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2005.01.11

国際金融論２（中央銀行の伝家の宝刀）

中央銀行が金融政策を実施する場合、その手段は３つあるとキャサリン・ドミンゲスは言う。いわば中央銀行の伝家の宝刀で、それは準備預金（Reserve Requirements）、金利(Discount Rates)、公開市場操作(Open Market Operations)だ。

その中で、潜在的に最も強力な手段は準備預金。これは、銀行をはじめとした金融機関が、預金者から集めた預金のうちの一定割合を中央銀行の当座預金（つまり利子がゼロ）に預けなければならない制度で、中央銀行はこの準備預金の割合（準備率）を決定することによって、市場に出回っている通貨供給量をかなり強烈にコントロールできる。

極端な例だが、準備率を限りなく１００％に近づければ、銀行など金融機関は軒並み貸し出しができなくなり、つぶれてしまう。逆に準備率を下げてやれば、銀行は自由に使えるカネが増えるので貸し出しやすくなるわけだ。ただし、不景気のときは準備預金制度の威力は衰える。不景気で貸出先がなくなるため、準備率を下げても、貸し出しが増えないからだ。

中央銀行が商業銀行に貸し出す際の金利である公定歩合も、重要な金融政策の手段だ。金利を高くすれば銀行は借りづらくなる一方、下げれば借りやすくなり、市場にお金が潤沢に出回るようになる。短期金融市場で銀行同士がお金を貸し借りする際の金利を中央銀行が誘導することにより、市場に出回るお金の量を調整することもできる。この短期金融市場の金利をコールレートと呼ぶ。アメリカでコールレートに相当するのが、フェデラルファンドレートである。

日本では最近、公定歩合による金融政策は形骸化してしまったといわれている。というのも、日銀から低利で借りるよりも短期金融市場でもっと低い金利で借りることができる状態が続いているからだ。ただし、短期金融市場では危ない銀行にはお金を貸そうとしない。すると危ない銀行は、日銀から借りるしかなくなるわけだが、日銀から借りると自分の銀行が危ないということを公言するようなもの。結局、日銀からカネを借りる銀行はなくなってしまった。

では、そのコールレートやフェデラルファンドレートは具体的にどうやって誘導するのか。その最も一般的な例が、第３の手段である公開市場操作だ。中央銀行が国債や株式を購入することを買いオペレーション（買いオペ）、逆に手持ちの国債や株式を売却するのを売りオペレーション（売りオペ）という。

公開市場操作による金利政策を説明するには、ベースマネーの話をしなければならないなど長くなりそうなので、明日の日記で説明します。

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