際に使ったり見聞きしたりした商品やサービスが「これは流行る!株価も上がりそう」と思い、実際に買った株が、見事に上がるケースがあります。 私にはない女性独自の視点、母のように世代が異なる人の意見は、参考になることが少なくありません。 確かに「自分とは違う視点」から世の中を眺めることには大きな効用があります。このかぶ1000さんの話を読んでいてふと思い出したのですが、私が10年前に外食チェーン店を展開している 3097物語コーポレーション で大当たりを引けたのも実は姫のおかげでした。 当時まだ出店の初期段階にあった「丸源ラーメン」に偶然出かけたときに、お店の看板メニューの肉そばを「これはゆずが効いていて上品で、味わいに深みがあって滅茶苦茶美味しい。大好き。きっとこのお店はこれから流行ると思う。」と大絶賛したのです。 私は、「確かにかなり美味しいけど、そこまでかなあ? でも姫はとても感覚が鋭敏でセンスの良い娘だし、ここまで褒めるということは物語コーポにはすごく高いポテンシャルがあるのかもしれない。」と思ってその後いろいろと調べた所、「おっ、ここいいじゃん。」と自分も納得し、主力として勝負に出たのでした。 ちなみにその頃姫も「投資家デビュー」を飾っており、私と一緒に仲良く物語コーポの株を買っていました。そして下記の通り、今では姫ポートの物語コーポレーションは買値からの株価10倍いわゆる「10バガー」を達成しています。(上記データは姫の許可を得て引用) 一杯のラーメンがこれほど大きな利益になることがあるわけですから、やっぱり株式投資には夢がありますね。 (続く)
Jul 10, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト118位 貯金40万円が株式投資で4億円 (かぶ1000著、ダイヤモンド社、2021年) の第5弾です。 今日は、第5章 かぶ1000流「わらしべバリュー株投資」 から。 より割安な株に交換し続ける「わらしべバリュー株投資」 私が大切にしているのは割安な銘柄でポートフォリオを組んでおくこと。つまり、私が保有株を売るのは、より割安な銘柄に乗り換えるためであり、売りたいから売るのではなく、買いたいから売るのです。 私が好んでいるのはランキング化でより割安な銘柄に入れ替えることです。 かぶ1000さんの戦い方を拝見していると、「コントロールできない市場に対してではなく、自分自身でコントロールできる自らのポートフォリオの戦闘力維持にすべての力を注いでいる。」のが伝わってきます。 市場の未来がどうなるかは誰にも分からないことですが、自分のポートフォリオを徹底的に見直し続けて最高の状態を保ち続けることは努力によって達成できます。 神なるマーケットへの畏敬の念を忘れないことと、常に全力を尽くすことの大切さの2つをかぶ1000さんの文章から学びました。 ●筆者がエクセルで管理しているポートフォリオ(保有18銘柄) ちなみに上記は本に載っていた当時のかぶ1000さんのポートフォリオですが、2021年7月現在だと、2221岩塚製菓、3001片倉工業、6222島精機製作所、7485岡谷鋼機、7932ニッピの5銘柄を私もポートフォリオ上位で保有しています。 自分は「優待族であり、同時にバリュー投資家」を自任しているので、かぶ1000さんのお眼鏡に適うような「優待付きのバリュー株」はある意味保有していて当然なんですね。(続く)
Jul 5, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト118位 貯金40万円が株式投資で4億円 (かぶ1000著、ダイヤモンド社、2021年) の第4弾です。 今日は、第4章 かぶ1000流「会社四季報」活用術 から。 「低PBR」で「低PER」の銘柄は、より割安 たとえば、PBRが0.5倍でPERが5.0倍という銘柄は、1000万円の価値がある会社が半額の500万円で買えるうえに、株式益利回りが年20%(1/5)もあり、毎年200万円の利益が出るということです。非常にお値打ちだと言えるでしょう。 「PER×PBR」は「グレアム指数」(ミックス係数)と言われており、それが22.5倍だと割安と評価されます。 企業の価値は、どのくらいの利益が出せるかと、どのくらいの純資産があるかで決まります。