2005年01月の記事
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ハーバード経済日誌（その８０）
日米通貨当局の思惑ドミンゲスの中間試験最後の問題。Over the course of the first four months of this year the value of the U.S. dollar fell by over 40% relative to the Japanese yen. Starting in May, the dollar gradually strengthened against the yen, and the current dollar-yen rate is now approximately back to the level it started at in the beginning of the year. This question asks you to consider the monetary and intervention policies that were available to the Bank of Japan (BOJ) and the Fed in April when the dollar was at its lowest value relative to the yen. (NOTE: Do not tell me what the BOJ and Fed actually did; tell me what they could have done given the objectives described below and what you know about the relationship between monetary policy, intervention policy and exchange rates.) Provide short-run analyses assuming prices are (temporarily) fixed. (a) Assume that the BOJ wants to reduce the value of the yen relative to the dollar, what monetary policy actions can they take to accomplish this? Provide step-by-step details on how the BOJ monetary policy change will lead to a change in the dollar-yen exchange rate. (b) Assume that the Fed also wants to reduce the value of the yen relative to the dollar, what monetary policy actions can they take to accomplish this? Provide step-by-step details on how the Fed monetary policy change will lead to a change in the dollar-yen exchange rate. (c) Assume that both the BOJ and the Fed want to reduce the value of the yen relative to the dollar, but they also do not want to change the size of their respective monetary bases. How might both central banks intervene in the foreign exchange market in order to influence the dollar-yen exchange rate without changing their respective monetary bases. Describe in details how the Fed and the BOJ intervention operations will lead to a change in the dollar-yen exchange rate.この問題だけは、現実に即した応用問題のようになっている。止まらない円高ドル安に日米の中央銀行はどう対処するのかについて答える問題だ。（a）では、日銀がドル高円安にしたいと考えている。円の価値を減らすには、日本国内のベースマネーを増やせばいい。円がたくさん市場に出回れば、つまりインフレに動けば、カネの価値がそれだけ減るからだ。そのためには、買いオペ、利下げ（貸し出しをしやすくすること）、預金準備率引き下げの三つの方法がある。また短期的には、ベースマネーの拡大は流動性効果により金利の低下につながる。日本の金利低下は、もし米国の金利がそのままなら、円の価値を減ずるので円安ドル高に働く。（ｂ）は、Fedもドル高円安を望んでいる場合だ。（a）と逆で、Fedはベースマネーを減らせばいい。売りオペ、利上げ、預金準備率引き上げの三つの方法がある。また短期的には、ベースマネーの縮小は流動性効果により金利の上昇につながる。米国の金利上昇は、もし日本の金利がそのままなら、ドルの価値を高めるのでドル高円安に働く。（ｃ）の答えはまた明日。
2005.01.31
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不思議な世界（その８）
超能力者列伝３（西丸震哉）西丸震哉といえば、幽霊の話に言及しないわけにはいかない。１９４６年に釜石の水産試験場に着任した西丸は、毎晩のように同僚とマージャンをするなどして夜遅く帰宅する毎日だった。ある晩、いつものように家に戻る途中、コンクリート堤の上に腰掛けているうら若き女性がいた。こんなに夜遅く一人で何をやっているのだろうなどと思いながら、通り過ぎて後ろを振り返ると、何とそこにいたはずの女性がいなくなっていた。それから四日目の晩にも、やはり同じ場所に女性が座っていた。夜間だと寒いにもかかわらず、大きな牡丹の模様のついた浴衣だけのカッコウだ。そして、通り過ぎるとやはりいなくなった。「さては、これは幽霊にちがいない」と考えた西丸は、今度出会ったときは正体を確かめてやろうと、通り過ぎる前に声を掛けてみることにした。果たして、次の晩も女性は堤の上にいた。西丸はおそるおそる女性に近寄って、「お晩です」と声を掛けた。しかし、女性は反応しない。まるで西丸のことが見えていないようだ。顔を近づけても全く反応がない。よく見ると、非常にきれいな女性で、電灯の明かりの中、顔の薄毛まではっきりと見える。ところが、指で彼女の肩を突いても、突き抜けてしまう。これはいよいよ幽霊だと確信した西丸は、用意した棒で思い切りその女性をぶったたいた。棒は女性を素通りし、コンクリートにあたり「ガツン」と音が鳴った。何度棒を振り回しても結果は同じだった。根負けした西丸は「もう出て来るなよ」と捨て台詞を残して（本当はすごく恐かったはず）、立ち去るほかなかった。西丸は心配した。見ず知らずの土地で、自分の前に幽霊が出るのは、その女性が怨んでいる男が自分に似ているせいではないか、と。そこで地元で聞き込みをしたところ、１２年前、その場所は入り江になっており、男にふられた２７，８歳の女性が身投げしたことがわかった。しかも、死んだ女性が着ていたのは牡丹の柄の浴衣だったという。ただ、安心したのは、その女性をふった男の人相が西丸とは似ても似つかない顔つきだったということだった。ところが、問題はここからだった。いままで何をやっても振り向いてもくれなかったその女性が、西丸の後をつけて家まで来るようになったのだ。最初は距離が離れていたが、やがて家の中に、そして西丸が寝ている枕元にまで来るようになった。追っ払おうとしても、その女性の幽霊は全く動じない。あるとき、西丸が寝ていると寒気を感じて目を覚ました。するとそこには、件の幽霊が西丸の顔をのぞきこんでいた。それまでは近くにいても西丸と目が合うことはなかった。幽霊の目は遠くのほうを見つめているようだったからだ。しかし今回は違った。西丸と幽霊の目と目が合う。幽霊は明らかに西丸の目を見ていた。しかも、ほんの数センチしか離れていない。目が合うと同時に、西丸の体温はみるみる下がっていく。慌てて布団をかぶると、少しは体温が回復するのだが、また目を開けると女性の目と合い、体温を奪われる。西丸は布団の中でまんじりともできないまま、朝を迎えた。西丸はあせった。「これは大変なことになった。このままでは命が危ない」。そう思った西丸は会社に「これ以上、ここにいるわけにはいきません」と、その日のうちに伝えて、東京に逃げ帰ったのだという（クビにはならなかったらしい）。そんな釜石での体験から１０年が過ぎたある日。大手新聞社の部長の紹介で、前世を見ることができる霊能者がいるから銀座で食事をしながら会ってみようということになった。その人は女性の霊能力者だった。彼女は西丸の前世を次々と話し出す。西丸はあるときは、アイヌの酋長の息子で、またあるときは唐の時代に活躍した安禄山だった事もあるという。しかし、そんなことを言われても西丸には思い当たる節は全くない。まあ、本当かどうかわからないが、とりあえず乾杯しようとしたそのとき、その霊能力者は「ちょっと待ちなさい」と西丸に声をかけた。「まだ、何か見える」と彼女は言う。「あなたの後ろには牡丹の柄の浴衣を着た若い女性がいる」というのだ。西丸は驚いた。その女性は紛れもなく、西丸が釜石で遭遇したあの女性の幽霊だったからだ。その女性霊能力者に事情を説明すると、霊能力者はちょっと相談してみましょうと言うと、なにやら西丸の後ろに向かって「モシャモシャ」しゃべりはじめた。やがて西丸に笑顔を向け「もう大丈夫。納得して帰っていったから、もう二度とあなたにかかわりあうこともないでしょう」と言う。西丸はその後、釜石を訪れる機会があったが、幽霊と再開することもなかった。当時の上司や同僚と、昔の幽霊話をして盛り上がったのだという。（文中敬称略。もっと詳しく知りたい人は西丸震哉の『山とお化けと自然界』（中公文庫）をお読みください。）
2005.01.30
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不思議な世界（その７）
