■インデックス・ファンドのリスク指標

自分の資産状況に適したアセット・アロケーションを研究し、資産運用を実践する個人投資家が増えています。実際の投資対象として、国内外のインデックス投信やETF（上場投資信託）を組み合わせ、できるだけ低コストでポートフォリオを構築するケースが多く見られ、インデックス・ファンドも個人の資産形成に浸透しつつあるようです。そこで、今回は、インデックス・ファンドのリスク指標であるトラッキングエラーについて考えてみましょう。インデックス・ファンドは市場全体の平均的な収益を獲得することを目的とし、十分に分散化されたポートフォリオを保有します。国内株式では、日経平均株価や東証株価指数（TOPIX）が、海外株式ではMSCIコクサイ指数などがベンチマーク（運用成果の比較対象）となる株価指数（インデックス）として一般的です。インデックス・ファンドでは、これらインデックスのすべての構成銘柄、あるいは代表的な銘柄に投資し、基準価格がこれらの株価指数と同じ値動きをすることを目指します。トラッキングエラーとは、連動対象とするベンチマークの収益率からファンドの収益率がどれほど乖離する可能性があるかを表す指標です。実務上、ベンチマークの収益率とファンドの収益率との差（超過収益率）の標準偏差を使って説明されます（標準偏差については、2011年4月22日の「リスクをどう見積もるか」をご確認ください）。トラッキングエラーが大きいほど、運用するポートフォリオがベンチマークに対して大きなリスクを取っていることを意味し、小さいほど（インデックス・ファンドとして）ベンチマークとの連動性が高いと評価されます。なお、トラッキングエラーには、過去の超過収益率の実績値を基に計測される「実績トラッキングエラー」と、分析ツールを用いて推定した「推定トラッキングエラー」の2種類があります。トラッキングエラーは年率化した数値で表示され、例えば、あるインデックス・ファンドのトラッキングエラーが0.20％とすると、1年後にこのファンドの収益率は、約68.3％の確率でベンチマーク収益率から±0.20％の差が生じるだろうということを意味します。つまり、ベンチマークの収益率が1年間で+5.00％であるとすれば、インデックス・ファンドのリターンは+4.80～+5.20％の範囲内に分布するだろうということが推測されるということです。仮に2標準偏差を想定すれば、95.4％の確率でベンチマークの収益率から±0.40％乖離する（インデックス・ファンドのリターンは+4.60～+5.40％の範囲内に分布する）であろうことを意味します。インデックス投信の中には、同じ株価指数を連動対象とするものを各運用会社がそれぞれ提供していることがあるので、選ぶ際には、必ず横比較を行い、トラッキングエラーのより小さいものを選ぶように心掛けましょう。==========================================================ノーザン・トラスト・グローバル・インベストメンツ株式会社ファンドマネージャー　相川雅宏（楽天マネーニュース[株・投資]第97号　2011年5月27日発行より） ==========================================================