おさらいすると、前者を見る指標がPER、後者を見る指標がPBRです。 そこで利益面でも純資産面でも、割安で価値ある銘柄をスクリーニングする際に用いられるのが、グレアム指数(ミックス係数)なのです。 ただし、私はより厳しくグレアム指数が5.0未満を割安と評価します。 PBRだけでは純資産の中身が吟味できないので、控えめに見る必要があるからです。さらに、日本では割安な銘柄が増えているので、22.5だと数多くの銘柄がスクリーニングされますが、5.0未満だと10%未満となり、投資対象が絞られるメリットがあります。 私もかぶ1000さん同様、このミックス係数を重要視しています。ちなみに、このミックス係数の詳細に関しては、以前に記事を書いていますので、未読の方はこの機会に是非合わせてご覧下さい。↓ グレアムのミックス係数 そしてどれほど成長力が魅力の銘柄であっても、PBR×PERがグレアム基準の22.5を超えるようだと、眉間にマリアナ海溝よりも深い皺が寄ります。「うーん、これはきついなあ。リミット超えてるなあ。」といつも思います。それはもちろんグレアム先生の教えに背くことになるからです。 そして、ポートフォリオの多くの銘柄はグレアムのミックス係数が半分の11.25以下のものから選んでいますし、更に厳しく絞り込んで4分の1の5.625以下のものも多くあります。そして過去の自分の経験上、PBR×PERが5以下の銘柄で致命的な敗北を来たした事は一度もありませんし、更に言うとPBR×PERが2以下、つまり1台の場合はほぼ負けたことはありません。 その意味で、グレアム指数が5.0未満を割安と判定するかぶ1000さんのやり方は自らの経験からも非常に堅牢だと思いますし、だからこそ彼は長年この「世界最弱市場」である日本のマーケットを生き抜いてこられたのだろうとも感じています。(続く)
Jul 3, 2021
いやあ、今年も早くも7月になりました。気温も上がって夏の訪れが近いことを実感しますね。 さてマーケットでは昔から ナスダックの最悪の4か月は7月に始まる。また、店頭指数は1971年以降、特別に良かった数年を除いて、7月はひどい下げに見舞われ、平均でわずか0.02%の上昇しかしなかった。(出典 アノマリー投資 、ジェフリー・A・ハーシュ著、パンローリング、2013年 P189) とされています。 「セルインメイ」の5月、「体調を崩しやすい長雨の季節」である6月に続いて、まだ無理は禁物の1か月という事ですね。(汗) それでは皆様、今月もよろしくお願い致します。
Jul 1, 2021
いやあ2021年6月相場も終わりましたね。 さて今月は「優待株いけす」内の徹底的な探索から非常に良い銘柄を発掘することができ、そこに思い切り資金を寄せる形となりました。 次に今月の成績ですが、対2020年末比で+11.3%となりました。先月の+9.5%からはやや改善しました。 それでは皆様、来月もよろしくお願い申し上げます。
Jun 30, 2021
さて今日は通常の2021PF概況シリーズです。523位 1789 ETSホールディングス(旧 山加電業) (東JQS、9月優待) △ PF523位は、送電線、内線工事が主体のETSホールディングスです。 現在の株価は1070円、時価総額68億円、PBR2.80、自己資本比率は57.0%、今期予想PER27.23、配当利回り0.5%(5円)、総合利回り1.4%(5+10=15円)で、優待は100株保有で1000円相当のクオカードです。 ETSホールディングスはちょっとこのところ値上がりしてしまいましたが、ま、優待狙いで1枚保有していくのには特段問題はないレベルの株価であると考えています。
Jun 26, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト118位 貯金40万円が株式投資で4億円 (かぶ1000著、ダイヤモンド社、2021年) の第3弾です。 今日も、第3章 「ネットネット株」に注目 から。 ネットネット株の実例② 岩塚製菓(東証ジャスダック・2221) 昭栄薬品と同様に、岩塚製菓も超優良企業の株を大量保有しているネットネット株です。新潟県長岡市に本社を置く米菓メーカーで、「味しらべ」「田舎のおかき」と言ったロングセラー商品があります。 岩塚製菓の資産の中で大半を占めているのは、ワンワンチャイナホールディングス(中国旺旺)という香港証券取引所に上場している株式です。 