超能力者列伝２（西丸震哉）西丸震哉によるインドから日本への「魂の帰宅実験」は秀逸だ。秀逸というより、かなり変わっている。普通、幽体離脱であれば、意識体（幽体）だけがいろいろな場所へ自由に移動すると解釈できると思うが、西丸震哉の場合は、半分肉体も一緒に移動してしまうらしい。テレポーテーションと幽体離脱の中間といってもいいかもしれない。それは、だいたい次のような話だ。西丸震哉がインドに長期間出張することになった。西丸震哉はこの機会に「魂の帰宅実験」をすることを思いつき、出かける前に家族や知人に日時を毎月１回指定してインドから６０００キロ離れた東京の自宅に“魂”だけ戻ってみせると約束して旅立った。第一回目と第二回目の決められた日時には、仕事が忙しくて西丸震哉はすっかり約束を忘れ、留守宅で待っていた家人や知人をがっかりさせてしまった。「これはしまった。今度こそ忘れないぞ」と、第３回目の日時には仕事を早く切り上げ、バンガローに一人でこもって、精神統一を始めた。初めは外の犬がうるさくて集中できなかったが、４，５回失敗した後、何とか自分の魂（意識体）を日本の自宅に飛ばすことに成功した。ところが日本に飛んだ西丸の意識体は目が見えない。あくまでも雰囲気や感じで自宅の玄関にいることがわかるだけだ。「ドン、ドン、ドン」。西丸は思い切り玄関のドアを叩く。何も起こらない。そこでスーッと玄関を通り抜けた。さらに、皆が待っていることになっている居間へと向かって、目が見えない状態で歩いていると、膝を思い切り硬いものにぶつけた。普段ならそんなところにモノなど置いてないはずなのに、何があったのか。西丸は膝に痛みを覚えた。そんな痛みに構わず、皆が気づくようにと、便所の木戸をガタピシ動かしてなるべく派手な音を立てるよう努めた。やがて居間の前までたどりついたのだが、居間には沢山の人がいるような雰囲気がするが、誰がどこにいるのかわからない。このまま居間に入っていくと、怪我をするのではないかと躊躇しているうちに、インドに戻ってきてしまったという。後日、インドに滞在している西丸のところに報告が届いた。３回目の日時に家人や知人が居間で何が起こるかと待っていると、玄関を叩く音がした。様子を見に行くと誰もいない。しばらくすると今度は、便所の前に置いてあった洗濯機がガタンと音を立てた。その洗濯機は西丸がインドに旅立った後、新しく買ったものだという。次に、便所の扉が誰もいないのにガタピシ鳴る。その後、廊下に誰かいる気配はしたが、そのまま何も起こらなかった――という内容だった。西丸は見事に「魂の帰宅実験」を成功させたわけだ。玄関をノックしたり、膝をぶつけて痛かったりしたというのだから、半分は魂で半分は肉体であったのだろうか。西丸の体験談にはいつも驚かされる。（文中敬称略）
2005.01.29
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不思議な世界（その６）
超能力者列伝１（西丸震哉）巷には、自称、他称を含め超能力は多いが、社会的地位のある、あるいはあった人で自他ともに超能力者と認める人は少ない。私が知る範囲では、食生態学者の西丸震哉、画家の横尾忠則、元大阪大学工作センター長の正木和三の三人ぐらいだ。横尾忠則の幽体離脱体験、正木和三のインスピレーションなどは比較的凡人の私でも理解しやすいが、西丸震也の能力は超能力者の中でもかなり“飛んで”いる。若い人の中には西丸震哉のことを知らない人もいるだろうから、少し彼の経歴について触れておこう。西丸震哉は１９２３年９月１日、まさに関東大震災が起きたその日に東京で生まれた。東京水産大学を卒業後、農水省に入り、食品総合研究所官能検査室長を経て１９８０年に自主退官した。農水省時代に、人間と食べ物との原初的な関係を研究テーマにして、アラスカ、南極、奥アマゾン、ニューギニアなどの秘境を踏査。その体験と研究から、食を通じて人間の行動様式を研究する食生態学を確立した。現代人の食・環境・行動に鋭い警鐘を鳴らし続けている。私は１９８０年代に一度だけ、西丸震哉に電話取材したことがある。信濃毎日新聞に彼が書いた「呼びかけたらUFO出た」というコラムを読んで、事実関係を確認したかったからだ。手元にそのコラムがないので正確ではないが、内容は大体次のとおりだ。「世の中にはUFOを見たという人が大勢いる。そのすべてが地球外惑星の乗物とは限らないだろうが、これだけ多くの人が目撃しているのだから、本当にいるのかもしれない」と西丸震哉は考えた。だが、朝から晩まで空をずっと見ているほど暇ではない。そこで西丸震哉は空に向かって「私は忙しい身の上なので、UFOが実在するなら、今から一〇分以内に空のこの辺に現われてください」と、テレパシーで呼びかけた（別の本では「なんだってズブの素人たち相手に出てくるんだ。マジメに考えているオレのところに出てきたらどうだ！」と脅したことになっている）。すると次の瞬間、その指定した方角である鹿島槍の右側の空中に楕円形の橙紅色に輝く光体が現われ、稜線を越えて鹿島槍の向こう側へとゆっくりと飛び去っていったのだという。その大きさは、周りの地形と比較すると９００メートルはあったかもしれない、と西丸は書いている。西丸震哉は私の取材に対して、UFOは実在するのだと言って平然としていた。西丸震哉は、不思議なことはなんでも自分で確かめる好奇心旺盛な人物である。幽霊の話、魂の帰宅実験の話、呪いの話、からす天狗の話など彼の著作に詳しい。西丸震哉はそれらをすべて実際に体験しているのだ。とくに魂の帰宅実験はかなり変わっていて、「ボストンクラブ」に私が書いた「ETとの交信は可能か（パート２）」（そのうち公開します）でも紹介した。その話はまた明日。（文中敬称略）
2005.01.28
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ハーバード経済日誌（その７９）
不胎化と非不胎化ドミンゲスの中間試験第３問の続き。（３）“Sterilized intervention operations are futile.” （a）Describe the mechanics of a sterilized intervention operation. (b) Under what circumstances would you agree with the quote? (c) Under what circumstances would you expect a sterilized intervention operation to influence exchange rates? (d) How would your answers to parts (a), (b) and (c) change if the intervention operation were non-sterilized?（ｂ）と（ｃ）は裏返しだ。どういう場合に不胎化介入は無駄になるか、つまり為替に影響を与えないのか、を問うているのが（ｂ）。逆に為替に影響があるのはどういう場合かを問うているのが（ｃ）だ。この問題は（Ｃ）から答えたほうがわかりやすいと思う。不胎化介入が為替に影響を与えるには二つのケースが考えられると、ドミンゲスは言う。一つはポートフォリオ・バランス理論（ポートフォリオとは、簡単に言うと、手持ちの有価証券の内訳のこと）で、もう一つはシグナリング理論だ。ポートフォリオ理論によると、たとえばFedがドル高にするために不胎化介入した場合、手持ちの外国債を売り、米国債を買う。すると市場には、米国債がその分吸い上げられ、外国債が増える。市場が最適なポートフォリオ・バランスを常に保とうとし、なおかつ米国債と外国債は完全な代替財でなければ、外国債に対するリスクが増える。Fedの保有する米国債は増え、外国債は減るので、相対的に米国債のリスクが減るとも考えられる。米国債のリスクが下がれば、それだけ米国債を持っていようとする人が増えるわけだから、ドル高に流れるはずだ。シグナリング理論は、不胎化介入が中央銀行の将来の金融政策の前兆（シグナル）であると信じた場合に為替に影響が出るというもの。ただし、市場が中央銀行（アメリカの場合はFed）を信頼し、市場の側に立っているとみられていることや、中央銀行が内部情報（他国の為替介入や将来の財政・金融政策の情報）を持っていることが前提だ。たとえば市場が、Fedが外国債を売り、米国債を購入する不胎化介入を、将来の金融引き締め（インフレ防止）策に備えてドル高に誘導する意図があると判断した場合、ドル高に動く。そこで（ｂ）の答えだが、この二つの理論の裏返しとなる。すなわち、ポータフォリオ理論の前提となる米国債と外国債が完全な代替財でない場合や、シグナリング理論では中央銀行が市場の側に立っておらず、信用置けない場合、介入が将来の金融政策を反映したものではない場合などを挙げればよい。実はこの問題の答えは、ドミンゲス自身が書いた『為替介入は効果あるのか？』という論文の内容そのものだ。学生はこの本を買わされ、ドミンゲスに印税が入る仕組みになっている。洋の東西を問わず、このシステムは健在だ。（ｄ）の問題は、日本語に訳すと「非不胎化政策」だった場合には答えがどう変わるか、という内容。非不胎化政策（介入）は公開市場操作と同じ。基本的にベースマネーと金利に影響を与え、その範囲で為替に影響が出ると書けばいい。不胎化介入は現実的に行われている介入であることが多い。それは来週紹介する問題でも明らかになる。
2005.01.27
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ハーバード経済日誌（その７８）
