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Nov 22, 2021

ECBによる２０２１年９月度の累積１２ヶ月の経常収支と「国際収支の（高度）対外純資産」

カテゴリ：ヨーロッパ州

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PC画像

Microsoft Being

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ECB（欧州中央銀行）がユーロ圏の

２０２１年９月の国際収支を公表した。

１．ユーロ圏の経常収支

（１）経常収支の推移

　　　経常収支・・・黒字線　　
　　　モノ　　・・・薄茶
　　　サービス・・・赤
　　　第一次所得収支・・・緑
　　　第二次所得収支・・・青

（２）経常収支 ・・・１２ヶ月累積　2020/9 2021/9
Balance 「％ of GDP 」
Credit
Debit
・・・2020/9 2021/8 2021/9

２．国際収支の新しい金融表示

（１）金融収支

（２）「国際収支の（高度）対外純資産(１２ヶ月移動数値）」
MFIs net external assets(enhanced)

（呆け頭が～文章から推定～多分～間違い）

↓
　逆算による「Capital accounts＝ｘ」の計算

　320＋ｘ-373=▲186

x=373-186-320= ▲ 133　❓

＜図表からは合わないような気がするが、
　　　　取り敢えずはそのままとする＞

　MFI純対外純資産（高度）・・・黒線

３．準備資産

★

前回参照

・・・小生の前回のブログ・・・
https://plaza.rakuten.co.jp/rakumeitei/diary/202110230000/

　　　　↓　（判る方は下記をご覧ください。）

Ⅱ　国際収支とグローバルインバランス

http://www.econ.kyoto-u.ac.jp/~iwamoto/cgi-bin/wp/wp

＜重要な論点＞

1. 米国が、双方向での対外資産取引を拡大してきたのに対し、
　日本は、一方向での対外資産取引を拡大してきた。
　その意味で、日本は未だ新興国型のIIP構造である。

2. 米国が、グロスの対外資産・負債を肥大化させてきたこと
　に伴い、米国の対外純資産(NFA)には巨額のキャピタルゲイン
　が付加されることになり、経常収支赤字が継続・累積しても、
　NFAは安定ないし改善することさえあった。
　これに対して、日本のNFAにはキャピタルロスが発生し、
　経常収支黒字が継続・累積しても、NFAは悪化することさえ
　あった。

1. 米国の対外収益が、完全にキャピタルゲインに依存している
　のに対して、日本の対外収益はインカムゲイン(所得収支)に
　依存している。
　この相違は、IIPの資産構成が、米国の場合、対外資産の過半
　を直接投資や株式投資といったequity instrumentの形態で保

　有し、対外債務はほとんどがdebt instrumentsである(安い
　金利で調達し高い収益率で運用している)のに対し、
　日本の場合は、対外資産も負債もそのほとんどは債券投資や
　銀行融資といったdebt instrumentsであり、直接投資や株式
　投資の占める割合は少ないことによる。

2. 金融危機前までの日米の評価効果は、完全に非対称的である。

　すなわち、米国の評価効果がプラス(マイナス)に動いた時は、
　日本の評価効果はマイナス(プラス)に、必ず反対に動いている。

参考：通商白書(2006)

•　通商白書(2006)では、2005年に初めて日本の所得収支が
　貿易収支を上回り、絶対額で英米を抜いて世界一の規模に
　なったことを受け、今後の「投資立国」の実現に向けて
　(251頁)、次のような政策提言を行っている。

•　すなわち、我が国は「経常収支黒字→対外純資産増加→
　所得収支拡大」という「単線的」構造によって所得収支を
　拡大してきたのに対し、英国、米国については対外純資産
　(ストック)は減少しているものの、対内投資と対外投資の
　双方を拡大しつつ、対外資産収益率と対外負債収益率の
　格差を収益源とし、所得収支（フロー）の黒字を継続させ
　てきたのであり、「複線的」構造によって所得収支を獲得
　しているといえる。

…少子高齢化の中で、経常収支黒字が縮小し、対外純資産の
　増加幅が減少していくことが予想される中、我が国の所得
　収支を拡大するためには、これまで以上の対外投資の拡大
　とともに対内投資の受入れの拡大を行い、「単線的」な
　所得収支構造を脱して、「複線的」な所得収支構造を形成
　することが必要である(243-244頁)。

•　我が国の投資収益率を英国、米国比で見ると、我が国の

　対外資産収益率は低い水準にあることが特徴として見て
　とれる。…「単線的」な構造から「複線的」な構造への
　移行を図ることに加えて、対外資産収益率の改善も大きな
　課題である。
　我が国の対外資産収益の構造を英国、米国と比較すると、
　収益率が低迷している要因として、

①資産種別ポートフォリオが証券投資に偏っていること、

②地域別資産ポートフォリオが先進国に偏っていること、

③直接投資収益率が相対的に低いこと、

が考えられる(246頁)。

＜判ること・・・数式以外の文章であり、数式は具体的に
　表現と実際の統計が整備されないと～小生には無理であろう。＞

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