ワンワンチャイナの株式だけを考えても、「221億円で買える財布に、500億円が入っていて、年間20億円増えている」状態なのですから、お買い得です。 はい、かぶ1000さんがおっしゃる通りで、 岩塚製菓 は典型的なネットネット株で本当に割安ですね。私もポートフォリオ上位で何年も保有しています。 ただ、「じゃあ、何故岩塚製菓が激安価格のネットネット株であり続けているのか?」というと、もちろんそれなりの理由があります。それは岩塚製菓はお菓子作りに真摯で、そしてあまりにも愚直で真面目過ぎて、ほとんど本業で利益が出ていないからです。そして利益のほとんどをかつて技術指導し、今は親を遥かに超えて成長した教え子であるワンワンチャイナからの配当金に頼っている「おんぶにだっこ」の状態だからです。 つまりネットネット株の多くには、「割安に放置されているそれぞれの個別の理由」が隠れていることが多く、理論的には最強の投資先ではあっても実際に投資すると、「市場がその魅力に気付くまで何年も何年も株価ヨコヨコの我慢の戦い」が続くこともあります。 そのため私は、 ネットネット株を買うときには優待付きがよりベター という持論を持っています。何故かというと、不人気の極みにあるからこそ割安であるネットネット株と優待と言うのは非常に相性がいいからです。 具体的に言うと、株価が上昇しないつまらない期間を優待を楽しみにご機嫌で過ごして凌ぐことが出来るのが良いのです。特に岩塚製菓は優待に力がありかつ半年毎の年2回優待なのでなおさらグッドです。ちなみに岩塚製菓に投資をすると、100株保有で年2回1000円相当などの自社製品を貰うことが出来ます。最後にちょっとだけ現物を見てこの記事を終わりにしましょう。(さらにご機嫌で続く)
Jun 25, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト118位 貯金40万円が株式投資で4億円 (かぶ1000著、ダイヤモンド社、2021年) の第2弾です。 今日は、第3章 「ネットネット株」に注目 から。 「かぶ1000流ネットネット株」とは? 資産バリュー株投資のなかでも、私が大きな資産を形成するうえでいちばん役立ったのは、「ネットネット株」への投資です。 ネットネット株とは、私の心の師匠ベンジャミン・グレアムから学んだもの。簡単に言うと、「1万円の入った財布が5000円で売られている」ような銘柄です。 もしそんな財布があったら、きっと誰でも買うはず。株式市場を丁寧に探していると、そうした財布が秘かに買えるのです。それがネットネット株です。 ネットネット株とは、流動資産から負債を差し引いた「正味流動資産」に対して株価が割安な株のことです。 グレアムによるネットネット株の定義は、次の通りです。 ●グレアム流ネットネット株 正味流動資産(流動資産ー総負債)×2/3 > 時価総額 私はグレアムよりもシンプルに「換金性」に重点を置いて、次の条件を満たす銘柄を「かぶ1000流ネットネット株」と定義しています。 ●かぶ1000流ネットネット株 換金性が高い流動資産ー総負債>時価総額 さてネットネット株と言うのは、かぶ1000さんがおっしゃる通り、「1万円の入った財布が5000円で売られている」ようなものです。そんなもん、見つけたら買うに決まっていますね。 もしもデパートの財布売り場で、「今から、お客様への長年の感謝の気持ちを込めまして、10000円の現金を入れた財布を特別に5000円で販売します。」などという館内放送をしたら、お客さんが殺到して財布は瞬時に全部売り切れるでしょう。もしかしたら財布の取り合いで殴り合いのけんかが発生するかもしれません。つまり、ネットネット株と言うのは、「そもそもあり得ないくらいに安い。」ものなのです。 そのため世界中の株式市場では今は「ネットネット株」は枯渇してほとんど消えてしまいました。コンピューターを使った単純なスクリーニングですぐに見つかる訳ですから、ある意味当たり前のことですね。 実際、バリュー投資手法の「始祖の巨人」 ベンジャミン・グレアム(1894~1976) の直接の教え子&一番弟子だった ウォルター・シュロス(1916~2012) は、2012年に行われた生前最後の奇跡の様なインタビューの中で、以下の様に述べています。 