不胎化って何だ！ドミンゲスの中間試験第３問。（３）“Sterilized intervention operations are futile.” （a）Describe the mechanics of a sterilized intervention operation. (b) Under what circumstances would you agree with the quote? (c) Under what circumstances would you expect a sterilized intervention operation to influence exchange rates? (d) How would your answers to parts (a), (b) and (c) change if the intervention operation were non-sterilized? 「不胎化介入（不胎化政策）は無駄である」――。一体何のことか。この文章を読んでSF「スタートレックシリーズ」に登場するボルグの“Resistance is futile（抵抗は無駄である）”という言葉を思い浮かべたのは私だけだろうか。もちろんこの問題は、スタートレックとはまったく関係ない。経済学用語の中でも不胎化政策ほど奇妙な言葉を私はほかに知らない。為替相場への市場介入の際，自国内の通貨量を変動させないようにオペレーション等で相殺することをいう。不毛にする、不妊化するという意味のsterilizeという単語を使っているので、かなりイメージ的に変な感じを受ける。この単語を使っているのは、介入しても何も生じないように市場にとってニュートラルな措置を施すという意味がある。なぜそういう措置をとるかというと、為替への介入がマネーサプライの増減に影響を与えないために実施する。自国通貨のレートを変えるためにマネーサプライを増減させてしまうと、物価の乱高下や金利の上下動につながってしまう可能性がある。それを防ぐためだ。では、具体的にどうやるのか。それが（a）の答えでもある。ポイントは、為替介入といっても実際は買いオペや売りオペとほとんど変わらないということ。唯一の違いは、国内の国債の変わりに外国の国債を買ったり、売ったりする点だ。たとえば、米国がドル安にしたい場合の不胎化介入とは次のようなものだ。まずFEDは、２億ドル相当の日本政府発行の国債を買う。手持ちのドルを使うので、市場に２億ドルが増えることになるが、これを相殺するため同時に２億ドル相当の米国債を市場に売り、市場から２億ドルを引き上げる。こうすればベースマネーに変化はない。不胎化したわけだ。ドル高にしたいときは、その逆をする。つまり、手持ちの日本の国債を売り、同額相当の米国債を市場から買う。しかし実際にドル高になるか、あるいはドル安になるかは（a）では求められていない。その答えは（ｂ）と（ｃ）とも絡んでくるのでまた明日。
2005.01.26
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ハーバード経済日誌（その７７）
浪費大国の苦悩２ドミンゲスの中間試験第二問の続き。(2) The fictional country of Freespendia (浪費大好き国) has had a recent history of hyperinflation, frequent devaluations, and large government budget deficits. In order to improve its international reputation and encourage foreign capital inflows, the government of Freespendia is thinking about switching to a currency board system.(c) What problems is Freespendia likely to face with a currency board system?(d) Under what circumstances would you recommend that Freespendia move to a currency board system?（ｃ）は、カレンシーボード制度の問題点は何かという問題。為替安定と引き換えに金融政策を放棄したツケは結構重い。まず、先日すでに述べたが、金融政策が講じられないため、景気が下向きになったときでも金融緩和策ができない。第二に、セイフティーネットがないことだ。商業銀行が短期資金を必要としても、中央銀行は流動性を確保するためにマネーサプライを増加することはできない。不況で取り付け騒ぎが起きても、中央銀行が動けなくなってしまう。そうした金融危機の場合は、カレンシーボード制度は事実上崩壊する。第三には、自国通貨の価値がドルと連動させることにより実力以上に上がってしまうことだ。カレンシーボード制度を導入した「浪費大好き国」は、もともとインフレになりやすい体質がある。もし「浪費大好き国」でアメリカよりも高いインフレ率が続けば、その通貨価値は過剰に高くなる。そうなれば輸出競争力は落ち、相対的に安くなった輸入品が増加、貿易赤字が拡大する。（ｄ）では、逆にカレンシーボード制度の利点を挙げた上で、どういう場合に同制度に移行すべきかを述べればいい。第一の利点としては、カレンシーボードは複雑な金融政策をしなくていいため運営が簡単なことが挙げられる。第二には、カレンシーボードは政府に対して責任のある財政政策を強いることができる。とにかく一切金融政策を行わないわけだから、国債を買うこともしない。政府は自分の責任で借金をしなければならない。第三の利点は、カレンシーボードの設置により通貨切り下げの可能性が低くなるので、それだけインフレを抑制する効果があることだ。こうした長所や短所を考慮すると、金融システムが比較的健全に機能している国でなければ、カレンシーボード制度を導入すべきでないことがわかる。金融政策を行わないため、商業銀行の責任が高まるからだ。それに、財政当局にとってもかなりの強い意志と規律が求められるため、よほどの覚悟がなくてはならないだろう。すでに事実上導入している香港は別にして、インフレで通貨価値の下落が止まらず、国際的信用を失った場合の最後の方策として、カレンシーボード制度を試してみるのもいいかもしれない。
2005.01.25
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ハーバード経済日誌（その７６）
浪費大国の苦悩１ドミンゲスの中間試験第二問。(2) The fictional country of Freespendia (浪費大好き国) has had a recent history of hyperinflation, frequent devaluations, and large government budget deficits. In order to improve its international reputation and encourage foreign capital inflows, the government of Freespendia is thinking about switching to a currency board system.(a) How is money created in a currency board system?(b) Why are currency boards seen as protection against devaluation?(c) What problems is Freespendia likely to face with a currency board system?(d) Under what circumstances would you recommend that Freespendia move to a currency board system?この問題を解くには、カレンシーボード制度について説明しなければならない。これは、自国通貨を主要国の通貨，実際にはアメリカ・ドルと一定の為替レートで無制限に交換することを金融当局が保証し，これを担保できる以上の外貨準備を保有する制度。事実上の固定相場制とすることで，為替相場や物価の安定を目的とする。為替レートの安定を手に入れる代わりに金融政策を放棄するため、インフレになろうと、景気が悪くなろうと、金利を上げたリ、下げたりすることができない。香港がこの制度を実質的に採り入れている。さて、カレンシーボード制度の下ではどうやって貨幣が創造されるかという問題（a）の答えだが、国際金融論４の信用創造のことを思い出してくれればよい。信用創造と貨幣創造は同じ意味。基本的にカレンシーボード制度においても、同じことが起きる。誰かが銀行に預金を預けると、信用創造によって、それが何倍かの預金に膨らむ。唯一の違いは、カレンシーボード制度下では、商業銀行が発行するチェックのようなプライベートマネーは、中央銀行は関知しないということだ。通用するのは、その国の通貨（紙幣や硬貨）だけ。もし外貨が欲しければ、商業銀行でチェックなどを現金（紙幣や硬貨）化し、それをもって中央銀行に行き、外貨と固定相場レートで取り替えるしかない。次に（ｂ）の解答。カレンシーボードが発行する通貨は、すべて外貨（ドル）準備で裏付けられている。たとえば外貨準備が１万ドル減れば、ベースマネーも１万ドル分減少。外貨準備が１万ドル増えればベースマネーも１万ドル増加する。このように外貨準備に対するベースマネーの比率はいつも変わらないので、固定相場が維持できる、つまり通貨切り下げの必要がなくなるわけだ。（ｃ）と（ｄ）の答えはまた明日の日記で。
2005.01.24
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不思議な世界（その５）
龍神に出会った人々龍神に出会ったという人は意外に多い。漫画『エースをねらえ！』の作者山本鈴美香もその一人だ。記憶は定かではないが、確かどこかの神社で巨大な龍神を見てから巫女になったようなことを雑誌に書いていた。ときどきテレビに登場する国際気能法研究所の秋山眞人も龍神を見たことがあると言う。秋山が見た龍神は空を飛んでいた。呼びかけると返事をしたという。「おそらく、この空間には目に見えない因子のようなものがあって、それが人間の額にぴたりとくっつくと、その因子が持つ影像が見えるのではないか。私が見た龍は、恐竜か何かの因子がたまたま、おでこに付いたために、まるで龍神が姿を現したように見えたのではないか」と秋山は言う。秋山の仮説は興味深い。そういえば以前、岩手の座敷童（ざしきわらし）を撮ったとみられるテレビ局の映像にも、丸くて小さい光の玉が映っていた。これが霊界の因子であろうか。この因子には情報が入っていて、それにアクセスできる霊能者ならば、そこから映像を含む情報を取り出すことができるわけだ。秋山は夜間、山の中を歩いていて七福神にあったこともあるという。「まさか、七福神は空想の産物ではないか」と、私が聞き返すと、ただ笑っていた。漫画家の水木しげるはかつて、「妖怪は人間による想像の産物ではない。目に見えない不思議な世界に実在する妖怪を、人間が持つ霊界アンテナのようなものでキャッチしてしまうのだ」という趣旨のことを話していた。そうだとすると、人間が想像したとされる妖怪も、龍神も、七福神も、実在することになる。人間が想像した瞬間には、宇宙ではすでに想像したものが存在しているのだろうか。してみると、想像力こそ、神にもっとも近い力であるような気がしてならない。（文中敬称略）下は”海の龍神”？
