2016年02月の記事一覧 | なぜ市場は思考を裏切るのか（バリュー投資に騙されるな）

シリーズ『１０年前の投資家を振り返る』こなつさん

愛犬こなつのバリュー株式投資http://konatsu368.blog.fc2.com/バリュー投資ブームを通じて昨年までバリュー投資を行った投資犬です。残念ながら亡くなってしまい、ブログは終了となりました。バリュー投資の歴史を身をもって知っている、とても貴重な存在でした。ライブドアショック前までの小型株暴騰期を通じたバリュー投資ブームの最中において、切磋琢磨して学んでいった多くのバリュー投資家の一人です。（正確には一匹ですが）僕はバリュー投資ブーム当時からバリュー投資家たちとは少し離れた場所から違う視点で投資を行っていましたが、バリュー投資家さんたちと共に歩んできましたので様々なバリュー投資家さんの名前は拝見していました。教える側と教えられる側に分かれる今とは違い、当時はバリュー投資を始めた時期が殆ど一緒だったために、皆で仲良く一緒に切磋琢磨していったものです。信じられないかもしれませんが当時のバリュー投資は信じられないくらい広義で、バリュー投資にはグロース投資も含まれていました。何故かグロース投資を行っている投資家さんもバリュー投資家さんと意気投合して仲良く和気藹々と投資を楽しんでいました。頑固なバリュー投資家さんでも、グロース株投資を成長バリューなどと持て囃していたものです。投資している銘柄に価格以上の価値があると判断すれば、それがバリュー投資になるという主張のようでした。（それならファンダメンタル投資家みんながバリュー投資家じゃないか、と思いますが僕は別にその考えを否定しません）グロース投資家には大膨張さんなど今でも再び活躍されている方やokenzumoさんなど今では見なくなった方も居ます。しかしライブドアショックで大暴落した成長株がリーマンショックで更に大暴落、マザーズ指数などの成長株指数が１０分の１にまでなってしまうような環境下において、グロース株投資家は壊滅状態でした。通常、グロース株投資家は上昇相場で喝采されますが下落相場では批判されます。そしてグロース株投資に対して否定的な意見を持つバリュー投資家が生き残り、徐々にグロース株投資とバリュー株投資は決別していきました。そんな状況において、紆余曲折視ながらバリュー投資とともに歩き続けてきたこなつさんは、貴重な存在でした。それだけに「こなつ犬」さんという存在が無くなったのが惜しまれます。こなつさんのブログは写真を多用するという、当時は珍しかったものでした。しかもその写真のほとんどが犬の写真です。投資家のブログにはとても思えませんが、自虐ネタを交えて最後に「キャイーン！」と大きな赤文字で〆るこなつさんは、活況している上昇相場ではもちろん、長らく続く下落相場で疲弊しきっている中においても、投資家皆から愛されていました。こなつさんのブログを読むと、犬踊り、などという意味不明の言葉も不思議と楽しく読める、そんな気持ちの余裕ができたものです。犬の視点から視ているブログの内容からふざけていると思われるかもしれませんが、こなつさんは真面目に相場と取り組んでいました。謙虚に、愚直に、日本株一本で。紆余曲折ありましたがバリュー投資の看板は下ろしませんでした。こなつさんのブログは膨大なので、どこから読んで良いか分からず拾い読みする人が多そうですが、年によって内容が大きく変わってきていますのであまり良い印象を受けないで読むのをやめる読者も多いのではないかと思います。非常に勿体無い。昨今のブログにはない、『長期下落相場を通じて悩みながらも下火になったバリュー投資と向き合おうとする真面目な部分』は埋もれさせておくには余りに惜しい。拾い読みするのであれば、バリュー投資に対しての考え方が分かる２００６年が一番オススメです。下落相場に突入しているという指摘がチラホラ見えてきましたが、是非２００６年の下落相場を悩みながらも真面目に取り組んできたこなつさんのユーモアまみれの心の叫びを読んで欲しいです。晩年の経済（経済学）に対する考え方については、僕と非常に近いところがあります。考え方は保守的なところがあり、経済情勢に振り回されながらもバリュー投資の看板を下ろさなかった、真面目にユーモアたっぷりでバリュー投資と向き合ってきた、そんな投資犬です。なかなかに感慨深いですね。