私はグレアム・ニューマン社にいた時と同じ投資手法を用いていた。すなわち、ネットーネット株を探していた。 ただそんなシュロスは45年の栄光の資産運用の旅を終えて2001年にビジネスを閉じます。それは次の理由でした。 85歳を過ぎていた。ある日、息子が言うんだ。”もう割安の株は見つけられないよ” つまり、ネットネット株の全滅によって、シュロスは投資家としての幕を下ろすことになったのです。 ところが私達日の丸投資家が戦うここ2021年現在の日本では、「失われた30年」のおかげでシュロスが探索を諦めた2001年から20年を経過して尚、未だにネットネット株が浜辺に打ち上げられたデブアザラシの如くにゴロゴロとのんびりご機嫌でたくさん生息しています。これは本当に、奇跡の様に素晴らしいことなんですね。(続く)
Jun 24, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の最終回第12弾です。 今日も、第12章 マネージド・フューチャーズートレンド追随投資ー から。 トレンドのライフサイクル 図12.1はトレンドの「ライフサイクル」を定型化したもので、トレンド追随戦略の基礎にある経済学的根拠を表す。ファンダメンタル価値の変化に対して、当初の反応が過小であるために、新たな情報が価格に十分に織り込まれる前に、トレンド追随戦略は可能となる。その後、ハーディング(群衆行動)効果によってトレンドはファンダメンタルズを超えて拡大し、やがて反転する結果となる。 トレンドの始まりー情報に対する過小反応ー 図12.1に示した定量化された例では、ポジティブな利益公表、供給ショック、需要シフトといったカタリストが、株式やコモディティ、通貨、債券の価値を変化させる原因になる。実践で示したように、価値の変化は即座に起こる。市場価格(点線で示されている)は、カタリストの結果として上昇するが、当初の反応は過小で、上昇はしばらく続く。 i.アンカリングと不十分な修正:人々には、見通しをヒストリカルデータに強く結びつける傾向があり(アンカリング)、新しい情報を受けても不十分にしか見通しを修正しない。 ii. ディスポジション効果:人々には、勝者の売却を急ぎ過ぎ、敗者にしがみつき過ぎる傾向がある。早めに勝者を売るのは、利益の実現を好むことによる。これが価格の下方圧力となり、新たに得たポジティブな情報に対する価格の上方修正を遅らせる。 iii. 利益を追求しない行動:中央銀行は為替レートや金利のボラティリティを抑制するために、通貨や債券市場で操作(オペレーション)を行う。これはニュースに対する価格の修正を遅らせる可能性がある。また、機械的にウェイトを戦略的資産配分にリバランスる投資家もトレンドに逆らった売買を行っている。 トレンドの継続ーその後の過剰反応ー トレンドがいったん形成されると、ファンダメンタル価値を超えてトレンドを拡大させる可能性のある現象が起こることが多く報告されている。i . ハーディングとフィードバック取引:価格がしばらく一方向に動くと、ハーディングすなわちフィードバック取引によって、時流に乗ろうとするトレーダーが現れる。ii. 確証バイアスと代表性:このどちらもがトレンドの継続をもたらす。iii. ファンドフローとリスク管理:ファンドのフローは最近のパフォーマンスを後追いすることが多い(おそらくiとiiによる)。 トレンドの終焉 明らかに、トレンドは永遠に継続しえない。どこかで価格はファンダメンタル価値から乖離し過ぎて、人々がこれを認識すると、価格はファンダメンタル価値に向かって回帰し、トレンドは消滅する。 図12.1 トレンドの定型的なライフサイクル いやあ、このペデルセン先生による「トレンドのライフサイクル」の説明、凄く分かりやすくないですか? この図12.1だけで、自分には本の定価以上の価値があると感じました。 さてこれでこの本の紹介は終わりです。現時点でワークする、有効な投資手法の全てが詳細に開示されており、驚愕する程に素晴らしい一冊と思います。極めてレベルが高いですが、間違いなく挑む価値はあります。未読の方は是非。(終わり)