2005.01.23
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不思議な世界（その４）
位山の龍神２半信半疑のまま一九五三年一一月、峰仙は位山に登った。頂上付近の手前で峰仙は「位山を守護している大龍神よ、われを使ってこの霊山を開けたもうなら姿を現したまえ」と祈願を立てた。すると、巨大なエネルギーを感じて全身がしびれたかと思うと、足元より大龍神が立ち昇り、「位山を開け、永年待ったぞ」という大音声が峰仙の耳に響いた。峰仙は「私は彫刻家であり、行者のような修行もしていません。位山を開くような大それたことは遠慮させていただきたいと思います」と答えると、その声は「それはならんぞ。位山を開く時が来たのだ。それがそなたの運命だ！」「頂上の巨石の扉を開くのだ。天から指示をするからそのとおりやればよい。まず六つの法を降ろす。それを六ヵ月で学べ。そして最後の三日三晩は山に籠もり位山を開け！」と告げたという。その言葉どおり峰仙は、神示により陰陽の原理、風の法、火の法など六つの法を学び、とうとう五四年八月、位山の頂上に三日三晩籠もり、夜を徹して行を続けた。すると明け方五時半ごろ、巨石の間から巨大な火柱が天に向かって昇り、位山全体が真っ赤に染まった。こうして位山は開かれ、「日の大神様が太陽巨石の扉を開けて世に出られた」ことを知ったという。これを受けて峰仙は、位山のご神体の制作にとりかかった。位山のヒノキの神木を使って天照日の大神のご神体を作り、五五年に位山頂上付近の巨石の横に神殿を建立した。しかし、この場所は位山の神々を祭る場であり、あまり足を踏み入れたくないという考えや、「新しく球体の神殿を造るように」という神示があったため、八四年に球体の太陽神殿が七合目に設置されたのだという。 位山には昔から大蛇が棲むという言い伝えがあり、地元の人でもあまり踏み込むことのない神聖な山だったという。峰仙が見た龍神こそ、位山の守り神であったのか。なぜ今の時代に位山を開く必要があったのか。私たちの目に見えない世界にはおそらく、ある一定の方向に流れる大きな力（意志）が存在するのだろう。峰仙が位山を開いた六年後、今度は神道家・金井南龍が台風の風が吹き荒れる中、白山に登り、白山神界の封印を解いたのだという。一九六〇年八月九日のことだ。『神々の黙示録』（徳間書店）によると、そのとき南龍は、白山神界の菊理姫の働きを元に戻すと同時に、天皇一族に殲滅された白山王朝（縄文系の王朝とみられる）の歴史を霊視する。私がホームページで使っている白山菊理姫はここから取っている。
2005.01.22
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不思議な世界（その３）
位山の龍神１ダナ平林道終点の駐車場には、一風変わったモニュメントがある。一九八四年に地元の仏師、都竹峰仙が造ったジェラルミン製の球体でできた「太陽神殿」だ。私が初めて位山（岐阜県宮村）に登った一九八四年秋には、既にこの神殿は完成していた。当時はこの神殿ができた経緯をまったく知らなかったため、新興宗教の教団かなにかが、この土地を買って神殿を建てたのかと思ったほど奇異なモニュメントだ。しかし、実際にこのモニュメントができたいきさつを聞いてみると、非常に興味深い話であった。都竹峰仙は亡くなっているが、息子の都竹昭雄氏が著書『飛騨の霊峰位山』で、その由来を詳しく語っている。それによると、すべては都竹峰仙が子供のときに体験した神秘体験から始まったようだ。一九一一年に岐阜県高山市三福寺で生まれた峰仙は、小学校を卒業後、一三歳で宮大工になろうと決心。弟子入りして飛騨各地の寺の造営に携わり、寺の欄間を彫ったりするかたわら、独学で彫刻を学んだ。一九三二年ごろ、御嶽教飛騨教会で新しい不動明王を製作しようという話になった。御嶽教の行者が神示を受けたところ、折(お)敷地(しきじ)（岐阜県大野郡丹生川村(にゅうかわむら)）の山中にある直径六尺の栃の木を使い、峰仙という者に不動明王を彫らせよ、とのお告げがあったそうだ。行者は峰仙という彫刻家も、そのような栃の木が山中にあることも知らなかったが、方々を探してやっと若い彫刻家峰仙と見事な栃の木を探し出した。白羽の矢が立った峰仙には、子供のころから不思議な体験があった。夢の中で何度も不動明王が出てきたのだという。その姿を峰仙は、栃の木に刻み込んだのだ。白装束で身を清め、三六五日間、刻み続けた。完成したのは一九三五年、峰仙が二三歳のときだった。それが現在、高山市七日町の不動橋近くにある御嶽教飛騨教会に鎮座している栃目不動明王だ。身の丈四メートル八〇センチ、背中の火炎部分を入れると七メートル以上もある。ギョロリとむいた大きな目玉、右手には剣を、左手には羂索(けんざく)を持つその迫力は、初めての作品とは思えない出来栄えで、霊験あらたかな不動明王であるとしてすぐに評判になったという。峰仙はその後、東京で本格的に彫刻の修行をし、戦後高山市に戻ってきた。そして、本当に不思議なことは一九五三年に起きた。位山を開きに来たという関西の人たちを位山に案内した後、彼らが原因不明の奇病にかかってしまった。何件かの病院で診察を受けたがまったく原因がわからない。ところが、ある有名な霊能者に相談したら「位山を案内した人こそが位山を開く人だ。その人に祈願を立てて祈ってもらえば病気は治るだろう」と言われたというのだ。（続く）
2005.01.21
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ハーバード経済日誌（その７５）
グリーンスパンは何をするのか？さて、これまでの基本的な経済事象を踏まえたうえで、ドミンゲスのコースで実際に出された中間試験を解いてみよう（今回は英語の勉強も兼ねて、原文を書きます）。１） On October 20, 1987 (the day after the stock market crash), Fed Chairman Greenspan issued an extraordinary public statement, “the Federal Reserve, consistent with its responsibilities as the nation’s central bank, affirmed today its readiness to serve as a source of liquidity to support the economic and financial system.”(a) What are the policy tools that the Fed has at its disposal, to follow through with this “liquidity”assurance?(b) How, specifically, can the Fed go about implementing its policy tools?(c) How would you expect these actions to influence the dollar exchange rate (assuming no changes in foreign monetary policy)?（a）の前半部分は簡単だ。国際金融論２で述べた公開市場操作、金利政策、準備預金という三つの政策手段（tools）を書けばいい。問題は後半の「流動性の確保を完遂するため」と訳せる部分。前日株価が下落したのを受けての発表だったことに留意しなければならない。一番恐ろしいのは、先行き不安からパニックになること。銀行など市中に潤沢に資金がないと、不測の事態に対応できなくなる。そうした不安を払拭するためにも、資金が十分に市場に出回っているようにしなければならない。そのためにグリーンスパンができることは、マネーサプライを増やすことだ。そのマネーサプライを増やすには、買いオペをする、金利を下げる（あるいは貸し出しを増やす）、準備率を下げる、の三つの政策を実施すればいい。（ｂ）は三つの政策を具体的に論じればいい。買いオペとは実際に何を実施し、実施するとどうなるのか、金利を下げる（あるいは貸し出しを増やす）とどうなるのか、準備率を変動させるとどうなるかを説明する。（ｃ）の解答も流動性がポイントだ。グリーンスパンは「流動性確保」のため、マネーサプライを増やす方針を打ち出した。つまり金融緩和策だ。国際金融論５で書いたように、マネーサプライの増加は、流動性効果により短期的には金利を下げる。金利が下がると、アメリカ・ドル建て財産（ドル預金など）は、他国の通貨建て財産に比べて魅力が薄れる（リターンが少なくなるから）。するとドルに対する需要は減り、ドルが他国通貨に対して安くなる。ただし、マネーサプライの増加により物価が上がったり、所得が上がったりすれば、金利は上昇に転じる。また今回の場合、グリーンスパンは株価暴落を受けて緊急避難的にマネーサプライを増加するわけだから、金利が多少下がったとしても為替に対する影響は少ないとみられる。
2005.01.20
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ハーバード経済日誌（その７４）
