投機家への道程

バフェットからの最後の手紙

バフェじいさんが引退。最後の手紙を翻訳してくれていた方がいたのでコピペ。晩年の彼しか知らないけれど、善人で謙虚でユーモラスな誠実な人だったと感じる。何しろコバンザメしてれば、おそらく今頃私は10億はくだらなかったでしょう。。BYDあたりからぱくってればね。＞株主各位へ：私は今後、バークシャーの年次報告書を執筆することも、年次総会で延々と話すこともありません。英国風に言えば、私は「静かにする」つもりです。まあ、そういうことです。グレッグ・エイベルが年末にトップに就きます。彼は優れた経営者であり、疲れを知らない働き者であり、誠実な意思疎通者です。彼の長期にわたる在任を願ってください。感謝祭の年次メッセージを通じて、バークシャーについて皆様や子供たちとの対話は続けます。バークシャーの個人株主の皆様は、恵まれない人々との利益分配において並外れた寛大さを持つ特別な集団です。皆様との繋がりを保てる機会を心から楽しんでいます。今年はまず少し回想させてください。その後、私のバークシャー株分配計画について議論し、最後にビジネスと私生活に関する所見を述べます。* * * * * * * * * * * *感謝祭が近づくにつれ、95歳まで生き延びた幸運に驚きつつも感謝している。若い頃は、この結末は望み薄に見えた。早い段階で、私は死にかけたのだ。1938年のことだ。当時オマハ市民にとって病院はカトリックかプロテスタントかのどちらかに分類されるのが自然と思われていた。私たちの家庭医ハーレー・ホッツは、黒い鞄を提げて往診に来てくれる気さくなカトリック教徒だった。ホッツ先生は私をスキッパーと呼び、診察料もほとんど請求しなかった。1938年に激しい腹痛に襲われた時、ホッツ先生は訪ねてきて少し診察した後、「明日の朝には大丈夫だろう」と言った。そして帰宅し、夕食をとり、少しブリッジを楽しんだ。しかしホッツ医師は私のやや特異な症状が気にかかり、その夜遅くセント・キャサリン病院へ緊急の虫垂切除手術に送り出した。その後三週間、修道院にいるような気分で、新たな「演壇」を楽しむようになった。私は話すのが好きだった——そう、当時から——修道女たちは私を受け入れてくれた。さらに、三年生の担任だったミス・マドセンが、クラスメート30人にそれぞれ私に手紙を書くよう指示した。男の子からの手紙はおそらく捨てたが、女の子からの手紙は何度も読み返した。入院にも良い面があったのだ。回復のハイライト（実際、最初の1週間は危うい状態が続いた）は、素晴らしい叔母のイーディからの贈り物だった。叔母はプロ仕様の指紋採取キットを届けてくれ、私は即座に担当の修道女全員の指紋を採取した。（聖カタリナ病院でプロテスタントの子供を見るのは初めてだったのだろう、彼女たちはどう対応すべきか分からなかった）私の理論――もちろん完全に突飛なものだが――は、いつか修道女が犯罪を犯した時、FBIが修道女の指紋採取を怠っていたことに気づくだろうというものだった。1930年代、FBIとその長官J・エドガー・フーバーはアメリカ国民から崇拝される存在となっていた。私はフーバー長官自らがオマハに赴き、私の貴重なコレクションを検査する姿を想像した。さらに、フーバーと私が迷える修道女を即座に特定し逮捕する夢を見た。全国的な名声は確実だと思った。当然ながら、この空想は実現しなかった。しかし皮肉なことに、数年後にはフーバー自身が職権乱用で失脚したため、彼本人の指紋を取るべきだったと明らかになったのだ。さて、これが1930年代のオマハだ。そり、自転車、野球グローブ、電気鉄道が、私と友人たちの憧れの的だった時代である。その時代に、ごく近くで育ち、私の人生に大きな影響を与えたにもかかわらず、長い間気づかなかった他の子供たちにも目を向けよう。まずは64年間親友だったチャーリー・マンガーから始めよう。1930年代、チャーリーは私が1958年から所有し住み続けている家から1ブロック離れた場所に住んでいた。初期の頃、私はチャーリーと友達になるチャンスをわずかに逃した。私より6歳と2/3年年上のチャーリーは、1940年の夏に祖父の食料品店で働き、10時間労働で2ドルを稼いでいた。（バフェット家の血には倹約が深く刻まれている。）