みきまるの優待バリュー株日誌

　新しい投資パラダイム



　適応的市場仮説の観点から、従来型の投資パラダイムの５つの原則を考え直してみよう。


原則１Ａ


　リスクとリターンのトレードオフ。市場の状況が正常な間は、あらゆる金融投資のリスクとリターンの間に正の関係が存在する。ところが、極端な金融の脅威に直面している投資家の集団は、いっせいに非合理的な行動をとることがある。その場合、リスクを取った人々が罰を受けることになるだろう。そうした期間は数か月、極端な場合は数十年も続くことがある。



原則２Ａ

　アルファ、ベータ、ＣＡＰＭ。ＣＡＰＭと線形ファクターモデルは、確かにポートフォリオ管理に役立つ情報だけれど、市場環境によってはお世辞にも優れた近似とはいえないいくつかの経済的仮定や統計学的仮定に頼っている。環境や市場参加者の人口動態を理解するほうが、なんらかのシングル・ファクター・モデルに頼るよりもよっぽど重要かもしれない。



原則３Ａ


　ポートフォリオの最適化とパッシヴ投資。ポートフォリオ最適化ツールが役立つのは、定常性や合理性という仮定が現実をある程度うまく近似しているときだけに限られる。技術的進歩とともにパッシヴ投資の考え方は刻々と変化していっている。たとえパッシヴ・インデックスファンドであっても、リスク管理を今まで以上に優先するべきだろう。



原則４Ａ


　アセットアロケーション（資産配分）。マクロ経済ファクターや新たな金融機関の登場によって、今まで無関係だった資産同士が結び付き、重なり合っていくにつれて、資産クラス同士の境界はどんどん曖昧になっていっている。今や、アセット・アロケーションによるリスク管理は、「大いなる調整」期と比べて有効とはいえなくなっている。



原則５Ａ


　株式の長期保有。株式はものすごく長期的に見れば魅力的なリターンを生み出すけれど、そんなに長く待つ余裕のある投資家なんてまずいない。より現実的な投資期間で考えると、損失の確率は跳ね上がる。なので、投資家はより積極的にリスク管理を行うべきだ。 ​