Jun 22, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の第11弾です。 今日は、第12章 マネージド・フューチャーズートレンド追随投資ー から。 損切りは急げ、・・・・・利食いは待て。 ーデイビッド・リカード(David Ricard,1772-1823) 2世紀にわたって語り継がれてきたデイビッド・リカードの教えは、トレンドに目を向けるべきことを示唆している。!トレンドはまた、伝説的なトレーダーである ジェシー・リバモア が1世紀前に述べたことの根幹でもあり、アクティブ投資家にとって依然として重要な役割を果たしている。トレンド追随投資を最も実践するトレーダーは、マネージド・フューチャーズ(managed futures)のヘッジファンドとコモディティ・トレーディング・アドバイザー(commodity trading advisor,CTA)である。 マネージド・フューチャーズのリターンは、単純で実装が容易なトレンド追随戦略、特に時系列モメンタム戦略により、おおむね理解することができる。 時系列モメンタム は単純なトレンド追随戦略で、過去のある参照期間の超過リターンが正であった市場をロングし、逆をショートする。 さまざまな参照期間や資産クラスにわたってトレンドが存在することには強い証拠がある。 また、この戦略は株式市場の極端な上昇や極端な下落の時期に、パフォーマンスが最も良い。 トレンドフォロー/モメンタム投資がパフォーマンスキング であることは、現在様々なデータから証明されています。なので、私達投資家はこのやり方及び、なぜそれが有効なのかの理論的根拠についてしっかりと学ばなくてはなりません。 そして、「なぜトレンドが生じるのか?」についてのペデルセンの説明は極めて明快で説得力があり、分かりやすくて最高です。多分私がこれまでに読んだ中で最も素晴らしいと思います。次回の完結編ではそれを見ていきましょう。(いよいよクライマックスとなる最終回へ続く)
Jun 19, 2021
さて今日は、2020~21主力株概況シリーズで紹介してきたポートフォリオTOP60銘柄をまとめておきます。 まず、ポートフォリオTOP50に関しては、こちらをご覧下さい。↓ 1~10位 11~20位 21~30位 31~40位 41~50位 51位 3954 昭和パックス 昭和パックスは指標的にも安いですし、過去25年間一度も赤字がないですし、着実に利益率が高まってきていますし、財務状態がどんどん良くなってきていますし、優待内容も超クールですし、激シブで実にいい銘柄と思います。 52位 2914 JT ここは配当利回りも総合利回りも十分過ぎる程に出ていますし、また独占企業で利益率が高いクオリティ銘柄ですし、優待族的には今の株価位置なら大きめに買えると考えています。 53位 3001 片倉工業 こういう、「会社を丸ごと買い取ってバラして売ったら儲かる、片倉的な銘柄」が、私は「控えめに言って大好き」なんですね。 54位 8877 エスリード ここは指標的に極めて割安で、総合利回りも出ており、また業績不安定なところが多いマンションディベロッパーとしては特異的に財務状態が良くて業績推移も安定している、という素晴らしいクオリティ銘柄です。本当に抜群に良い銘柄ですね。 55位 8908 毎日コムネット ここは着実に売り上げを伸ばしており、かつ利益率も比較的高い優待クオリティ銘柄です。今期はコロナの影響もあり厳しい業績に沈んでいますが、中期的に見た場合の輝きは依然として失われていないと個人的には考えています。 56位 4901 富士フイルムホールディングス ここは祖業である写真フイルム事業からの脱却に成功しています。チャールズ・ダーウィンの、「最も強い者が生き残るのではなく、最も賢い者が生き延びる のでもない。唯一生き残ることが出来るのは、変化できる者である。」という格言を実践できています。素晴らしい企業ですね。 57位 8334 群馬銀行 ここは、「地銀界では相対的に強い銘柄」であり、優待地銀株バルクプロジェクトの重鎮の地位が務まるものと考えています。それにしても優待族的には地銀株には抜群に魅力的に映るところが多いですね。 58位 7643 ダイイチ ここは地味な小規模地方スーパーで、市場からはほとんど完全に忘れ去れらたような存在です。ただ地味ながら着実に成長していますし、過去25年一度も赤字もなくしっかりと利益を上げ続けていますし、財務状態もどんどん良くなってめちゃ筋肉質になってきていますし、指標的にも十分に割安ですし、かなり良い銘柄と自分は思っています。 