翌年、私も同じ店で同様の仕事をしたが、チャーリーと出会ったのは1959年、彼が35歳、私が28歳の時だった。第二次大戦に従軍後、チャーリーはハーバード法科大学院を卒業し、カリフォルニアへ永住した。しかし彼は生涯、オマハでの幼少期が自分を形作ったと語っていた。60年以上にわたり、チャーリーは私に多大な影響を与え、これ以上ない良き師であり、守ってくれる「兄貴分」だった。意見の相違はあったが、言い争いは一度もなかった。「言った通りだろ」という言葉は彼の辞書になかった。1958年、私は初めてにして唯一の自宅を購入した。もちろんオマハで、育った場所（大まかに言えば）から約2マイル、義理の両親の家から2ブロック未満、バフェット食料品店から約6ブロック、そして64年間勤めたオフィスビルから車で6～7分の場所だった。次に、もう一人のオマハ出身者、スタン・リプシーについて話そう。スタンは1968年にオマハ・サン新聞社（週刊紙）をバークシャーに売却し、10年後、私の依頼でバッファローに移った。当時、バークシャーの関連会社が所有するバッファロー・イブニング・ニュースは、バッファローで唯一の日曜紙を発行する朝刊の競合紙と死闘を繰り広げていた。そして我々は劣勢だった。スタンは最終的に新たな日曜版を創出し、かつては資金を流出させていた当社の新聞は、3300万ドルの投資に対し年間100％超（税引前）の収益を数年間も生み出した。これは1980年代初頭のバークシャーにとって重要な資金源であった。スタンは私の自宅から約5ブロックの場所で育った。彼の隣人だったウォルター・スコット・ジュニアは、1999年にミッドアメリカン・エナジーをバークシャーに導いた人物だ。彼は2021年に逝去するまでバークシャーの重役を務め、私にとって非常に親しい友人でもあった。ウォルターは数十年にわたりネブラスカ州の慈善活動のリーダーとして活躍し、オマハ市と州全体にその足跡を残している。ウォルターはベンソン高校に通っていた。私も同校へ進学予定だったが、1942年に父が4期連続当選の現職議員を破って連邦下院議員に当選するという驚きの結果を出し、進路が変わった。人生は驚きに満ちている。待って、まだある。1959年、ドン・キーオと彼の若い家族は、私の家の真向かい、マンガー家が住んでいた場所から約100ヤード離れた家に住んでいた。ドンは当時コーヒーのセールスマンだったが、後にコカ・コーラの社長となり、バークシャーの献身的な取締役となる運命にあった。私がドンと出会った時、彼は年収12,000ドルで、妻ミッキーと共に5人の子供を育てていた。子供たちは全員カトリック学校（授業料が必要）に通う運命にあった。私たちの家族はすぐに親しくなった。ドンはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハのクレイトン大学を卒業した。早い時期にオマハ出身のミッキーと結婚した。コカ・コーラ入社後、ドンは世界的に伝説的な存在となった。1985年、ドンがコカ・コーラの社長を務めていた頃、同社は不運な「ニューコーク」を発売しました。ドンは、大衆に謝罪し、「オールド」コークを復活させるという有名なスピーチを行いました。この心変わりは、ドンが「最高愚者」宛てにコカ・コーラ社に届いた郵便物が、すぐに彼の机に届けられたことを説明した後に行われました。彼の「撤退」スピーチは古典的なものであり、YouTube で視聴することができます。彼は、コカ・コーラの製品は実際には会社のものではなく、大衆のものであることを快く認めた。その結果、売り上げは急上昇した。CharlieRose.com で、ドンの素晴らしいインタビューを見ることができる（トム・マーフィーとケイ・グラハムも素晴らしいインタビューをしている）。チャーリー・マンガーと同様、ドンは、熱意にあふれ、友好的で、根っからのアメリカ人である、中西部出身の少年であり続けた。最後に、インドで生まれ育ったアジット・ジェイン氏、そしてカナダ出身の次期最高経営責任者であるグレッグ・エイベル氏も、20 世紀後半に数年間オマハに住んでいました。実際、1990 年代、グレッグはファーナム・ストリートで私からわずか数ブロックのところに住んでいましたが、当時は会うことはありませんでした。