バリュー投資の本質は未来の株価を予想する事ではない

日本は今まで実体経済を無視して過剰な期待で株価が上がってきました。過剰な期待とは、長い間続いていたデフレ経済の転換です。インフレになるのであればカネ余りの日本経済のフローは急上昇するだろう、というものでした。明るい未来が待ち受けているはずだったのです。しかしそうはなりませんでした。消費税増税が実体経済に与えた影響は想定以上に大きく、また将来更なる増税を検討している最中で、デフレ脱却は遠のきました。しかし皮肉にも株価は金融政策のみで支えられて堅調。輸出企業は円安効果で増収増益を続けました。そのお金は国内投資に向かうことはなく、内部保留や株主への配当に回されました。やがてトリクルダウンは死語になり、トリクルダウンを支持していた多くの経済学者は舌の根も乾かないうちに格差容認派へ転向していきました。はてさて、現状を鑑みるとどうでしょうか。徐々に冷えてくる株式投資マインド。短期的な反発を目論んで過剰なリスクを取ってしまい株価変動にやきもきする投資家。なんてことはない、切った張ったの鉄火場に逆戻りしただけ。ぬるま湯につかっていた投資家はまだ心の準備が出来ていないと大慌て。平常心を失っている投資家横目に今日も市場は平常運転。最近の個人投資家の書き込みの中には、過去の株価推移を調べ出してきて、もうすぐ反転だ、いやまだまだ下がる、などと言っているものがありますが、既知の事実から未知の現象を予測することは困難です。その為、今後の株価を予測する方法はあまり有効でないと思います。過去に『むぎゅ。』でも何度も述べていますが、これからどうなるかを問題視するより、そうなった時にどうするかを考えた方が得策です。原因と結果を繋ぎ合わせようとしてばかりの投資家には難しいですが、何故そうなったかよりも、何故そうしなければならないか、を考える視点を持つことが重要です。バリュー投資の本質は未来の株価を予想する事ではないのです。なぜこうなったかを考えてばかりでは進歩がありません。その思考回路では将来どうなるかの予想について、それは何故かを考え出すだけです。そんなもの、予想屋に聞けば色々教えてくれます。そしてそれは既に株価に織り込まれています。いつまでたっても株価の後追いになるだけです。株価変動や金利変動などの個別の現象を取り上げてその原因を追究することはやめることです。今の経済状況は「たまたまそうなった」だけなのです。今後同じ状況になることはありませんし、事前に分かることではありません。そうなった時に自分がどうあるべきかを考える方がもっと大切です。理論の追究でない技術的方法についての思考が必要になります。

今日も日経平均は平常運転。今年はずっと平常運転。

今日の暴騰に気を良くしている人が居るかもしれませんが、そんなに楽観視することではないという話。別に悲観視する必要もありません。僕たち投資家は淡々と客観的に相場と向き合えば良いだけです。円安になると株価が上がる、円高になると株価が下がる。その傾向はありますが、実際はそれにダウ平均の値動きが加わります。中期的に、日経平均は為替を考慮したダウ平均に連動しています。ここ数日短期的にドル建て日経平均がダウ平均よりも下がっていた為、結果的には今日その水準訂正が行われたというだけです。今のところ、それ以上ではありません。もちろん、それ以下でもありません。暴落は大して珍しいことでもありません。いつ反転するかにばかり気が向いて、急反発を期待して過剰なリスクを取ることがないようにしなければなりません。この程度の暴落で信用取引で買い進むなんて割に合わない。別に大した暴落じゃない。今年に入って日本株の下落は目を見張るものがある、なんて事はありません。先週はドル建て日経平均がダウ平均より下落率が少し高かったですが、それだけの話。中期的には誤差の範囲内。しっかり連動しています。今日も日経平均は平常運転。今年はずっと平常運転。

右往左往と忙しいですな

参考記事肝が据わっていないから振り回される真理その１３　『自分より市場の方が正しい評価をしている』今年に入って暴落続きだ、もう含み損を抱えていて苦しい、などと微笑ましいことを言っている投資家が多いです。バリュー投資家とか投資暦の長い投資家とかがそんなことを言っているのだから、ホントぬるま湯に浸かりすぎて頭がボケてしまっているんでしょうね。前にも言いましたが、もう一度言いたい。お前らはアベノミクス相場でどれだけ儲けたのだ、どれだけ資産を増加させたのだ。日経平均が１年半前の水準に戻っただけ。１年半前より資産が増えているなら十分リスクにみあった投資だったと喜んで然るべきだと思いますけどね。

買う時に勝負は付いているのか？

孫子曰く「勝兵はまず勝ちて、しかる後に戦い、敗兵はまず戦い、しかる後に勝を求む。」株式投資についても同じ事が言えるのだ、ときっとバリュー投資家は言うだろう。将来のことはハッキリと分からない。起こり得る事は全て起こり得る。それを前提にして、『既に買う時に勝負が付いている』と自信を持って言えるのであれば、成る程確かに、それは悪くない投資だと思う。