59位 9267 Genky DrugStores ここは指標的にはやや高いですが、それを補うだけの十分な成長力があり、ポートフォリオ上位で戦うだけの力が間違いなくあると考えています。 60位 3289 東急不動産ホールディングス 東急不動産ホールディングスはコロナ渦で業績を落としていますが、元々高い実力を持っており、ポートフォリオ上位で戦うに足るポテンシャルを持った銘柄であると評価しています。 以上、2020~21ポートフォリオTOP60銘柄のまとめ でした。 2021主力株概況シリーズ 免責事項 2021主力株概況シリーズ は私が主力で勝負している銘柄について、本当にその価値はあるのか、私を投資家としての次のステージに連れていけるだけの力があるのか、「リスク・リワード比」が優れた最強で最上の頑健な銘柄なのか、何か見逃している弱点はないか、戦い続けるのに絶対に必要な「銘柄としての鮮度」が落ちていないか、などを多角的に検討する目的で書くものです。記事内容は一般的に入手可能な公開情報(ただしIRへの蛇の様にしつこい独自の取材内容を含む)に基づいて作成していますが、同時に諸々のバイアスのかかったあくまでも個人的な見解であり、特定銘柄の売買の推奨を目的としたものでは全くありません。また市場と個別銘柄の未来がどうなるかは誰にも分からないため記事内容の正確性は保証しません。そのため当シリーズに基づいて投資を行い損失が発生した場合にも当方は一切の責任を負いません。投資はくれぐれも100.0%御自身の判断と責任の元で行って頂きますよう、伏してお願い申しげます。
Jun 17, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の第10弾です。 今日は、 第9章 株式クオンツ投資 から。 クリフ・アスネス(AQRキャピタル・マネジメント)へのインタビュー クリフ・アクネスは、AQRキャピタル・マネジメントの共同設立者にしてマネージング・プリンシパルである。AQRはファイナンス理論と実践的応用の融合領域に設立された世界的な投資運用会社である。 現実の世界と学会の最大の違いは時間の遅れ(time dilation)です。 現実のお金を運用しているときには時間の感覚がまったく変わるということです。 不振に陥る期間を3年も過ごせば10年老けます。モデル変更の大きな圧力に直面し、上司と顧客の信頼を失いますが、それがどの程度の逆境かは筆舌に尽くしがたいものです。 もし最初2年間がうまくいっていなかったら、いま頃は何か運用とは違う事をしているでしょう。この業界はそういうものです。 このクリフ・アクネスのインタビューを読むと、資産運用業界がどれほど競争が激しく、また時間の流れが早くてタフなところなのかと驚きます。 翻って、個人投資家は不振の時期が長く続いても誰からも首にされることはないので気楽なものです。「長い時間軸で、長期的な視点を持って市場でゆったりと戦える。」というのは私たちに与えられた大きな武器なんですね。(続く)
Jun 15, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の第9弾です。 今日は、第8章 ショートバイアス戦略 から。 空売り投資家は変わった人々だ。 空売り残高が大きい株価リターンの実証 株式が過大評価されて、空売りに対する強い需要がその後に低リターンを伴うことについては、多くの証拠が存在する。空売り残高が大きい(すなわち、現時点で空売りされている株式数が多い)株式は、その後のリターンが低い。さらに、貸借手数料が高い株式の将来のリターンは低い。 企業vs空売り投資家ー空売りは社会にとって善か悪か 空売りには重要な恩恵があることを多くの人は忘れている。第一に、ポジティブな意見とネガティブな意見の両方が市場で表現されるようになるため、空売りは市場をより効率的にさせる。 さらに空売りには他の恩恵もある。これによってヘッジが可能になる。また、市場の流動性ははるかに高まり、投資家の取引コストを引き下げる。 結論として、、、彼らは価格の発見に貢献し、社会が資本を最も生産的な会社に配分するのを促進している。 この章でペデルセンは空売りが持つポジティブな面に光を当てて解説してくれています。あまり意識したことのない視点であり、とても勉強になりました。 ただ「買いは家まで、売りは命まで」の格言で知られるとおり、空売りは理論的に「実現損失が無限大∞」になる可能性があるやり方なので、個人的には決してやろうとは思いません。のんびり&おっとり投資家の私には荷の重過ぎる手法であると考えています。(続く)