オマハの水には何か魔法の成分が混ざっているのだろうか？* * * * * * * * * * * *私は十代の数年間をワシントンD.C.で過ごし（父が議会議員だった頃）、1954年にはマンハッタンで永続的な職に就いた。そこでベン・グレアムとジェリー・ニューマンに温かく迎えられ、生涯の友を多く得た。ニューヨークには独特の資産があった——今もそうだ。それでも1956年、わずか1年半でオマハに戻り、二度と離れることはなかった。その後、私の3人の子供と数人の孫もオマハで育った。子供たちは常に公立学校に通い（父が卒業した高校と同じ校舎で学んだ——1921年卒）、 最初の妻スージー（1950年卒）、ネブラスカ・ファーニチャー・マート成長の要となったチャーリー、スタン・リップシー、アーヴ、ロン・ブルムキン、そしてナショナル・インデンニティを創業し1967年にバークシャーに売却したジャック・リングウォルト（1923年卒）——同社が当社の巨大P/C事業の基盤となった。* * * * * * * * * * * *わが国には優れた企業、名門校、優れた医療施設が数多く存在し、それぞれが確かな強みと有能な人材を有している。しかし私は、生涯の友を多く得たこと、二人の妻と出会えたこと、公立学校で優れた教育の基盤を得たこと、幼少期に多くの興味深く親しみやすいオマハの大人たちと触れ合えたこと、ネブラスカ州兵で多様な友人関係を築けたことに、この上ない幸運を感じている。要するに、ネブラスカは私の故郷だった。振り返れば、バークシャーも私も、オマハを拠点としたからこそ、他のどこに住んでいた場合よりも良い結果を得られたと思う。アメリカ合衆国の中心地は、生まれ育ち、家族を育て、事業を築くのに非常に良い場所だった。とんでもない幸運によって、私は生まれた時から途方もなく長いくじを引いたのだ。* * * * * * * * * * * *さて、私の高齢について話そう。遺伝的には特に恵まれていなかった——家族の長寿記録（確かに遡れば曖昧になるが）は私が生まれるまで92歳が最高だった。しかし私は、ハーレー・ホッツを筆頭に今日に至るまで、賢明で友好的かつ献身的なオマハの医師たちに恵まれてきた。少なくとも三度、命を救われたが、いずれも自宅から数マイル圏内の医師たちによるものだ。（ただし看護師の指紋採取はやめた。95歳になれば多くの奇行が許される……とはいえ限界はある）* * * * * * * * * * * *長寿を全うするには、膨大な幸運が必要だ。毎日、滑りやすいバナナの皮や自然災害、飲酒運転や不注意なドライバー、落雷など、あらゆる危険をかわし続けねばならない。だが幸運の女神は気まぐれで――他に言いようがないが――途方もなく不公平だ。多くの場合、指導者や富裕層は、自分たちの取り分以上の幸運を手にしてきた。そして、その受取人たちは、あまりにも頻繁に、その事実を認めたがらない。世襲の相続人たちは、胎内から出た瞬間から生涯の経済的自立を手にしている。一方、他の者たちは、幼少期に地獄のような環境に直面したり、さらに悪いことに、私が当然だと思っていたものを奪う身体的・精神的な障害を抱えて生まれてくる。世界の人口密集地域では、私自身も悲惨な人生を送っていた可能性が高く、姉妹たちはさらに過酷な人生を強いられていたであろう。私は1930年、健康で、そこそこの知性を持ち、白人男性としてアメリカに生まれた。なんと！幸運の女神よ、感謝する。姉妹たちは私と同等の知性と優れた性格を持ちながら、全く異なる人生を歩んだ。幸運の女神はその後も私の人生に度々訪れはしたが、90代の人間と関わるより優先すべきことがあるらしい。幸運にも限界はあるのだ。それとは対照的に、時の神は私が年を重ねるほど興味深く感じているようだ。そして彼は無敗だ。彼にとって、誰もが最終的に彼のスコアカードに「勝利」として刻まれる。平衡感覚、視力、聴力、記憶力がすべて持続的に下降線をたどる時、時の神が近くにいることを悟るのだ。私は老い始めるのが遅かった——その始まりは人によって大きく異なる——しかし、いったん現れれば、それは否定できない。驚いたことに、私は概ね気分が良い。動きは遅く、読書も次第に困難になるが、週5日はオフィスに出勤し、素晴らしい人々と共に働いている。