国際金融論５（おカネと金利）国際金融論３（公開市場操作の仕組み）で市中のお金の量と金利の関係について「お金が市中にあふれているときには金利が低くないと借りてくれない」と簡単に書いたが、実は金利とお金の量の関係についてはもっと複雑な要因が絡んでくる。具体的には４つの要因がある、とドミンゲスは言う。その要因を説明する前に、お金に対する需要が、お金の量や金利とどういう関係があるかを述べたい。まず、お金に対する需要と金利の関係は、金利が高騰したときはお金に対する需要量も低下し（わざわざ借りてまでお金を持とうとは思わなくなる）、金利が下落したとき需要量は増加する。このことは経験的にもわかるだろう。すると、縦軸に金利を、横軸にお金の量（貨幣残高）をとると、お金に対する需要曲線は右肩下がりになる。一方、現金と預金で構成される貨幣供給（マネーサプライ）は、中央銀行によってコントロールされると考えられるので、グラフ上では垂直として表される。この垂直のマネーサプライのラインを右に動かす（つまり供給量を増やす）と、お金に対する需要曲線との交点も右に移動する。その交点を以前の交点と比較すると、金利が下がることがわかる。逆にマネーサプライのラインを左に動かす（つまり供給量を減らす）と、今度は金利が上がることがわかる。このように通貨供給量を増やすと金利は下がり、減らすと金利が上がるという関係がグラフ上で確認できる。この現象を流動性効果（Liquidity Effect）と呼ぶ。これが第一番目の要因だ。第二番目の要因は、所得効果（Income Effect）。人や会社によるかもしれないが、企業や個人の所得が増えれば、それだけお金を保有したいと欲するはずだと考える。別の考え方をすれば、所得が増えたのでもっといいもの（高価なもの）を買おうとするためお金を欲しがると解釈してもいいかもしれない。この欲求は需要曲線を右にシフトさせるため、垂直のマネーサプライラインとの交点は上に移動、金利が上がる。第三番目の要因は、価格効果（Price Effect）。物価が上がると企業や個人はそれだけお金を必要とするので、需要曲線は右にシフト、金利が上昇する。第四番目の要因は、第三番目と似ているがもっと効果が大きいインフレ効果（Inflation Effect）。インフレになれば当然、企業や個人はもっとお金を必要とするので、需要曲線は右にシフト、金利が上がる。では、実際に中央銀行がマネーサプライを増やしたらどうなるか。第一番目の要因である流動性効果により金利は下がる。ところが市中にカネが増えると、カネよりもモノの価値が相対的に高くなるため物価が上がり、企業や個人の所得も増加、それが高ずるとインフレになる。所得効果や物価効果、インフレ効果により金利は上がる。当初、金利を下げる働きをしたマネーサプライの増加が実は金利を上げることにつながることがわかる。果たして、マネーサプライを増加させる前の金利水準より、結果的に金利が高くなるのか低くなるのかは「神のみぞ知る」だ。常に市場に目を配らなければ、逆の効果を生み出すことがある。金融政策はタイミングが極めて大事になるのはこのためだ。
2005.01.19
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不思議な世界（その２）
龍神と翁「この岩の向こうに天の真名井がある」――。そのとき高畠吉邦（元天神人祖一神宮管長）は、心の奥にまで響く龍神の声を聞いた。高畠はそれが間違いなく龍神であったと言う。その声の指示に従って、洞窟から外に出て探してみると、そこには確かに丸くくりぬかれた岩があり、水をたたえていた。それを見た瞬間、高畠はそれが「天の真名井」であることを確信したという。高畠吉邦は、謎の古文書「竹内文書」を世に出した竹内巨麿（天津教教祖）の四男だ。霊感が強く、幼少のころより釜鳴りの神事などを司っていた。理工系の大学を出た後、造船事業や自動車修理業などをしていたが、戦後何年か経ったあるとき（戦後天津教はGHQから活動停止処分を受けていた）、竹内文書に記されている天柱石（富山県平村）を訪ねてみようということになった。吉邦は車を運転、妻澄江や知人らとともに五箇山の山中に分け入り、天柱石を探した。ところが山道は曲がりくねり、まるで迷路。そこへ道端を歩いている翁と出くわした。吉邦が道を尋ねると、その翁は「ちょうど天柱石の方へ行くところだから、ご案内しましょう」と言う。吉邦ら一行は、その翁を車に乗せ、天柱石へと向かった。車内はギュウギュウ、道は悪路であったが、翁の案内で何とか無事に天柱石にたどり着いた。天柱石は、天にも届けとばかりに空に向かって突き出た高さ５０メートルほどの船形の巨大な奇岩である。吉邦らはその異形に興奮し、翁と澄江を置いて天柱石のそばに駆け寄り、周りを調べ始めた。不思議なのは翁であった。後に残された澄江は、翁に謝礼をするためにお金を包もうとしてちょっと目を離し、再び顔を上げたところ、翁の姿は忽然と消えていたのだ。ほんの数秒前まで、すぐそばにいた翁がいない。澄江はあっけにとられた。翁は誰であったのか。思想家中沢新一によると、神話学や芸能の世界では翁は守宮神（宿神）にほかならないという。しかしそれは、あくまでも神話や芸能における象徴としての翁である。現実の世界に翁となって現われる宿神など本当にいるのだろうか。一方吉邦は、翁が煙のように消えていなくなったことも知らずに、天柱石の横にある洞窟に入っていた。吉邦はその洞窟で、冒頭の「龍神の声」を聞いたのだ。竹内文書によると、天柱石は宇宙と地球、天と地をつなぐ、いわば神霊界の出入り口であったという。現実と神話が交わるところに龍神は現われる。吉邦らを天柱石へと導いた翁は、宿神の化身であったのだろうか。（文中敬称略）
2005.01.18
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ハーバード経済日誌（その７３）
国際金融論４（信用創造）国際金融論３で取り上げた信用創造についての説明が不足していたと思うので、今日は詳しく述べたい。ドミンゲスの授業でも、かなり時間をかけて説明された。信用創造とは、銀行組織全体が、貸し出しを通じて、最初に預け入れた預金の何倍かの預金を作り出すことだ。預金創造とも呼ばれる。しかしこれだけでは、何のことだかわからないと思うので、具体例を挙げる。企業や個人が新規に預金１００万円を銀行Aに預け入れたとする。すると銀行Aは、新規に預かった預金の一部を払い戻しなどに備えて現金の形で手元に残しておかなければならないが、残りを貸し出しに回すことができる（国際金融論２の準備預金と準備率参照）。現金準備率（支払いに備えて手元に保有しておく現金÷受け入れた預金）を０・１（１０％）とすると、新たに９０万円の貸し出しができるわけだ。このとき企業Xが銀行Aから９０万円を借り、企業Yに支払いを行うと、企業Yの取引銀行である銀行Bは９０万円の預金を受け入れることになる。すると、銀行Bも８１万円の貸し付けが新たに可能となる。企業Yが銀行Bから８１万円を借り、企業Zに支払いを行うと、銀行Cに８１万円の預金が入る。銀行Cは・・・。以下、同様にこのプロセスが繰り返される。このようにして、創出される預金総額は１００＋１００×（１－０・１）＋１００×（１－０・１）（１－０・１）＋１００×（１－０・１）（１－０・１）（１－０・１）・・・・・＝１００÷０・１で１０００となる。つまり、現金準備率が０・１の場合は当初の預け入れ預金金額１００万円の１０倍（現金準備率の逆数倍）である１０００万円の預金が生み出されたわけだ。この現金準備率の逆数（０・１の場合は１０）を信用創造乗数、または預金創造乗数と呼ぶ。もっとも、これは理論上の話。現実には、銀行は貸出限度額まで貸し出すことはあまりないし、企業も借り入れた資金をすべて預金するとはかぎらない。その場合には、信用創造乗数は、理論値よりもはるかに低くなる。明日は再び「不思議な世界」について書きます。
2005.01.17
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不思議な世界（その１）
今泉が見た龍龍を見た男がいる。ラグビー元日本代表のフルバック今泉清だ。その巨大な龍は大地から立ち昇っていた。だがそれが見えるのは、今泉だけ。そのことを信じる者もなく、今泉はいつしか「変人」「宇宙人」のラガーマンと呼ばれるようになった。その「変人」が早稲田大学ラグビー部四年生だった１９９０年。伝統ある早明戦のことだ。残り２分で１２対２４と明大がリード。明大の勝利は揺るがないかにみえた。しかし、早稲田が反撃する。６点差にした後のロスタイムに、今泉がボールを受けとると自陣から６０メートルを独走。同点につながるトライを決めた。今でもラグビーファンの間で語り草になっている劇的な試合だった。そのときのことを今泉は、自分の走るコースに「光の道を見た」と証言している。この今泉の不思議な体験は、常人にはなかなか理解できない話だ。一流のスポーツ選手はもともと、超常的な力をもっている。しかし今泉の能力は、スポーツ選手のそれというより、霊能力者の能力に近い。今泉自身、そんな自分に戸惑いを覚えていたらしく、シャーリー・マクレーンの『アウト・オン・ア・リム』を読んでやっと、「自分だけではないんだ」と思うようになったという。今泉が見た龍は何だったのか。思想家中沢新一の『精霊の王』には、「千日行」を成し遂げた蹴鞠の名人藤原成通（１０９７年生）が鞠の精たちに出会った話が紹介されている。「芸能の達人たちはこの神＝精霊の実在を、超感覚的ないしは直感的にとらえているように思える。つまり、自分の身体や感覚を、三次元の物質で構成された空間を抜け出して、そこに守宮神が住むという柔らかく律動する特殊な空間の動きを自分の身体の動きや声の振動をとおして、観客の見ている普通の世界の中に現出させていこうとしたのである」と中沢は言う。グラウンドから湧き上がるように立ち昇ったという龍は、今泉が見たラグビーの精龍であったのだろうか。（昨日は杉並区主催の早稲田大学優勝報告会がありました＝写真。現在、早稲田大学ラグビー部のコーチを兼任している今泉氏には、そのうち取材を申し込むつもりです。ご期待ください。）
2005.01.16
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ハ-バード経済日誌（その７２）
バブル経済の歴史３近年のITバブルが技術革新によってもたらされたのは、よく知られている。インターネットなどITの技術革新によって、経済の未来はばら色になったように思えてくる。夢が夢を呼び、それが投機を煽るわけだ。しかし、技術革新のバブルは何も２０世紀以降の専売特許ではない。１９世紀のイギリスでも、技術革新がもたらすだろう未来社会に対する夢が無限に広がり、株式バブルとなった。その技術革新とは鉄道だ。１８２０年代に実用的な蒸気機関車が登場、１８３０年にリバプール・アンド・マンチェスター鉄道が開業すると、イギリスでは本格的な鉄道時代が幕開けた。鉄道網が次々と整備され、大量の人や物を迅速で比較的安価に、気象条件にも左右されずに運ぶことができるようになったことから人々は、「鉄道は人類の生活を根本的に変える革命だ」と、もてはやした。このブームに乗って、ジョージ・ハドソンという「鉄道王」も現われた。彼は新線を敷設する一方、既存の鉄道会社を買収することにより、事業を急拡大。加えて、巧みな弁舌と演出で一般投資家の投機熱をあおって資金を集め、その集めた資金で事業をさらに拡大していった（どこかで聞いたような話ですね。エンロンとか）。ところが１８４０年代後半になると、ハドソンの化けの皮も剥がれてくる。おりしもイギリスの景気が悪化、永遠に続くと思われたハドソンの拡大路線に黄信号がともる。すると鉄道熱も、これまでの熱気がウソだったかのように急速に冷え込みはじめた。これに、ハドソンに対する不正疑惑が追い討ちをかけ、鉄道バブルはもろくも弾け飛んだ。結局、歴史は繰り返すというのが、今日の教訓。これで「三つのバブルの物語」を終わります。