Jun 14, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の第8弾です。 さて今日も、第7章 裁量的株式投資 から。 ウォーレン・バフェットー究極のバリュー投資家にしてクオリティ投資家 ウォーレン・バフェットは、過去半世紀にわたる投資の成功によって世界で最も富める人物の一人となった。。。 バフェットはどのようにしてこれを成し遂げたのだろうか?バフェットは最高のバリュー投資家として知られているが、彼のアルファはバリューのエクスポージャーをコントロールするだけでは説明できない。しかし彼のクオリティ株への着眼もコントロールすれば、パフォーマンスの大部分が説明できるようになる。つまり、バフェットが買い続けてきたのは割安かつ高クオリティの株式で、一般的にそうした株式のパフォーマンスがよかったことによって、バフェットの成功を説明できる。この発見は、バフェット自身の次の言葉と整合的である。 靴下(ソックス)であろうが株式(ストックス)であろうが、高品質の商品を値下げされているときに買うのがよい。 ーウォーレン・バフェット なぜウォーレン・バフェットが傑出した投資家になれたのか?について考察した文章や本はたくさんありますが、私がこれまでに読んだ中ではこのペデルセンの説明が一番説得力があって腹に落ちました。 またこの視点に関しては以前に、 バフェットの利益の秘密の源泉 という人気記事も書いていますので、未読の方はこの機会に是非ご覧下さい。(続く)
Jun 10, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の第7弾です。 今日も、第7章 裁量的株式投資 から。 クオリティ投資と適正価格のクオリティ バリュー投資は買うものの価格に注目するが、一方でクオリティに注目する投資もある。クオリティ投資とは、簡単に言えば「よい」会社を買うことである。クオリティ投資をバリュー投資と組み合わせることができ、これを「適正価格のクオリティ」と呼ぶことができよう。 バリュー投資とクオリティ投資の双方が機能するため、これらの概念を組み合わせればさらに優れたものにできる。期待される成長率と比較して割安な成長企業を買うことを目指す投資は「適正価格の成長株」(growth at a reasonable price, GARP)投資と呼ばれることがある。 この考え方は、「適正価格のクオリティ」(quality at a reasonable price,QARP)投資、すなわち割安な価格で高クオリティ株式を買う戦略として一般化できる。 ペデルセンのこのQARP投資と言う概念を読んだ時、私は「おっ、これはガチで使える。強力な武器になる。」と確信しました。何故かというと、それまでにも「指標的に安くて、同時にマイルドではあっても確かな成長力があって利益率が高い、結局そういう銘柄って時が流れると上昇することが多いよな。結果として正解である確率が高いな。」とおぼろげに感じていたからです。 そしてペデルセンの文章を読んで、「霧がかかっていた頭の中が瞬時に晴れた。1つの重要な真実に辿り着いた。」という確かな感覚を覚えたからです。 それ以来、バリュー株であると同時にクオリティ株としての資質を満たしているQARP銘柄群を優先してポートフォリオ上位に多く組み込むようにやり方を変更しました。2021年6月現在で言うと、2153E・Jホールディングス 3020アプライド 3228三栄建築設計3467アグレ都市デザイン6073アサンテ7185ヒロセ通商7228デイトナ7508G-7ホールディングス7520エコス7533グリーンクロス7605フジ・コーポレーション7846パイロットコーポレーション8591オリックス8928穴吹興産9027ロジネットジャパン9057遠州トラック あたりが該当しますね。 (続く)
Jun 6, 2021