時折、有用なアイデアが浮かんだり、他では得られなかったであろう提案が舞い込んだりする。バークシャーの規模と市場水準ゆえに、アイデアは少ないが、ゼロではない。* * * * * * * * * * * *しかし、この予想外の延命は、家族と慈善目的の達成にとって重大な影響を避けられない。その影響を探ってみよう。次なる展開私の子供たちは全員、72歳、70歳、67歳と定年退職年齢を超えています。彼ら3人が——多くの面で今がピークである——私のような遅い老化という特異な幸運に恵まれると賭けるのは誤りでしょう。代替の受託者が彼らに取って代わる前に、実質的に私の全財産を処分できる確率を高めるため、3つの財団への生前贈与のペースを加速させる必要があります。子供たちは経験と知恵において今が最盛期だが、老齢期にはまだ入っていない。この「ハネムーン期間」は永遠に続かない。幸い、軌道修正は容易に実行できる。ただし考慮すべき追加要素が一つある：バークシャー株主がグレッグに対して、チャーリーと私が長年享受してきたような安心感を抱くまで、私は相当量の「A株」を保有し続けたい。そのレベルの信頼を得るのに長くはかからないだろう。子供たちはすでにグレッグを100％支持しており、バークシャーの取締役会も同様だ。三人の子供たちは今や、巨額の財産を分配するに足る成熟度、知性、活力、直感力を備えている。さらに彼らは、私がこの世を去った後も地上に生き続け、必要に応じて連邦税制や慈善活動に影響を与える他の動向に対し、先手を打つ政策も事後対応策も採り得るという利点を持つ。周囲の大きく変化する世界に適応する必要も出てくるだろう。墓場から統治する手法は成功例が少なく、私自身もそうした衝動を一度も感じたことはない。幸いにも、三人の子供たちは母親の遺伝子を強く受け継いでいる。年月が経つにつれ、私は彼らの思考や行動にとってより良い手本にもなってきた。しかし、母親と同等の存在には決してなれないだろう。子供たちには、万一の早逝や障害に備え、三人の代替受託者がいる。代替者は順位付けされておらず、特定の子供に紐づいてもいない。三人とも卓越した人間性を持つ賢明な人物であり、利害の対立もない。私は子供たちにこう約束した。奇跡を起こす必要も、失敗や失望を恐れる必要もないと。それらは避けられず、私自身も経験してきた。政府活動や民間慈善活動が一般的に達成する水準を、多少なりとも上回る努力をすればよい。ただし、これらの富の再分配方法にも欠点があることは認識すべきだ。初期には様々な壮大な慈善計画を構想した。頑固な性格ゆえ、それらは実現不可能だと判明した。長年にわたり、私は政治屋による拙速な富の移転、世襲的な選択、そして確かに無能あるいは風変わりな慈善家たちによる事例も見てきた。子供たちが単にまともな仕事さえすれば、母と私は確実に満足するだろう。彼らの直感は優れており、当初ごく少額から始まり、不定期に増額され年間5億ドル以上に達する資金を、それぞれ何年も扱ってきた経験がある。三人の子供たちは皆、それぞれの方法で他者を助けるために長時間働くことを好んでいる。* * * * * * * * * * * *子供たちの財団への生前贈与を加速させたことは、バークシャーの将来性に関する私の見解に何ら変化が生じたことを意味しない。グレッグ・エイベルは、私が彼を次期CEOにふさわしいと初めて考えた際の期待をはるかに上回る成果を上げています。彼は現在、私よりもはるかに多くの事業と人材を理解しており、多くのCEOが考慮すらしない事柄についても非常に速く習得します。あなたの貯蓄と私の貯蓄を預けるなら、グレッグよりも優れたCEO、経営コンサルタント、学者、政府関係者――誰であれ――を私は思い浮かべられません。例えばグレッグは、当社の損害保険事業が持つ成長可能性と危険性の両方について、多くのベテラン損害保険経営者よりもはるかに深く理解している。彼の健康が何十年も続くことを願う。運が良ければ、バークシャーは今後100年間で5～6人のCEOで済むはずだ。特に避けるべきは、65歳で引退すること、目立つほどの大富豪になること、あるいは王朝を築くことを目標とする者たちだ。不愉快な現実として：親会社や子会社の優秀で忠実なCEOが、認知症やアルツハイマー病、その他の衰弱性長期疾患に倒れるケースが時折発生する。