2005.01.15
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ハーバード経済日誌（その７１）
バブル経済の歴史２大海に浮かぶ泡のようにはかないという意味を込めたバブル（泡沫）――。その語源となった事件も忘れることはできない。１８世紀初頭のイギリスで起きた南海泡沫株事件だ。事件の背景にあったのは、ヨーロッパ列強の醜い利害関係が浮き彫りになったスペイン継承戦争（１７０１～１４年）。その戦費負担などで乱発した国債の利払いに窮したイギリス政府は、１７１１年に政府の肝いりで設立した南海会社を利用することにした。具体的にどんなことをしたかというと、イギリス政府は、戦争が終結したときにイギリスが獲得することになっていたスペインの中南米植民地（南海地方）との貿易独占権を南海会社に認める代わりに、大量の国債を引き受けさせた。バックにイギリス政府がついているということで、投機熱を煽り、南海会社の株はうなぎのぼり。思惑ばかりが先行し、１７２０年に１月１２８ポンドだった株価は８月には１０００ポンドにまで高騰した（日本のバブル期に政府“ご推奨”のNTT株が急騰した現象と非常によく似ている）。しかし、南海会社の経営自体はどうかというと、それほどいいものではなかった。収益改善の見通しが立たないことが判明すると、同社の株は同年９月に値崩れしはじめ、同１２月には株価は１２４ポンドまで暴落した。これにより、同社株に投資していた投資家は大損し、破産者が続出した。これは、南海会社の株式が上がることを前提にして国債を引き受けさせた国家的な詐欺にほかならなかった。国民の非難の矛先は、この不正事件にかかわった政府高官に向けられ、時の内閣も倒壊した。この政治的混乱をうまく利用してのし上がったのが、ロバート・ウォルポール。「南海泡沫株事件」の処理に政治的手腕を発揮して名声を高め、１７２１年から４２年まで政治の実権を掌握、事実上のイギリスの初代首相とみなされている。
2005.01.14
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ハーバード経済日誌（その７０）
バブル経済の歴史１金融の話ばかり続いたので、今日は歴史について書こう。歴史といってもバブル経済の歴史だ。バブル経済を作り出すのは、何も金融政策の失敗だけとは限らないことがわかる。日本のバブル崩壊の傷は深かったが、世界にはもっと悲惨なバブル崩壊例がある。その悲劇的なバブル崩壊の元祖ともいえるのが、オランダのチューリップ狂とその結末であろう。時は１６３０年代。国力が衰えたスペインに代わってオランダが海洋貿易で富を蓄え、栄華を誇っていた。そんな経済大国のオランダでは、トルコからヨーロッパに持ち込まれたチューリップが珍重され、金持ちの顕示欲を満たす富のシンボルとなっていった。とくに珍種のチューリップは高値を付けるため、取引が過熱。やがては開発されてもいない架空の新品種が先物取引されるようになる。富のシンボルは強欲のシンボルでもあったわけだ。チューリップの取引は、１６３４年ごろには一般市民を巻き込んだ狂乱状態となった。たとえば、球根一個と五万平方メートル近い土地が交換されることもあったという。現代の私たちの目から見れば、球根一個と五万平方メートルもの土地が等価であるなどとは想像もできないが、当時はそれが常識だったのだ（猫の額ほどの土地に何億円も払う現代の日本人も笑うことはできない）。しかし、チューリップの狂乱も長くは続かなかった。１６３７年２月、チューリップ市場は突然暴落、投資家は皆パニックに陥った。債務不履行による不良債権が急増。不動産などを担保にチューリップに投資していた人の破産が相次いだ。チューリップのバブルは完全にはじけ、投機による一攫千金の夢は砕け散った。チューリップは文字通り「時代のあだ花」となったわけだ。
2005.01.13
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ハーバード経済日誌（その６９）
経済や金融の話よりも不思議な話のほうが好きな人のために、フリーページに「ETとの交信は可能か」をアップしました。国際金融論３（公開市場操作の仕組み）経済記事を読んでいると、ベースマネーとかマネタリーベースという経済用語がよく出てくる。ベースマネーもマネタリーベースも同じ意味で、簡単に言うと中央銀行が市中に流している通貨のことだ。具体的には、ベースマネーは私たちが日常的に使っている現金（紙幣や貨幣）と商業銀行が中央銀行に開設している当座預金口座の残高の合計をいう。銀行は当座預金口座からいつでも好きなときに現金を引き出せるので、現金と同じであると考えるわけだ。中央銀行はコールレートを誘導するために、このベースマネーを増減して市中のお金の量を調整する。ベースマネーを増減するために使われるのが、前日の日記で書いた公開市場操作。中央銀行が商業銀行の保有している国債や社債、株式を購入（買いオペ）し、その代金を商業銀行の当座預金口座に振り込めば、自動的にベースマネーが増加する。市中のお金の量が増えれば、それだけコールレートは下がる。お金が豊富に出回っているときには、金利が低くないと誰も借りないからだ。逆に中央銀行が保有している国債や社債、株式を売れば（売りオペ）、その代金が中央銀行の懐に入るため、市場からお金を回収することになる。市中のお金の量が減れば、お金を借りるために高い金利でも借りようとするためコールレートは上がるという仕組み。こうした中央銀行のオペレーション（金融調整）を公開市場操作という。ベースマネーの増減は、一国の通貨供給量の大きさを測るための指標であるマネーサプライの増減と連動する。ベースマネーが増えれば、銀行の貸し出しも増え、貸し出されたお金の一部は別の銀行の預金に回される。すると、その銀行も貸し出しを増やし、貸し出されたお金の一部は再び他の銀行の預金に回される。このように預金の貸し出しの一部がめぐりめぐって新たな預金を創出していくことを信用創造と呼ぶ。マネーサプライは信用創造によって増えていく。中央銀行がベースマネーを増減させることによりマネーサプライが増減する比率を信用乗数と呼ぶ。バブル経済期や好景気の時期には、この信用乗数は高くなり、カネがカネを呼ぶ熱狂的な現象が起きることは、８０年代を生きた人なら誰でも記憶に焼きついているのではないだろうか。
2005.01.12
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ハーバード経済日誌（その６８）
国際金融論２（中央銀行の伝家の宝刀）中央銀行が金融政策を実施する場合、その手段は３つあるとキャサリン・ドミンゲスは言う。いわば中央銀行の伝家の宝刀で、それは準備預金（Reserve Requirements）、金利(Discount Rates)、公開市場操作(Open Market Operations)だ。その中で、潜在的に最も強力な手段は準備預金。これは、銀行をはじめとした金融機関が、預金者から集めた預金のうちの一定割合を中央銀行の当座預金（つまり利子がゼロ）に預けなければならない制度で、中央銀行はこの準備預金の割合（準備率）を決定することによって、市場に出回っている通貨供給量をかなり強烈にコントロールできる。極端な例だが、準備率を限りなく１００％に近づければ、銀行など金融機関は軒並み貸し出しができなくなり、つぶれてしまう。逆に準備率を下げてやれば、銀行は自由に使えるカネが増えるので貸し出しやすくなるわけだ。ただし、不景気のときは準備預金制度の威力は衰える。不景気で貸出先がなくなるため、準備率を下げても、貸し出しが増えないからだ。中央銀行が商業銀行に貸し出す際の金利である公定歩合も、重要な金融政策の手段だ。金利を高くすれば銀行は借りづらくなる一方、下げれば借りやすくなり、市場にお金が潤沢に出回るようになる。短期金融市場で銀行同士がお金を貸し借りする際の金利を中央銀行が誘導することにより、市場に出回るお金の量を調整することもできる。この短期金融市場の金利をコールレートと呼ぶ。アメリカでコールレートに相当するのが、フェデラルファンドレートである。日本では最近、公定歩合による金融政策は形骸化してしまったといわれている。というのも、日銀から低利で借りるよりも短期金融市場でもっと低い金利で借りることができる状態が続いているからだ。ただし、短期金融市場では危ない銀行にはお金を貸そうとしない。すると危ない銀行は、日銀から借りるしかなくなるわけだが、日銀から借りると自分の銀行が危ないということを公言するようなもの。結局、日銀からカネを借りる銀行はなくなってしまった。では、そのコールレートやフェデラルファンドレートは具体的にどうやって誘導するのか。その最も一般的な例が、第３の手段である公開市場操作だ。中央銀行が国債や株式を購入することを買いオペレーション（買いオペ）、逆に手持ちの国債や株式を売却するのを売りオペレーション（売りオペ）という。公開市場操作による金利政策を説明するには、ベースマネーの話をしなければならないなど長くなりそうなので、明日の日記で説明します。
2005.01.11
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ハーバード経済日誌（その６７）
国際金融論１（中央銀行の役割と独立性）今日からは、私が比較的得意とする分野でもある国際金融の話をしていきたい。これは、私が秋学期にとったキャサリン・ドミンゲスのITF１００「国際金融市場」の授業の紹介でもある。学生によるコースの総合評価（最高が５）は４・２４。ドミンゲス自身の評価も４・４６と高いコースだった。国際金融市場の主役は、各国の中央銀行だ。ドミンゲスの授業でも、中央銀行の政策が市場に与える影響などを詳しく分析した。では、その中央銀行の役割とはなんだろうか。ドミンゲスは５つの役割を挙げる。一つは政府に対する金融コンサルタントとしての役割。二つ目は、国内通貨の統制者であること。三つ目は国際通貨の管理者であり、四つ目は国内金利の統制者。最後は、銀行システムの監督者としての役割だ。この５つの役割に加えて、中央銀行には守るべき目標が三つある。利潤を求めてはいけない、個人ではなく公共の利益を優先させる、政府から独立していることだ。日本の中央銀行である日銀はどうであろうか。なんとなく、５つの役割と３つの目標の条件を満たしているようにも思える。しかし守るべき目標の一つである日銀の独立性に関しては依然、異論を挟む人も多いだろう。１９８０年代、日本はアメリカから貿易不均衡の是正を強く迫られた。当時の大蔵省は、財政支出拡大をできるだけ抑えるためにも、金融緩和を日銀に要請した。当時の日銀総裁は大蔵省出身の澄田。あうんの呼吸で、あるいは“御用金融機関”として、過度に低金利政策を続けたために、あのバブルが発生したことはよく知られた事実だ。日銀の独立性や信頼性が大いに揺らいだのは、いうまでもない。