さて今シーズンは、主力株概況シリーズを例年よりも意識的に多めにオラオラで書いています。 「このシリーズはどこまで書くんだ。じれったいな。早く2021年の1位から新規にやれよ。」と思われている方がもしかしたらいらっしゃるかもしれないですが、実は過去のデータ上、PF時価総額50~80位のあたりに、「次世代のスター株がちょこんと目立たず静かにお行儀よく鎮座していた。」ことがとても多かったという事実があります。 これが何故かと言うと、その銘柄が現時点ではピカピカ・キラキラと輝いていなくても、潜在ポテンシャルが高い「ブラッドダイヤモンド」の場合は、「20年間の優待族としての経験と直感」でその匂いを嗅ぎ取っていて、無意識のうちにポートフォリオの相対上位にまでは買い進めていることが多いのです。 でもその魅力が未だはっきりとは顕在化はしていないために、伸び切れずに結局50~80位辺りで燻っていた、ということなのでした。 ところが 次の青い鳥 が目の前のすぐ手の届くところにいたのに、主力株概況シリーズの執筆をその直前で「足切り」してしまったために、きちんと調べきれずに見逃してしまったということが複数回あり、今回の2020~21シーズンはそこの「取りこぼし」を避けるためにも、念を入れてちょっと深めに見ているのです。 、、、ということで、2020~21主力株概況シリーズはもう少しの間続きます。「多分80位までは書くな。場合によっては100位までもあり得るな。」と今のところ考えています。御了承下さい。。。
Jun 6, 2021
さて今日は株式投資本オールタイムベスト117位 ヘッジファンドのアクティブ投資戦略(ラッセ・ヘジェ・ペデルセン著、金融財政事情研究会、2019年) の第6弾です。 今日は、第7章 裁量的株式投資 から。 バリュー投資 バリュー投資を定義するのは簡単で、割安に見える証券を買い、さらに場合によっては割高に見える証券を空売りする投資戦略である。バリュー投資の考え方は少なくともGraham and Dodd(1934)までさかのぼる。 とはいえ、バリュー投資は思うほどに容易ではない。多くの場合、株式が割安になるのは投資家を不快にさせる何かがあるからで、割高になるのは多くの投資家によって好まれるからである。バリュー投資とは、世間一般の通念に逆らって、大部分の人から好まれている株式の保有を避け(または空売りし)、嫌われている株式を買うことであり、決して簡単ではない。 このペデルセンの説明はいいですね。実際その通りで、バリュー投資の良さと言うのは何よりもその「分かりやすさ」にあります。PBRやPERなどの原始的で素朴な指標によって、どの株がバリューか?と言うのは簡単に判別できます。そして明確で堅牢な基準・物差しをもって投資に臨めることには大きな効用があると私は考えています。 何故ならマーケットは「究極の複雑系」&富士の樹海の様な所であり、道に迷わないためには必ず「投資家それぞれに最適されたコンパス」が必要だからです。 バリューの罠 「ディープ」バリューの投資家は、特売品価格がついた株に投資しようとする。ただ、非常に安い価格、たとえば株価純資産倍率が低い価格で株式を買うときには、必ず次の重要な問いについて考えなければならない。株式が割安にみえるのは、本当に割安だからなのか、あるいは安いなりの理由があるからなのか。 バリュー投資家が根本的な問題を抱えた会社を保有してしまうリスクをバリューの罠(value trap)と呼ぶ。 歴史的にみて、P/B(株価純資産倍率:price-to-book)に基づく投資は平均的に収益性が高い。しかし、多くのベットがバリューの罠によって損失を被る結果となってきた。バリューの罠は、株式のクオリティ特性に注目することによって、少なくとも部分的には軽減できる。 私はコテコテのバリュー投資家を自認しているので、過去に散々このバリューの罠(value trap)という煮え湯を飲んできました。またここ日本市場ではプレミアムの足りない、著しく不公正な価格であってもMBOが成立してしまうことが多い状況がこのトラップ発生率を高めているようにも個人的には感じています。 そしてペデルセンの指摘通り、クオリティ投資の観点を追加することによってバリュー投資の成績を改善できることに気付き、数年前から自らの投資手法の更なる改善に努めています。(続く)
Jun 5, 2021
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