チャーリーと私はこの問題に幾度か直面しながら、適切な対応を怠った。この失敗は重大な過ちとなり得る。取締役会はCEOレベルでこの可能性に警戒し、CEOは子会社レベルで警戒すべきだ。言うは易く行うは難し； 過去の大企業における事例をいくつか挙げられる。取締役は警戒し、声を上げるべきだと助言するしかない。私の生涯において、改革派はCEOを窮地に追い込もうと、平均的な従業員の報酬と比較した経営者の報酬開示を要求した。その結果、株主総会招集通知は従来の20ページ以下から100ページ以上に膨れ上がった。しかし善意は功を奏さず、むしろ逆効果となった。私の観察の大半に基づけば――企業「A」のCEOは競合企業「B」のCEOを見て、自社取締役会に対し「自分はもっと価値がある」と巧妙に示唆した。当然ながら取締役報酬も引き上げ、報酬委員会のメンバー選定には細心の注意を払った。新ルールは抑制ではなく羨望を生んだ。このエスカレーションは独自の勢いを得た。非常に裕福なCEOたちを悩ませるのは（彼らも人間ですから）、他のCEOたちがさらに富を蓄えていることです。羨望と貪欲は表裏一体です。そして、CEO報酬や取締役報酬の大幅削減を真剣に勧めたコンサルタントがいたでしょうか？* * * * * * * * * * * *全体として、バークシャーの事業は平均よりやや良好な見通しを持っています。相関性の低い数多くの優良事業が牽引役です。しかし10年、20年後にはバークシャーを上回る業績を上げる企業も数多く現れるだろう。規模の弊害が表れるのだ。バークシャーは私が知る限り、壊滅的な災害に見舞われる可能性が最も低い企業である。また、私が知るほぼ全ての企業（数多く見てきた）よりも、株主意識の高い経営陣と取締役会を有している。最後に、バークシャーは常に米国にとって資産となる形で経営され、依存的な立場に陥るような活動は避ける。経営陣は重要な責任を担うため、時を経て相当な富を得るだろうが、世襲的な富や目立つ富への欲望は持たない。当社の株価は気まぐれに変動し、現在の経営陣の下では 60 年間で 3 回、50% 程度下落したこともあります。絶望しないでください。アメリカは復活し、バークシャーの株価も回復するでしょう。最後におそらくは自己満足的な見解ですが、私は人生の前半よりも後半の方が充実していると感じています。私のアドバイスは、過去の過ちを悔やみ続けてはいけません。過ちから少なくとも少しは学び、前に進むことです。改善するのに遅すぎることは決してありません。適切なヒーローを見つけ、その人物を模範としてください。トム・マーフィーから始めてみてください。彼は最高の人物でした。後にノーベル賞で有名になったアルフレッド・ノーベルを思い出してください。彼は、兄が亡くなったときに誤って印刷された自身の死亡記事（新聞社が混同した）を読んだと言われています。彼はその記事を読んで愕然とし、自分の行動を変えるべきだと悟ったのです。新聞社のミスに頼るのではなく、自分の死亡記事に何を書いてほしいかを決め、それにふさわしい人生を送ってください。偉大さは、多額の金銭、多大な宣伝、政府における強大な権力の蓄積によって生まれるものではありません。何千もの方法のうちのどれかで誰かを助けるとき、あなたは世界全体を助けているのです。親切には代償が伴わないが、同時に計り知れない価値がある。宗教的かどうかに関わらず、行動指針として黄金律に勝るものは少ない。私は数えきれないほど無神経で過ちを犯してきた者だが、素晴らしい友人たちからより良い振る舞いを学ぶ幸運にも恵まれた（とはいえ完璧には程遠い）。清掃婦も会長も、同じ人間であることを忘れるな。* * * * * * * * * * * *この文章を読むすべての方々に、心から感謝祭の幸せをお祈りします。ええ、嫌な奴らも含めて。変わるのに遅すぎることはありません。あなたの可能性を最大限に広げてくれたアメリカに感謝することを忘れないでください。とはいえ、その報酬の分配は——避けがたく——気まぐれで、時に金銭に執着したものでもあります。あなたのヒーローは慎重に選び、その姿を模範としなさい。完璧にはなれないけれど、常により良くなれるのです。