2005.01.10
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ハーバード経済日誌（その６６）
囚人のジレンマ２昨日ゲームの理論の話しの中で「ナッシュ均衡」と聞いて、ある映画を思い浮かべた人は、かなり勘が鋭いか、映画通の人に違いない。その映画のタイトルは『ビューティフル・マインド』。ナッシュ均衡のナッシュとは、実はジョン・ナッシュという数学者のことだ。映画の中では、ジョン・ナッシュをモデルにしたといわれる、天才的だが心の病んだ数学者をラッセル・クロウが見事に演じた。ジョン・ナッシュは、ナッシュ均衡をはじめゲーム理論を応用・発展させた功績を評価され、１９９４年にノーベル経済学賞を受賞した。ゲームの理論は、経済学に新しい道を切り開く画期的な理論であった反面、経済学をいっそう数字のゲームにしてしまったという弊害も作り出した。数学者ナッシュの経済学賞受賞は、経済学が数学に取って代わられた象徴的な事象といえるかもしれない。さて囚人のジレンマの特徴は、二人が釈放された後のことまで触れていないことだ。５年の刑期を終えた二人は、町で偶然に出会い、なぜ自白したのだとお互いをなじり合う。今度自白したらただではおかないぞ、ピストルの引き金を引いてやる、と脅す。協定に違反したら制裁を下すというわけだ。これをトリガー（引き金）戦略と呼ぶ。この脅しが功を奏して、二人は次に強盗容疑で捕まったときには、お互いに黙秘を続けて６ヶ月の刑で済んだのだという。メデタシ、メデタシ。石油輸出国機構（OPEC）も当初は協定破りが横行した。ところが、業を煮やしたサウジアラビアは制裁という意味を込めて１９８５年末に増産に踏み切った。そしてこれにより価格が暴落してからは、カルテル生産枠が守られるようになったとされている。経済学は、ある条件下における極めて短期的で表面的な事象を説明するには適している一方、長期的で現実的な事象を説明しきれない場合がある。あまり短期的な数字のゲームをしていると、道を誤りかねないわけだ。そう考えると、囚人のジレンマに出てくる囚人、囚われ人になっているのは、経済学に囚われている人、あるいは経済学そのものではないかという気がするのは、単なる私の気のせいだろうか。
2005.01.09
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お知らせ
山口博教授の「富山サイエンス・フィクションの世界」をフリーページにアップしましました。富山・尖山と、謎の古文書である竹内文書についての講演です。ハーバード経済日誌（その６５）囚人のジレンマ二人の銀行強盗犯が逮捕され、警察の留置所に留置された。ところが検察当局は、二人を道交法違反容疑で立件することはできても、強盗容疑で立件するだけの証拠は持っていない。頼れるのは容疑者の自白だけ。自白が得られない場合、二人とも微罪で６ヶ月の刑ですんでしまう。そこで当局は、二人別々に次のように司法取引をもちかけた。「自白すれば、お前だけ釈放してやる。ただし、このまま黙秘を続けた共犯者は懲役１０年だ。二人とも自白した場合は、懲役５年にしてやる」と。さあ、二人の強盗犯は考えた。「俺の相棒が黙秘を選んだとする。もし俺が黙秘すれば６ヶ月の刑だが、自白すればすぐ釈放される。では俺の相棒が自白したとする。その場合、俺が黙秘すれば懲役１０年を食らう。自白すれば５年ですむ。いずれにしても、俺は自白したほうが得だ」こうして二人は、自分が得になるという理由で自白を選ぶ。ともに黙秘を続ければ６ヶ月の刑で済んだのに、疑心暗鬼から裏切り合って５年の刑を食らうわけだ。二人とも結局、自白を選んで終わるという組み合わせをナッシュ均衡、そしてこのゲーム自体を囚人のジレンマと呼ぶ。石油輸出国機構（OPEC）の加盟国の中で、時々減産の取り決めを破る国が出てくるため減産計画が失敗するのも、ゲームの理論で説明しようと思えば説明できる。減産計画に従う（黙秘する）よりも、裏切る（自白する）ほうが得になるケースがあるからだ。また寡占市場において、各社がこぞって広告・宣伝に資金を注ぐのも、囚人のジレンマが働いているといわれている。企業の宣伝・広告は、もちろん自社製品の存在や性能を知らせるという目的があるが、多くの場合、他社が宣伝・広告するから、防衛対策上自社でも仕方なくやるという側面もある。各社が宣伝・広告費を抑制する方向に動けば、広告・宣伝費を削減することができるが、疑心暗鬼からそうしたことはできない。そして結局、果てしない宣伝・広告競争が続くというわけだ。
2005.01.08
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ハーバード経済日誌（その６４）
ゲームの理論と経済学の限界２先日は利益を第一義に挙げる経済学を批判する日記を書いたが、複雑な人間の経済活動を簡単に説明しようと努力しているという点では、経済学を評価していないわけではない。ただ、経済学では人間の経済活動をすべて説明できない、すべきでないという観点から注意喚起したのだと考えてほしい。私から見れば、経済学は時として机上の空論にしか聞こえない。私がここで経済学のアレコレを書いているのにもわけがある。経済学を批判するにしても、経済学を知った上で批判するのと、知らないで批判するのでは、説得力が変わってくる。そこで経済学を批判する人も経済学を一応、知っておく必要があるわけだ。先日来展開しているスキー場経営の問題にしても、ジルは本当に利益を最大にするために判断する人間なのだろうかと考えてしまう。もちろん経済ワンダーランドでは、ジルはカネの多少で動く。例えば、雇われマネージャーとしての利益が、「自分で経営し、かつマシーンを借りる場合の予想利益＝５万８０００ドル」を超える６万ドルだった場合を考えてみるといい。経済ワンダーランドでは、ジルは必ず「雇われマネージャー」を選ぶ。だがジルは、２０００ドル利益が増えるぐらいなら、雇われるより自分で経営したほうがいいと考えるかもしれない。あるいはジルは、金額よりも自分で経営すること自体を自分の人生において選ぶ人間であるかもしれないわけだ。最初の問題の答えとして私が、「もしジルが自分の利益を最大にしようと思うなら、自分で経営し、かつマシーンを借りる選択をするだろう」と書いたのもそのためだ。「自分の利益を最大にするために」ではなく、「自分の利益を最大にしようと思うなら」である。もちろん、経済理論ではこのようなマドロッコシイ答えを書く必要はない。ジルは無条件に自分の利益を最大にする選択をする単純な人間である。この前提のもとに、明日はゲームの理論の中でも有名な囚人のジレンマを紹介する。
2005.01.07
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ハーバード経済日誌（その６３）
ゲームの理論と経済学の限界前日の第二問の答えは、リース代がわからなくても、ジルは自分で経営し、かつマシーンを借りる選択をする、だ。計算式だけ書くと、（１２万－X－１万）×０・４＋（１２万－X－５万）×０・２＋（１２万－X－９万）×０・４＝－X＋７万。Xは５０００ドル以上、２万ドル以下であるから、リース代が最大の２万ドルでも、５万ドルの利益が見込めることになる。では同じジルの問題で第三問。ジルが雇われマネージャーになろうか、それとも引き続き自分で経営しようかどうか迷っていたとき、株式会社「気象ニュース」から積雪予報サービスを受けないかという電話がかかってきた。もし積雪予報が１００％正しいと仮定した場合、ジルはその積雪予報サービスにいくらまでだったら払うだろうか。この答えは、順序だてて解いていく必要がある。もちろん１００％正しい予報など存在しないが、ここは何でもありうる「経済ワンダーランド」。まず、積雪が１２０センチ以上あるとの完璧な予報があった場合、最も利益が出るのは自分でマシーンも借りずに経営するときで、その利益は１２万ドル。次に積雪が６０～１２０センチとの完璧な予報があった場合、最も利益が出るのは自分でマシーンを借りて経営するときで、その利益は５万８０００ドル。最後に積雪が６０センチ未満であるとの完璧な予報があった場合、最も利益が出るのは、雇われ経営者になるときで、その利益は４万５０００ドルだ。これらの金額にそれぞれの確率をかけて、予想される利益を計算する。すると、０・４×１２万ドル＋０・２×５万８０００ドル＋０・４×４万５０００ドル＝７万７６００ドルとなる。この金額は、積雪予報がない場合で最も予想利益が高いとされる問１の５万８０００ドルを１万９６００ドル上回ることから、ジルは１万９６００ドルまでだったら、その完璧な積雪予報サービスを受けるだろう、というのが答えだ。こうした問題は、ディシジョン・ツリーを描いて、整理するとよりわかりやすくなる。簡略化した図を描くことで、政策決定が容易になると考えるのが、最近の経済学の流行でもあるゲームの理論だ。世界の経済活動を、利益を最大にするためのゲームと捉える。実は私が嫌いなのは、こうした利益至上主義だ。こういう問題を出しておいて、それはないだろうと言われるかもしれないが、数字で人間の活動を規定しようとするのは明らかに間違っている。経済学の限界もそこにある。経済学を突き詰めれば、人件費が削れるから派遣会社の社員を多く雇用しようとか、終身雇用にすればすでに戦力とはいえない中高年にも高額な給料を払わなければならなくなるのでリストラしようとかいう議論になってしまう。それによって失われる目に見えない利点、たとえば若い正社員を大事に育てたり、安心して仕事ができる環境を作ったりするという面が軽視されるようになる。人間の顔の見えない、冷たい経済利益主義だけが社会を覆うことになってしまうのではないだろうか。
2005.01.06
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ハーバード経済日誌（その６２）
ディシジョン・ツリー２ジルには、いくつかのチョイスがある。雇われマネージャーになれば、４万５０００ドルがコンスタントに手に入る。しかし、そのままスノーファン・スキー場を自分で経営すれば、うまく行けば、４万５０００ドル以上稼げる可能性もあるわけだ。こういう場合に、ディシジョン・ツリーを描くとわかりやすくなる。これは選択肢が枝分かれして木のような形になるため、名づけられた（ちょっと見づらいですが、下の写真のような図です）。 ここでポイントとなるのは、積雪量の確率だ。積雪量と利益とその確率を再び繰り返すと、積雪量が１２０センチ以上の場合：１２万ドルの利益。確率４０％積雪量が６０～１２０センチの場合：４万ドルの利益。確率２０％積雪量が６０センチ未満の場合：４万ドルの損失。確率４０％である。ということは、マシーンが無い場合の予想される利益のサンプル情報（Expected Value Sample Information＝ＥＶＳＩ）は、１２万ドル×０・４＋４万ドル×０．２＋（－４万ドル×０・４）＝４・８＋０．８－１・６＝４万ドルとなる。さらにマシーンを借りた場合のＥＶＳＩは、予想利益１２万ドルからマシーンのリース代と操業費用を引いた額にそれぞれの確率をかければいいから、（１２万－１・２万－１万）×０・４＋（１２万－１・２万―５万）×０・２＋（１２万－1・２万－９万）×０・４＝５万８０００ドルとなる。お抱えマネージャーとしての予想利益＝４万５０００ドル自分で経営するがマシーンを借りない場合の予想利益＝４万ドル自分で経営し、かつマシーンを借りる場合の予想利益＝５万８０００ドルゆえに、もしジルが自分の利益を最大にしようと思うなら、自分で経営し、かつマシーンを借りる選択をするだろう、というのが答えだ。それでは同じ問題で第二問。もしジルがマシーンの操業費用はわかっていても、リース代がいくらになるかわからない場合は、ジルの決断はどうなるだろう。ただしジルは、リース代が５０００～２万ドルぐらいであろうことは知っていたとする（答えはまた明日。ヒント：考え方は同じです。わからないところはXにして答えを出せばいいですよね）。
2005.01.05
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ハーバード経済日誌（その６１）
お知らせ：朗報です！ 聖徳大学の山口博教授（専門は古代和歌）のご厚意により、山口先生が富山大学教授時代に講演した講演録を私のHPで公開してもよいことになりました。「古典SFの世界」と「富山サイエンスフィクションの世界」という二つの講演録で、本日フリーページに「古典SFの世界」をアップしました。国立大学の教授とは思えないほど柔軟な発想で話を展開されているので、とても面白いです。「傑作中の傑作」ではないかと思います。私の日記のほうは当面、コムズカシイ経済や数学ネタが多くなりますので、経済や数学がお嫌いな方は山口先生の不思議な世界をお楽しみください。「富山サイエンスフィクションの世界」も近日中に公開します。ディシジョン・ツリー（Decision Tree）１一応「経済日誌」としているからには、たまには経済の話もしなければならない（経済が嫌いな人は軽く読み流してください）。昨日はせっかくスキー場の話をしたので今日は、私が夏季コースで習った分析手法の宿題から、スキーにまつわる経済の問題を取り上げよう。問題：スノーファン・スキー場（もちろん架空のスキー場）の経営者ジルは、来シーズンのスキー場経営について決断を迫られていた。ジルのスキー場の利益は、シーズン中にどれだけ雪が積もるかにかかっている。ジルのこれまでの経験から、一シーズンの積雪量と利益、積雪量の確率は次のような関係にあることがわかっていた。積雪量が１２０センチ以上の場合：１２万ドルの利益。確率４０％積雪量が６０～１２０センチの場合：４万ドルの利益。確率２０％積雪量が６０センチ未満の場合：４万ドルの損失。確率４０％ジルは最近、大手ホテルチェーンから一シーズン４万５０００ドルでマネージャー契約するオファーがあった。それとは別にジルは、人工雪を作るスノーマシーンを借りることも考えている。マシーンさえあれば、積雪量に関係なく一定の利益を上げることができる。その利益は、一シーズン１２万ドルからマシーンのリース代１万２０００ドルと操業費用を差し引いた金額だ。操業費用は積雪量が１２０センチ以上の場合は１万ドル、６０～１２０センチの場合は５万ドル、６０センチ未満の場合は９万ドルだ。さて、ジルはどういう決断をすべきでしょうか？（明日に続く。とりあえず、自分で考えてみてください。）
2005.01.04
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ハーバード経済日誌（その６０）
ニューイングランドのスキー場つかの間の休みにすぎなかろうと、それは貴重な休みであることに変わりなかった。私はその貴重な時間を使って、ニューイングランドのスキー場めぐりをした。いちばん近いスキー場は、ボストンから車で３０分のナショバ・バレー（マサチューセッツ州ウエストフォード）だ。なんといっても近いのが便利だが、山は小さくコースも短い。一度行けば飽きてしまい、二度と行かなかった。ナショバより少しましなのが、ボストンから約一時間、西に車を走らせたところにあるワチューセッツ・マウンテン（マサチューセッツ州プリンストン）。「ポーラー・エクスプレス（急行・北極号）」という高速の４人乗りリフトがあり、難しいコースに分類される「ブラックダイヤモンド」が３コースあった。ソコソコ楽しめるが、規模が小さいのが難点。スキーを始めたばかりの人には、面白いかもしれない。同級生で韓国の放送ジャーナリスト、チャン・ヤン・チョイ（私とほぼ同年齢で、ニュースキャスターを務めたこともある）を一緒に連れて行ったら、すごく気に入っていた。ワチューセッツでは物足りないという人は、ボストンから車で２時間は飛ばさなければならない。私が行ったのは、ニューハンプシャー州のガンストックとルーン・マウンテン、それにバーモント州のキリングトンだ。規模がワチューセッツより大きく、ダブル・ブラックダイヤモンド（シングルより難しい）のコースもあるため、結構滑った気分になる。いずれも日帰りで十分な距離にあり、晴れた日に滑りに行けば、最高の気分転換だ。私はよく、金曜か土曜日の晴天の日にふらっと出かけた。だが、なんと言ってもすごいスキー場は、ボストンから車で約３時間かかるメイン州ベセルのサンデーリバーだろう。山が７つもあり、それぞれの山にはブラックダイヤモンドのコースが整備され、距離もすこぶる長い。とにかく豪快な滑りが満喫できる。夜中のうちに圧雪車でスロープを整備しているため、滑りやすい。一週間滞在しても決して飽きることのないコース取りだ。ただ最大の難点は、ボストンから遠すぎること。日帰りスキーは薦められない。帰りに疲労から事故を起こすのが落ちだ。私も同級生ら八人で、二台の車に分譲して、運転を交代しながらサンデーリバーに行った。もちろん日帰りではなく、向こうのロッジで一泊した。しかし、前にも書いたようにニューイングランドの寒さは生半可ではない。吹雪の日にスキーをするなど自殺行為だ。おそらくリフトに乗っているうちに、凍り付いてしまうだろう。安らかに眠りたくなければ、天気予報をよく調べて、晴れた日を選んでスキーをすることを強くお薦めする。下はサンデーリバーのポスター
2005.01.03
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ハーバード経済日誌（その５９）
年明けのファイナル試験１９９７年１月２日にワシントンD.C.からボストンのハーバードに戻った後、すぐに映画鑑賞モードから勉強モードに切り替えた。不思議なことに、二週間映画を観る以外ほとんどなにもしなかったので、その反動でボストンに帰ったら、無性に勉強をしたくなった。私の場合、履修した５科目のうち２科目（統計とメディア論）は１２月中旬までに、ファイナル試験に相当するペーパー提出と研究発表、インクラス試験を終えていた。そのため年を越したファイナル試験は、国際金融、マクロ経済、ミクロ経済の３科目だけだった。授業中に取ったノートを最初から読み直し、一つ一つ大事だと思われるところをマーカーで印を付ける。忘れていたところは、教科書を読んで復習、段々と学んだことがよみがえってきた。２日から１３日まではそれぞれのコースで、博士課程の学生や以前同じコースを取った学生が質問に応対したり、復習の授業をしたりしてくれる。インクラスの試験では、過去の試験問題をすでに履修した学生から手に入れ、対策を練ることも忘れてはいけない。ある程度の成績を上げるためには、とにかく問題に慣れることが必要最低条件だ。コースにもよるが、ファイナル試験のグレードに締める比率は４０～５０％程度。すでに中間試験や宿題の提出、発表などで６０％ほどは決まっているので、一発勝負よりははるかに気が楽だ。試験の方式も事前にわかっており、マクロ経済とミクロ経済は試験で初めて問題が渡され、その場で解答。国際金融は事前に１０問出題され、そのうち４問が試験当日に出された。もちろん、どの４問になるかは学生にはわからないので、学生は１０問分の答えを頭に入れて臨む。こうして１月１４日から２４日までのファイナル試験期間が終わると、学生たちは本当の冬休みを満喫する。といっても、１月２８日には春学期が始まるので、３日ほどのつかの間の休みにすぎなかった。
2005.01.02
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酉年に思うこと
新年おめでとうございます。本年もよろしくお願いします。 今年は酉年だというのに、石原はカラスの大量虐殺に続いて、今度はハトを殺すことにした。その理由は、天敵のカラスがいなくなってハトが増えたからだという。今後は東京都の公園でのハトのえさやりを禁止するなどの措置により、大量のハトが餓死に追いやられることになる。動物に対する殺害の連鎖。ハトの糞は害であることは認めるが、なんと恐ろしいことをする国（東京都）であることか！カラス、ハト、熊、猫、犬・・・。日本では多くの動物が人間によって殺され続けている。あなた方は、その事実をちゃんと理解していますか？動物にとって棲みづらい世界は、人間にとっても住みづらい世の中のはず。殺された動物を人間に置き換えて想像してみればいい。そのための想像力なのだから。化学物質に覆われた大地はすでに窒息寸前。どれだけ貴重なものが失われれば、人間はその価値に気づくのだろうか。
2005.01.01
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